凌志软件(688588) 2024年10月29日，公司发布三季报，前三季度实现营收8.1亿元，同比增长64.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长178.3%。单Q3公司实现营收2.8亿元，同比增长77.0%；归母净利润为1.1亿元，上年同期为-430.5万元，同比扭亏为盈。 经营分析 公司营收大幅增长主要系23年11月公司并购日本智明及ZhimingSoftware Holdings（BVI）100%股权，业务规模扩张所致。野村综研承诺至2026年3月每年至少给日本智明及BVI83.4亿日元订单，为公司业绩确定性提供有效保障。 目前公司已成功自研自动化开发平台、凌搭低代码开发平台、Rakuraku测试平台等开发工具，24Q3研发投入同比缩减4.9%。此外，截至24年Q3，日元汇率较上年同期上涨0.7%，Q3日元升值9.2%，为公司带来汇兑收益。 公司积极布局国内业务，经验积累可在对日业务中形成技术优势。公司中标了中国证券业协会证券业联盟链信创项目、深交所标签智能测算服务项目。此外，公司构建的企业级大模型基座围绕上市审核、专业领域代码生成等业务方向，针对面向招股说明书预审，发行保荐书、法律意见书、审计报告等外审场景，扩展创新边界、降本增效。10月24日，公司与国泰君安证券签署战略合作协议，双方将在大数据、AI大模型等领域探索生态合作。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为10.9/12.0/13.2亿元，同比增长57.1%/9.9%/9.9%；归母净利润预测调整为1.4/1.7/2.0亿元，同比增长64.5%/19.8%/19.2%，分别对应30.0x/25.1x/21.0x PE，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。

凌志软件(688588) 2024年8月29日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收5.3亿元，同比增长58.6%；扣非后归母净利润为-0.2亿元，较上年同期转亏。2024年第二季度，公司营业收入为2.6亿元，同比增长56.8%；扣非后归母净利润为-0.1亿元，较上年同期转亏。 经营分析 报告期内公司营收大幅增长主要系2023年11月公司收购智明软件，间接持股100%；报告期内公司并表智明软件2.2亿元收入以及0.1亿元净利润。 此外，公司营收和净利润还受到报告期内日元贬值的影响，2024年上半年日元兑人民币平均汇率较上年同期下滑7.6%，影响了公司的营收表现，以及汇兑损益。若按上年同期日元汇率计算，则报告期内公司营业收入将再增加4,391万元；剔除智明软件并购和汇率影响后的公司营收为3.6亿元，同比增长6.5%。此外，日元汇率下滑为公司带来8,949万元汇兑损失，剔除智明软件并购和汇率影响后的公司扣非净利润为1.0亿元，同比增长160.0%。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为10.9/11.8/12.8亿元，同比增长57.1%/8.0%/8.0%；归母净利润分别为0.7/1.6/1.8亿元，同比增长-24.3%/142.9%/15.8%，对应37.7/15.5/13.4倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。

凌志软件(688588) 业绩简评 2024年4月，公司发布2023年报及2024年一季报。公司2023年营收为7.0亿元，同比增长6.4%；扣非后归母净利润为0.81亿元，同比下滑26.8%。 分季度而言，2023年第四季度和2024年第一季度分别实现营收2.1亿元、2.7亿元，分别同比增长11.4%、60.4%；实现扣非后归母净利润0.49亿元、-0.14亿元，分别同比下滑-12.3%、同比转亏。 经营分析 公司经营受到两方面主要因素的影响： 1）重要资产并购影响。公司2023年并购日本智明及ZhimingSoftware Holdings（BVI）100%股权，并于2023年12月8日完成资产过户。考虑到野村综研承诺至2026年3月每年至少给日本智明及BVI83.38亿日元订单（折合人民币约4.1亿元），业务并表带来了公司2024年第一季度营业收入的较快增长。 2）日元汇率波动影响。公司对日软件开发业务收入占比较高，且业务收入多以日元结算，而相应的成本和费用大部分以人民币支付，因而日元汇率波动会影响公司的营收及财务费用。2023年全年，日元贬值5.3%；2024年第一季度日元贬值6.2%，因而公司收入和远期结汇收益受到负面影响。而2023年第四季度，日元升值3.9%，因而对公司收入和远期结汇收益带来正面影响。 展望2024年，日元汇率波动使得公司收入及财务费用略有承压；但重要资产的并购预计带来较快的收入增长，公司与并购标的的协同也有望改善公司的净利润率水平。国内金融业务方面，公司机构CRM等优势产品持续深耕，基金营销与资产配置系统等新产品积极推广，整体也有望取得稳健增长。 盈利预测、估值与评级 基于公司2024年第一季度经营表现以及对并购标的协同的积极展望，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为10.9/11.8/12.8亿元，同比增长57.1%/8.0%/8.0%；归母净利润分别为1.1/1.6/1.8亿元，同比增长29.5%/42.0%/15.8%，分别对应34.1/24.0/20.8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。

