欧科亿(688308) 投资要点 量价齐升叠加低基数，利润弹性充分释放 2026年上半年，欧科亿实现营业收入12.07亿元，同比增长99.96%；归母净利润3.71亿元，同比增长47,734.24%；扣非归母净利润3.53亿元，上年同期为-0.19亿元，实现由亏转盈。利润端弹性显著大于收入端，来自两条线索的共振：一是碳化钨等主要原材料价格上涨带动产品价格调整，叠加数控刀具销量同比增长，形成"量价齐升"；二是2025年上半年基数极低，放大了同比弹性。成本端印证了价格传导的有效性，2026年上半年营业成本6.52亿元，同比增长27.61%，远低于收入增速。盈利质量同步跃升，2026年上半年加权平均净资产收益率13.18%，同比提升13.15个百分点，基本每股收益2.35元/股。另外规模扩张同步占用营运资金：2026年上半年末应收账款7.00亿元、存货12.88亿元，经营活动现金流量净额-3.10亿元。本轮利润弹性是"价格修复+销量增长+低基数"的合成结果，后续营运资产的回笼节奏是观察盈利含金量的关键变量。 产品结构升级与产能释放打开成长空间 产品结构升级与产能释放，是理解公司中期成长性的主线。2026年上半年数控刀具产品实现主营业务收入6.22亿元，同比增长103.26%；硬质合金制品实现主营业务收入5.74亿元，同比增长102.65%，两大主业同步翻倍，产品价格与毛利率稳步提升。结构层面，数控刀具产业园新增产能快速释放，公司持续完善数控刀具产品矩阵，推动新产品由通用领域向定制化、高端化发展。2026年上半年公司重点推出应龙系列（钢件高效车削刀片）、虎夔系列（一刀多用高性能超铣刀）及曲轴专用刀具系列，并完善AP06/AP07方肩铣刀片、SN系列双面8刃方肩铣刀及适用于汽车轮毂单元加工的PCBN刀片OBH141系列。技术储备上，2026年上半年新增整体硬质合金刀具及超硬刀具2200余种、数控刀片及数控刀体品种2600余种，新增授权专利39项，截至2026年上半年末累计获得国内授权专利282项；研发费用0.51亿元，同比增长32.60%。在国内高端数控刀具仍以进口品牌为主、国产替代由"能用"向"好用、耐用"纵深推进的格局下，产品矩阵的横向拓宽与纵向高端化构成公司份额提升的核心支撑。 PCB棒材—钻针一体化产业链整合 产业链整合与下游延伸，是公司打开第二成长曲线的关键抓手。公司以构建PCB棒材—钻针一体化为目标，于2026年5月18日与宜昌永鑫精工科技股份有限公司及其主要股东签署股权收购及增资扩股框架协议，拟合计取得永鑫精工51%股权，事项正在积极推进中；公司已向永鑫精工提供借款0.80亿元，交割后自动转为应付首期增资款。若整合落地，公司将由硬质合金刀具材料环节向PCB加工工具环节延伸，丰富下游应用场景、拓宽成长空间。行业层面，硬质合金刀具在全球范围内占主导地位、比重超过60%，我国硬质合金刀具占比已提升至63%；2023年中国刀具行业市场规模达到492亿元，进口刀具占比由2015年的37.20%降至2022年的27.20%左右，2024年刀具海关进口额为85.25亿元，同比下降2.66%。欧美及日系品牌在航空发动机、燃气轮机、精密模具等高端领域仍占据主导地位，国内头部企业正加速突破高端刀具核心技术，国产化替代进程持续深化。刀具技术、研发与服务体系日趋复杂，具备品牌、资本与技术优势的头部企业有望获取更多份额，行业集中度将逐步提升；公司锯齿产品生产规模国内第一，系国家制造业单项冠军产品。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为24.31、34.21、44.92亿元，EPS分别为3.77、5.29、7.02元，当前股价对应PE分别为23.4、16.7、12.6倍，考虑欧科亿中期成长性由"产品结构向定制化、高端化升级"与"以PCB棒材—钻针一体化打开第二成长曲线"双轮驱动，在国内高端数控刀具进口替代加速、行业集中度提升的格局下，份额与成长空间有望持续打开，维持“买入”投资评级。 风险提示 应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。

欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度业绩预告 2026年7月17日，公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计2026H1实现归母净利润3.6～4.2亿元，同比+46314%～+54058%，中值3.9亿元，同比+50197%；预计实现扣非归母净利润3.5～4.0亿元，同比扭亏为盈，中值3.75亿元。 根据业绩预告及公司一季度财务数据推算，预计2026Q2实现归母净利润1.56～2.16亿元，中值1.86亿元，上年同期约亏损0.07亿元，同比扭亏为盈；预计2026Q2实现扣非归母净利润1.60～2.10亿元，中值1.85亿元，上年同期约亏损0.20亿元，同比扭亏为盈。 钨价上涨+提价传导，量价双升带动硬质合金工具业绩爆发 26H1钨精矿与碳化钨价格波动较大，前期涨幅较多，在此期间公司实现产品出货的量价齐升。价格端，受原材料价格上涨影响，公司顺利顺价并夯实产品盈利能力；出货端，受钨价前期大涨影响，下游补库意愿强，数控刀具出货高增，带动收入端显著增长。 26Q2日本三菱、住友受国际钨价影响成本上升，接连发布涨价函，调涨刀具产品价格。现阶段国产刀具正处在替代日韩进口品牌的黄金窗口期，日韩刀具涨价背景下国产刀具性价比进一步凸显，26Q3-Q4有望加速国产替代，出货有望持续增长。 算力建设加速，拟收购永鑫精工切入AI PCB钻针赛道 从GB200系列到GB300系列，进一步到即将量产的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升。PCB板厚度持续提升/材料硬度持续提升，需要使用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB钻针市场快速扩容。 公司前期已在PCB钻针原材料棒材领域有所布局，且在硬质合金产品领域有比较长时间的技术积累。2026年5月19日公司公告拟以4.25亿元自筹资金收购湖北宜昌永鑫精工51%股权，切入PCB钻针领域。永鑫精工主营PCB钻针/铣刀产品，拥有年产3.5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀的产能，PCB微钻直径最小可达0.075mm，主要客户包括东山精密、胜宏科技、建滔集团、崇达技术、兴森科技、奥士康、广合科技、超颖电子等PCB企业。本次收购是公司在PCB钻针棒材基础上向终端产成品的拓展，未来永鑫精工的钻针能力与欧科亿的棒材能力有望实现良好的协同效应，打造新成长曲线。 盈利预测与投资评级：公司主业量价双升，切入AI PCB钻针打造第二曲线。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为5.7/6.5/7.6亿元，当前股价对应动态PE分别为30/26/22x，维持"增持"评级。 风险提示：钨价波动风险；永鑫精工收购进展不及预期；宏观经济风险。

欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司公告拟收购永鑫精工51%股权，切入高增长的PCB钻针赛道 2026年5月19日公司公告拟以4.25亿自筹资金收购湖北宜昌永鑫精工51%股权，其中拟以1.75亿元受让目标公司33.5%股权，拟以投前7亿估值向目标公司增资2.5亿元，取得增资后公司26.3%股权，经过股权转让以及增资扩股后合计持有51%股权。 永鑫精工深耕PCB钻针/铣刀赛道，与欧科亿有望实现协同 永鑫精工主要从事PCB微钻、铣刀生产，产品用于PCB、IC载板、AI PCB的钻孔、铣削等工序，深耕行业近20年，产品已经广泛应用于通信、消费电子、汽车电子以及AI服务器等场景。永鑫精工拥有年产3.5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀的产能，PCB微钻直径最小可达0.075mm，主要客户包括东山精密、胜宏科技、建滔集团、崇达技术、兴森科技、奥士康、广合科技、超颖电子等PCB企业。 欧科亿前期已在PCB钻针原材料棒材领域有所布局，且在硬质合金产品领域有比较长时间的技术积累。本次收购是公司在PCB钻针棒材基础上向终端产成品的拓展，未来永鑫精工的钻针能力与欧科亿的棒材能力有望实现良好的协同效应。 