格科微(688728) 事件 公司发布2024年第三季度报告。24年前三季度公司实现营收45.54亿元，同比+40.35%；归母净利润811.14万元，同比-83.69%。 投资要点 高像素产品增长强劲。24年前三季度公司实现营收45.54亿元同比+40.35%，其中1）手机CIS业务：1,300万及以上像素产品收入去年同期尚不足1亿元人民币，24年前三季度已达约10亿元人民币标志着公司单芯片技术获得市场广泛认可，高像素产品将成为公司收入增长的强劲动力。根据公司官微，2024年10月30日，iQOO在新品发布会上正式推出其性能之光年度最强旗舰——iQOO13。新机在设计、游戏、影像等方面全维度升级。iQOO13作为一款旗舰机型，前置摄像头采用了公司高性能单芯片3200万像素CMOS图像传感器— GC32E1。自2023年8月开始量产，公司GC32E1持续上机，现已在vivo、iQOO等各品牌量产。另外，根据公司官微，2024年11月5日公司5000万像素图像传感器GC50B2，集高像素、高性能、高动态于一体，荣获WEAA年度传感器产品奖项。据市场调研，5000万像素产品正在加速渗透智能手机CIS市场，到2026年，预计全球市场5000万像素CIS的出货量可能激增至10亿颗。公司5000万像素产品已成功进入海内外中高端品牌手机后主摄市场，实现量产出货，标志着公司高像素CIS产品受到市场广泛认可。公司3200万像素产品在主流安卓品牌手机前后主摄都实现了量产及应用，目前前主摄应用较多。5000万像素产品方面，0.7微米的GC50E0已经实现品牌客户量产出货，目标市场定位入门级安卓品牌手机；1.0微米的GC50B2与客户紧张调试中，目前客户对其性能表现较为满意，预计很快将实现出货；年底开始公司还会陆续推出新的5000万像素产品。公司5000万像素产品会覆盖高、中、低档位终端市场。2）非手机CIS业务：公司产品主要应用于智慧城市、智慧家居、会议系统等场景，24年前三季度较23年同期收入增长约13%，基本来自400万及以上像素产品。3）显示驱动芯片业务：产品结构中，TDDI（触控与显示驱动器集成）收入明显增长，目前占显示驱动芯片业务收入比例已超过50%。 汇兑损失影响已部分消除。汇兑损益方面，公司的日常经营及设备采购涉及美元结算，公司常年会维持一定规模的美元净敞口。24年第三季度，美元兑人民币汇率呈现单边下跌态势，对公司以美元计价的净敞口带来汇兑损失，影响金额为9,289.16万元；24年前三季度汇兑损失的影响金额累计为5,766.57万元。若剔除汇兑损益因素影响，24年前三季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润为5,735.42万元，同比口径下较上年同期增长4,633.51万元；公司实现的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为600.35万元，同比口径下较上年同期增长7,685.31万元。截至本报告披露日随着美元兑人民币汇率逐步上涨，上述汇兑损失对公司经营业绩的影响已部分消除。其他相关费用方面，24年前三季度，公司产生的利息费用为23,021.27万元，较上年同期增加10,655.07万元，利息费用增长的主要原因是上年同期因格科半导体工厂处于建设期，对应工厂建设产生的利息费用需要资本化处理，而本期无相关利息资本化。24年前三季度，公司计提的资产减值损失为11,372.41万元，较上年同期减少7,103.06万元。计提资产减值损失减少的主要原因是消费市场复苏，销售收入增加，存货呆滞风险有所下降。24年前三季度，公司产生的研发费用为63,109.47万元，较上年同期增加3,554.03万元。研发费用增长的主要原因是高像素产品的研发投入增加，包括职工薪酬费用、材料费用等的相应成长。 盈利预测 我们预计公司2024-2026年分别实现营收63.60/80.17/100.64亿元，实现归母净利润1.5/5.0/10.0亿元，当前股价对应公司2024-2026年PE分别为283/85/43倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。

格科微(688728) Fabless转型为Fab-Lite，保障12寸BSI产能+提升高阶CIS研发效率。12寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目投产标志着公司运营模式已正式由Fabless模式转变为Fab-Lite，部分BSI图像传感器产品的生产将从直接采购BSI晶圆转变为先采购标准CIS逻辑电路晶圆，再自主进行晶圆键合、晶圆减薄等BSI晶圆特殊加工工序。经营模式的转变能够有力保障公司12寸BSI晶圆的产能供应，通过自有Fab产线的基础，打通产品设计，研发，制造，测试，销售全环节，有助于提升工艺研发效率，推动公司在高像素领域达到行业前沿水平，满足客户日益更迭的产品需求。 单芯片高像素CIS量产优化产品结构。