力合微(688589) 电力物联网市场前景广阔，持续拓展新应用：公司专注于物联网通信和连接SoC芯片，在电力线通信（PLC）、电力线+无线多模通信等拥有自主可控核心技术及系列芯片，不断加大研发投入、坚持创新、拓展市场应用，为物联网（IoT）、智能家居、光伏新能源等各种数字化、智能化应用场景提供“最后一公里”通信、连接芯片及芯片级完整解决方案，以物联网、新能源、双碳经济、智能家居、数字化转型和智能化升级为市场驱动、以发展自主芯片技术和硬核科技为宗旨，不断提升企业品牌和发展成为该领域芯片领军企业。当前，国家正致力于构建一个高效、绿色、智能的新型电力系统，通过技术创新和体制改革，推动电力产业的可持续发展。这一系统的核心目标是降低排放、提升能源效率，并确保能源供应稳定性。新型电力系统的建设重点在于整合低碳能源技术和前沿的数字化智能化技术，实现能量流与信息流的紧密结合，使实体电网能够在数字空间实现实时动态映射、智能计算推演、决策支持和优化引导，从而提高系统的可观测性、可测量性以及调节和控制能力。2024年公司芯片在既有市场以外，拓宽应用领域，顺应电网公司智能化、数字化发展的政策，在电力设备万物互联的大趋势下，公司积极开发应用于低压配网市场的新产品，并已在光伏开关、智能断路器、智能量测开关、四可装置一体机、中继器、物联网表模块（用于控制光伏开关）、能源管理器、融合终端、互感器等新型设备上成功应用。随着国家电网新能源建设的不断扩展，分布式光伏大量接入，伴随着近些年分布式光伏发电容量迅速增加，电网安全运行，可调可控的要求不断提升，公司积极参与电网新能源数智化建设，深入参与标准制定及产品规划，提前布局，研发先行，推出多款应用于光伏领域的模块及终端产品。2024年上半年，电网公司招标采购用于监控分布式光伏发电的光伏模组及协议转换器等产品新增合同额1,400万以上。 AI技术快速发展，智能家居市场有望步入成长期：在消费类市场，目前华为、小米、京东、腾讯、海尔、AO.SMITH等众多品牌已经进入全屋智能领域，2022年华为全屋智能、AO.SMITHAI-LINK均采用以PLC技术为主的全屋智能设备互联的通信技术，其他企业生态系统也在加速导入PLC，以PLC通信技术为家居全屋智能的主要连接技术态势正在形成。公司持续打造PLBUSPLC技术品牌，并在2023年打造基于PLBUSPLC技术的合作伙伴新模式，获得了智能家居平台企业、网关方案商和众多智能设备厂家的认可，成功构建了多品牌多品类设备端、多家网关和多家平台的开放连接、开放接入生态。据Statista统计的数据显示，预计到2024年，全球智能家居市场规模将达到1,588.76亿美元，中国智能家居市场规模亦将达到372.05亿美元，智能家居市场将保持30%的增长幅度。智能家居作为最具前景的赛道之一，需要基于全屋智能生态、设备联动及模式创新，以此丰富智能家居、智能照明、智能家电的场景体验，让全屋智能落地应用。我们认为，伴随着AI技术的发展，目前智能家居行业软硬件系统更加趋于成熟，整个市场有望在AI技术的推动下迎来新的成长周期，PLC技术作为智能家居场景中重要的一环有望受益于整个行业的增长，公司作为该技术龙头企业，有望受益于下游市场持续扩容。 投资建议：由于受到国网招投标及供货节奏的影响，公司2024年前三个季度的营收同比下降15.68%，我们下调公司业绩预测，预计2024年-2026年公司分别实现营收6.12亿元、6.99亿元、8.19亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元、1.46亿元、1.81亿元，对应的PE分别为30.7倍、23.5倍、19.0倍，考虑到公司在PLC技术的技术储备深厚、该技术需求未来有望在多个领域扩容，维持增持-A建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

力合微(688589) 核心观点 第三季度净利润增长57%。2023年前三季度，公司实现收入4.48亿元，同比增长28.3%，实现归母净利润0.81亿元，同比增长58.3%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长106%。第三季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长54.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长56.5%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长72.0%。 