新锐股份(688257) 投资要点 数控刀片产业园落地，切削工具第二成长曲线加速兑现 公司在切削工具领域已具备数控刀片、整硬刀具、齿轮刀具、金属陶瓷刀片等多品类覆盖能力，但此前受限于租赁场地与产能瓶颈，规模尚小。本次拟以不超过4.83亿元募集资金投向高性能数控刀片产业园项目，实施主体为控股子公司株洲韦凯，建设期36个月，第4年至第6年达产率分别为70%、90%和100%，达产后将形成年产5,000.00万片高性能数控刀片的生产能力，达产年预计销售收入7.80亿元，税后内部收益率14.31%。从行业维度看，数控刀片是数控机床执行金属切削加工的核心部件，需求伴随机床数控化率提升而扩张。据中国机床工具工业协会数据，近三年我国刀具进口额整体稳定在90亿元左右，作为高端刀片的硬质合金刀片进出口比例近年来保持在1.4左右，国内高端刀片仍以进口为主，国产替代空间较大；同期我国金属切削工具市场规模2023年为492亿元，预计2030年增至631亿元。公司2023年至2025年切削工具收入分别为1.03亿元、2.45亿元和3.63亿元，2026年上半年已达2.95亿元，增速较快但受制于产能。本项目以数控刀片为切入，有利于发挥硬质合金材料配方经验、提升整体切削工具配套能力，顺应行业由粗放售卖刀片向体系化整体解决方案演进的方向，有望打开公司第二成长曲线。 凿岩工具龙头地位稳固，产能瓶颈突破兑现耗材持续放量 凿岩工具是矿山开采、隧道掘进等场景的核心作业部件与高频耗材，工况恶劣、损耗较大，且随开采向深层转变对耗材质量要求提升，需求具有较强持续性。据中国钢结构协会钎钢钎具分会统计信息，公司矿用牙轮钻头国内市场占有率位居第一、全球市场排名前三，仅次于山特维克和安百拓；公司已实现对澳洲、美洲重要矿山企业的覆盖，成为必和必拓、力拓集团、FMG、Perenti集团、MinRes集团等全球矿山巨头的直接供应商，并进入巴西淡水河谷、智利国家铜业公司的供应链体系，是少数能与跨国公司在细分领域正面竞争的国内企业。需求端，新能源汽车与算力数据中心产业快速发展拉动铜、铝、镍、锂等有色金属需求，进而带动矿山开采耗材市场扩张；据PrecedenceResearch统计，全球矿山机械市场规模预计由2023年约1,191亿美元以5.7%的年复合增长率增至2033年约2,074亿美元。供给端，公司顶锤式凿岩钎具的钎头产品产能长期紧张、需持续外采弥补缺口，潜孔钻具自产率较低、主要依靠外购，智利Drillco亦受当地生产要素成本较高影响产能不足。本次拟以3.18亿元投向高性能凿岩工具生产项目，达产后新增年产62.51万只凿岩工具产能，达产年预计销售收入10.24亿元，税后内部收益率17.12%。项目落地有望将龙头品牌与渠道优势转化为第一增长曲线的放量兑现。 全球化产销布局与研产销一体化协同，夯实中长期成长质量 公司已由本土企业升级为国际化企业，截至2026年6月30日拥有17家境外控股子公司，产品销往亚洲、欧洲、大洋洲、非洲和美洲等五大洲的60多个国家或地区。境外收入由2023年的7.38亿元增至2024年的7.83亿元、2025年的10.62亿元，2026年上半年为6.93亿元，规模持续扩大。公司通过2016年收购澳洲AMS、2025年2月收购智利Drillco，切入矿山耗材综合服务领域并补强潜孔钻具技术版图，将销售渠道拓展至澳洲及南美、北美市场，形成"技术为本、渠道赋能、客户落地"三位一体的产品护城河。产业链层面，公司形成由硬质合金制造到硬质合金工具的上下游一体化运营模式，自产硬质合金可保障凿岩工具原材料品质并提升性价比；2026年上半年硬质合金、凿岩工具及配套产品、切削工具收入分别为9.59亿元、6.76亿元和2.95亿元，其中硬质合金及工具业务占主营业务收入比重由2023年的89.32%升至2026年上半年的94.81%，主业集中度持续提升。本次拟以1.50亿元建设精密刀具研发检测中心及总部管理中心，将分散于各子公司的刀具研发资源集中整合，扩产、研发与管理升级并举，有望在中长期支撑公司成长质量与全球竞争力。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为46.21、61.6、77.3亿元，EPS分别为2.50、3.40、4.35元，当前股价对应PE分别为23.4、17.2、13.4倍，考虑新锐股份以硬质合金与工具的上下游一体化为根基，凭牙轮钻头全球前三、国内第一的龙头地位筑牢凿岩工具这条基本盘增长曲线，并借本次定增突破长期制约其规模的产能瓶颈；同时以数控刀片为切入点承接高端刀具国产替代、打造切削工具第二增长曲线，再靠全球化渠道与研产销协同放大龙头溢价，成长路径清晰，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险；商誉减值风险；募投项目实施风险；境外经营与汇率风险；应收账款及存货风险；新产品开发风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。