手机CIS方面，公司单芯片高像素集成技术优势明显，已实现1,300万-3,200万像素产品全线量产，不同规格的5,000万像素产品也在小批量产中。24H1公司实现营收27.90亿元，同比+42.94%，其中1,300万及以上像素产品销售额6.06亿元（未经审计），在安卓品牌手机主力出货机型的份额逐步提升。同时，继正式发布业内首款支持单帧高动态的1300万像素图像传感器GC13A2后，24H1公司成功量产高性能的第二代单芯片3200万像素图像传感器——GC32E2，该产品目前已在OPPOReno12海外版首发搭载，并将持续在品牌客户推广。Yole数据显示，高端CIS产品和新的传感机会驱动全球CIS市场规模由22年的213亿美元增至28年的290亿美元，其中手机CIS市场规模预计由22年的135亿美元增至28年的167亿美元（CAGR为3.7%），国产CIS厂商将持续受益于华米OV高端机型国产化趋势。 非手机CIS、显示驱动打开新成长空间。非手机CIS方面，公司400万像素产品出货量持续提升，800万像素产品成功量产出货，赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。24H1公司产品在汽车后装市场保持稳定发展，并积极开发满足车规要求、适用汽车前装的CIS产品，预计24H2实现客户端送测。根据Yole，全球汽车CIS市场规模预计由22年的22亿美元增至28年的36亿美元（CAGR为8.8%），全球安防CIS市场规模预计由22年的12亿美元增至28年的33亿美元（CAGR为17.6%）。显示驱动芯片方面，公司显示驱动芯片业务已覆盖QQVGA到FHD+的分辨率，主打手机、穿戴式、工控及家居产品中小尺寸显示屏的应用，赋能智能家居、医疗、商业显示等多种场景。24H1公司HD和FHD分辨率的TDDI产品导入多个国内外知名手机品牌并获得订单，部分订单已成功实现量产，TDDI产品销售占比进一步提升。同时公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，预计24H2开始将陆续推出基于可穿戴设备、智能手机的AMOLED产品。根据CINNOResearch，受益于AMOLED渗透率持续提升等，中国大陆显示驱动市场规模预计增至26年的72亿美元，公司显示驱动业务成长空间广阔。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收61/80/100亿元，归母净利润2.3/4.7/7.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术创新风险，产品研发风险，核心技术泄密风险，生产经营模式发生变化的风险。

格科微(688728) 事件 格科微发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入27.90亿元，同比增长42.94%；实现归母净利润0.77亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.46亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 高像素芯片产品出货量增加，产品结构升级拉动营收 消费电子市场缓慢复苏，下游客户优化成本结构的需求持续增长。公司单芯片高像素集成技术优势明显，高像素芯片产品出货量增加。产品结构升级为公司营业收入带来增长，上半年公司销售收入27.90亿元，同比增加42.94%。其中，1,300万及以上像素产品销售额6.06亿元，在安卓品牌手机主力出货机型的份额逐步提升，手机客户对公司中高像素产品认可度不断提高。 成功量产GC32E2，OPPO Reno12海外版首发搭载 手机CIS产品中，公司已实现1,300万-3,200万像素产品全线量产，不同规格的5,000万像素产品也在小批量产中。同时，继正式发布业内首款支持单帧高动态的1300万像素图像传感器GC13A2后，上半年公司成功量产高性能的第二代单芯片3200万像素图像传感器——GC32E2。GC32E2搭配单帧高动态DAG HDR技术，预览、拍照、录像时，均能以更低功耗输出明暗细节丰富、无伪影的影像。该产品目前已在OPPO Reno12海外版首发搭载，并将持续在品牌客户推广。 成功研发400万像素产品GC4103，汽车前装产品下半年送测 非手机CIS产品中，公司400万像素产品出货量持续提升，800万像素产品成功实现量产出货，进一步拓宽公司收入空间。与此同时，公司不断迭代、开发新产品，上半年公司成功研发新一代400万像素产品GC4103，搭载红外增强NIR，支持预录实现Always on功能，较上一代产品实现更低功耗、更强“夜视”能力。在汽车电子领域，凭借成熟的像素工艺和先进的电路设计，上半年公司产品在后装市场保持稳定发展，并积极开发满足车规要求、适用汽车前装的CMOS图像传感器产品，预计下半年实现客户端送测。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为64.39、79.97、97.74亿元，EPS分别为0.10、0.18、0.24元，当前股价对应PE分别为108.1、59.7、46.5倍，公司手机CIS新品和非手机CIS新品持续推出，高像素芯片产品出货量不断增加，维持“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，股权激励进展低于预期的风险。