盈利能力方面，公司第三季度毛利率约39.5%，同环比有所降低；费用率方面，随着公司收入增长，规模效应显现，销售费用率同比下降1.8pct至7.7%，管理费用率同比下降0.4pct至4.1%，研发费用率同比下降2.3pct至11.4%。整体来看，成本费用维持有效管控，净利率同比基本持平。 电网市场份额提升，非电网市场持续开拓，在手订单充足。PLC进入双模时代，由于国家电网对供货商要求提升，竞争格局优化，公司作为首批通过国网检测的供应商，份额持续提升。除此以外，公司面向配电网终端市场布局，上半年中标国家电网用电信息采集项目。非电网市场持续开拓，光伏市场芯片和模组产品已通过SunSpec认证，随着后续客户完成整机产品认证，有望导入海外市场，实现国产替代；高铁综合能效管理市场持续中标。截止三季度末，公司在手订单约1.85亿元，同比增长11.4%，支撑后续发展。 发布股权激励，增强团队凝聚力。公司拟面向董事、高级管理人员、核心技术人员等163人授予200万股限制性股票激励，其中，首次授予160万股，预留40万股，授予价格为25元/股。业绩考核目标为以2022年净利润为基数，2023-2025年净利润目标增长率分别为40%/60%/80%，触发增长率为20%/30%/45%。对应2023-2025年业绩目标值为1.05/1.20/1.35亿元，复合增速为13%。公司业绩目标设置较为合理，且覆盖面广（占2022年底总员工数量的57.6%），有望增强团队凝聚力。 风险提示：电网需求不及预期；非电网市场拓展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级 维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，当前股价对应当前PE分别为32/23/17倍。公司电网市场份额稳步提升，加强配网业务拓展，在手订单充足；非电网领域产品前瞻布局，光伏等领域具备成长性，维持“买入”评级。

力合微(688589) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现收入2.5亿元，同比增长13.4%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长59.4%。23Q2单季度，实现收入1.4亿元，同比增长13%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长60.3%。 电网领域受益双模应用，市占率提升业绩稳健增长。2023年上半年，公司产品在电力及非电力物联网市场上积极推进，并取得了卓越成效，带来业绩的稳健增长。在电力物联网方面，受益于电网通信单元产品从HPLC切换到高速双模，公司在国网和南网的份额持续提升，23年上半年，公司在智能电网领域实现营收2.4亿元，同比增长12.8%。在非电力物联网方面，公司加大市场开拓力度，在新能源智能管理（如光伏组件级关断、光伏优化器、微逆智能化等）、智能家电、智慧照明（路灯、隧道、商业、教育、家居照明等）、智能电源数字化领域（充电桩、5G基站等）等领域持续拓展新客户，为业务拓展打下坚实基础。23年上半年，公司在非电力物联网领域实现营收1344.2万元，保持同比增长态势。此外，公司正在高铁智能用电管理系统中持续中标，项目已落地实施。2023年上半年公司在手订单金额达3.1亿元，同比增长63.8%，各项业务保持稳健增长。 费用持续优化，利润水平再上台阶。费用方面，23年上半年公司四项综合费用率为22.5%，同比减少6.7pp。其中，销售费用率为8.8%（yoy+0.5pp），管理费用率为4.8%（yoy-0.4pp），财务费用率为-1.5%（yoy-1.5pp），研发费用率为10.5%（yoy-5.3pp），控费效果显著。利润率方面，公司上半年实现毛利率41.2%，yoy+1.8pp；实现净利率20%，yoy+5.8pp。公司净利率水平大幅提升的原因系公司收入提升且费用控制良好，部分研发项目支出予以了资本化处理。 二十载深厚积累，非电领域再起航。公司在PLC技术和芯片领域深耕21年，掌握多项核心技术，拥有丰富的产品矩阵和完整的解决方案，在业内处于领先地位。23年上半年，公司新一代PLC芯片和HPLC+HRF双模芯片已完成研发并批量供货；面相消费物联网市场的PLCSoC已成功流片；为功率无线通信芯片已量产销售；物联网应用开发、光伏PLCSoC芯片等其他项目也取得了一系列进展。公司在智能家电领域取得了多项奖项，PLC技术逐步得到家居行业的认可，公司在全屋智能已经与AO.SMITH、联想、腾讯等展开全方位的合作，与其他知名品牌也在陆续开展合作。据国家电网和南方电网，“十四五”期间国网配电网投资额将超过1.2万亿元，南网配电网投资额大3200亿元，公司在电网侧基本盘稳固。智能家居、工业互联网、光伏发电、充电桩等非电网领域发展势头良好，公司多点发力，有望在非电领域取得新突破。 盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS分别为1.28、1.79、2.59元。参考可比公司，给予公司24年28倍PE，对应目标价50.12元，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资额不及预期、非电物联网市场开拓不及预期等风险。

