英诺特(688253) 事件 英诺特股份发布公告：2024年Q1，公司实现营业收入2.82亿元，同比增长109.36%；归属于母公司所有者的净利润1.46亿元，同比增长171.44%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比增长198.41%。 投资要点 呼吸道检测市场处于快速增长期，2024年Q1高增长延续 公司2024年Q1收入为2.82亿元，同比增长109.36%，环比增长41.10%。根据流感监测周报，南北方哨点流感样病例占比已从2024年2月开始下降，2024年Q1呼吸道检测产品仍保持高增长的主要动力来自呼吸道检测的渗透式提升。国家分级诊疗体系不断推进、多项呼吸道相关临床实践指南及专家共识发布以及患者早诊早治的就诊意识提升等多方面因素，呼吸道检测市场处于快速增长期。公司紧抓行业发展的机遇，加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，提升市场终端覆盖率。考虑渗透率提升和公司覆盖面扩大，即使进入Q2-Q3流感等呼吸道传染病低谷期，公司收入和利润仍有望延续同比增长趋势。 持续丰富产品线，保持领先优势 公司呼吸道病原体快速检测产品以联检为主，一次检测快速准确地辅助鉴别多种病原体，更能满足临床对早确定早治疗的需求，截止2023年年末，公司产品覆盖近20种呼吸道病原体，境内拥有26项呼吸道系列注册证/产品备案证，境外拥有83项呼吸道系列注册证/产品备案证。公司丰富的呼吸道联检产品，项目组合多种，满足不同呼吸道疾病流行趋势和医保控费需求，继续保持市场的领先优势。 拓展海外市场，培育第二增长引擎 2023年公司在泰国市场取得快速的提升，成功注册上市多款联检新产品，剔除新冠业务，海外实现营业收入1,271.74万元，同比增长272.16%。甲流+乙流+新冠抗原联检、呼吸道合胞+腺病毒+偏肺+副流感抗原联检等等重磅产品正在推进研发注册，未来2年有望成为公司重要增长点。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为6.33、7.98、10.15亿元，归母净利润分别为2.91、4.03、5.32亿元，EPS分别为2.14、2.96、3.91元，当前股价对应PE分别为15.6、11.3、8.5倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 联检产品在医院推广不及预期；新竞争加入，联检独家格局被打破；流感高峰期过后，呼吸道检测需求减少，企业订单减少。

英诺特(688253) 主要观点： 事件： 2024年4月15日，英诺特发布2023年年报&2024年一季报。2023年度，公司实现营业总收入4.78亿元（+7.03%），归母净利润1.74亿元（+15.44%），扣非净利润1.47亿元（+10.99%）；2024年第一季度，公司实现营业收入2.82亿元（+109.36%），归母净利润1.46亿元（+171.44%），扣非净利润1.37亿元（+198.41%）。 点评： 收入利润超高增长，23年核心收入+205% 2023年度报告期内，公司实现营业收入4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提减值损失合计4943万元。23Q4公司实现营业收入2.00亿元，归母净利润8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计2180万元。截至2024年1月26日，公司自有闲置资金管理额度上限增至17亿元。 新冠出清带来利润释放，1Q24归母净利润+171% 公司去年同期（1Q23）收入1.35亿元，其中新冠收入约5800万元，常规呼吸道产品收入7700万元；剔除新冠收入，公司1Q24非新冠核心收入同比增长266%。公司在1Q23后不再有新冠收入， 1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24单季度核心产品收入分别为7700万元/8900万元/5400万元/2亿元/2.82亿元，核心收入迅速提升。1Q24公司归母净利润实现1.46亿元（+171%），计提减值不到2000万元，1Q24净利率增长至51.77%；随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率快速提升。