格科微(688728) 投资要点 事件：8月15日晚，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收27.90亿元，同比增长42.94%，实现归母净利0.78亿元，同比增长439.42%，实现息税折旧摊销前净利润（EBITDA）6.88亿元。 2024年上半年13M以上产品上半年收入超6亿元，手机CIS业务显著成长。 24Q2单季度来看，公司实现营收15.01亿元，同比增长36.58%，环比增长16.45%，归母净利润0.47亿元，同比减少55.51%，环比增长56.67%。营收方面，公司上半年实现营收增长主要原因为消费市场复苏，高像素芯片产品出货量增加。分业务来说，公司上半年手机CMOS图像传感器实现营收15.64亿元，非手机CMOS图像传感器实现营收6.42亿元，显示驱动业务实现营收5.84亿元。CMOS图像传感器业务整体实现营收同比增长62.51%，其中1,300万及以上像素产品销售额6.06亿元（未经审计），显示驱动芯片则同比下降1.61%。盈利能力方面来说，2024年上半年公司销售毛利率为24.53%，销售净利率为2.78%，24Q2单季度销售毛利率23.91%，销售净利率3.15%，单季度销售毛利率同比减少8.05pct，单季度销售净利率同比减少6.53pct，单季度销售毛利率环比减少1.35pct，单季度销售净利率环比增加0.81pct。 13-32M手机CIS全线量产，格科半导体获16949认证。（1）手机CIS：公司已实现1,300万-3,200万像素产品全线量产，不同规格的5,000万像素产品也在小批量产中。手机客户对公司中高像素产品认可度不断提高，公司在安卓品牌手机主力出货机型的份额亦逐步提升。公司的3200万像素图像传感器GC32E2已在OPPO Reno12海外版首发搭载。（2）非手机CIS：格科半导体取得了IATF16949认证，为公司进入汽车前装市场奠定坚实基础，适用汽车前装的CMOS图像传感器产品，预计下半年实现客户端送测。（3）显示驱动：公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，预计2024年下半年开始将陆续推出基于可穿戴设备、智能手机的AMOLED产品。未来AMOLED显示驱动IC也将成为公司的重要增长点。 临港工厂实现营收大幅增长与盈利减亏，为公司研发成果产业化加速。2023年12月22日，格科微临港工厂正式投产。2023年上半年，临港工厂仅实现营收2.25亿元，净亏损2.25亿元，今年上半年，临港工厂实现营收12.77亿元，净亏损缩减至0.65亿元，随着临港工厂的产能持续爬坡以及公司13M及以上高规格产品的批量生产，临港工厂有望成长为公司长期增长动力之源。 投资建议：我们看好公司CIS芯片发力高端化的潜力，以及自有晶圆厂带来的核心竞争力，预计公司24-26年实现收入65.50/80.05/97.57亿元，实现归母净利润2.42/5.23/6.62亿元，以8月16日市值对应PE分别为115/53/42倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，公司研发进程不及预期，上游环节涨价风险。

格科微(688728) 事件 4月29日，公司发布2024年一季报。2024年Q1，公司实现营业收入12.89亿元，同比+51.13%，环比-11.21%；实现归母净利润0.30亿元，同比+123.35%，环比+2137.15%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+108.84%，环比-87.24%；销售毛利率为25.26%，同比-13.1pcts，环比-0.87pcts。 4月25日，公司发布2023年年度报告。2023年全年实现营业收入46.97亿元，同比-20.97%；实现归母净利润0.48亿元，同比-89.01%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比-82.57%；实现销售毛利率29.57%，同比-0.91pcts。单Q4来看，公司实现营业收入14.52亿元，同比+5.78%，环比+12.32%；实现归母净利润-148.07万元，同比+98.73%，环比-102.04%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+148.30%环比+199.41%；销售毛利率为26.13%，同比+1.04pcts，环比+0.52pcts。 