受益于钨价中枢抬升，公司数控刀具业务业绩拐点显现 2025年公司实现14.57亿营业收入，同比+29.30%，实现归母净利润1.04亿元，同比+80.81%；2026Q1公司实现6.44亿营业收入，同比+113.49%，实现归母净利润2.04亿元，同比+2560.71%。2026Q1公司收入与利润均实现大幅增长，主要系钨原材料价格上涨以及数控刀具下游整体需求持续复苏，公司产品同步顺应原料价格上涨而上调价格，库存成本优势显现，贡献主要利润弹性。 钻针业务贡献新增长点：从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升。PCB板厚度持续提升/材料硬度持续提升，需要使用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB钻针市场快速扩容。公司收购永鑫精工成功整合从棒材原料到钻针的全链条布局，有望在高速扩容的钻针市场中兑现可观份额与业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到钨价提升显著带动刀具价格快速提升，公司原材料与库存优势将充分增厚利润。我们上调公司2026–2027年归母净利润分别为5.7（原值1.6）/6.5（原值2.1）亿元，预计2028年归母净利润为7.6亿元，当前股价对应动态PE分别为37/32/27x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，钨价波动风险，收购进展不及预期。

欧科亿(688308) 投资要点 量价齐升驱动盈利持续改善，产品价格上行具备强确定性 2026年一季度，公司通过刀具产品量价双升实现盈利水平显著提升，核心经营指标迎来全面改善。一方面，制造业转型升级加速带动数控刀具市场需求上行，公司数控刀片和数控刀具产业园项目产能利用率环比提升，产品毛利率、净利率均实现同比提升；另一方面，在硬质合金刀具核心原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司凭借资金优势和规模效应优势顺利实现产品提价，最终达成量价齐升的经营成果，为业绩增长筑牢基础。同时，公司产品价格仍有明确的上行空间，2026年一季度进口刀具与国产刀具均已陆续提价，当前数控刀具价格上涨幅度尚未完全覆盖原材料上涨幅度，产品仍处于持续提价过程中，且公司尚未交货的在手订单均价高于一季度已出货订单价格，综合来看二季度数控刀具产品价格仍存在提升空间，有利于后续盈利持续增长。 竞争格局深度重塑，龙头优势凸显叠加高端国产替代进入加速窗口期 上游钨价持续高位运行，彻底终结了行业过往依赖低价的恶性竞争模式，推动市场从分散竞争走向龙头主导的新阶段，行业竞争逻辑从“价格战”转向“价值战”，竞争核心回归产品技术、使用寿命、稳定性及整体解决方案能力。公司作为行业龙头，凭借深厚的技术积累可满足下游高端需求、建立强客户黏性，凭借雄厚的资金实力可实现原料低位储备、平滑成本波动、维持稳定交付，同时可通过产品涨价顺畅传导成本压力，在行业集中度持续提升的进程中占据核心优势。与此同时，原材料价格上涨加速了国产高端刀具的进口替代进程，新能源、AI、航空航天等高附加值领域刀具需求依然强劲，进口刀具成本同步攀升进一步凸显了国产刀具的高性价比优势，国产头部刀具企业迎来高端市场加速替代的绝佳窗口期。当前国产替代已进入高端替代阶段，公司凭借基体材料、复合涂层等领域的技术积累，高端产品性能已获得市场验证，同时具备本土钨原料优势与规模优势，既能持续提升国内高端刀具市场份额，也可向海外市场延伸拓展，打开进口替代的长期成长空间。 多下游需求景气共振，全维度业务布局打开长期成长天花板 公司下游多领域需求持续放量，叠加品类拓展、终端深耕与外延扩张的全维度布局，长期成长路径清晰、空间广阔。需求端来看，五大核心赛道为公司带来持续增长动力：新能源汽车制造产业链快速发展带动精密零部件加工需求增长，航空航天制造业难加工材料应用推动高端数控刀具需求提升，消费电子迭代加快催生高精度刀具需求，半导体设备、医疗设备、机器人等高端装备制造推动高性能刀具升级换代，制造业绿色化智能化转型带动高效环保型数控刀具需求增长，多赛道景气共振为公司业务发展提供了广阔的市场基础。