浩辰软件(688657) 投资要点： 2023年收入取得稳健增长，海外业务表现亮眼。2023年，公司实现营业收入2.78亿元，同比增长15.52%；归母净利润0.54亿元，同比下降13.02%。2024年一季度，公司实现营业收入0.56亿元，同比增长4.79%；归母净利润0.06亿元，同比下降27.06%。公司收入取得较为稳健的增长。2023年，公司来自中国大陆的收入为1.83亿元，同比增长10.10%；来自国外的收入为0.92亿元，同比增长28.54%，公司海外业务取得较快的增长。 深耕CAD行业，产品矩阵不断完善。公司深耕CAD相关领域20余年，于2013年正式发布具有自主核心技术的2D CAD平台软件；3D CAD软件业务方面，公司持续布局与国际领先产品、技术的合作，推动3D CAD软件产品布局；在CAD云化业务领域，公司于2011年起陆续发布浩辰CAD看图王移动版、网页版和电脑版，并不断扩展云应用及服务。浩辰CAD看图王以1500万月度活跃用户数（MAU）成为CAD领域国内最具竞争力的APP应用。 3D CAD：公司与西门子合作，发布了面向制造业的3D CAD产品——浩辰3D，该产品采用国际领先的西门子内核技术，涵盖零件设计，装配设计，钣金、管路线束等设计，并能实现运动和力学仿真，逆向工程等先进的功能，能够广泛应用于工业机械、汽车及零部件、机电一体化、电子电工、金属制品、机床及加工设备、泵阀、新能源及环保设备、重型机械等制造业领域。 浩辰CAD看图王：提供了丰富的“云+端”的场景化应用，通过数据驱动和开放互联，实现了图纸数据和模型在工程建设和制造业领域产业链上下游快速流转，实现跨组织和跨终端的协同与协作，是公司CAD云化业务的核心产品。同时，浩辰CAD看图王还以“免费+广告”的方式，在为更多用户提供免费使用产品机会的同时，是公司互联网广告推广业务的载体。 浩辰CAD365：面向企业用户的CAD云化解决方案，包括浩辰CAD移动版、浩辰CAD网页版、浩辰CAD览图版以及浩辰CAD云化组件，实现各终端数据和模型的上云和互通。 软件性能进一步提升，持续投入CAD云化发展方向。2023年，公司发布了浩辰CAD2024、浩辰CAD Linux2024在内的多个升级迭代版本。浩辰CAD2024通过持续优化显示引擎、数据处理等关键技术，进一步提升了软件的显示性能和操作体验。针对CAD云化发展方向，公司在2023年完成了看图王各端产品迭代开发，多次升级产品，实现了BIM模型及制造业三维模型览图等功能。同时，公司完成了浩辰CAD365跨终端CAD云应用第一期产品的设计和研发。该产品是一款面向企业用户的CAD云化解决方案，包括浩辰CAD移动版、浩辰CAD网页版、浩辰CAD览图版以及浩辰CAD云化组件，实现各终端数据和模型的上云和互通。 客户覆盖多行业，坚持全球化发展战略。历经20余年发展，公司在全球市场积累了较大规模用户群体。从行业广度看，用户涉及建筑、交通、水利、石化、城市规划、电力、船舶、汽车、机床、冶金、新能源及环保等众多领域。从分布区域看，公司与日本、韩国、泰国、新加坡、波兰、德国、法国、意大利、俄罗斯、巴西、智利、澳大利亚、新西兰、阿联酋、埃及等多个国家或地区的经销商建立了稳定的合作关系。从覆盖深度看，公司重点发展工程建设、制造行业垂直市场，向用户提供2D CAD平台软件、面向该等垂直市场的2D CAD行业应用软件以及面向高端制造业的3D CAD软件，同时提供浩辰CAD看图王及云化相关服务，全面满足CAD领域的用户需求。 盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕CAD行业，产品矩阵不断完善，着力发力云化CAD方向，市场拓展卓有成效。伴随国产替代进程的加速，公司国内收入有望取得较快增长，海外市场布局多年有望持续保持高增长。预计2024-2026年，CAD软件包取得稳定增长，分别给予13%、12%和12%的收入增速；云及数字化服务业务保持高增长，分别给予50%、41%和41%的收入增速；伴随CAD看图王的产品力提升和广告策略调整，广告及互联网业务保持较快增长，分别给予45%、38%和35%的收入增速。 我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为3.35/4.08/5.01亿元，归母净利润分别为0.45/0.58/0.76亿元，EPS分别为0.69/0.88/1.15元，SPS分别为5.11/6.23/7.64元，给予2024年PS9倍，目标价45.98元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。