投资要点 Q1利润大增同比扭亏为盈，单芯片架构高像素CIS产品拓展顺利。公司Q1利润同比大幅增长实现扭亏为盈，主要系公司基于单芯片架构的高像素产品拓展顺利。其中：1）3,200万像素产品在多个品牌手机获得量产出货；2）5,000万像素产品已经在品牌手机正常出货，0.7μm的5,000万像素产品已经产生百K级别出货，预计2024Q2形成规模，2024Q3大量出货。5000万像素产品研发成功，将公司产品定位从传统的200万-800万像素提升到5000万及以上像素。1,300万以上像素产品Q1累计贡献收入超过2亿元。此外，Q1因募投项目结项管理费用减少约8064.34万元，因消费市场复苏计提存货跌价准备减少6,478.03万元。募投项目结项后，考虑折旧情况下Q1整体毛利率为25.26%。2023年来看，公司手机CIS/非手机CIS/DDIC业务收入占比分别为47.80%/25.79%/26.41%。由于地缘政治、全球通胀等国内外多重宏观因素影响，伴随消费电子市场需求低迷及手机行业景气度低等影响，公司传统优势产品出货量减少，导致全年营收下滑。不过，公司自研的差异化产品——单芯片集成技术，优势逐渐凸显，高像素CIS快速成长。2023年，新机发布驱动叠加整机厂库存调整，单手机CIS业务全年毛利率同比增长3.88pcts，成本同比减少46.62%手机中高阶CIS产品出货量稳增，1300/1600/3200万像素手机CIS量产出货。其中，手机CIS1300万像素以下产品线2023年实现收入近19.00亿元，1300万像素及以上产品线收入近3.42亿元，共计贡献收入22.42亿元。 多元驱动。公司单芯片集成技术获市场认可，手机高像素CIS产品快速拓展，同时致力开发高性能的安防和汽车电子CIS。显示驱动芯片业务已有AMOLED相关储备。2023年，公司手机CIS/非手机CIS/显示驱动芯片业务收入分别为22.42/12.10/12.39亿元；毛利率分别为31.42%/35.25%/20.41%，同比+3.88pcts/+2.19pcts/-19.95pcts。 1）手机CIS：公司高像素CIS产品组合布局日渐完善。2023年公司实现1300/1600/3200万像素CIS产品量产出货。其中，3200万像素产品采用格科微最新FPPI专利技术的GalaxyCellTM0.7μm工艺，配合4Cell Bayer架构可实现等效1.4μm像素性能，同时支持sHDR视频录像，为高端智能手机前摄需求提供成熟的高像素解决方案。研发中，公司采用创新性单芯片集成工艺，显著提高了公司产品的晶圆面积利用率，消除了下层逻辑芯片发热带来的像素热噪声，并可兼容1/3.1英寸的摄像头模组尺寸，满足5G手机的ID设计需求。3200万CIS量产出货为公司进军高像素CIS市场提供有力保证，同时5000万高阶CIS研发成功并顺利出货，将公司产品定位提升到5000万及以上像素。 2）非手机CIS：公司进一步提升产品规格，致力于开发高性能产品，正式发布宽动态、低功耗的4K图像传感器GC8613，像素尺寸为1.5μm，采用公司特色DAG电路架构，实现了夜视全彩成像及无伪影单帧宽动态图像输出。同时借助公司自研的FPPI隔离技术，降低界面缺陷产生的噪声，可帮助成像设备完成优秀的夜视能力；即使全天运行，也可降低约40%功耗；更佳的动态范围赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。在汽车电子领域，公司产品在低光下成像效果清晰度以及高温下图像质量稳定程度均有突破，产品主要应用于行车记录仪、倒车影像、360环视、后视等方面，2023年在后装市场实现超2亿元销售额。公司正在从后装市场往前装市场努力。 3）显示驱动芯片（DDIC）：通过自研的无外部元器件设计、图像压缩算法等一系列核心技术，已覆盖QQVGA到FHD+的分辨率。主打手机、穿戴式、工控及家居产品中小尺寸显示屏的应用。进一步提升DDIC产品差异化能力，扩展在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。LCD TDDI产品已经获得国际知名手机品牌订单，销售占比明显提升，2024年有望持续增长。此外，公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，将推出AMOLED显示驱动IC产品。未来AMOLED显示驱动IC也将成为公司的重要增长点。 Fab-lite模式转型提升竞争力。临港工厂于2023年末正式投产标志着公司正式转型至Fab-lite模式。公司通过自建部分12英寸BSI晶圆后道产线，保障产能供应；实现对关键制造环节的自主可控满足终端品牌客户对芯片定制化的需求；同时有助于实现公司在芯片设计端和制造端的资源整合，加速研发成果产业化的速率并增强公司核心竞争力，为未来提升市场份额和扩大优势奠定发展基础。 盈利预测 我们预计公司2024-2026年分别实现营收64.55/79.65/98.66亿元，实现归母净利润2.63/5.05/6.69亿元，2024年6月14日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为132/69/52倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。

