腾景科技(688195) 事件 腾景科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入2.12亿元，同比增长26.77%；实现归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比增长60.98%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.31亿元，同比增长88.85%。 投资要点 营业收入稳步提升，盈利能力快速增长 2024年上半年，公司积极把握AI算力驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇，进一步扩大光通信业务规模；生物医疗、半导体设备等新兴应用领域业务持续开拓，光学模组产品收入增速明显。2024H1实现营收2.12亿元，同比增长26.77%，归母净利润0.33亿元，同比增长60.98%。其中Q2单季度实现营收1.18亿元，同比增长32.12%；归母净利润0.22亿元，同比增长55.74%，环比增长91.65；扣非净利润0.21亿元，同比增长76.91%，环比增长121.84%。 高端元器件国产化加速，大力研发构建护城河 在新一轮科技革命和产业变革的新形势下，公司积极进行光学光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，加深、拓宽技术护城河。2024年上半年，公司研发投入2226.83万元，占营业收入10.53%，同比增长45.29%，主要是公司高积极进行AR近眼显示技术及光测试领域的研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，加大研发投入，构建核心壁垒，进一步带动公司业绩稳定增长。 海内外业务持续开拓，多元化布局驱动成长 2024年上半年，在业务布局方面，推进合肥控股子公司的功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量化生产；南京分公司开展的AR领域的纳米压印衍射波导片产品的逐步开展产品试样验证，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发并进一步迭代；完成对美国GouMax公司的收购及增资，纳入合并报表范围，并推进在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司的设立及产线搭建，按计划开展光测试设备/模块产品的试制验证；在海外生产资源布置方面，公司在泰国购置土地并拟自建厂房，完善光通信、生物医疗等领域的海外订单交付能力。通过系列举措进一步拓宽公司的发展空间，为公司的可持续发展的发展提供新的动力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为5.10、6.84、8.72亿元，EPS分别为0.58、0.80、1.00元，当前股价对应PE分别为37、27、22倍。随着高端元器件国产化加速布局以及公司国内外业务的持续开拓，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

腾景科技(688195) 投资要点： 事件： 腾景科技2024年半年度报告显示，24H1公司实现营业收入2.12亿元，同比+26.77%；实现归母净利润0.33亿元，同比+60.98%；毛利率为36.9%，同比+10.24pct。 从2024年Q2单季度来看，公司实现营业收入1.18亿元，同比+32.12%；实现归母净利润0.22亿元，同比+55.74%；毛利率为40.73%，同比+11.31pct。 高速光通信元器件需求向好，公司2024H1业绩增长迅速。2024年H1，公司营业收入和归母净利润分别同比增长迅速，主要得益于AI算力驱动下高速光通信元器件的需求增长，公司光通信业务规模进一步扩大。2024年H1公司综合毛利率36.90%，2023年毛利率为30.77%。分业务条线看，2023年光学元件/光纤器件业务全年毛利率仅31.63%/26.12%，2024年H1的毛利率分别增长至 36.88%/34.97%。此外，2024年完成收购后，GouMax纳入合并报表范围，故新增高毛利光测试仪器产品线，营收0.06亿元，占比2.96%，有效改善综合毛利率。 研发指向高端化，新品进展顺利。公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，多个在研项目处于国内领先水平，积极进行AR近眼显示技术及光测试领域的研究和前瞻布局，旨在提升产品附加值。在费用方面，2024年H1，为前瞻性布局光学光电子行业，公司的研发费用为2226.83万元，同比+45.29%。具体产品而言，合肥控股子公司的功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量化生产；南京分公司开展AR领域的纳米压印衍射波导片产品试华福证券样验证，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发。新品陆续推出，有望打开新一轮成长曲线。 完善海内外布局，构建未来蓝图。报告期内，公司完成对美国GouMax公司的收购及增资，在泰国购置土地并拟自建厂房，增强海外订单交付能力。与此同时，推进在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司的设立及产线搭建，按计划开展光测试设备/模块产品的试制验证。推动公司业务往更高端的价值链跃升，为实现公司的高质量发展和可持续发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议：公司自2013年成立以来专注于光学元器件赛道，目前已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，并与全球头部厂商建立了长期合作。公司2024年上半年业绩表现良好，伴随下游光通信整体市场回暖，AI、AR等技术的持续发展与落地，有望迎来新一轮成长。我们预计公司2024-2026年的收入分别为4.81/6.57/8.71亿元（2024-2025年原值4.31/6.08亿元，新增2026年预测值），归母净利润分别为0.77/1.03/1.36亿元（2024-2025年原值0.66/0.93亿元，新增2026年预测值）。公司布局广泛，核心产品有望受益于AI带来的服务器升级热潮，维持公司“持有”评级。 风险提示：核心竞争力风险、毛利率下滑的风险、重大客户变动风险、商誉减值风险、行业竞争风险、宏观环境风险。