凌志软件(688588) 投资要点 主要从事对日软件开发，营收稳定增长：凌志软件成立于2003年，深耕金融行业，成立之初主要经营对日软件开发服务业务，目前已实现行业领先，与野村综研、大东建托、TIS等知名客户建立合作。公司主要为客户提供咨询、设计等软件外包服务和券商销售、投行类系统等产品服务。公司2022年营收/归母净利润为6.55/1.41亿元，同比增长0.28%/-3.42%。2022年公司对日业务营收占比82%，对内业务营收占比18%。 对日业务空间大、模式好，收购加强行业地位：日本提出AI战略、金融IT系统老化亟待升级和人口老龄化带来55亿元离岸外包市场空间。离岸承包商主要承接基本设计、详细设计等高附加值环节，技术门槛高。日本商业环境保守，合作模式稳固，一级承包商地位关键。一级承包商仅有包括野村综研、富士通、大东建托等在内的30多家，市场集中度高。凌志软件与野村综研建立合作，现已成为其最大的软件供应商之一。此外，公司与日本大东建托、富士通等一级承包商亦建立合作。2023年9月，公司拟通过现金购买野村综研持有的日本智明、BVI公司100%股权。交易标的主要从事核心交易系统的软件开发服务，2022年营收超4亿元，收购将进一步加强公司对日服务地位。 国内证券IT快速发展，信创加速信息化改造：政策端，证监会鼓励券商加大IT投入，金融信创放量带来更大市场空间；需求端，全面注册制等新规带来超10亿元增量需求，业务扩容对核心系统性能提出更大挑战。在此背景下，券商积极增加IT投入，2021年中国证券行业IT投入规模304亿元，2022年已披露的23家券商IT投入合计205亿元。公司对日经验可复制，形成标准化产品，助力国内业务毛利率领先。目前公司已积累国泰君安、海通证券等70多家证券公司客户，同时积累嘉实基金、华泰期货等10多家金融机构客户。 AI赋能，公司产品力，效率有望大幅提升：据艾瑞咨询，2021年中国AI+金融核心产品市场规模296亿元，2026年将达666亿元，2021-2026年CAGR达17.61%。公司已自研高性能大语言模型LMFlow，可实现产品私有化部署。目前公司已推出融合AI技术的数字化投顾平台、零售CRM系统、MOT产品、运营平台3.0等多款产品。公司通过探索使用ChatGPT代替人力，大幅提升开发效率。此外，由于AI技术主要赋能高附加值工作环节，公司有望借此提高业务量、提升毛利、降低成本，从而实现降本增效。 盈利预测与投资评级：日本IT服务外包市场空间大，商业模式好，公司与野村综研等一级承包商长期合作，公司收购野村综研子公司有望进一步加强对日服务地位。信创和数字化建设打开中国金融IT市场空间，公司加快国内布局。AI赋能，公司产品力和服务效率有望进一步提升，我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.61/1.84/2.15亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦风险；AI技术发展不及预期；日元汇率风险。