格科微(688728) 事件 格科微发布2023年度报告及2024年一季报：2023年公司实现营业收入46.97亿元，同比减少20.97%；实现归母净利润4,824.50万元，同比减少89.01%；实现扣非净利润6,168.72万元，同比减少82.57%。2024年Q1公司实现营业收入12.89亿元，同比增加51.13%；实现归母净利润3,016.34万元，实现扣非净利润1,197.39万元，均实现扭亏为盈，且同比有大幅增长。 投资要点 下游需求放缓费用提升，业绩短期承压Q1现回暖 2023年，公司实现营收约46.97亿元，同比减少20.97%，实现归母净利润4,824.50万元，同比减少89.01%，实现扣非净利润6,168.72万元，同比减少82.57%。主要是受地缘政治、全球通胀等宏观因素影响，伴随消费电子市场需求放缓及手机行业景气度降低，公司传统优势产品出货减少，使得公司全年营收水平出现下滑。聚焦利润端，公司为实现高像素产品迅速迭代，相关研发费用大幅提升，且公司作为新进入者在定价策略上有所控制，使得毛利率下降，同时，公司募投项目达到预定使用状态，产线开始计提折旧，多重因素叠加拖累公司全年利润水平。2024Q1公司业绩回暖明显，实现营收12.89亿元，同比增加51.13%，实现归母净利润3,016.34万元，实现扣非净利润1,197.39万元，均实现扭亏为盈，且同比大幅增长。2024Q1业绩回暖主要系公司基于单芯片架构的高像素产品拓展顺利、费用端下降及消费市场复苏。 手机CIS高端化加速渗透，DDIC产品布局持续完善 2023年，公司实现1,300万、1,600万及3,200万像素手机CIS产品量产出货，逐步迈入中高端通道。其中，3,200万像素产品采用公司最新FPPI专利技术的GalaxyCell？0.7μm工艺，配合4Cell Bayer架构可实现等效1.4μm像素性能，同时支持sHDR视频录像，为高端智能手机前摄需求提供成熟的高像素解决方案，市场份额得到持续拓展。同时，公司显示驱动芯片业务已覆盖QQVGA到FHD+的分辨率，伴随差异化能力进一步提升，产品已实现在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。此外，公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，会很快推出AMOLED显示驱动IC产品，有望成为公司业绩增长的重要推动力。 Fab-lite模式转型成效未来可期，长效激励彰显高端化发展决心 公司临港工厂正式投产标志Fabless向Fab-lite转型已经实现，通过自有Fab产线的基础，整个产品实现从设计到销售全环节打通，产品竞争力进一步加强。未来，公司计划建立更为高效的内生性产品研发模式，形成由产品设计到批量生产的闭环机制，工艺研发效率有望大幅提升。同时，为充分调动核心人才积极性和创造性，公司于2024年3月宣布回购公司股份，全部用于员工持股及/或股权激励计划，截至2024年4月30日，公司已累计回购公司股份390.54万股，占公司总股本的比例为0.1502%，回购成交的最高价为18.00元/股，最低价为15.12元/股，支付的资金总额为人民币6,446.40万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。2023年6月，公司发布限制性股权激励计划，以1,300万像素及以上规格的产品收入作为激励考核目标，展现公司向中高端CIS产品进发的坚定决心。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为64.39、79.97、97.74亿元，EPS分别为0.10、0.18、0.24元，当前股价对应PE分别为159.9、88.3、68.7倍，我们看好公司的技术储备以及业务模式转型，维持“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，股权激励进展低于预期的风险。