新锐股份(688257) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度业绩预告 2026年7月13日公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计2026年H1实现归母净利润5.3-6.3亿元，同比+424.75%~+523.76%，中值5.8亿元，同比+475.2%；预计实现扣非归母净利润5.4-6.4亿元，同比+474.47%~+580.85%，中值5.9亿元，同比+528.3%。 根据公司业绩预告，预计2026Q2实现归母净利润2.18-3.18亿元，中值2.68亿元，同比+299%~+482%，中值同比+390%；预计2026Q2实现扣非归母净利润2.23-3.23亿元，中值2.73亿元，同比+348%~+549%，中值同比+449%。全球PCB钻针行业标杆，AI PCB量价齐升充分受益。 钨价上涨+提价传导，量价双升带动硬质合金工具业绩高增 公司业绩同比高增，主要系：①公司抢抓全球矿业、高端机械加工下游需求旺盛机遇，硬质合金制品、凿岩工具、切削工具产品销量同比增长，带动营收规模提升；②受碳化钨等主要原材料价格上涨影响，公司实施产品价格调整，有效传导成本、提升盈利空间，量价双升；③凿岩、切削等高附加值产品结构持续优化，叠加并购协同效应释放，公司整体盈利能力持续增强。 全球化并购巩固矿业服务布局，切入AI PCB钻针打开第二成长曲线 公司聚焦硬质合金及工具核心赛道，持续推进境内外子公司销售渠道与产能协同。通过收购智利Drillco、Drillers World、德锐宝等企业强化全球矿业服务布局，并购协同效应逐步释放；同时公司拟收购慧联电子80%股权，切入AI服务器PCB钻针高增长赛道，慧联电子为"专精特新"小巨人、PCB铣刀产销量全球第一，PCB微钻加速扩产布局，有望与硬质合金工具主业形成共振。另外公司拟定增募资约12.4亿元用于高性能数控刀片产业园、凿岩工具扩产等项目，产能瓶颈逐步突破，国产替代逻辑持续兑现。 盈利预测与投资评级：公司主业量价双升、并购协同释放、切入AI PCB钻针打造第二曲线。我们维持公司2026-2028年盈利预测为10.4/12.4/14.9亿元，当前股价对应动态PE分别为26/22/18x，维持"增持"评级。 风险提示：钨价波动风险；慧联电子并表进度不及预期；宏观经济风险。

新锐股份(688257) 投资要点 业绩稳步增长，2025年归母净利润同比+25.13% 2025年公司实现营收24.93亿元，同比+33.89%；实现归母净利润2.26亿元，同比+25.13%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比+39.53%。分产品看：2025年公司凿岩工具及配套服务实现营收11.20亿元，同比+32.32%；硬质合金实现营收7.42亿元，同比+40.57%；切削工具实现营收3.63亿元，同比+48.34%；油服类产品实现营收1.60亿元，同比+7.16%。2025年公司切削工具营收增速较快，主要系公司协同拓展国内外市场并完善销售网络，同步构建海外销售管理体系；凿岩工具营收增长受益于并表智利Drillco与收购Drillers World；硬质合金收入增长主要系公司积极应对原材料涨价，通过价格传导及优化采购策略推动收入提升。分海内外看：2025年国内收入13.56亿元，同比+31.54%；海外收入10.62亿元，同比+35.85%。 盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长 2025年公司销售毛利率为33.51%，同比+1.70pct。分业务看，2025年公司凿岩工具及配套服务业务/合金制品业务/切削工具业务/油服业务毛利率为35.71%/26.86%/37.18%/48.62%，同比-1.20pct/+7.47pct/+1.45pct/-1.24pct。2025年公司销售净利率10.47%，同比-0.98pct。2025年公司期间费用率为20.57%，同比+1.72pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.42%/8.32%/1.08%/4.75%，同比+0.96pct/-0.28pct/+0.56pct/+0.49pct，其中销售费用率增幅较高，主要系销售人员薪酬增加（含股份支付）、差旅及市场推广费增加，以及并表智利Drillco的增量影响所致。 存货同比增加，经营活动现金流短期承压 截至2025年末公司存货为11.22亿元，同比+52.60%。截至2025年末公司存货账面余额有所提升，主要系并购Drillco存货增加，以及采购备货原材料所致。2025年公司经营活动净现金流为1.55亿元，同比-23.26%，经营活动净现金流有所下降，主要系购买商品、接受劳务所支付的现金较上年增加。 外延并购与钨价红利共振，增长曲线持续拓宽 （1）外延并购，协同效应显现：①2025年2月公司并表Drillco，实现拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流凿岩工具自有品牌，实现凿岩工具领域产品全覆盖；②2025年3月收购澳大利亚Drillers World80%股权，强化澳洲本地化服务能力，加速海外市场渗透；③2025年6月通过控股子公司收购德锐宝100%股权，并在武汉基地设立子公司布局顶锤式小钎头量产，进一步丰富凿岩工具产品线；④2026年2月收购富邦工具70%股权，切入高端齿轮刀具市场；⑤2026年2月拟收购慧联电子70%股权，补齐PCB刀具赛道。 （2）钨价提高，释放利润弹性：受钨精矿供给偏紧驱动，钨价有所提高。2025年三季度以来，刀具企业频发涨价函，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著。公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定低成本原料，在成本端相对稳定的情况下实现售价提升，利润弹性充分释放。 盈利预测与投资评级 考虑到公司外延并购及钨价上涨释放利润弹性，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为10.43（原值4.08）/12.37（原值5.01）亿元，预计2028年归母净利润为14.94亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/12倍，考虑到公司产品矩阵不断完善，海外布局顺利，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料涨价，海外拓展不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 事件：新锐股份拟收购慧联电子七成股权 2月11日晚，新锐股份公告，公司于2月11日与新乡市慧联电子科技股份有限公司（简称“慧联电子”）及慧联电子主要股东深圳九日旭投资管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要股东）签署框架协议，公司拟使用不超过7亿元向慧联电子主要股东收购其持有的慧联电子70%股权，取得其控制权。 慧联电子作为国内第四大PCB刀具企业。本次收购将进一步完善新锐股份在硬质合金领域的布局，有比较强的协同效应 慧联电子：PCB刀具细分领域龙头 慧联电子作为国家级专精特新“小巨人”企业，深耕PCB刀具领域，具备极强的细分市场竞争力。公司综合实力位居国内第四，主营PCB铣刀与钻针，年产能高达2亿支。其中，铣刀业务技术壁垒深厚，产销量位列全球第一，确立了全球细分领域的龙头地位。财务数据方面，2025年公司实现营收3.3亿元，净利润3900万元。本次收购估值对价为25倍，体现了对其技术优势与成长性的认可。 钨价上涨驱动产品提价，低价库存锁定超额收益 受钨价持续上行驱动，公司产品价格迎来显著提升。作为硬质合金的核心原料，钨价已由25Q1的300-400元/kg飙升至目前的1400-1500元/kg。自去年三季度以来，刀具企业频发涨价函，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著。 与此同时，公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定了低价成本原材料。这导致企业在成本不变的情况下，售价大幅提升，从而使公司的利润空间得到充分释放。 盈利预测与投资评级：当前钨价持续高位运行，公司凭借低价库存红利与产品提价能力，盈利弹性显著释放；同时，收购慧联电子切入PCB刀具赛道，有望凭借其全球铣刀龙头地位实现业务协同与业绩增厚。我们上调公司2025-2027年归母净利润为2.13（原值1.98）/4.08（原值2.48）/5.01（原值3.05）亿元，当前股价对应动态PE分别为65/34/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料成本波动风险，AI算力建设不及预期，宏观经济风险。

新锐股份(688257) 投资要点 营收稳健增长，归母净利润受并购Drillco影响 8月27日公司发布半年报，半年报显示25H1公司实现营收11.40亿元，同比+28.97%，营收增长主要系公司加大市场开拓，各项主要业务均取得了一定增长，同时新增并购智利Drillco带来增量。分业务看，25H1凿岩工具及配套服务实现营收5.30亿元，同比+29.60%，硬质合金实现营收3.06亿元，同比+18.19%，切削工具实现营收1.61亿元，同比+68.23%，油服类产品实现营收0.85亿元，同比+17.52%。 25H1公司实现归母净利润1.01亿元，同比+2.88%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+13.81%，利润增速低于收入增速主要系收购Drillco导致，主要影响有三点：1）母公司对其销售产生的毛利未能实现对外销售，需要在合并期间合并抵消，导致本报告期合并报表净利润下降；2）并购Drillco产生了一次性中介费用及相关汇兑损失；3）公司合并日前对Drillco及其子公司的应收款项计提了信用减值，合并日后按照会计政策不再计提，以上三项因素合计导致归母净利润减少1,071.02万元，剔除影响后25H1公司归母净利润和扣非净利润分别同比+13.81%和+26.80%。单Q2公司实现营收6.12亿元，同比+24.96%；归母净利润0.55亿元，同比-0.69%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+13.69%。 