腾景科技(688195) 事件：8月30日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收2.12亿元，同比增长26.77%，实现归母净利润3282.42万元，同比增长60.98%，实现扣非归母净利润3100.48万元，同比增长88.85%。从24Q2来看，实现营收1.18亿元，同比增长32.12%，环比增长25.28%，实现归母净利润2156.96万元，同比增长55.74%，环比增长91.65%。 AI驱动光通信元器件需求&新兴应用领域持续拓展，公司上半年业绩增长明显：上半年公司营收和归母净利润分别同比增长26.77%和60.98%，业绩的显著增加一方面源于AI对高速光通信元器件产品需求的增长，另一方面公司在生物医疗、半导体设备等新兴应用领域持续开拓，相关的光学模组产品收入增速明显。具体按产品拆分营收来看，精密光学元组件营收1.69亿元，营收占比80.03%，光纤器件营收0.36亿元，营收占比16.90%，光测试仪器营收0.06亿元，营收占比2.96%。此外，伴随公司产品结构优化以及经营效率提升，公司毛利率水平提升显著，使得公司归母净利润增速显著超出营收增速，上半年公司综合毛利率36.90%，较去年同期提升10.34pct，较去年全年提升6.13pct。配合需求的快速增长，公司也积极聚焦海外产能布局，公司在泰国购置土地并拟自建厂房，完善光通信、生物医疗等领域的海外订单交付能力。 持续加大研发投入强化各新兴领域布局，充分打开未来成长空间：公司在2021/2022/2023年以及2024年上半年的研发费用率分别为8.19%/8.75%/10.05%/10.53%，除了传统光通信和光纤激光领域，科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴领域均是公司重点聚焦发展的新业务方向。半导体设备领域，公司的精密光学元件、光学模组等产品应用于半导体设备精密光学系统中。AR领域，当前南京分公司的纳米压印衍射波导片产品正逐步开展产品试样验证，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发并进一步迭代。激光雷达领域，精密光学元组件、激光雷达发射模组、光纤激光器等产品研发项目也在稳步推进中，上述产品主要应用于激光雷达光路传输系统，不同客户及不同产品的项目进度略有不同，部分产品已有小批量交付。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.78/1.14/1.54亿元，对应PE倍数为36x/25x/18x。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 腾景科技为国内光学平台型企业，首次覆盖给予“买入”评级 腾景科技为国内领先的光学元器件厂商，主营产品包括精密光学元组件和光纤器件两大类。光电子元器件占据产业链的上游核心地位，下游应用空间广泛。公司深耕光学产业链多年，已形成多元化产品矩阵，可用于光收发模块、光纤激光器、激光雷达、AR设备、智慧医疗设备等多种高新产品的制备。我们预测2024~2026年公司归母净利润为0.7/1.0/1.4亿元，当前股价对应PE为42.0/29.0/20.8倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 光学光电下游应用覆盖面广，细分赛道大有可为 公司产品主要应用在光通信与光纤激光领域，市场空间大。（1）高功率光纤激光器成为激光领域重点研究方向，根据yahoo finance数据，预计2023年全球激光器市场规模为222.7亿美元。（2）国家加快推进5G基站以及数据中心建设，推动上游光通信行业市场扩容及光模块技术升级。截止到2023年底，我国累计建设337.7万台5G基站。根据中国信通院数据，预计2022年我国数据中心市场规模达到1900.7亿元，YOY+26.7%。除此之外公司产品近年来也在生物医疗、消费类光学、激光雷达等领域不断拓展，前景广阔。 光学光电行业进入壁垒高，腾景科技与下游客户深度绑定 公司凭借在光学光电子领域的深厚沉淀，建立了五大类核心技术，即“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”和“衍射光学类技术”，涵盖光电子元器件制造的主要环节，产品技术指标均达到行业先进水平。公司客户资源优质，在光通信领域，公司与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，包括Lumentum、Finisar等；在光纤激光领域，公司主要客户包括锐科激光、nLIGHT等，凭借优质产品在业内积累良好口碑。 风险提示：产品研发不及预期及客户验证风险；差异化竞争战略实施不及预期风险；行业竞争加剧风险；重大客户变动风险。

腾景科技(688195) 事件 腾景科技发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现营收3.40亿元，同比下降1.29%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降28.72%。2024年一季度，公司实现营收0.94亿元，同比增长20.64%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长72.07%。 投资要点 下游需求向好，2024Q1营收利润双增 随着云计算、AI等技术的不断发展以及行业下游去库存影响逐步结束，光通信行业整体回暖，叠加工业激光下游需求持续向好，公司2024年第一季度实现营收0.94亿元，同比增长20.64%。在盈利能力方面，公司优化产品结构，提升生产效率，规模效应显现，2024年Q1毛利率同比增长8.60pct至32.10%，归母净利润同比高增72.07%至0.11亿元。公司在光通信、光纤激光领域客户资源优势明显，光通信领域公司与Lumentum、Finisar等建立了合作关系；光纤激光领域主要客户包括R客户、nLIGHT等。随着光通信以及光纤激光行业下游需求的持续向好，公司有望充分受益。 