业务布局端，公司聚焦终端开拓与体系升级，已开设国内外运营中心近30家，专注加工场景解决方案落地，既完成了燃油车、新能源汽车全产业链核心零部件的刀具整体解决方案覆盖，也在航空航天、轨道交通、能源等高端行业成功开发新终端客户，相关加工方案获得战略伙伴认可并形成长期合作；同时公司提前布局PCB钻针棒材赛道，具备超细纳米硬质合金材质的研发与生产能力，已实现向下游核心客户供货，覆盖主流产品多种规格型号，并规划进一步扩大产能与供应、积极延伸产业链。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为24.31、34.21、44.92亿元，EPS分别为3.77、5.29、7.02元，当前股价对应PE分别为26.4、18.8、14.2倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。

欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司公布2025三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入10.2亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降43.1%。2025Q3公司实现营业收入4.2亿元，同比增长33.0%，环比增长39.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长69.3%，环比下降831.0%。 公司提价叠加经销商补库，公司基本面大幅改善。2025年以来刀具上游钨价上涨（尤其7、8月）促使刀具行业库存去化明显，2025Q3行业开始补库，需求明显改善。公司9月开始对数控刀片提价，需求提升带动产能利用率提升，公司盈利能力环比Q2大幅提升。此外，通过行业结构调整以及产品高端化，进一步夯实竞争实力，营收和利润端得到大幅改善。 公司Q3盈利能力大幅改善。公司通过提价应对原材料价格上涨压力，同时产能利用率提升，Q3盈利能力有明显改善。2025Q1-Q3公司综合毛利率为19.6%，同比下降6.3pp；净利率为4.7%，同比下降5.3pp。2025Q3公司综合毛利率为25.6%，同比提升0.3pp，环比增加13.1pp；净利润率为11.7%，同比提升2.4pp，环比提升14.3pp。2025Q1-Q3公司期间费用率为14.2%，同比下降0.5pp；销售费用率为3.4，同比提升0.1pp；管理费用率为4.1%，同比提升0.5pp；研发费用率为5.6%，同比下降0.8pp；财务费用率为1.1%，同比下降0.3pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.0、1.6、2.2亿元，未来三年营收复合增长率为18%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。

欧科亿(688308) 投资要点 营收稳步增长，单季度净利润超市场预期 25Q1-Q3公司实现营收10.23亿元，同比+14.34%；实现归母净利润0.51亿元，同比-43.09%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比-54.43%。 其中Q3单季度公司实现营收4.20亿元，同比+33.00%；归母净利润0.50亿元，同比+69.31%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+115.31%，单Q3营收和利润超市场预期主要系产品销售数量与销售价格均有所提升，主营业务毛利提升所致。 毛利率有所下滑，期间费用率有所下降 25Q1-Q3公司销售毛利率19.56%，同比-6.27pct；销售净利率4.7%，同比-5.3pct。毛利率与净利率下滑主要系固定资产折旧、材料成本及费用率上升且上半年产能处于爬升阶段，收入增幅较小所致。 25Q1-Q3公司期间费用率为14.15%，同比-0.52pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为3.39%/4.07%/1.12%/5.57%，同比分别+0.0/+0.5/-0.3/-0.8pct，期间费用率有所下降。 原材料涨价推动下游补库需求，持续拓展加工新场景 钨价上涨推动下游渠道补库需求：刀具原材料钨25年以来大幅涨价，刀具价格跟随钨价上涨，同时渠道经销商前期低价库存已消耗殆尽，从而推动补库需求，导致公司订单饱满。