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确筛查，正确用药 临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内稀缺品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现8.02/11.36/15.29亿元，同比增长67.8%/41.7%/34.6%；归母净利润实现3.96/5.69/7.59亿元，同比增长127.6%/43.8%/33.2%；对应EPS为2.91/4.18/5.58元，对应PE倍数为11/8/6x。公司作为呼吸道病原体POCT检测多联检企业，2023年全年业绩快速增长，1Q24收入、利润超预期增长，公司成长性和持续性逐渐验证。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

英诺特(688253) 事件：公司披露2024年第一季度业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计公司2024年第一季度可实现营业收入为人民币2.57亿元至2.85亿元，同比增长91.06%至111.88%。预计公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为人民币1.38亿元至1.54亿元，同比增长156.42%至186.15%。 政策利好及早诊意识提升推动呼吸道检测需求爆发 在推动即时检测方面，国务院、国家卫健委、行业协会等发布系列文件支持POCT临床应用，如《健康中国行动2022年工作要点》明确提出要推进基层呼吸系统疾病早期筛查干预能力提升，《即时检测急诊临床应用专家共识（2024年版）》提到感染性疾病的POCT检测有助于快速得到病原学结果。我们认为，政策及专家共识有利于POCT快检产品在基层医院需求释放。同时，疫情后医生及患者对于早诊早治的就诊意识提升亦有利于公司呼吸道检测产品渗透率的快速提升。 公司加大市场开拓力度，渠道建设快速推进 随着市场需求的快速增长，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度。从覆盖医院数量来看，截止2022年7月份，医院覆盖数量约1700家，2023年医院覆盖数量增长较多，2024年一季度持续加大市场开拓力度。目前公司产品以院内销售为主，科室集中在儿科、发热门诊，未来可面向成人呼吸科、内科等科室横向拓展。在医院开拓方面，基层医疗机构需求旺盛，公司产品极大满足其临床需求，潜力较大。在To C端市场，公司已开展线上合作销售。未来，线下药房市场成长潜力亦较大。 盈利预测及估值： 我们认为公司呼吸道检测市场目前渗透率较低，且公司多款呼吸道快检产品为市场独家产品，具备先发优势，有望带动其他产线品种院内销售，叠加未来C端和海外市场放量，成长空间加大。我们预计2023-2025年公司收入分别为4.78/6.60/8.91亿元，归母净利润分别为1.75/2.81/3.81亿元，对应EPS分别为1.28/2.07/2.80元/股，当前股价对应PE分别为28.90/17.95/13.26倍。给予“买入”评级 风险提示： 市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。

英诺特(688253) 主要观点： 事件： 2024年3月31日，英诺特发布2024年第一季度业绩预告，预计公司2024年第一季度实现营业收入2.57-2.85亿元，同比增长91.06%-111.88%；归母净利润1.38-1.54亿元，同比增长156.42%-186.15%。 点评： 新冠出清，24Q1非新冠核心收入增长约250% 公司去年同期（23Q1）收入1.35亿元，其中新冠收入约5800万元，常规呼吸道产品收入7700万元；剔除新冠收入，公司24Q1非新冠核心收入同比增长233.77%-270.13%。公司在23Q1后不再有新冠收入，2023年1-4季度核心产品收入分别实现7700万元/8900万元/5400万元/2亿元。2023年公司资产和信用减值损失总计约5000万元，随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率处于快速提升阶段。截至2024年1月26日，公司自有闲置资金管理额度上限增至17亿元。