力合微(688589) 核心观点 电力线载波通信领先企业，立足电网市场，布局非电网应用。公司是国内电力线载波通信（PLC）芯片的领先厂商，20余年持续深耕PLC技术。公司总体增长稳健，2016-2022年，公司营收和净利润CAGR分别为28.4%和44.1%。公司目前收入90%以上来源于电网市场，面向国家电网、南方电网以及方案商提供PLC模块等产品，并拓展终端类产品；非电网市场方面，公司布局高铁综合能效管理、光伏、智能家居、智慧照明等领域应用。公司发行可转债，募集资金3.8亿元用于投资光伏、智能家居领域产品研发和产业化项目。 电网市场格局优化，非电网领域前景广阔。电网市场，PLC模块主要用于智能电表，需求主要来源于存量替换，每年国网与南网招标合计约在1-1.2亿块，需求相对稳定。双模时代，由于国家电网对供货商要求提升，竞争格局优化，公司作为首批通过国网检测的供应商，份额有望提升。 非电网市场，PLC技术具有无需额外布线等优点，在光伏等领域具备应用潜力。光伏市场，北美和欧洲已强制要求分布式光伏项目必须具备组件级快速关断功能（采用PLC技术），若以每块光伏板配备一个芯片计算，全球每年新增需求量有望突破4亿块。公司芯片和模组产品已通过SunSpec认证，随着后续客户完成整机产品认证，有望导入海外市场，实现国产替代。 技术与研发能力积淀深厚，成本与费用管控良好。公司是市场唯一完整经历国网从窄带单片机到双模（HPLC和HRF）升级全部阶段的芯片公司。受益于此，公司技术和研发能力积淀深厚，参与多项国家与行业标准制定，首批通过国家电网双模检测。同时，公司成本与费用管控良好，毛利率在双模时期维持稳定；研发人员复用能力强，研发费用负担减轻，2023年上半年公司研发费用率环比下降4.0pct。 上半年净利润增长59%，在手订单充足。2023年上半年，公司实现收入2.53亿元，同比增长13.4%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长59.4%。公司在手订单丰富，上半年已签合同和中标项目合计金额达3.07亿元，同比增长63.81%，为公司下半年发展奠定基础。 风险提示：电网需求不及预期；非电网市场拓展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司电网市场份额稳步提升，上半年在手订单充足；非电网领域产品前瞻布局，光伏等领域具备成长性。基于此，预计公司2023-2025年营业收入分别为7.2/10.0/13.5亿元，归母净利润分别为1.3/1.8/2.4亿元，当前股价对应当前PE分别为30/21/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

力合微(688589) 事件描述 公司发布2022年年度业绩预告：预计2022年实现营业收入5.00-5.20亿元，同比增长38.86%-44.41%;实现归母净利润0.70-0.80亿元，同比增长66.52%-90.31%;实现扣非归母净利润0.48-0.58亿元，同比增长64.79%-99.12%。 事件点评 电力物联网业务大幅增长，全年业绩符合预期。根据公司业绩预告，2022年营收中值为5.10亿元，同比增长41.64%，归母净利润中值为0.75亿元，同比增长78.41%；Q4单季营收中值为1.60亿元，同比增长0.01%，环比增长26.66%；归母净利润中值为0.24亿元，同比减少4.39%，环比增长20.07%。全年业绩符合预期，尽管12月份疫情对产品交付产生一定影响，但是全年业绩仍实现较高增长，在手订单持续增长。公司业绩的增长主要系芯片产品在电力物联网市场应用及市场业绩大幅增长，以及芯片技术、产品在物联网各个市场方向上的应用和布局积极推进的结果。 在手订单饱满，呈稳步增长趋势。2022年三季度末，公司在手订单金额1.67亿元，截止至2022年底，在手订单金额超过2.10亿元（包括已签合同金额及中标金额），环比增加4300万元，同比增加3000万元以上。从在手订单来看，公司订单充足且呈稳步增长趋势，为2023年翻开较好篇章。 首批双模通信芯片供应商之一，双模产品持续推进中。