公司积极开展新应用场景：1）新能源市场：公司积极推动燃油汽车和新能源汽车领域核心零部件的刀具整体解决方案；2）航空航天市场：公司攻坚高端领域终端客户，在航空航天、轨道交通、能源、军工等行业均有开发新的终端客户，航空机匣、叶片、轨道交通道岔、车轮、车轴、电机壳、电机轴等零件的加工方案得到认可；3）公司有望持续开拓PCB&机器人等新兴制造领域，PCB刀具方面，公司已有完整棒材布局，机器人方面也在持续接触机器人零部件制造商。 盈利预测与投资评级：考虑到数控刀具下游行业需求旺盛，刀具价格上涨叠加经销商低价库存消耗殆尽，预计公司未来业绩将加速释放。我们上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为1.09（原值0.45）/1.61（原值0.91）/2.14（原值1.64）亿元，当前股价对应动态PE分别为40/27/20倍，考虑到公司持续拓展产品矩阵，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格波动风险，快速扩张而产能利用率低导致的业绩下滑风险，宏观经济风险。

欧科亿(688308) 事件 公司2025年10月23日发布25年三季报，1Q-3Q25实现营业收入10.23亿元，同比增长14.34%，实现归母净利润0.51亿元，同比减少43.09%。其中3Q25实现营业收入4.2亿元，同比增长33%，环比增长39.07%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长69.31%，环比扭亏为盈。 点评 3Q25行业景气度向好，公司业绩大幅改善。根据数亮科技数据，8月工量刃具价格指数增速加快，同时景气水平回升至扩张区间。根据株洲钻石数据，3Q25数控刀片同比增长40％，整体刀具同比增长87％。我们判断目前由于需求端复苏叠加原料端价格上涨，刀具行业整体景气度向好，渠道补库意愿增强，公司也因此业绩大幅改善。 原材料涨价顺利传导，公司毛利率改善。25年刀具原料端出现了较大价格涨幅，公司在上半年加大了原材料库存，同时公司持续调整产品价格，尤其在下半年产品涨价幅度加大，能覆盖原材料的上涨影响，故3Q25公司实现毛利率25.57%，同比提升1.22pcts，环比提升13.1pcts，边际显著改善。 公司持续布局机器人刀具，打开产品应用前景。公司已有刀具产品可用于机器人零部件加工，例如丝杠、减速器、行星轮等零件的加工。公司研发的旋风铣刀具，可用于人形机器人丝杠加工，如用于行星滚柱丝杠等高精度丝杠的加工，能提高生产效率和加工精度；用于齿轮加工的齿轮滚刀已通过下游客户验证并进入供货阶段；公司在减速器龙头企业已完成刀具测试。此外公司将持续优化和开发相关刀具产品，并加大在机器人核心零件加工的整体解决方案方面的布局。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司25至27年实现归母净利润1.09/1.54/1.9亿元，对应当前PE40X/28X/23X，考虑公司业绩环比向好，同时积极布局机器人刀具，维持“买入”评级。 风险提示 制造业景气度复苏不及预期，国产替代不及预期，出海成长不及预期，机器人业务拓展不及预期。

欧科亿(688308) 投资要点 营收稳步增长，产能释放不足拖累归母净利润 2025H1公司实现营收6.03亿元，同比+4.17%；实现归母净利润0.01亿元，同比-98.71%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比-150.69%。营收增加主要系本期硬质合金制品收入有所增长所致；而报告期内，公司数控刀具产业园项目产能利用率较低，同时原材料成本上升及固定资产折旧增加导致营业成本上升，加之期间费用率同比上升，导致归母净利润以及扣非归母净利润下降。分业务看，25H1公司数控刀具产品实现营业收入为3.06亿元，同比下降4.69%；硬质合金制品实现营业收入2.83亿元，同比增长11.25%。 单Q2公司实现营业收入3.02亿元，同比-4.32%；归母净利润-0.07亿元，同比-122.77%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比-183.63%。 