达梦数据(688692) 【事项】 2024年6月11日，达梦数据发布《首次公开发行股票科创板上市公告书》，并于6月12日正式在上海证券交易所科创板上市。 【评论】 达梦数据是国内领先的数据库产品开发服务商，是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务。公司实现了多项关键核心技术国产化零的突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断，其数据库管理系统（DM）的核心源代码为100%全自主研发，不依赖开源数据库，最新版本DM8产品的整体技术则达到了国际先进水平。 数据安全重要性凸显。在IPO收紧背景下，国产数据库第一股达梦数据的上市，凸显了数据安全的重要性。数据库作为IT行业重要的基础软件之一，是组织、存储、管理、分析数据的系统，在信息系统的软件和硬件之间起到承上启下的作用，其数据合规和信息安全问题备受关注。 数据库市场规模不断扩张，国产替代加速推进。据第一新声研究，中国数据库整体市场规模始终维持增长态势，2024年预计将达到543.1亿，到2027年将增长至1183.8亿，2022-2027年复合增长率达到30.67%，实现规模的快速扩张。同时，为实现数据的自主可控，国内数据库的国产替代进程加快。目前党政领域的数据库国产替代率高达80%，已经基本处于替换的尾声阶段；八大行业由于对国产数据库的稳定性、迁移难度、运维难度等方面要求更高，所以整体替换率不高，金融行业非核心系统处于40%左右，能源行业不足15%，医疗、制造、教育等多个行业不足5%，蕴藏着巨大的市场空间。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收9.38、11.16、13.40亿元，同比增速分别为18.03%、19.01%、20.08%；归母净利润为3.51、4.29、5.15亿元，同比增速分别为18.39%、22.50%、19.97%；对应PE为47.07、38.43、32.03倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场需求不及预期；政策不及预期；技术研发不及预期。

达梦数据(688692) 坚持独立自主的技术路线，打造安全的国产数据库产品。公司拥有完全自主知识产权，掌握了数据库领域的核心技术，构建了中国数据库的“代码根”，目前公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。 公司数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。DM8是达梦公司在总结DM系列产品研发与应用经验的基础上，推出的新一代自研数据库。 数据库自主可控重要品牌，乘信创东风有望开启长期成长。1）数据库市场增长迅速。根据《数据库发展研究报告（2023年）》，2022-2027年我国数据库市场规模复合增速为26.10%。2）互联网大厂以外国产数据库厂商第一名：根据赛迪顾问发布的报告，不考虑阿里云、华为、腾讯等互联网大厂，在2020-2022年中国国产数据库管理软件市占率排名中，公司都位居第一位。3）信创工作有望持续推进：2024年5月20日，第二批安全可靠测评结果名录发布，首批2024年超长期特别国债也于2024年5月17日发行，新一轮信创工作有望陆续落地。4）数据安全大背景下的受益者：为防范信息泄露、规避潜在风险，关键的政、商等领域使用的数据库产品必须具备极高的安全性，公司在对数据安全较为敏感的行业和领域中，公司数据库产品具有较大的安全性优势。5）布局“2+8+N”信创市场：公司以党政信创为引领，在金融、电信、电力等领域多点布局，成为引领“2+8+N”的国产数据库担当。 积极推动与上下游产业链适配工作，打造数据库自主可控生态体系。在产业链上游，公司与相关国内外计算生态企业、存储设备领域有着良好合作关系；在产业链下游，公司与众多行业头部ISV达成了良好的合作关系，完成了多个行业信息系统与达梦数据库的兼容适配和优化。截至2024年5月，已有超过8100+款软硬件产品与达梦数据库完成适配认证。其中，公司完成了与1000+款主流基础软硬件的适配优化工作，并拥有1000+个头部ISV及渠道伙伴。 盈利预测与估值：公司是国内领先的数据库产品开发服务商，始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，自主研发出具有较高安全性的数据库产品，积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空、通信、党政机关等数十个领域。公司作为纯自研数据库产品的标杆，随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为3.62/4.36/5.01亿元，发行价对应PE分别为18X、15X、13X。 风险提示：新技术推进不及预期的风险；下游需求释放不及预期；同业竞争加剧的风险。

达梦数据(688692) 投资要点 下周二（5月28日）有一家科创板上市公司“达梦数据”询价。 达梦数据（688692）：。公司向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务。公司2021-2023年分别实现营业收入7.43亿元/6.88亿元/7.94亿元，YOY依次为65.04%/-7.40%/15.44%；实现归母净利润4.44亿元/2.69亿元/2.96亿元，YOY依次为196.84%/-39.35%/10.07%。最新报告期，公司2024年1-3月实现营业收入1.66亿元，同比增长26.79%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长65.86%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-6月实现营业收入31,700.00万元至34,000.00万元，较上年同期增长10.27%至18.27%，预计实现归母净利润8,600.00万元至10,000.00万元，较上年同期增长17.25%至36.34%。 投资亮点：1、公司为中国软件等国有资本的参股公司，其创始人科研背景丰富。1）根据公司招股书披露，公司第一大股东为国有资本中国软件、持股25.21%；此外，其他国有资本还包括中电天津、中网投，分别持股5.26%、3.51%。2）原华中科技大学计算机学院教授冯裕才为公司创始人及实控人，合计控制公司40.55%的表决权。20世纪70年代末，冯裕才教授开始从事自主研发数据库的原型研究，并于1988年成功研制出我国第一个自主版权的国产数据库管理系统原型CRDS；此后，牵头成立了国内最早一批从事专业数据库研究的“华中理工大学达梦数据库与多媒体技术研究所”，并承担了国家多项重要科研课题，是享有国务院特殊津贴的专家。2、依托股东背景及经验丰富的研发团队，公司已成为我国领先的数据库管理系统国产厂商。公司在数据库领域拥有40余年自主研发经验及技术积累，是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者；曾多次牵头承担了“十一五”、“十三五”期间的国家科技重大专项，实现了共享存储集群等关键核心技术国产化零的突破，是全球第二个在软件层面全面突破该高端技术的数据库厂商，成功打破国外数据库厂商的技术垄断。产品应用方面，公司产品具有较高兼容性及安全性：1）已完成与7,000余个软硬件产品或信息系统的适配和兼容性互认工作；2）经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+，具备目前国产数据库的较高安全级别。截止目前，公司产品已广泛应用于金融、能源、航空、通信、党政机关等数十个领域；根据赛迪顾问及IDC发布的报告显示，2019年至2023年公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列，且在数据库厂商竞争力象限分析中位居领导者象限。3、公司新拓数据库一体机产品，并于2024年4月与华为就一体机业务签署全面合作协议。2023年公司新拓的数据库一体机销售业务共实现销售收入超400万元，处于初期的起步阶段。根据武汉市软件行业协会发布的资讯，2024年4月26日，公司与华为在武汉总部就一体机业务签署全面合作协议，将依托各自在自主创新基础软硬件领域、服务用户数字化转型上的优势，打造基于达梦数据库和高性能鲲鹏处理器的数据库一体机解决方案。追溯双方合作历史来看，公司与华为的合作始于2020年湖北财政一体化项目，先后在在湖北农信、汉口银行、湖北银行、东风集团、湖北烟草以及省市国资企业进行了深入广泛的合作，双方的合作具有较强的可持续和稳定性。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取中望软件、星环科技、金山办公、航天软件等为达梦数据的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为18.85亿元，销售毛利率为64.58%。相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间；但考虑到各公司在具体产品类型、下游客户等方面存在差异，我们倾向于认为其参考性或较为有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。