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确诊断，正确用药 临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内独家品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/8.02/11.36亿元（24-25年原预测值为5.96/8.32亿元），同比增长7.0%/67.8%/41.7%；归母净利润实现1.75/3.96/5.69亿元（24-25年原预测值为2.77/4.04亿元），同比增长15.9%/126.8%/43.7%；对应EPS为1.28/2.91/4.18元，对应PE倍数为29/13/9x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，24Q1收入、利润增速超预期，业绩持续性逐渐显现。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

英诺特(688253) 呼吸道产线驱动，业绩有望迎来高速发展期 英诺特是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业。公司以呼吸道病原体检测和多种病原体联合检测为特色，以急门诊，尤其是儿童急门诊检测作为切入点，致力于打造中国呼吸道症候群快速鉴别诊断试剂领导品牌。我们认为公司呼吸道检测市场目前渗透率较低，且公司多款呼吸道症候群快检产品为市场独家产品，具备先发优势,有望带动其他产线品种院内销售，叠加未来C端和海外市场放量，成长空间大，公司有望迎来高速增长期。我们预计2023-2025年公司收入分别为4.78/6.37/8.78亿元，归母净利润分别为1.75/2.55/3.60亿元，对应EPS分别为1.28/1.87/2.64元/股，当前股价对应PE分别为27.07/18.54/13.14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 呼吸道病原体快速检测需求旺盛，未来成长空间大 随着疫情期间民众对于呼吸道病原检测认知度的提高，疫后呼吸道检测需求快速增加，2023Q4以来呼吸道检测市场呈现出爆发式增长。通过复盘海外市场，美国较国内提前约一年半时间放开，其2023年流感感染率对于预测国内2024年流感传播具备参考价值，公开数据表明，美国在2023年呼吸道病原感染率仍较高。我们认为未来1-2年，国内流感感染率预计呈现同美国类似趋势，检测需求持续旺盛。除流感之外，其他多种呼吸道病原体均高发流行。国内呼吸道病原检测仍处于初期，渗透率或低于10%，未来成长空间大。 多款独家呼吸道检测产品具备先发优势，可拓展渠道广 公司长期深耕呼吸道快速检测市场，早在2015年取得呼吸道病原检测产品注册证，于2017年成为呼吸道病原快速检测行业领导者，2019年成为呼吸道病原快检市场份额第一厂家。当前公司是国内呼吸道病原POCT快检领域布局最全的厂家。公司全血呼吸道五项、病毒血清五项、流感病毒三项快速鉴别诊断试剂为国内胶体金方法学独家产品，预计仍具备约两年市场独占期，业绩高增长概率大。目前公司产品主要面向院内儿科门急诊市场，ToC端线上市场初步参与，药房市场及基层医疗机构、海外市场可开拓潜力较大。 风险提示： 市场推广进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采政策超预期风险。

英诺特(688253) 主要观点： 事件： 2024年2月22日，英诺特发布2023年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入4.78亿元（+7.03%），归母净利润1.75亿元（+15.95%），扣非净利润1.49亿元（+12.26%）；单四季度，公司实现营业收入2.00亿元（+47.06%），归母净利润8817万元（+283.51%），扣非净利润8275万元（+393.14%）。 点评： 收入利润超预期增长，核心收入同比增长205% 报告期内，公司实现营业收入4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提的信用减值损失和资产减值损失合计4943万元。23Q4公司实现营业收入2.00亿元，归母净利润8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计2180万元。 呼吸道病原体的快速鉴别是临床痛点，对检测时效性要求高 针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药，不同病原体对应的特效药治疗方案差异很大；流感治疗存在48小时黄金法则，及时检测并给予药物干预可以明显缩短病程或预防重症发生。