毛利率小幅下滑，期间费用率有所提升 25H1公司销售毛利率32.06%，同比-0.12pct；销售净利率10.4%，同比-2.4pct。 销售毛利率下滑主要系原材料价格上涨以及公司收购智利Drillco影响。净利率降幅高于毛利率降幅主要系期间费用率有所提升，25H1公司期间费用率为20.4%，同比+2.4pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为6.9%/8.1%/0.9%/4.4%，同比分别+1.5/+0.0/+0.4/+0.5pct。销售、管理和研发费用的变动主要系新增并购Drillco费用及锑玛工具合并期不同产生的费用增长；财务费用变动主要系报告期贷款利息支出增多、汇兑损益变动。 整合Drillco加速海外布局，着眼新兴产业与细分领域 1）凿岩工具业务：公司于2024年底完成对智利制造企业Drillco的全资收购，补全了凿岩工具全品类，目前正进行基层整合，吸收其在凿岩工具制造领域的技术和平台，以此为依托打破南美乃至北美市场的竞争壁垒，并为新锐提供低成本产能转移跳板。同时公司不断深化澳洲、非洲乃至中东市场的产业拓展，逐渐完善海外布局。 2）硬质合金及刀具业务：公司实行差异化竞争策略，聚焦细分市场，通过海外子公司推进出海战略，同时通过核心技术研发进入高精尖领域，切入机器人制造、航空航天等新兴产业，进一步拓宽公司未来发展空间。 盈利预测与投资评级：考虑到收购Drillco影响，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测为1.98（原值2.25）/2.48（原值2.75）/3.05（原值3.32）亿元，当前股价对应动态PE分别为22/17/14倍，公司海外渠道布局进展顺利，具有优质成长性，维持公司“增持”评级。 风险提示：存货跌价风险，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 营收稳步增长，归母净利润同步提升： 2025Q1公司实现营收5.28亿元，同比+33.94%；实现归母净利润0.46亿元，同比+7.45%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+13.96%。公司2025Q1营业收入实现稳健增长，主要系公司加大市场拓展，硬质合金、油服类产品等收入取得稳健增长，同时2025Q1新增锑玛工具和Drillco公司并表收入（剔除该因素收入同比+15.89%）。归母净利润增速低于营收增速，主要系费用端销售/管理/研发费用同比增速较快。 毛利率小幅下滑，期间费用率有所提升： 2025Q1公司毛利率为32.02%，同比-0.97pct。公司毛利率小幅下降，我们判断系收入结构变化与在建工程转固导致折旧提升。 2025Q1公司销售净利率为10.66%，同比-2.01pct，主要系费用率提升。 2025Q1公司期间费用率20.70%，同比+2.87pct，销售/管理/财务/研发费用率为6.84%/8.52%/1.24%/4.10%，同比+1.49pct/+0.90pct/+0.35pct/+0.13pct，2025Q1公司销售费用率提升较多，我们判断系公司加大市场开拓投入。 加速完善产品矩阵打造增长曲线，海外渠道加速布局 （1）加速完善产品矩阵：①2025年2月公司并表Drillco，实现拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流凿岩工具自有品牌；②2024年5月公司并表锑玛，持续深化切削刀具产品布局。 （2）海外渠道加速布局：公司2024年全年共参加13个国际性展会，增强国际影响力，并在迪拜设立子公司，销售服务网络覆盖中东及非洲，海外品牌知名度与影响力持续增强。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.25/2.75/3.32亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/11倍，公司产品矩阵不断完善，海外渠道布局进展顺利，具有优质成长性，维持公司“增持”评级。 风险提示：凿岩工具需求不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 业绩稳步增长，2024年归母净利润同比+10.89% 2024年公司实现营收18.62亿元，同比+20.17%；实现归母净利润1.81亿元，同比+10.89%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+14.02%。 分产品看：凿岩工具及配套服务实现营收8.47亿元，同比+8.57%；硬质合金实现营收5.28亿元，同比+14.74%；切削工具实现营收2.45亿元，同比+138.12%；油服类产品实现营收1.49亿元，同比+10.40%。2024年公司切削工具营收增速较快，主要系并表锑玛；DTH及顶锤式钻具增长驱动公司凿岩工具营收提升；切削工具合金产品驱动硬质合金收入提升。分海内外看：2024年国内收入10.31亿元，同比+34.56%；海外收入7.82亿元，同比+6.02%。 