2022年，公司紧跟国网高速双模技术路线和国网推进计划，自主研发设计的HPLC+HRF高速双模通信芯片通过国家电网高速双模芯片级互联互通检测，并取得相关检测报告，成为首批拿到互联互通检测报告的三家供应商之一。双模通信带宽比单模高可以支持更多的业务、更多的应用场景，可以更好地支撑新型电力系统建设需求，具有较大的市场潜力。公司在双模芯片推进上领先优势明显，有望实现市场份额的增长。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为0.75、1.72、2.43元，对应PE分别为49倍、22倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网智能化升级不及预期；电网高速双模推进不及预期；非电网领域推进不及预期。

力合微(688589) 【投资要点】 公司是物联网通信芯片龙头，国家电网主要芯片供应商之一。公司是国内领先的物联网通信芯片设计企业，主要产品为智能电网通信芯片及基于公司自研芯片的模块、终端和系统，已成为国家电网市场主要芯片供应商之一，并紧跟电网市场的发展需求，不断推出高性能产品实现稳定发展。公司正在研发可用于电力资产的有序化和智能化管理的新一代北斗多模多制式导航核心芯片，预计将助力公司进一步扩大在电力物联网领域的市场份额。 PLC技术渗透率提升，下游应用多点开花。公司基于其PLC技术优势积极扩充产品线，把握各领域物联网发展机遇，针对新能源、智能家居、智能电源数字化管理等各物联网应用领域持续发力，取得显著成果，助力光伏、高铁能效管理、照明、电动车充电管理等重点应用领域实现智能化升级。同时，公司拟通过发行可转债募资，进一步助力光伏物联、高铁智慧能效和智能家居等物联网领域的产品研发和市场拓展。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营收分别为5.24/8.15/11.91亿元，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.83/1.38/1.99亿元，对应EPS分别为0.83/1.37/1.98元/股，对应当前PE分别为43/26/18倍。我们认为公司深耕PLC技术领域，并持续拓展新产品为客户提供智能化芯片及模组解决方案，在电力物联网领域市占率有望保持持续提升，同时助推非电力物联网领域PLC技术的应用持续渗透。我们综合参考IC设计行业相关可比公司，给予公司2023年35倍PE，给予12个月目标价48.10元，上调至“买入”评级。 【风险提示】 新产品研发进度低于预期 下游市场需求低于预期 原材料及代工价格剧烈波动 市场竞争加剧

力合微(688589) 【投资要点】 2022前三季度业绩实现高速增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收3.50亿元，同比增长75.09%，实现归母净利润5140万元，同比增长196.22%，实现扣非净利润3522万元，同比增长349.48%。对应公司2022年第三季度实现营收1.27亿元，同比增长108.87%，环比增长0.94%，实现单季度归母净利润1966万元，同比增长1602.61%，环比增长7.60%，实现单季度扣非净利润1631万元，同比增长942.40%，环比增长74.75%。期内公司技术及芯片相关产品在各个市场方向上的应用开拓积极推进，在手订单充足且稳步增长。 以电力线通信（PLC）芯片技术、无线通信芯片技术、多模通信芯片技术为核心，大力拓展物联网市场应用。公司作为物联网通信芯片设计企业，在电力线通信技术、无线通信技术等物联网通信自主可控核心技术及芯片上坚持创新，以物联网市场应用为驱动，以PLBUS电力物联技术品牌为抓手，在包括电力物联网、新能源智能管理、综合能效管理、智能家电&全屋智能、智能照明、智能电源数字化管理等物联网业务领域，为广泛的物联网应用场景“最后1公里”通信连接提供基于电力线的芯片及芯片级完整解决方案。 电力物联网领域，稳固行业领先地位，积极拓展新应用。智能电网是公司目前营收占比最高的业务板块，在持续提升传统用电信息采集市场HPLC模块市场份额的同时，公司积极拓展HPLC模块在智能配电网低压负荷开关、分布式光伏接入开关等智能电气设备的市场应用，已取得初步的成果。期内，公司积极响应南方电网送样检测工作，并快速高效完成技术迭代，成功中标南方电网2022年计量产品第一批框架招标项目，抢占市场先机。在终端市场领域，公司自主研发的国网集中器终端在公开招标中中标，形成重大突破，进一步丰富了公司智能电网产品，带来全新的业务增长点。 积极开拓非电力物联网市场，重点领域多点开花。