毛利率有所下滑，期间费用率有所提升 2025H1公司毛利率15.38%，同比-10.76pct；净利率-0.2%，同比-10.6pct。毛利率与净利率下滑主要系产能利用率不足叠加固定资产折旧增加、材料成本上升。其中Q2单季度，公司销售毛利率12.47%，同比-14.56pct；销售净利率-2.55%，同比-12.14pct。上半年公司期间费用率为16.6%，同比+1.5pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为4.1%/5.0%/1.2%/6.4%，同比分别+0.7/+1.4/-0.1/-0.5pct。销售费用增加主要系销售人员职工薪酬增加所致，管理费用增加主要系报告期咨询服务费用增加所致。 库存有所提升，经营活动净现金流恶化 截至报告期末，公司存货为6.56亿元，同比+14.9%，系原材料与库存商品增加。2025H1公司经营活动净现金流为-1.30亿元，同比-22%，主要系报告期进项税留抵退税减少所致。 持续拓展加工新场景与销售渠道，注入成长动能 公司积极拓展加工新场景：（1）推出的新型高性能铣刀在能源装备与航空航天领域表现出色；（2）整刀产品通过优化工艺提高产品性能，解决航空航天领域难加工材料加工难题；（3）开发超硬刀具新产品，已应用于新能源电池壳体加工。 公司积极开展渠道建设：（1）新能源市场：公司积极推动燃油汽车和新能源汽车领域核心零部件的刀具整体解决方案，包括燃油车发动机缸体、缸盖、曲轴、连杆至汽车传动部件变速箱壳体、传动轴、差速器壳体、轮毂等零部件，新能源汽车电机壳、电机轴、副车架等零部件；（2）航空航天市场：公司攻坚高端领域终端客户，在航空航天、轨道交通、能源、军工等行业均有开发新的终端客户，航空机匣、叶片、轨道交通道岔、车轮、车轴、电机壳、电机轴等零件的加工方案得到认可。 盈利预测与投资评级：考虑到数控刀具下游行业需求平淡，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为0.45（原值1.05）/0.91（原值/1.48）/1.64（原值1.88）亿元，当前股价对应动态PE分别为75/37/20倍，考虑到公司持续拓展产品矩阵，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格波动风险，快速扩张而产能利用率低导致的业绩下滑风险，宏观经济风险。

欧科亿(688308) 投资要点 事件：公司公布2024年报，2024年实现营收11.27亿元，同比增长9.81%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降65.48%。2024Q4公司实现营业收入2.32亿元，同比增长4.70%；实现归母净利润-0.33亿元，同比下降605.85%。公司公布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入3.0亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降74.3%。 国内需求承压，数控刀具业务仍然实现增长。数控刀具属于顺周期产品，2024年以来下游需求承压，2024年以及2025Q1公司数控刀具营收端仍然实现正增长，体现较强的韧性，利润端受产能利用率不足影响，有明显下滑。2024年公司数控刀具营收5.98亿元，同比增长3.35%；硬质合金营收5.01亿元，同比增长12.50%。2024年数控刀具出口收入1.72亿元，同比增长54.62%，占数控刀具收入比例28.83%，数控刀具出口平均单价10.63元/片，产品结构呈现高端化发展趋势。 公司产能利用率不足，毛利率承压。2024年公司综合毛利率为22.66%，同比下降6.66个百分点；净利率为4.87%，同比下降11.30个百分点。2025Q1公司综合毛利率为18.3%，同比下降6.8个百分点；净利润率为2.2%，同比下降9.1个百分点。2024年数控刀具毛利率29.85%，同比下降10.57个百分点；硬质合金毛利率15.42%，同比提升0.49个百分点。