建立上下游垂直整合能力，延伸产品线打开成长空间 公司在不断优化现有业务的基础上，积极开展产业链上下游的延伸布局。2023年，公司在合肥设立控股子公司开展功能晶体材料与器件建设项目；在南京设立分公司进行AR纳米压印衍射波导片的产品技术开发，并进行AR光机产品研发，向AR领域进行拓展；收购北美GouMax公司，开发及生产技术含量更大、附加价值更高的高端光通信器件模组产品，并深入赋能光机集成与测试类技术平台的建设。 加大研发投入，加深技术护城河 公司聚焦技术创新突破，持续加大研发投入，2024年第一季度研发费用率同比增长1.26pct至10.97%。激光锁模布拉格光栅产品处于量产爬坡中，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，应用于AR设备近眼显示系统的几何光波导产品实现小批量生产，应用于智能驾驶领域的激光雷达发射模组产品也已进行送样验证。在半导体设备领域，公司正在进行应用于光刻机光学系统的合分束器项目研发，截至2023年底处于样品试制阶段。此外公司还积极参与量子信息科研项目，多款产品已应用在包括当前世界沿的18光量子比特纠缠、九章及九章二号量子计算原型机等科研项目中。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为5.10、6.84、8.72亿元，EPS分别为0.57、0.80、1.00元，当前股价对应PE分别为51、37、30倍。公司客户资源优势明显，随着AI技术发展驱动光学元组件需求增长，公司有望充分受益；此外，与GouMax技术团队整合以及延伸产品线，有助于提升公司技术研发水平，成长空间广阔。维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险、毛利率下滑风险、汇率波动风险、重大客户变动风险等。

腾景科技(688195) 事件概述：3月20日，公司发布2023年年报，2023年度实现营收3.40亿元，同比下降1.29%，实现归母净利润4165.59万元，同比下降28.72%，实现扣非归母净利润3641.89万元，同比下降24.14%。23Q4单季度来看，实现营收9334.96万元，同比增加13.45%，实现归母净利润1046.89万元，同比下降22.69%。 下游去库存等因素导致业绩短期承压，新兴应用领域保持高增速：按产品拆分营收来看，1）精密光学元组件业务营收2.83亿，同比增长1.30%，2）光纤期间业务营收5650.65万元，同比下降12.50%。按下游应用场景拆分营收，1）光通信领域实现营收1.22亿元，同比下降28.25%，2）光纤激光领域营收1.84亿元，同比增长16.3%，3）科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备及其他应用领域合计营收3400.57万元，同比增长104.53%。光通信领域主要受下游客户去库存影响，导致海外电信侧、传统数据中心侧需求阶段性放缓，进而导致公司光通信领域收入下降。此外，工业激光领域下游需求开始迎来稳步复苏，收入恢复增长。考虑到公司的部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G等高速光模块，我们认为伴随当前AI需求持续火热显著带动800G等高端光模块需求，2024年有望带动公司光通信业务收入迎来回暖。从利润角度来看，2023年同比下降28.72%，主要由于在营收基本持平的同时，新增生产设施的投入使用增加了折旧、摊销等，同时公司持续研发投入也在持续加大。 持续强化多元化的新兴领域布局，充分打开未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光业务的基础上，公司近年来持续加大研发投入及产业链整合，积极开发生物医疗、AR、车载、半导体设备等领域的业务，开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。此外，2024年公司还将持续在衍射光学领域投资，建设更加健全的衍射光学类核心技术平台。新产品方面，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，几何光波导产品实现小批量生产，应用于AR可穿戴设备近眼显示系统中，激光雷达发射模组产品应用于智能驾驶领域，当前处在送样验证中。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.78/1.14/1.54亿元，对应PE倍数为46X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，AI发展不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 投资要点 精密光学小巨人，绑定全球头部客户。公司自2013年成立以来专注于光学元器件赛道，业务领域由最初的光纤激光领域拓展至光通信领域，产品品类由平面光学元件向球面光学元件、偏振分束器、CWDM滤光片、WSS模块光学元件、非球透镜管帽等扩张，目前已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，并与全球头部厂商建立了长期合作。在光通信领域，公司与Lumentum、Finisar、H客户、旭创等巨头建立合作关系，在光纤激光领域，公司为锐科激光、nLIGHT等提供定制化光电子元器件产品，凭借优秀的产品品质在业内积累良好的口碑。 光通信、光纤激光增长推动上游扩容，积极布局新应用领域。随着数字经济的快速发展，作为通信和算力网络建设的关键基础设施，光模块、光器件市场持续扩容。此外，AI大模型兴起催生海量数据，算力需求迸发助推AI服务器发展，CPO、光模块作为数据中心内设备互联的载体，需求量随之增长，上游光学元器件有望长期受益。光纤激光领域，伴随激光新的应用领域的扩展及应用程度的加深，光纤激光市场规模持续上行。公司在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，继续积极开发生物医疗以及AR、车载光学等消费类领域产品和客户，产品已送样并取得客户认证。 技术坚实研发先行，内生外延打造平台型企业。精密光学元件、光纤器件制造工艺复杂，对工艺积累要求较高。