凌志软件(688588) 事件： 公司于2023年8月29日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 营业收入稳中有增，顶住汇率压力公司经营向好 2023年上半年，公司实现营业收入33528.19万元，同比增长3.75%；营业成本19450.36万元，同比增长8.76%；归母净利润4880.08万元，同比下降14.86%；扣非归母净利润3898.45万元，同比增长7.17%。公司主要业务为对日软件开发业务及国内应用软件解决方案业务，上半年日元汇率下降，对公司经营造成不利影响。公司对日软件开发业务收入占比较高，业务收入较多以日元计算，而相应的成本和费用大部分以人民币支付；2023年1-6月日元汇率下降，影响了公司的营业收入。若按2022年同期日元汇率计算，则公司上半年营业收入将再增加772.27万元。 重要项目顺利交付，新兴技术在国内解决方案中得到快速应用 对日软件开发服务业务方面，重要项目交付顺利，包括：“金融服务营销一体化平台的银行导入项目”、“证券在线交易SaaS平台的现代化改造革新项目”、“银行房贷业务系统项目”等7个项目。国内应用软件解决方案业务方面，数字化财富管理转型“业务模式+系统规划”综合解决方案，以数字化手段进行业务赋能，围绕中台驱动前台赋能投顾展业的业务模式，打造“数字化投顾展业平台”。公司力求以前沿技术赋能传统金融，例如交付项目中采用OCI云技术将原证券在线交易SaaS平台架构升级到云端；依托AWS云服务平台，以PaaS方式构建全新的房贷业务系统等。公司继续保持并扩大对日软件开发服务的竞争优势，同时促进新兴技术在国内行业应用软件解决方案中快速应用。 高度重视研发投入，在研项目打造核心竞争力 作为一家金融软件公司，公司高度重视研发队伍的建设和研发资金的投入，2023年上半年，公司加大研发投入，研发投入金额4235.44万元，同比增长20.65%；研发投入总额占营业收入比例达12.63%，增长1.77个百分点。公司在研项目包含“面向企业数据要素流通的解决方案”、“基于AIGC的投行智能解决方案”、“投资信托国债契约系统数字化解决方案”等17个方案，涉及领域包括云计算大数据、人工智能、金融科技、元宇宙等，并且均已取得阶段性成果。上半年，公司申请1个发明专利，8个软件著作权；截至2023年6月30日，公司已获得254项软件著作权，7项发明专利。 盈利预测与投资建议 公司主要从事对日软件开发业务和国内应用软件解决方案业务，逐渐在技术、软件开发能力、人才和客户资源等方面形成优势，未来成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为8.09、9.88、11.95亿元，归母净利润为2.32、2.88、3.54亿元，EPS为0.58、0.72、0.89元/股，对应PE为26.25、21.09、17.18倍。考虑到公司的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力风险；依赖日本市场风险；依赖主要客户的风险；依赖软件外协商的风险；财务风险；行业风险；汇率风险。

凌志软件(688588) 业绩简评 2023 年 8 月 29 日， 公司发布 2023 年中报，上半年营收为 3.4亿元， 同比增长 3.8%， 若按去年同期汇率测算， 营收同比增长6.1%；上半年扣非后归母净利润为 0.4 亿元， 同比增长 7.2%。 经营分析 23 年上半年公司对日软件开发服务实现营收 3.0 亿元，同比增长5.5%； 截至 23 年 6 月，日元汇率较上年期末贬值 4.2%， 若加回日元贬值带来的影响，对日软件开发收入同比增长 8.2%。 日本企业持续推进数字化进程， 公司在深度合作野村综研的同时，积极拓展券商在线交易 SaaS 平台改造、银行房贷业务系统、不动产数字化综合服务系统、网上商店系统等项目， 有望持续受益于日本软件开发需求增长。 此外，预计随日元汇率回暖，公司对日业务营收有望进一步增长。 23 年上半年公司成本费用同比增长 2.5%，其中毛利率为42.0%，较上年同期下降 2.7pct，主要系员工人数增加及人均薪酬增长所致； 销售费用率、管理费用率分别同比变动 0.5pct、 -0.7pct，主要系疫情退去加大业务推广力度、管理效能提升使得管理人员数量及薪酬减少所致。 公司 23 年上半年研发投入达 0.4亿元，同比增长 20.7%，研发费用率为 12.6%，较上年同期增长1.8pct，主要系公司在 AI 领域积极布局所致；公司财务费用同比下降 39.3%，主要系日元汇率下行幅度降低，汇兑损益较上年同期减少 39.3%所致。 公司 AI 产品研发持续推进， 使用 ChatGPT 构建投行智能解决方案，已完成 GPT-3.5 对接，可进行基本文档和招股书财务分析的初稿生成； 目前正在进行 GPT-4 中代码解释器的调研，有望进一步提高文件的解析准确性和生成精确性，带动国内业务加速增长。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的半年报数据， 我们维持公司 2023~2025 年营业收入预测为 8.0/9.8/11.9 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润预测 为 2.3/2.9/3.4 亿 元 。 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为26.7/21.7/18.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；疫情反复使得业务开展不及预期的风险；国际政治风险或贸易摩擦风险。