2024Q4单季度实现营收5.08亿元，同比+30.03%；归母净利润0.46亿元，同比+28.71%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+49.13%。 盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长 2024年公司毛利率为31.8%，同比-0.7pct。分业务看，凿岩工具及配套服务/合金制品/切削工具/油服毛利率为36.91%/19.39%/35.73%/49.86%，同比-1.60pct/-2.79pct/+4.75pct/+6.45pct。2024年公司毛利率小幅下降，主要系①高毛利产品收入的小幅下降；②武汉二期建设完毕后精密零件、冲击器及扩孔器整体搬迁；③苏州二期工程竣工转固等带来的固定成本的增长。 2024年公司销售净利率11.45%，同比-0.63pct，2024Q4单季度销售净利率为11.34%，同比+1.75pct。2024年公司毛利率下降带动净利率小幅下滑。 2024年公司期间费用率为18.85%，同比+0.14pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.46%/8.60%/0.52%/4.26%，同比+0.17pct/+0.01pct/+0.42pct/-0.45pct，其中财务费用率增幅较高。 存货同比增加，经营活动现金流情况良好 截至2024年末公司存货为7.35亿元，同比+13.74%。截至2024年末公司存货账面余额有所提升，主要系库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为2.02亿元，同比+346.93%，现金流周转有所改善。 加速完善产品矩阵打造增长曲线，海外渠道加速布局 （1）加速完善产品矩阵：①2025年2月公司并表Drillco，实现拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流凿岩工具自有品牌；②2024年5月公司并表锑玛，持续深化切削刀具产品布局。 （2）海外渠道加速布局：公司2024年全年共参加13个国际性展会，增强国际影响力，并在迪拜设立子公司，销售服务网络覆盖中东及非洲，海外品牌知名度与影响力持续增强。 盈利预测与投资评级：考虑到公司收入结构有所变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.25（原值2.53）/2.75（原值3.26）亿元，预计2027年归母净利润为3.32亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍，考虑到公司产品矩阵不断完善，海外布局顺利，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 收入端符合预期，Q3利润端受非经常性因素影响 2024年前三季度公司实现营收13.54亿元，同比+16.84%，实现归母净利润1.35亿元，同比+5.89%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+4.53%。公司营收增长较快主要系公司国内切削工具合金、凿岩工具合金等硬质合金产品及硬质合金切削工具的增长，同时配套产品、凿岩装备产品收入也略有增长。 单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收4.70亿元，同比+23.50%，实现归母净利润0.37亿元，同比-12.31%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比-15.14%。2024Q3单季度公司营收保持高增态势，利润增速背离主要系汇兑损失&信用减值等非经常性因素，我们预计Q4有望恢复正常。 毛利率略有下降，汇兑损益变动拉动财务费用率提高 2024年前三季度公司毛利率为31.72%，同比-1.15pct，2024Q3单季度毛利率为30.85%，同比-3.00pct，环比-0.68pct，单季度毛利率有所下滑。2024年前三季度公司销售净利率为11.50%，同比-1.43pct，2024Q3单季度销售净利率为9.10%，同比-3.34pct，环比-3.75pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为18.62%，同比+0.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为5.58%/8.23%/0.78%/4.04%，同比+0.32pct/-0.14pct/+0.67pct/-0.35pct，2024年前三季度公司期间费用率略有提升，其中财务费用率增幅较高，我们判断系利息支出增多与汇兑损失增加。 持续开拓海外市场，增加研发投入强化技术创新： （1）2024年公司积极开拓海外市场，但中期发货略受影响。受发货放缓影响，2024H1公司海外业务收入3.73亿元，同比-0.81%。公司对海外市场前景看好，并不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 （2）遵循创新驱动的发展战略，持续强化技术创新。2024年前三季度公司研发费用0.55亿元，同比增长7.54%。2024年上半年公司新增获授发明专利4项，实用新型专利11项。研发投入持续提高，公司不断强化技术创新能力，为中长期竞争力与成长性注入活力。 盈利预测与投资评级：考虑到国内制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.87（原值2.05）/2.53（原值2.64）/3.26（原值3.36）亿元，当前股价对应动态PE分别为17/12/10倍，考虑到公司积极布局海外市场与长期成长性，仍维持“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