格科微(688728) 投资要点 事件：4月26日晚，公司发布2023年年报，4月29日晚，公司发布2024年第一季度报告。2023年全年，公司实现营收46.97亿元，同减20.97%，实现归母净利0.48亿元，同减89.01%。24Q1公司实现营收12.89亿元，同比增长51.13%，环比减少11.21%；实现归母净利0.30亿元，同比增长123.35%，环比增长2137.15%。 24Q132M及50M产品出货顺利，13M以上产品单季度收入超2亿元。24Q1，公司营收实现同比高速增长，主要由于消费市场复苏，高像素单芯片产品出货量增加。盈利能力方面，公司24Q1毛利率为25.26%，环比减少0.87pct，同比减少13.1pct，毛利率相对23Q4保持基本稳定。公司募投项目（临港工厂）结项后，不再产生开办费，在考虑折旧的情况下，公司整体毛利率仍相对23Q4保持基本稳定。消费市场复苏，存货跌价准备减少也对公司净利润释放起到了一定正向作用。此外，24Q1公司单芯片高像素产品拓展顺利，3,200万像素产品在多个品牌手机获得量产出货，5,000万像素产品已经在品牌手机正常出货。1,300万以上像素产品一季度累计贡献收入超过2亿元，对公司24Q1净利作出了突出的贡献。23年全年来看，公司手机CIS营收为22.42亿元，同减43.60%；非手机CIS营收为12.10亿元，同增13.43%，其中1300万像素以上产品收入为3.42亿元；显示驱动芯片营收为12.39亿元，同增37.48%。毛利率方面，手机CIS毛利率为31.42%，同增3.88pct；非手机CIS毛利率为35.25%，同增2.19pct；显示驱动芯片毛利率为20.41%，同减19.95pct。 2023年高像素单芯片集成技术获市场认可，手机CIS持续精进。（1）手机CIS：2023年，高像素单芯片集成技术优势凸显公司实现1,300万、1,600万及3,200万像素图像传感器产品量产出货，24Q1实现5000万像素产品量产出货。公司3,200万像素图像传感器产品量产出货，标志着采用公司自主研发的高像素单芯片集成技术产品获得客户认可，公司产品定位从传统的200-800万像素提升到5,000万及以上像素，为公司进军高像素图像传感器市场提供有力保证。（2）非手机CIS：继400万像素产品导入品牌客户并量产后，23年公司发布宽动态、低功耗4K新品GC8613，车载CIS持续推进。（3）显示驱动：23年公司LCD TDDI产品已经获得国际知名手机品牌订单。此外，公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，会很快推出AMOLED显示驱动IC产品。未来AMOLED显示驱动IC也将成为公司的重要增长点。 临港工厂投产开启以产促研正循环，股权激励彰显高端化发展决心。2023年12月22日，格科微临港工厂正式投产，标志着公司完成了向Fab-lite模式的华丽转身。临港工厂的建设将有望促进公司实现“大步跨跃”式的工艺进步，具备与世界一流图像传感器公司一争高下的技术。值此转型之际，公司为凝聚核心人才竞争力，于23年5月宣布回购公司股份，并于23年6月发布了股权激励计划，以1,300万像素及以上规格的产品收入作为激励考核目标，展现了公司向中高端CIS产品进发的坚定决心。 投资建议：我们看好公司CIS芯片发力高端化的潜力，以及自有晶圆厂带来的核心竞争力，预计公司24-26年实现收入64.26/80.95/92.74亿元，实现归母净利润2.68/5.61/6.55亿元，以4月30日市值对应PE分别为161/77/66倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，公司研发进程不及预期，上游环节涨价风险。

格科微(688728) 事项： 公司公布2023年年报及2024年1季报。2023年，公司实现营业收入46.97亿元，同比下降20.97%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降89.01%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比下降82.57%；公司拟每10股派发现金红利0.06元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。2024年1季度，公司实现营业收入12.89亿元，同比增长51.13%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长123.35%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长108.84%。 平安观点： 整体市场压力较大，但逐季恢复势头明显。公司是国内重要的CIS（CMOS图像传感器）和显示驱动厂商，其中CIS主要面向手机、以及汽车、安防等非手机市场。2023年，消费电子市场较为低迷，行业去库存持续，公司CIS产品面临着较大的市场压力，尤其是此前公司具有传统优势的200-800万像素产品出货量减少，收入端压力较大，同比下降20.97%。但逐季恢复势头比较明显，Q1-Q4当季收入分别为8.53亿、10.99亿、12.93亿和14.52亿元，同比增速分别为下降50.82%、下降29.6%、上升1.30%和上升5.8%；2024年1季度收入端进一步恢复，实现收入12.89亿元，同比增长51.1%。 公司中高端产品开始出货，性价比优势将凸显。