凌志软件(688588) 受益日元汇率企稳以及主营业务发展势头较好，23Q1公司业绩实现良好开局。 22年公司实现营收6.55亿元，同比增长0.28%，归母净利润1.41亿元，同比下降3.29%。按业务来看，对日软件开发服务收入占比超8成，业务收入多以日元结算，而相应的成本费用大部分以人民币支付，日元汇率在2021年、2022年下降分别超12%、5%，，影响了公司收入与利润表现。 23Q1日元汇率虽然仍然低于去年同期，但降幅有所收窄，边际逐渐企稳，叠加公司主营业务发展势头良好，业务拓展稳中有进，成效正在逐步释放显现，收入同比增长4.41%，归母净利润同比增长11.77%，业绩逐渐回升。积极布局AIGC打开广阔空间。公司利用海外市场优势，通过对ChatGPT的调用及验证，结合在金融领域积累的特定数据，并对数据进行二次训练及优化，探索AIGC在金融领域的应用。 软件开发模式方面，通过探索使用ChatGPT代替人力，实现设计智能化，并通过和公司自有的低代码平台和自动化测试工具联动，可实现开发效率的大幅度提升。在公司的开发工作中，设计工程部分占公司对日开发总工作量的35%，如果基于ChatGPT的有效应用，将有助于公司实现进一步降本增效，在现有的人员规模上可以承接更多的对日业务。 垂直行业应用方面，公司基于ChatGPT内容生成的特点，结合公司在国内外金融行业客户的业务需求，探索生成各类金融文档，如招股说明书、债券募集说明书、行业研究报告等。公司已经完成了AI数字绘画模型的建立，正采用LMFlow自建高性能大语言模型，以实现产品的私有化部署。鉴于金融行业应用场景丰富，AIGC在金融行业的赋能，或将为整个行业带来颠覆性变革。 投资建议：公司是一家金融软件企业，主要业务收入由对日软件开发服务构成，在日元汇率企稳与自身主营业务发展势头良好的带动下，23Q1业绩实现改善。此外积极布局AIGC，赋能软件开发与行业应用降本增效，有望打开更广阔空间。预计2023-2025年公司EPS分别为0.58、0.71、0.88，给予“买入”评级。 风险提示：日元汇率波动；AIGC落地不及预期；行业竞争加剧。

凌志软件(688588) 事件： 公司于2023年4月28日收盘后发布《2023年第一季度报告》。 点评： 营业收入实现平稳增长，净利润率稳步明显 2023年第一季度，公司实现营业收入1.67亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长11.77%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长15.88%；销售净利率为23.78%，同比提升1.67pct，环比提升2.28pct；经营活动产生的现金流量净额为-521.89万元；研发投入合计为1856.88万元，同比增长13.93%，研发投入占营业收入的比例为11.11%，同比提升0.93pct。 以ChatGPT为代表的AIGC浪潮兴起，为AI行业打开全新成长空间 人工智能作为国家战略规划发展迅猛，我国政府高度重视人工智能的技术进步与产业发展，人工智能已上升国家战略。2022年底，以ChatGPT为代表的生成式AI(AIGC)带来了新一轮的AI技术范式革新。广义的AIGC指具备生成创造能力的AI技术，可以基于训练数据和生成算法模型，自主生成创造新的文本、图像、音乐、视频等内容。当前，AIGC正经历一个渗透率快速提升的阶段，为人工智能行业打开全新的成长空间，深度学习带来的科技革命预期将产生巨大的经济价值。 积极探索AIGC在金融领域的应用，有望实现降本增效 根据公司官方微信公众号披露的信息，公司利用海外市场优势，通过对ChatGPT的调用及验证，结合在金融领域积累的特定领域数据，并对数据进行二次训练及优化，探索AIGC在金融领域的应用。在公司软件开发模式方面，通过探索使用ChatGPT代替人力，实现设计智能化，并通过和公司自有的低代码平台和自动化测试工具联动，可实现开发效率的大幅度提升。在公司的开发工作中，设计工程部分占公司对日开发总工作量的35%，如果基于ChatGPT的有效应用，将有助于公司实现进一步降本增效，在现有的人员规模上可以承接更多的对日业务。在垂直行业应用方面，公司基于ChatGPT内容生成的特点，结合公司在国内外金融行业客户的业务需求，探索生成各类金融文档，如招股说明书、债券募集说明书、行业研究报告等。 盈利预测与投资建议 公司主要从事对日软件开发业务和国内应用软件解决方案业务，逐渐在技术、软件开发能力、人才和客户资源等方面形成优势，未来持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为8.09、9.88、11.95亿元，归母净利润为2.32、2.88、3.54亿元，EPS为0.58、0.72、0.89元/股，对应PE为26.66、21.43、17.45倍。上市以来，公司PE主要运行在25-125倍之间，考虑到公司的成长性和行业的估值水平，维持公司2023年40倍目标PE，对应的目标价为23.20元。维持“买入”评级。 风险提示 因日元汇率变动而导致业绩波动的风险；依赖日本市场的风险；依赖主要客户的风险；依赖软件外协商的风险；国内市场拓展不及预期的风险；毛利率波动的风险；市场竞争加剧的风险。