基于通信技术及芯片研发等核心竞争力，公司积极扩充产品线，把握各领域物联网发展机遇，针对新能源、智能家居、智能电源数字化管理等物联网市场不同应用领域持续发力，取得显著成果，助力光伏、高铁线路能源管理、照明、电动车充电管理等重点应用领域实现智能化升级。 募投项目把握新技术、新产品发展机遇。根据公司披露，公司拟通过向不特定对象发行可转债募集资金不超过3.8亿元，用于智能光伏及电池智慧管理PLC芯片研发及产业化项目、智能家居多模通信网关及智能设备PLC芯片研发及产业化项目以及科技储备资金项目。随着光伏、新能源汽车、储能等行业的快速发展，对电池智慧管理需求不断向高精度、低功耗、智能化方向发展，推动电池智慧管理芯片市场规模的持续增长。公司把握新能源行业发展机遇，目前已取得技术方案可行性论证，推动PLC技术应用现场试验及试点运行，助力光伏能源系统数字化升级。在智能家居领域，随着人民生活水平的持续提升，智能家居市场规模快速增长。公司不仅在电力线通信及物联网SoC通信芯片领域拥有深厚的技术积累，同时也发布了面向开放物联网应用的电力线传输PLBUS协议，运用的MESH网络技术具有“无需布线、有电即通信、低延迟、高可靠性”等优点。公司在智能家电、智能家居整体解决方案头部企业的市场拓展已取得较大市场进展。募投项目的落地将助力公司在新领域市场应用的快速落地，持续提升公司技术能力与核心竞争力。 【投资建议】 公司作为领先的物联网通信技术及芯片设计企业，在电力物联网领域市场份额保持稳步提升，并积极拓宽产品应用，以物联网市场需求为驱动，拓展新能源、智能家居、智能照明等领域，持续赋能下游产业智能化发展。预计公司2022-2024年营收分别为5.24/8.10/11.84/亿元，归母净利润分别为8303万元/1.22亿元/1.79亿元，EPS分别为0.83/1.22/1.78/元/股，对应当前PE分别为47/32/22/倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 原材料及代工价格剧烈波动 市场竞争加剧

力合微(688589) 事件描述 公司发布2022年三季报:2022年第三季度，公司实现营业收入1.27亿元，同比增长108.87%，实现归属于上市公司股东的净利润1965.65万元，同比增长1602.61%。2022年前三季度，公司实现营业收入3.50亿元，同比增长75.09%，实现归属于上市公司股东的净利润5139.90万元，同比增长196.22%。 事件点评 电力物联网业务大幅增长，订单饱满，Q3业绩高增。Q3公司实现营收1.27亿元，同比增长108.87%，实现归属于上市公司股东的净利润1965.65万元，同比增长1602.61%。公司营收和净利润增长主要得益于电力物联网业务增长。从在手订单看，截至2022年9月30日，公司在手订单1.66亿元，比上年同期增长61.32%。 高速双模通信芯片将进入招标，公司领先优势明显。2022年，国网积极鼓励相关厂家进行高速双模技术及产品的研发、测试及试点，公司紧跟国网高速双模技术路线和国网推进计划，自主研发设计的HPLC+HRF高速双模通信芯片已于报告期内通过国家电网高速双模芯片级互联互通检测，并取得相关检测报告。双模通信带宽比单模高可以支持更多的业务、更多的应用场景，可以更好地支撑新型电力系统建设需求，具有较大的市场潜力。公司在双模芯片推进上领先优势明显，国网双模招标的启动有望给公司带来新的增长机会。 光伏领域PLC应用市场空间广阔，公司进展较快。在光伏领域，PLC芯片在光伏领域的应用包括安全控制以及光伏发监测。光伏发电对于安全的需求，增加相关PLC芯片产品将逐步发展为刚需。另外，光伏发电厂对光伏板发电情况的监测与管理需求非常迫切，更加关注光伏发电的效率、运维、管理，光伏能源系统全面数字化。目前，公司自主芯片模块已在部分光伏组件厂家正在进行批量试用环节，部分厂家处于技术导入阶段。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为0.82、1.72、2.43元，对应PE分别为46倍、22倍、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 电网智能化升级不及预期；电网高速双模推进不及预期；非电网领域推进不及预期。