公司不断加大研发投入，打造五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件-光学模组-光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，具有生产低成本、高可靠性量产非球模压透镜等产品的能力。公司持续扩张非球模压产品产能，2022年已有部分非球模压设备到货，其余设备预计2023年陆续交付，设备到位后公司有望提升存量客户的订单交付能力，为新兴应用领域业务的发展打下坚实的基础。同时，公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，持续进行新技术、新产品的开发与应用，陆续推出快轴准直镜（FAC）、波分组件（Z-block）、体布拉格光栅（VBG）、生物医疗光学镜头组件等系列新产品，丰富产品矩阵，打造平台型光学企业。公司积极向产业链上下游布局，通过对外投资设立合肥众波功能材料有限公司，专注功能晶体材料及功能晶体器件研发工作，拓展业务领域；通过收购GouMax并出资新设境内合资子公司，切入光学测试测量环节，为客户提供配套检测服务，充分发挥各业务之间协同效应，增强公司整体盈利能力。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为3.24/4.31/6.08亿元，对应归母净利润分别为0.48/0.66/0.93亿元。当前股价对应PE分别为76/54/39倍。我们认为公司作为光通信、光纤激光上游精密光学龙头企业，积累深厚研发技术，通过内生拓展新品，布局AR、车载光学、生物医疗、半导体设备等新赛道，打造新增长曲线，同时向产业链上游晶体、下游检测环节延伸，打开成长天花板。我们选取精密光学元器件公司作为可比公司，根据相对估值法，参考可比公司2024年调整后平均PE，我们给予2024年60倍PE，对应目标价30.72元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新市场开拓不及预期、高端新品放量不及预期、汇率波动、并购整合及商誉减值风险。

腾景科技(688195) 事件概述：10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收2.47亿元，同比下降5.91%，实现归母净利润3119万元，同比下降30.45%，实现扣非后归母净利润2462万元，同比下降34.29%。从Q3单季度来看，实现营收0.80亿元，同比下降15.25%，环比下降10.46%。实现归母净利润1080万元，同比下降40.00%，环比下降22.05%，实现扣非归母净利润820万元，同比下降47.10%，环比下降32.10%。 光通信领域需求波动&光纤激光领域部分成熟产品降价等因素导致公司业绩短期承压：公司前三季度营收和归母净利润分别同比下降5.91%和30.45%，收入侧来看，一方面光通信领域的电信市场需求阶段性放缓，其次，下游光纤激光领域稳步复苏的同时，公司对部分产品采取了主动降价以提升份额的策略。成本侧来看，生产设施投入增加了折旧、摊销等固定成本支出。此外，台风暴雨等极端天气在三季度给生产经营带来少量非经常性损失。 AI将推高上游光学元组件产品需求，公司有望充分受益：下游云巨头前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G需求强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G/800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。AI需求火热将推高光模块上游光学元器件产品需求，公司在光学领域技术实力突出，部分精密光学元组件产品可应用于400G/800G高速光模块中，未来发展动力足。 持续强化新兴领域，拓宽未来成长空间：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司近年来积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等新型应用场景，包括在半导体设备领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统。除此之外，公司还在2023年6月在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发。 投资建议：考虑到今年光通信领域需求仍待回暖，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.50/0.85/1.21亿元，对应PE倍数为81X/47X/33X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。AI火热推高光学元组件需求有望使公司受益，此外公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。

腾景科技(688195) 事件 腾景科技发布2022年年度报告：公司在2022年实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%；实现扣非后归母净利润4795.60万元，同比增长21.92%。2023年一季报显示，公司在一季度实现营业收入7782.68万元，同比下降0.06%；实现归母净利润654.09万元，同比下降36.85%；实现扣非后归母净利润433.76万元，同比下降43.86%。 投资要点 22年业绩增速稳定，费用率有所下降 在营收方面，虽然2022年宏观环境多变、工业激光器下游需求疲软，但公司积极把握市场结构性调整机遇，稳步推进募投项目的实施和结项，提升订单的柔性交付能力，实现了营收和利润双增长，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润5838.49万元，同比增长11.67%。费用方面，公司22年销售、管理、财务费用率分别为1.63%、6.53%、-0.63%，受益于销售规模扩大，费用摊薄，费用率均较21年同期有所下降，分别下降0.15、0.58、1.4个百分点。分产品来看，精密光学元组件业务实现营收2.79亿元，同比增长19.76%，营收占比81.16%，收入增长主要系光通信产业景气度较高，应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS元组件产品实现了较大幅度的增长；光纤器件业务实现营收6457.70万元，同比下降6.49%，营收占比18.75%，收入下降主要系光纤激光行业下游需求疲软的影响。 