凌志软件(688588) 事件简评 2023年4月11日，公司分享了自身在AI领域的最近进展。 经营分析 已完成生成式AI大模型的调用验证，同时自建大模型以支持私有化部署。凌志软件通过对NLP（自然语言处理）、RPA（机器人流程自动化）、元宇宙、AIGC（人工智能生成内容）等前沿技术的深度学习及探索，不断推进新兴技术落地应用，目前公司已完成对生成式AI大模型的调用及验证，持续探索AIGC在金融IT领域布局。此外，公司还建立了AI数字绘画模型（StableDiffusion），并自研高性能大语言模型LMFlow，可实现产品私有化部署。 AIGC+金融，产品矩阵持续拓展。公司已推出融合AI技术的数字化投顾平台、零售CRM系统、MOT产品、运营平台3.0、智能知识库2.0、智能底稿3.0、研究服务数字化管理2.0等多款产品。其中，智能底稿3.0可生成包括招股说明书、债券募集说明书在内的常用底稿；研究服务数字化管理2.0可支持研报个性化标题自动生成、智能精简、智能续写、切换行文风格等，可大幅提升报告撰写效率。 AI赋能公司全流程自动化软件开发。公司用AIGC技术赋能软件设计环节，并通过与公司自有的低代码平台和自动化测试工具联动，能够实现开发效率大幅提升。目前设计工程占公司对日开发总工作量的35%，通过使用AI等相关技术，可在现有人员规模基础上承接更多的对日业务，助力公司对日业务持续增长。 盈利预测 我们看好公司使用AI技术实现降本增效，预计公司2023~2025年营业收入为8.0/9.8/11.9亿元；预计2023~2025年归母净利润为2.3/2.9/3.4亿元。公司股票现价对应PE估值为29.9/24.4/20.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；疫情反复使得业务开展不及预期的风险；国际政治风险或贸易摩擦风险。

凌志软件(688588) 事件： 公司于2023年4月6日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评： 日元汇率下降对公司经营造成不利影响，营收与利润基本持平 2022年，公司实现营业收入6.55亿元，同比增长0.28%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降3.29%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长2.27%；经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，同比增长9.31%。分业务看，对日软件开发服务实现收入5.39亿元，同比下降1.93%；国内行业应用软件解决方案实现收入1.15亿元，同比增长12.11%。公司对日软件开发业务收入占比较高，业务收入较多以日元计算，而相应的成本和费用大部分以人民币支付；2022年度日元汇率下降，影响了公司的营业收入，造成公司归属于母公司所有者的净利润同比小幅下降。若按2021年同期日元汇率计算，则报告期内公司营业收入将再增加7039.89万元。 对日外包服务专家，核心竞争优势显著 日本企业以要求严谨、服务质量高著称，公司十多年对日软件开发服务经验使公司形成了具有国际竞争力的业务水平。公司拥有较强的行业软件实施和项目管理能力，承接的业务一般为项目外包业务，可自行确定项目进度、人员配置、质量控制等，可有效控制成本。公司已与日本优秀的一级软件承包商建立了长期稳定的合作伙伴关系，由于日本一级软件承包商数量较少，稳定的合作关系能有效降低公司的销售费用和关系维护成本，提高合作效率。公司在与日本一级软件承包商合作过程中，积累了丰富的金融、房地产、电信、电子商务等行业经验，在客户中赢得良好的口碑。 加大对国内金融行业IT市场的投入，积累了大量优质客户 国内证券行业正处于全面对外开放和深化改革的窗口期，数字化建设需求旺盛，公司通过自主研发的产品深度参与证券行业数字化转型发展：企业客户服务平台1.0已完成，凌志投行工作质量评价系统产品2.0已在多家券商部署完成，数字化财富管理转型“业务模式+系统规划”综合解决方案前景广阔。公司在国内金融应用软件解决方案领域树立了良好的市场形象，服务了国泰君安、海通证券、华泰证券等70多家证券公司客户，同时积累了嘉实基金、华泰期货等10多家基金公司、期货公司和资产管理公司客户。 盈利预测与投资建议 公司主要从事对日软件开发业务和国内应用软件解决方案业务，逐渐在技术、软件开发能力、人才和客户资源等方面形成优势，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为8.09、9.88、11.95亿元，归母净利润为2.32、2.88、3.54亿元，EPS为0.58、0.72、0.89元/股，对应PE为30.15、24.23、19.74倍。上市以来，公司PE主要运行在25-125倍之间，考虑到公司的成长性和行业的估值水平，给予公司2023年40倍的目标PE，对应的目标价为23.20元。维持“买入”评级。 风险提示 日元汇率下降的风险；依赖日本市场的风险；国内市场拓展不及预期的风险。