公司产品可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，极大满足了检测时效性要求，适合门急诊快速筛查使用场景，加快流感高发季医院诊疗流程。 公司是国内呼吸道POCT检测龙头，持续开拓终端医院，提升渗透率报告期内，公司加大等级医院及基层医疗市场的开拓力度，终端市场覆盖医院数由1700家提升至4000家，呼吸道检测产品渗透率迅速提升。公司现有重磅呼吸道联检产品包括抗原/抗体三联检、全血/血清五联检、免疫荧光九联检，均为国内独家品种，检测病种涵盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、腺病毒等超过15种呼吸道病原体，近乎满足所有临床检测需求，是我国呼吸道病原体POCT检测龙头。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/5.96/8.32亿元，同比增长7.0%/24.6%/39.8%；归母净利润实现1.75/2.77/4.04亿元，同比增长15.9%/58.4%/45.9%；对应EPS为1.28/2.03/2.97元，对应PE倍数为24/15/11x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，2023年核心收入和利润超预期增长，我们看好其未来1-2年核心产品继续放量。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

英诺特(688253) 投资要点 深耕呼吸道快检市场，独家品种优势 英诺特是一家专注于 POCT 快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业， 自 2016 年首个呼吸道多联检测产品获批，一直深耕呼吸道检测市场，不断丰富检测项目。 在联合检测产品数量，尤其是三联及以上联检产品上，公司处于领先的地位， 2019 年在全国呼吸道病原体检测市场占有率达到 12.4%。 把握呼吸道快速检测市场机遇 呼吸道病原体检测属于新兴需求，虽然流感等呼吸道传染病已伴随人类漫长的历史，但规范化使用药物的时间较短，而且抗流感新药、抗新冠新药、抗 RSV 病毒新药等在持续研发中， 病原学诊断对指导临床用药的价值提升， 治疗指南也在持续完善推荐先检测后用药的理念。 2023 年秋冬流感高峰，家庭自测需求爆发，医疗机构对联检认知显著提升，市场容量快速扩容。 英诺特的呼吸道联检产品具有高效方便经济等优势，公司销售策略上选择对诊断效率要求最高的门诊急诊、儿童门诊作为切入点，抓住流感、支原体肺炎感染的高峰期，快速实现对医院的覆盖，公司产品已进入超过 1700 家终端医院。 丰富呼吸道检测产品，储备肠道联检产品 英诺特储备了多个具有创新性的呼吸道联合检测项目，其中甲乙型流感+新冠抗原检测即将开展临床试验。 公司还布局了肠道联检方向， 2022 年公司取得主要应用于儿童腹泻未来肠道检测产品，而且为独家产品。 公司起步阶段已搭建起核酸分子检测、液相免疫等技术平台。依托上游基因重组蛋白和细胞病原体培养平台，针对不断出现的病原体， 公司将持续丰富产品线。 盈利预测 预计 2023-2025 年公司营业收入为 4.64 亿元、 5.68 亿元、7.33 亿元，归属于母公司净利润为 1.49 亿元、 2.31 亿元、3.05 亿元，同比增速为-0.8%、 54.9%、 31.7%， EPS 分布为1.10 元、 1.70 元、 2.24 元，当前股价对应 PE 分别为 22.5、14.5、 11.0 倍。 病原学诊断对指导临床用药的价值逐步提升， 治疗指南也持续完善推荐先检测后用药的理念， 公司在三联及以上联检产品处于领先的地位， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示 联检产品在医院推广不及预期；新竞争加入，联检独家格局被打破；流感高峰期过后，呼吸道检测需求减少，企业订单减少； 多联检测产品未来存在被集采的可能； 公司后续多联产品研发的不确定性。