2023年，公司独有的高像素单芯片集成技术研发成功，相比于市场上同规格双片堆叠式3200万 力，提升市场份额、扩大领先优势。公司年报显示，自2023年9月起，1300万及3200万像素产品已逐步实现量产，5000万像素产品亦实现小批量出货。 非手机业务也取得突破，汽车等赛道发力效果显现。在非手机CMOS图像传感器领域，公司进一步提升产品规格，继400万像素产品导入品牌客户并量产后，年内公司正式发布了一款宽动态、低功耗4K图像传感器GC8613，该产品像素尺寸为1.5μm，可在1/2.7英寸光学格式中实现高解析力，具备优异的动态范围，可实现星光级夜视全彩成像。该产品基于55nmBSI工艺平台，采用格科微特色的DAG电路架构，实现了无伪影单帧宽动态图像输出。GC8613将以4K高分辨率，优异的低照表现，更佳的动态范围赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。在汽车电子领域，凭借成熟的像素工艺和先进的电路设计，公司产品在低光下成像效果清晰度以及高温下图像质量稳定程度均有突破；公司产品主要用于行车记录仪、倒车影像、360环视、后视等方面，2023年在后装市场实现超过2亿元销售额。 投资建议：公司作为国内COMS图像传感器赛道的重要参与者。一方面，正在将产品进行升级，拓展1300万像素以上的中高端市场，尤其是3200万和5000万像素的产品进展较为顺利，将使得公司有着更好的市场位置；另一方面，公司正在实现从Fabless向Fab-lite转型，自有产能和外部代工产能互为补充，自有工厂有望能够为自身中高端产线研发提供实验平台支持，提升研发效率，一举多得。此外，公司也正在围绕着显示赛道，拓展显示驱动领域，具备一定的技术和产品优势。结合公司财报和行业发展，我们调整了公司盈利预期，预计2024-2026年公司净利润分别为1.47亿元（前值为2.45亿元）、2.39亿元（前值为3.84亿元）和3.70亿元（新增），对应4月30日收盘价的PE分别为293.2X、180.2X和116.7X。由于折旧和新品价格竞争策略等方面的原因，公司盈利可能受到一些影响，但我们看好公司在CIS和显示驱动赛道的发展潜力，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）市场复苏不及预期的风险。（2）技术研发进度不及预期或者方向出现偏差的风险。（3）经营模式切换不顺的风险。

格科微(688728) 平安观点： 打造CIS及显示驱动“双引擎”，实现Fabless向Fab-lite转型。公司业务聚焦在CMOS图像传感器（COMS Image Sensor，简称CIS，下同）和显示驱动芯片赛道。CIS方面，公司早期主流产品为200万、400万、800万和1600万像素的中低像素的产品，产品正在向中高端拓展。公司正在大力推动自身从Fabless向Fab-lite转型，公司通过募集资金建设的 12寸CIS产线项目已经在2023年12月实现量产。显示驱动芯片方面，产品主要为LCD驱动芯片，主要用于中小尺寸LCD面板。受到此前消费电子整体低迷影响，公司前9个月收入出现较为明显的下滑；但是从季度来看，公司收入增速呈现出逐季回升态势。2023年前9个月，公司实现收入32.45亿元，同比下降29.01%；Q1-Q3的当季收入同比增速分别为-50.82%、-29.6%和1.30%。 手机CIS产品走向中高像素，市场潜力凸显且公司信心十足。公司的CIS主要应用于智能手机和功能手机上。公司推出的3200万像素的最新产品，标志着公司的CIS从低端逐步迈向中高端，并逐步从“副摄”走向“主摄”。基于公司自有的产品平台，公司正在将产品线推向到市场上主流的5000万像素，并积极研发更高像素的产品。公司对其1300万以上的手机CIS产品充满信心。2023年6月9日，公司发布的《2023年限制性股票激励计划（草案）》显示，2022年，1,300万像素及以上产品收入尚不足500万元。但该激励计划设定的业绩考核目标为1300万像素及以上产品线2023年-2026年收入分别不低于0.50亿元、6.00亿元、15.00亿元、20.00亿元。相对较快的收入增速目标的设定，也足见公司在该领域的发展信心。后续随着手机市场的恢复，以及公司自有产品的持续升级，该赛道后续发展潜力较大。 DDIC产品布局趋于完善，OLED驱动将成为新增长点。显示驱动芯片（简称DDIC），是显示面板的主要控制元件。2023年上半年，公司显示驱动芯片业务迅速发展，自主研发的无外部元器件设计、图像压缩算法等一系 列核心技术，大大提升了产品竞争力。公司显示驱动芯片产品差异化能力进一步提升，不断扩展在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。除了LCD显示驱动芯片之外，公司也持续在关注AMOLED显示行业的发展。从趋势上看，受益于中国大陆TFT-LCD面板产能的进一步增长，TFT-LCD显示驱动市场相比于全球市场有更大的增长潜力。