新锐股份(688257) 投资要点 业绩基本符合预期，硬质合金工具和合金制品业务稳健增长 2024H1公司营收8.84亿元（同比+13.59%），归母净利润0.98亿元（同比+14.84%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+14.48%），2024H1公司营收增长较快主要系公司国内切削工具合金、凿岩工具合金等硬质合金产品及硬质合金切削工具的增长，同时配套产品、凿岩装备产品收入也略有增长。 单季度来看，公司Q2单季度实现营收4.90亿元，同比+20.57%，归母净利润0.55亿元，同比+16.64%，扣非归母净利润0.44亿元，同比+7.79%。 分产品来看，2024H1硬质合金工具营收3.70亿元（同比+17.35%），其中硬质合金切削工具及硬质合金凿岩工具营业收入分别为0.96亿元、2.75亿元；硬质合金营收2.59亿元（同比+12.91%）；配套产品营收1.34亿元（同比+7.39%）；石油仪器仪表营收0.72（同比+2.97%）。 盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长 2024H1公司销售毛利率32.18%，同比-0.2pct；销售净利率为12.77%，同比-0.4pct，在碳化钨等原材料价格上升的背景下，盈利能力仍保持稳定。分业务毛利率来看，2024H1硬质合金切削工具/硬质合金凿岩工具/硬质合金/配套产品/石油仪器仪表业务销售毛利率分别为35.04%/40.01%/18.97%/34.41%/53.78%。 费用端来看，2024H1公司期间费用率为17.9%，同比+0.47pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为5.46%/12.01%/0.50%，分别同比+0.24pct/-0.63pct/+0.85pct，公司期间费用率略有提升，主要系销售人员薪酬、现场服务费、研发投入等增加所致。 公司遵循创新驱动的发展战略，持续增加研发投入，2024H1公司研发费用达3503.32万元，同比+3.73%，并新增获授发明专利4项，实用新型专利11项。 发货因素系短期影响，不改海外市场长期向好趋势： 2024年公司积极开拓海外市场，但中期发货略受影响，2024H1海外业务收入3.73亿元，同比-0.81%。公司长期看好海外市场前景，并不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司长期成长性，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.05/2.64/3.36亿元，当前股价对应动态PE分别为13/10/8倍，维持“增持”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

新锐股份(688257) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收15.5亿元，同比增加30.9%，归母净利润为1.6亿元，同比增加10.9%。单Q4来看，实现营收3.9亿元，同比增加28.4%，环比增加2.8%；归母净利润为0.36亿元，同比减少3.3%，环比减少15.0%。 海外收入增加，子公司并表，总营收高速增长，毛利率提升。2023年公司海外市场收入同比增长18.7%，叠加惠沣众一、江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等子公司并表影响，公司总营收实现高速增长。2023年公司综合毛利率为32.5%，同比增加2.6个百分点；单Q4公司综合毛利率为31.5%，同比增加1.5个百分点，环比减少2.4个百分点。 全年期间费用率有所提升，净利率小幅下降。2023年公司期间费用率为18.7%，同比增加2.3个百分点，销售、管理、研发、财务分别同比增加1.5、0.4、-0.1、0.5个百分点；单Q4期间费用率为20.5%，同比增加0.5个百分点，环比增加1.0个百分点。2023年公司净利率为12.1%，同比减少1.9个百分点；单Q4公司净利率为9.6%，同比减少4.5个百分点，环比减少2.9个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.5、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料波动风险。