英诺特(688253) 主要观点： 事件： 2023年10月30日，英诺特发布2023年第三季度报告：2023年Q1-3公司实现营业收入2.78亿元（-10.34%），归母净利润8,654万元（-32.23%），扣非净利润6,598万元（-42.98%）；2023年Q3公司实现营业收入5,486万元（-9.69%），归母净利润913万元（-52.27%），扣非净利润334万元（-81.25%）。 点评： 流感检测需求旺盛，Q3非新冠收入增长65.06% 公司受益于全年流感检测需求，同时积极开拓医院市场，23Q1-3非新冠产品实现营业收入2.19亿元，同比增长112.88%；同时公司新冠收入大幅下降，但表观营收较上年同期仅下滑10%；23Q3公司非新冠产品实现营业收入5,355万元，同比增长65.06%。前三季度，公司对新冠产品计提资产减值合计2,586万元。 公司长期专注呼吸道检测领域，即将进入产品收获期 公司已实现呼吸道POCT全布局，国内已取得26张三类注册证，其中3项以上联检注册证有5张，均为国内独家品种，是国内呼吸道POCT检测龙头。公司拳头产品包括三联检、五联检、九联检，覆盖呼吸道病原体包括甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、副流感病毒等，同时针对多种流感病毒进行鉴别诊断，具备判读迅速（15-25min）、准确高效的特点，有效提高公立医院门急诊周转率，大幅缓解就诊挤兑压力。结合“流感+新冠”后疫情大背景下，我们预计流感抗原三联检、呼吸荧光九联检、甲流乙流新冠三联检（待获批）将在1-2年内为公司快速贡献收入；公司新冠产品逐渐出清，利润有望快速兑现。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现3.91/4.52/6.08亿元，同比增长-12.5%/15.6%/34.5%；归母净利润实现1.25/1.90/2.57亿元，同比增长-16.8%/51.7%/35.3%；对应EPS为0.92/1.40/1.89元，对应PE倍数为24/16/12x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，我们看好其未来1-2年核心产品放量带来收入高增长，以及新冠出清带来的利润释放。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

英诺特(688253) 主要观点： 我国呼吸道检测市场有望突破60亿元，“流感+新冠”成为全球主旋律 由于多种病原体引起的呼吸道感染症状十分类似，病原体检测成为了呼吸道传染病临床诊疗途径的第一步。我国呼吸道病原体检测市场由2013年的1.78亿元增长至2019年的12.97亿元，2013-2019年CAGR约40%，并有望在2025年突破60亿元；我国疾控中心指出后疫情时代需要警惕新冠流感“双疫蔓延”，呼吸道病原体检测市场有望进一步扩容。 流感高发季挤兑严重，呼吸道快速检测产品能有效提高门急诊周转率 公立医院门急诊常规呼吸道病原体诊断方法包括病原体抗原检测、IgM/IgG抗体检测、病毒培养分离、核酸检测、NGS等。公司主要经营呼吸道病原体POCT检测，多个现有特色联检产品为国内首家、独家品种，一次检测可以对3-9种常见高发病原体进行联合检测，大部分产品能在15-25分钟内即可判读结果，操作便捷，准确高效，适用于早期急性感染的检测，满足门急诊高峰时段检测需求。 公司深耕呼吸道检测领域十载，多项呼吸道联检产品为国内独家品种 公司长期专注呼吸道病原体检测领域，是被市场忽略的呼吸道病原体POCT龙头：（1）公司六大技术平台中的两大平台为原料制备平台，目前已掌握100余种抗原抗体制备技术，实现自产抗原占比60-70%。（2）公司已实现呼吸道POCT领域全面布局。截至2023年10月，公司在国内呼吸道病原体检测领域已取得26张三类注册证，包括抗原检测与抗体检测，其中3项以上联合检测产品注册证有5张，均为国内独家品种，覆盖呼吸道病种达15种，是国内呼吸道POCT领域拿证最多、布局最全的企业。（3）公司依托呼吸道检测固有渠道优势，积极布局优生优育、消化道、肝炎等其他POCT特色产品，尤其在消化道检测领域，后续管线强劲，联检产品丰富。（4）公司通过全球抗疫打通海外渠道，目前拥有海外注册证100多张，覆盖70多个国家和地区，目前泰国已获批呼吸道四联检快速检测产品，海外业绩有望加速兑现。 投资建议 我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别实现3.91亿元、4.52亿元、6.08亿元，同比增长-12.5%、15.6%、34.5%；归母净利润分别实现1.25亿元、1.90亿元、2.57亿元，同比增长-16.8%、51.6%、35.3%；2023-2025年EPS分别是0.92/1.40/1.89元，PE倍数分别是22/14/11倍。考虑到公司是呼吸道病原体POCT领域布局最全的厂商，未来国内“流感+新冠”检测需求空间巨大，海外市场有望进一步拓展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不达预期风险、产品类型单一风险、市场竞争加剧风险等。