OLED作为第三代显示面板技术正处于快速增长阶段，并在一定程度上替代了部分LCD面板市场。公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，未来AMOLED显示驱动IC也将成为公司的重要增长点。 投资建议：公司作为国内COMS图像传感器赛道的重要参与者。一方面，正在将产品进行升级，拓展1300万像素以上的中高端市场，尤其是3200万和5000万像素的产品进展较为顺利，将使得公司有着更好的市场位置；另一方面，公司正在实现从Fabless向Fab-lite转型，自有产能和外部代工产能互为补充，自有工厂有望能够为自身中高端产线研发提供实验平台支持，提升研发效率，一举多得。此外，公司也正在围绕着显示赛道，拓展显示驱动领域，具备一定的技术和产品优势。我们预计，2023-2025年公司收入分别为46.11亿元、60.20亿元和74.57亿元，对应3月1日收盘价的PS分别为11.0X、8.4X和6.8X。我们看好公司在CIS和显示驱动赛道的发展潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）市场复苏不及预期的风险。公司下游赛道主要为消费电子、安防和工业等领域，尤其是消费电子，如果后续复苏不及预期，可能给公司营业收入和业绩增长带来较大压力。（2）技术研发进度不及预期或者方向出现偏差的风险。未来若公司技术研发水平落后于行业升级换代水平，或公司技术研发方向与市场发展趋势偏离，将导致公司研发资源浪费并错失市场发展机会，对公司产生不利影响。（3）经营模式切换不顺的风险。公司的经营模式将由Fables模式转变为Fab-Lite模式之后，可能会降低运营效率和灵活性，如果经营模式转变效果不达预期，可能会对经营业绩带来不利影响。

格科微(688728) 投资要点 事件：1月30日晚，公司发布2023年年度业绩预告。根据公司公告，预计2023年年度实现营业收入约42.00~51.00亿元，同比减少约14.20%~29.34%；归母净利润约0.48~0.72亿元，同比减少约83.59%~89.06%；扣非归母净利润约0.56~0.84亿元，同比减少约76.26%~84.17%。 2023年为公司业务转折之际，产线折旧计提及研发费用压低净利表现。单23Q4来看，公司预计实现营收约9.55~18.55亿元，同比变化约-30.44%~35.11%，环比变化约-26.14%~43.46%。利润端，23Q4单季度公司预计实现归母净利润-0.02~0.22亿元，同比增加约98.29%~118.80%，环比减少约69.85%~102.74%；单季度实现扣非归母净利润0.88~1.16亿元，同比增加约145.36%~159.79%，环比增加约183.87%~274.19%。公司全年营收端同比下降，主要受消费电子市场需求放缓、手机行业景气度降低影响，公司传统优势产品出货减少。公司盈利水平下降，主要系公司高像素产品迭代相关研发费用提升、产线计提折旧以及公司作为新进入者在定价策略上有所控制，毛利率下降影响净利润。2023年为公司业务转折之际，2023年6月，公司“12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目”首批产能正式量产，是公司转型Fab-lite的又一阶段性成果；12月，公司全球首发两颗单芯片5000万像素产品。伴随公司新产线产量逐步攀升，高端新品市占率提高，未来公司业绩有望实现厚积薄发。 2023年单芯片高端CIS开花结果，2024年有望全面开启爬坡上量。自2023年9月起，公司1,300万及3,200万像素产品已逐步实现量产，5,000万像素产品亦实现小批量出货，1,300万像素及以上产品出货量稳步上升。其中，5,000万像素产品基于单芯片技术开发，0.7μm规格产品正在客户验证中，公司乐观预计明年可实现量产出货，公司亦有其它规格5,000万像素产品积极研发中。公司希望在高端产品市场争取至少30%市场份额，将有望成为公司未来成长的全新动力。 临港工厂投产开启以产促研正循环，股权激励彰显高端化发展决心。12月22日，格科微临港工厂正式投产，标志着公司完成了向Fab-lite模式的华丽转身。临港工厂的建设将有望促进公司实现“大步跨跃”式的工艺进步，具备与世界一流图像传感器公司一争高下的技术。值此转型之际，公司为凝聚核心人才竞争力，于23年5月宣布回购公司股份，并于23年6月发布了股权激励计划，以1,300万像素及以上规格的产品收入作为激励考核目标，展现了公司向中高端CIS产品进发的坚定决心。 投资建议：我们看好公司CIS芯片发力高端化的潜力，以及自有晶圆厂带来的核心竞争力，预计公司23-25年实现收入46.77/62.16/75.66亿元，实现归母净利润0.64/2.90/5.38亿元，以1月31日市值对应PE分别为664/147/79倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求持续低迷风险，技术迭代风险，竞争加剧风险。