力合微(688589) 投资要点 事件：公司发布]2022年三季度报告，2022年前三季度实现营收3.5亿元(同比+75.1%)。归母净利润5139.9万元(同比+196.2%)；其中，Q3单季度实现营收1.3亿元(同比+108.9%)，归母净利润1965.7万元(同比+1602.6%)。 营收归母双增，在手订单充裕。公司营收大幅增长主要系公司电力物联网市场业绩大幅增长，芯片技术及相关产品在物联网细分市场上的应用也在积极推进，拉动归母净利润高增。截止2022年Q3，公司在手订单1.66亿元，同比增长61.3%。利润率方面，公司Q3单季毛利率为41%（同比+1.6pp），净利率为15%（同比+13.3pp）。费用率方面，管理费率为4.6%（同比-3.5pp），财务费率-0.4%，销售费率9.4%（同比-3.7pp），研发费用率为4.9%（同比+1.2pp）。 电力物联网市场需求稳定，双模通信芯片完成验证。公司依托电力物联网基础构建“芯片、模组、终端、系统”的研发路线，前三季度电力物联网业务实现大幅增长。在产能得到有效保障的情况下，公司订单充裕且稳步增长。前三季度，公司在国网招标中实现重大突破，首次中标集中器终端产品。南网市场方面，在第一批电能计量设备及宽带载波模块检测中，公司产品一次性全部过检。芯片产品方面，HPLC+HRF双模通信芯片完成量产验证，消费IoT领域PLCSoC芯片开启流片。模组产品方面，公司成功研发HPLC+HRF双模模组，并面向物联网推出专用型电力线通信模组。 募资发行3.8亿可转债，着力开拓非电力领域。公司拟发行可转债募资约3.8亿，其中1.5亿用于智慧光伏及电池智慧管理项目，1.4亿用于智能家居多模通信网关及智能设备项目，0.9亿元用于储备资金。公司发力非电网领域，在智慧路灯领域公司市占率超过约50%，同时承担高铁能源管理系统建设，推进导入智慧光伏试点项目等。智能家居方面，公司与AO.SMITH、联想展开全方位合作，在腾讯云照明及家居行业智能峰会上，与腾讯连连联合发布PLC全屋智能解决方案，智慧物联趋势下的新应用场景有望为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为1.1、2.2、2.6亿元，对应PE分别为32、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；上游芯片供给不足和原材料上涨风险；下游应用场景开拓不及预期风险，新冠疫情反复风险。

力合微(688589) 投资要点 事件：公司发布 2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营收 2.2 亿元，同比增长 60.4%。归母净利润 0.3亿元，同比增长 96%；其中，Q2单季度实现营收1.3 亿元，同比增长 27.9%，归母净利润 0.2 亿元，同比增长22.5%。 集中器终端中标国网采购，在手订单高速增长。2022上半年，公司在国网招标中实现重大突破，首次中标集中器终端产品。南网方面，第一批电能计量设备及宽带载波模块检测中，公司产品一次性全部过检。上半年公司在手订单大幅增长达到 1.9亿，同比增长 94.6%。利润率方面，公司上半年毛利率为 39.5%，净利率为 14.2%，同比上升 2.6个百分点。费用率方面，公司管理费率为 5.1%，财务费率 0.04%，销售费率 8.3%，研发费用同比增长 36.1%，占营收 15.8%。 主导多项 PLC国家标准，研发新品实现产业化。公司依托电力物联网基础构建“芯片、模组、终端、系统”的研发路线，参与制定国家和行业团体标准 14项。公司主导起草的城市智慧路灯电力线通信国家标准已正式实施。2022年上半年公司多项新品成功推向市场，芯片方面，HPLC+HRF 双模通信芯片完成量产验证，消费 IoT领域 PLC SoC芯片开启流片；模组方面，成功研发 HPLC+HRF双模模组，并面向物联网推出专用型电力线通信模组；终端和系统平台软件方面，台区智能融合终端、无人值守变电站系统等可满足配网与营销二合一需求。 拟发行可转债募资 3.8 亿，重点布局非电力物联网领域。公司拟发行可转债募资约 3.8亿，其中 1.5亿用于智慧光伏及电池智慧管理项目，1.4亿用于智能家居多模通信网关及智能设备项目，0.9亿元用于储备资金。公司发力非电网领域，在智慧路灯领域公司市占率超过约 50%，同时承担高铁能源管理系统建设，与5G 基站制造商合作电源智能控制应用，同多家新能源充电桩企业合作，推进导入智慧光伏试点项目等。智能家居方面，公司与 AO.SMITH、联想展开全方位合作，在腾讯云照明及家居行业智能峰会上，与腾讯连连联合发布 PLC全屋智能解决方案，智慧物联趋势下的新应用场景有望为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.1、2.2、2.6 亿元，对应 PE 分别为 43、21、18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；上游芯片供给不足和原材料上涨风险；下游应用场景开拓不及预期风险，新冠疫情反复风险