浩辰软件(688657) 投资要点 下周一（9月18日）有一家科创板上市公司“浩辰软件”询价。 浩辰软件（688657）：公司围绕CAD技术创新以及云化探索布局，主要产品包括浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等。公司2020-2022年分别实现营业收入1.86亿元/2.36亿元/2.41亿元，YOY依次为21.17%/27.07%/1.93%,三年营业收入的年复合增速16.21%；实现归母净利润0.48亿元/0.70亿元/0.62亿元，YOY依次为151.13%/45.69%/-11.17%，三年归母净利润的年复合增速48.12%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.25亿元，同比上升22.34%；实现归母净利润0.26亿元，同比上升10.29%。根据初步预测，2023年1-9月公司预计实现归母净利润4,020万元至4,940万元，同比变动-2.11%至20.29%。 投资亮点：1、公司优势产品2DCAD软件打破海外垄断，国内市场份额第三。2DCAD软件仍存在较大渗透空间，具备高性价比、自主可控技术、运行成熟的国产CAD存在国产替代机遇。公司深耕CAD软件领域20年，核心技术人员经验丰富；自主研发的2DCAD软件历经迭代改进，技术指标接近或局部超越国际主流产品，且兼容国产主流操作系统和CPU芯片，已逐渐打破了海外垄断，并在央企、国家机关采购项目中优势突出；公司在2019年至今累计举办的4次中央企业软件联合采购项目和1次中央国家机构CAD软件协议供货采购项目中均有中标，用户覆盖全部97家央企的60%以上，以及华为、三一集团、农夫山泉等知名企业。此外，公司采用“永久授权+订阅”的双运作盈利模式，较国际龙头欧特克单一的软件订阅模式，更符合境内外不同用户的使用习惯，可有效降低用户的使用成本；叠加公司作为本土厂商更加快速的市场响应能力，助力后续国产替代和市场开拓。根据CIMdata，2020年公司在国内2DCAD领域市场份额位列第三（9%）。2、公司较早布局云相关产品，先发优势明显。公司在巩固2DCAD优势业务的同时，结合CAD云化的发展趋势，于2011年前瞻性地布局了云应用产品——浩辰CAD看图王，该产品较国内竞品具备更为丰富的CAD图形编辑功能，目前已成为国内CAD领域月活用户数排名第一的移动版APP应用，2022年3月月活超1,500万，先发优势明显。同时，根据募投项目规划，公司未来有望打造跨终端CAD云平台体系，实现各终端数据和模型的上云和互通；并通过开发接口和服务，将广泛的第三方应用纳入云平台体系，丰富云应用与服务整体生态。 同行业上市公司对比：公司主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务；根据主营产品及收入结构的相似性，选取中望软件、金山办公、盈建科、广联达、致远互联为浩辰软件的可比上市公司；其中，中望软件为国产CAD软件代表性厂商，与公司业务相似度高，我们预计其与公司的可比性更高。从上述5家可比公司来看，可比公司的销售毛利率为86.36%，可比PE-TTM（剔除负数和极值/算术平均）为56.99X；其中，中望软件的销售毛利率为98.38%，可比PS-TTM为23.10X。相较而言，公司营收规模未及可比公司中位数（10.32亿元），同时也低于中望软件收入规模。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。