数控刀具毛利率同比下降主要在于：①公司数控刀具产业园项目进入投产，整刀等产品处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低；②数控刀片下游需求较弱，产能利用率不足，固定费用分摊较高。 公司期间费用率有所提升。2024年，公司期间费用率为18.06%，同比增加3.74个百分点；其中销售费用率为4.68%，同比增加0.48个百分点；管理费用率为4.49%，同比增加0.91个百分点；研发费用率为7.62%，同比增加1.40个百分点；财务费用率为1.27%，同比增加0.95个百分点。2025Q1公司期间费用率为15.7%，同比增加0.7个百分点。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.0、1.4、2.0亿元，未来三年营收复合增长率为18%，给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。

欧科亿(688308) 投资要点 营收稳步增长，费用率&减值提升拖累归母净利润 2024年公司实现营收11.27亿元，同比+9.81%；归母净利润0.57亿元，同比-65.48%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-79.71%。其中24Q4单季度实现营收2.32亿元，同比+4.70%；归母净利润-0.33亿元，同比转亏。分产品看：数控刀具产品实现营收5.98亿元，同比+3.35%；硬质合金制品实现营收5.01亿元，同比+12.50%；其他产品实现营收0.14亿元，2024年公司主业数控刀具与硬质合金制品营收均实现正增长。分海内外看：国内营收9.04亿元，同比+2.28%；国外营收2.09亿元，同比+49.22%，公司海外渠道布局持续兑现，2024年海外收入实现可观增长。 毛利率有所下滑，期间费用率有所提升 2024年公司销售毛利率为22.66%，同比-6.66pct，其中Q4销售毛利率为10.43%，同比-7.20pct。毛利率同比下降我们判断系：①2024年数控刀具原材料碳化钨与钴粉价格有所上涨；②数控刀具下游需求偏弱，公司数控刀具产能利用率有所下滑，单位生产成本提升。2024年公司销售净利率为4.87%，同比-11.30pct，销售净利率降幅大于毛利率降幅主要系公司期间费用率提升叠加资产减值损失增加。 2024年公司期间费用率为18.06%，同比+3.74pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.68%/4.49%/1.27%/7.62%，同比+0.48pct/+0.91pct/+0.95pct/+1.40pct。管理费用提升系职工薪酬增加及新增研发办公楼折旧，财务费用提升系贷款利息增加。2024年公司持续开发新产品，研发费用率增幅较大。 库存有所提升，经营活动净现金流有所改善 截至2024年末，公司存货为6.31亿元，同比+27.70%，系原材料与库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为0.38亿元，相比于2023年的-0.09亿元同比转正，回款情况有所改善。 持续保持高研发投入，不断丰富产品矩阵 2024年公司研发费用为0.86亿元，同比+34.50%，研发费用率达到7.62%。公司近年来持续增加研发投入，产品矩阵得到拓展。2024年公司新增整硬刀具品种4470多种，数控刀片及刀体刀具品种5000多种；截至2024年12月31日，公司已累计获得国内授权的各类专利共计187项，包括发明专利29项，实用新型专利82项。公司持续投入研发费用正逐步拓展公司产品矩阵并提升产品竞争力，未来有望逐步兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到数控刀具下游行业需求平淡，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为1.05（原值1.81）/1.48（原值2.48）亿元，给予2027年归母净利润预测1.88亿元，当前股价对应动态PE分别为26/18/14倍，考虑到公司持续拓展产品矩阵，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期，研发进展不及预期，宏观经济风险。