美腾科技(688420) 煤炭行业智能分选领域龙头，射线分选市占率超60%。公司主要从事智能分选、智能工厂、感知仪器和智能管理四大核心产品线的研发、制造和销售。目前在智能矿物分选领域已经实现煤、铅锌、铜、萤石、铝矿、钒矿、磷等矿种的智能化分选，其中TDS(XRT)智能干选机技术水平处于行业领先地位。下游绑定煤炭系大客户，积累较为优质丰富的客户资源，覆盖客户包括国家能源集团、山东能源、陕煤集团、山西焦煤等国有中大型煤炭集团企业，前20强煤炭企业或其下属单位已累计覆盖12家。截至2022年6月30日，公司用于煤炭分选的光电分选机（即射线分选）累计销量210台，市场占有率约为65%。 460亿替换需求开启，射选技术渗透率有望加速。将煤和矸石进行分离是煤炭加工过程中不可缺少的一步。煤矸分选方法分湿选与干选，湿法选煤是目前我国选煤厂常用的选煤方法，占比95.76%，但随着国家对煤炭行业节能增效以及煤矿智能化要求的不断提高，湿法选煤的弊端日益凸显。而射线技术不耗水、不产生煤泥，节能环保、并可自主智能运行，2015年起随着大数据技术的发展，有些企业开始进行高精度智能射线干选机的研发，智能射线干选技术进入快速开发期，目前在动力煤分选方面从单位产能投入比、生产成本、分选效率等方面有优势。而且煤炭机械设备长期处于极端环境和高负荷工作状态，分选装备的使用寿命一般在8至10年，选煤装备迎来智能更新改造的存量替代需求，预计中国煤炭行业干法智能分选市场空间约566亿元，预计在设备更换大背景下，射选技术的渗透率有望提升。 公司布局井下与末煤场景产品，并开拓矿山业务，产品延展性强。1）煤矿井下业务：煤矿井下预先排矸可以节省无效运输，减少地面矸石排放、节省地面矸石处理费用，提升出井原煤质量，经济效益明显，公司为全国“首个”研发出井下排矸设备且取得认证的公司，领先性明显；2）布局末煤市场：TGS与TDS搭配形成了“全粒度级”、全干选工艺，不用水、不耗介、不产生煤泥，将颠覆未来煤炭行业分选现状，目前公司为市场“唯一”供应商；3）开拓矿山业务：公司基于在煤炭行业所积累的智能干选技术，逐渐向矿业分选领域推广，目前已经在磷矿、铝土矿、萤石、钒矿、铁矿、铅锌矿等矿物分选领域实现突破并取得工业应用，为中低品位矿物综合利用提供了新的解决方案，未来在铜矿等其他矿业分选领域具有巨大的发展潜力。 投资建议：预计2022-2024年营业收入5.27/7.03/9.16亿元，实现归母净利率1.29/1.76/2.33亿元，对应的EPS为1.46/1.99/2.64，PE为28/20/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1.行业的配套服务能力不及预期；2.“碳达峰”、“碳中和”对煤炭行业带来的中长期挑战风险；3.标准规范不够健全影响行业快速发展风险。

美腾科技(688420) 投资要点 周四（11月24日）有一家科创板上市公司“美腾科技”询价。 美腾科技（688420）：公司是一家以提供工矿业智能装备与系统为主体业务的科技企业，主要产品包括智能装备、智能系统与仪器两大分类，公司产品成长于煤炭，目前已经向有色、非金属等矿业扩展。公司2019-2021年分别实现营业收入2.41亿元/3.21亿元/3.84亿元，YOY依次为81.44%/33.14%/19.30%,三年营业收入的年复合增速42.31%；实现归母净利润0.63亿元/0.92亿元/0.86亿元，YOY依次为314.84%/44.98%/-6.32%，三年归母净利润的年复合增速77.94%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入3.13亿元，同比增长37.31%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长56.83%。2022年全年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润约1.10亿元至1.34亿元，同比增长约28.1%至56.6%。 投资亮点：1、煤炭分选行业有望从湿法选煤逐渐向干法选煤过渡，公司作为领先的煤炭智能分选设备供应商，有望受益于干法选煤渗透率逐渐提升。目前我国煤炭洗选领域中，湿法选煤占比为95.76%，干法选煤占比仅为4.24%，而随着我国对煤炭行业节能增效以及煤矿智能化要求的不断提高，湿法选煤在环保及效率上的弊端日益凸显，大力推行干选技术是选煤业的重大趋势。公司是干法选煤设备的领先供应商，根据中国煤炭工业协会发布的《2021中国煤炭企业50强名单》，公司已累计向前20强煤炭企业或其下属单位中的12家提供服务，覆盖客户包括国家能源集团、山东能源、陕煤集团、山西焦煤等国有大中型煤炭集团下属企业，未来公司有望受益于干法选煤市场规模的不断提升。2、公司成功将产品应用领域扩展至矿业，报告期内已实现销售收入的突破。由于有色金属、黑色金属、非金属矿业与煤炭行业采选工艺有相似之处，公司基于在煤炭领域的技术积累将产品成功应用至矿业，目前已在磷矿分选、铝土分选领域签订了智能干选设备（XRT）销售合同、在铁球团装车领域签订了汽车无人装车系统销售合同，2021年实现了矿业产品的销售突破，取得XRT销售收入2086.55万元。从技术的通用性及公司对矿业的理解，XRT、TCS、TGS等智能装备产品、智能化系统的四大中心及无人化装车等系统均可在矿业通用，未来公司有望持续开拓矿业领域业务。 同行业上市公司对比：公司的主要产品为智能装备、智能系统与仪器，根据业务的相似性，选取泰禾智能、美亚光电、精准信息、光力科技作为可比公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为9.04亿元、PE-TTM（算数平均）为43.22X、销售毛利率为49.30%；相较而言，公司的营收规模低于同业平均，但毛利率高于同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。