持续加大研发投入，光刻机关键器件取得突破 公司22年持续加大研发投入，公司研发投入3012.27万元，同比增长21.48%，营收占比8.75%。公司紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，建立了“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”、“衍射光学类技术”五大核心技术平台，涵盖了光电子元器件制造的主要环节，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，巩固在光通信、光纤激光领域的行业地位，并且拓展生物医疗、消费类光学等应用领域。另外，光刻机关键器件多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。 新应用领域拓展成效显著，积极开拓海外市场 从产品主要应用领域来看，2022年公司在除光通信领域、光纤激光领域外的其他应用领域实现收入1662.60万元，同比增长100.68%。在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，公司积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，丰富产品矩阵，拓宽主营业务应用领域。在量子信息科研领域，公司成为科研机构客户的供应商，为我国量子计算、量子通信领域重大科研项目提供了精密光学元组件产品；生物医疗领域，公司的滤光片、偏振分束器、透镜等精密光学元组件已应用于生物医疗器械和设备；在AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件已应用于AR等新兴消费电子产品；在智能驾驶领域，激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 2022年公司在美国内华达州设立全资子公司，建立北美销售服务中心，向北美地区提供光学元器件产品和服务，重点拓展生物医疗领域，并计划在泰国设立全资子公司。2023年，公司将继续建立健全美国、欧洲等海外销售点，抓住国内外市场复苏机会，提高外销比例。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为4.58、6.26、8.66亿元，EPS分别为0.62、0.88、1.23元，当前股价对应PE分别为49、34、25倍，我们看好公司的产品布局以及行业未来发展前景，继续维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险、贸易环境恶化风险、汇率波动风险、行业竞争风险等。

腾景科技(688195) 事件概述：4月27日，公司发布2023年一季报，一季度实现营收0.78亿元，同比降低0.06%，实现归母净利润0.07亿元，同比降低36.85%，实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比降低43.86%。 需求仍待回暖，公司23Q1业绩面临短期承压：下游光通信、光纤激光领域的需求为公司提供主要的收入来源，23Q1光通信下游的海外云巨头CAPEX波动，需求增速面临阶段性放缓，光纤激光领域需求保持疲软仍待回暖，同时折旧、摊销等固定支出有所增加，因而公司23Q1业绩面临短期承压，营收和归母净利润分别同比降低0.06%和36.85%。 23Q1海外巨头CAPEX有所波动，巨头强调在AI领域的持续投入：23Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。其中，亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX同比分别变动-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，环比分别变动-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CAPEX低于22年，谷歌和微软预计实现增长，Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。公司产品当前在数通场景有诸多应用，部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G光模块中，伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。同时配合需求增长，公司持续推进海外产能布局，当前公司正按计划推进泰国工厂的建设。 多个新兴领域的业务布局正持续推进，未来成长动力十足：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等应用场景。生物医疗领域，公司2022年设立美国子公司聚焦开拓北美市场客户，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR波导领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。半导体领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统，当前已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链，加速推进国产替代。展望2023年，公司将聚焦推进关键新产品如FAC、VBG和AR几何光波导等产品的量产。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.82/1.15/1.55亿元，对应PE倍数为43X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。此外，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速通信以外的新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。