罗普特(688619) 【投资要点】 公司披露了2022年年报，2022公司实现营收1.69亿元，同比下降76.64%；实现归母净利润-2.02亿元，同比下降329.17%；实现扣非净利润-2.18亿元，同比下降484.48%。2022第四季度营业收入0.66亿元，同比下降82.56%，归母净利润-1.62亿元，同比下降434.41%，主要是由于疫情原因，政府预算在公共安全、交通出行、城市治理等信息化、智慧化建设有部分延期或规模缩减，阶段性影响了公司传统业务的客户需求。2022年公司毛利率26.68%,同比下降了5.69pct，主要是部分区域地方政府出现财政周期性波动、付款周期延长等情况，而公司主要客户回款与此密切相关，影响了公司的确收和回款。另外2022年公司部分业务转化率较低，产出不及时，叠加销售周期过长，导致公司降本落实不及预期，公司费用未随着业务规模的减小而缩减，影响了公司的盈利情况。 疫情影响消散，预期经济复苏，政府预算紧缩缓解。经济复苏的预期已深入传导到各行各业，政府部门的投资意愿和私营部门的发展需求同步改善，公司的下游客户需求显著回暖。另外，人工智能产业在政策支持和技术进步的双重推动下，将迎来新的发展机遇。公司的机器视觉产品主要包括计算机视觉摄像机、多模态智能终端、存算一体化终端、移动感知终端、物联网智能终端等，均是涉及机器视觉核心的智能终端产品，预计会受益于技术变革和产业的进步。 AI存算一体芯片未来空间广阔。公司牵头负责的存算一体芯片重大科研课题进展顺利。此种芯片主要用于嵌入式设备和计算存储设备的研发，通过改变芯片结构，突破现有架构瓶颈，实现更高算力、更快速度、更低能耗，满足复杂环境下数据获取与前端处理的迫切需求，可广泛适用于智慧城市、智慧安全、智慧工业、智能制造等智能化建设领域和应用场景，市场前景广阔。 公司具备数据要素资源，数据价值持续挖掘。2022年1月，国家印发了《“十四五”数字经济发展规划》，进一步在优化升级数字基础设施、充分发挥数据要素作用给出指导意见。公司将人工智能算法技术深度融合了行业场景需求，立足智慧城市、公共安全、社会治理等各类场景，通过多年数据积累和沉淀，搭建了RUP基础平台作为统一研发效能的基础平台，以“数据资产化”和“数据价值化”为目标，运用多种核心技术，实现数据的集成、治理、开发、融合、分析、服务等功能，提供高性能的一站式大数据服务平台。基于该平台，可快速交付项目，降本提效，同时也能利用数据资源拓展业务。 公司在全国范围内拓展渠道，并将现有产品优势延申至多个行业和地区。公司积极推进市场布局，不仅在公安、政法、交通等传统优势行业持续发力，还实现了海洋领域、水利环保、酒店智能化、轨道交通等行业领域的不断突破，市场业务进一步扩展至安徽、湖北、云南等多个省市。公司与属地客户深度捆绑，通过渠道资源拓展客户群体，发展从政府端到企业端延伸的业务模式，带来更多业务增量。 【投资建议】 我们认为公司目前在积极探索新行业、新市场，持续强化抵抗风险的能力，2023有较明显的边际好转。公司业务在安徽、重庆、湖北、河北、山东等地实现突破，在环保、智慧交通、酒店智能化、智慧园区、物联网终端等新进行业树立了多个标杆应用场景，为未来长期的发展开辟了新的增长动力。我们预计公司2023-2025年实现营收9.80/12.11/14.73亿元，实现归母净利润1.73/2.11/2.61亿元，对应EPS为0.92/1.12/1.39元，对应PE为24.15/19.81/16.05倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 客户拓展不及预期； 政府投入不及预期； 存算一体芯片研发进度不及预期。