球冠电缆(834682) 2023年业绩快报：预计营收29.77亿元（+12%）、归母净利润1.23亿元（+13%）根据2023年业绩快报，公司预计实现营收29.77亿元（+12.08%）、归母净利润1.23亿元（+13.45%）、扣非归母净利润1.18亿元（+17.25%）。营利实现稳步增长的主要原因是公司在国家电网、南方电网市场销售稳步扩大，以及公司对外贸型客户销售取得较快增长，在销售收入增长的同时，降本增效措施有效推进。由于公司发布业绩快报，我们略微上调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.23（原1.22）/1.48/1.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.71/0.87元/股，对应当前股价PE分别为11.8/9.8/8.1倍，我们看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，维持“增持”评级。 稳步推进新能源线缆项目，欲启动500kV电缆市场布局增强综合竞争力两大电网公司在“十四五”期间合计电网总投资达2.9万亿元，比“十三五”增长13%。根据国家电网最新工作报告，2024年电网建设投资规模将连续第三年超过5,000亿元。未来随着电线电缆行业市场需求稳步扩大，公司传统中低压电力电缆销量仍可望稳步提升，而特种线缆，高压电缆预期实现较快增长。公司是国内为数不多具备500kV超高压、大截面电力电缆生产制造能力的企业之一，公司正在开展新型500kV（级）交联聚乙烯电力电缆的研制项目，计划适时进入500kV电缆市场。此外，公司新能源线缆项目正稳步推进中，光伏线缆进展良好。 募投项目投产顺利，加大大型央企客户及外贸公司业务开拓奠定发展趋势国家电网及南方电网是公司在手订单主体部分，常年占比在70%—80%。在扩大国家电网、南方电网各省市电力公司及其业务扩展市场覆盖面的同时，公司还加大了大型央企客户的开拓（如五矿集团、中化集团等），并积极拓展外贸公司类客户，通过其将电缆出口至国际市场。公司募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，目前投产顺利、产出正常。我们认为在产能逐步释放的基础上，公司未来通过启动超高压及新能源领域布局，以及稳步推进与大型央企客户的合作，有望维持体量稳步扩张趋势。 风险提示：铜价大幅波动风险、宏观经济下行超预期风险、市场竞争风险

球冠电缆(834682) 电线电缆“小巨人”企业，2023年前三季度归母净利润0.76亿元（+12%）球冠电缆成立于2006年，专注电线电缆行业，产品包括电力电缆、电器装备用电线电缆、裸电线类，其中电力电缆创收占9成。国家电网为第一大客户，2022年销售收入占比达58.56%。2023年前三季度营收20.47亿元（+5.96%），系南方电网所属区域以及山东、山西、湖北等地市场销售增长所致。2023年前三季度归母净利润0.76亿元（+12%），毛利率、净利率分别为12.61%、3.72%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.22/1.48/1.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.71/0.87元/股，对应当前股价PE分别为14.3/11.8/9.7倍，我们看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 “十四五”电网投资额超2.9万亿元，助力产业向特高压和智能化转型电线电缆行业上游为铜材等原材料，具有“重料轻工”特点，其中电力电缆为最大细分市场。近年来我国电线电缆行业稳步增长，2022年市场规模达1.17万亿元（+4.46%），产量达5927万千米（+8.16%）；预计2023年市场规模达1.20万亿元，产量达6203万千米。电网建设是行业最主要的下游应用领域之一，国家电网及南方电网“十四五”电网规划累计投资额将超过2.9万亿元。 南方电网客户开拓顺利，募投项目投产保障未来业务扩张趋势 技术方面：拥有电线电缆相关发明专利12项，实用新型专利31项。公司用于生产220kV及以下电线电缆的技术在国内属于先进水平，而且是国内少数具备500kV超高压、大截面电力电缆生产能力的企业之一。客户方面：为少数具备国家电网、南方电网的投标资格企业。南方电网为重点开拓客户，公司于2023年8月中标“南方电网公司2023年配网材料第一批框架招标项目”及“南方电网公司2023年配网材料第一批框架招标项目”，中标金额分别为1.68亿元、0.43亿元，业务开拓已见成效。募投项目：“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，全部达产预计新增营收5.36亿元、利润超4000万元。 风险提示：铜价大幅波动风险、宏观经济下行超预期风险、市场竞争风险

球冠电缆(834682) 1.1主营业务 公司主营业务为电线电缆研发、生产及销售；存在单一客户重大依赖的风险 宁波球冠电缆股份有限公司成立于2006年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。球冠电缆主营业务为电线电缆研发、生产、销售，产品广泛应用于电力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等多个领域。其中，电力电缆是公司的核心收入来源，收入占比超过90%。 公司的销售模式是以直销为主，经销为辅。直销模式中主要通过参与招投标方式和商务谈判方式获取销售合同。从公司的前五大客户情况来看，公司对第一大客户的销售收入占比较高，存在单一客户重大依赖的风险。同时，公司的前五大客户是以宁波当地企业为主。 1.2产品介绍 公司核心产品主要有电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆系列产品 1.3财务情况 公司毛利率、净利率均处于较低水平，公司的盈利能力较弱，电线电缆业务的赚钱效应并不强 2018-2022年，公司营业收入复合增长率为10.87%，净利润复合增长率为13.74%，公司的营收及净利润持续保持增长。2023年一季度，公司业绩继续保持增长，营业收入同比增长15.51%，净利润同比增长41.03%。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率均处于较低水平，公司的盈利能力较弱。2018-2022年，公司毛利率均值仅为12.47%，净利率均值仅为2、3.48%。因此，公司的营收规模达到了26亿元，但净利润只有1亿元，电线电缆业务的赚钱效应并不强。 公司的期间费用率稳中有降，2022年公司期间费用率为7.69%，与2019年相比减少1.25个百分点。 1.3财务情况 公司研发费用较大；应收账款周转天数较高，应收票据及应收账款占资产比较大，公司话语权较弱 整体而言，球冠电缆的研发费用金额较大。2018-2022年，研发费用合计36,728.20万元，年均7,345.64万元。截至2022年末，球冠电缆拥有专利47项，其中发明专利12项；公司研发人共有113人，其中专科及以下学历人员有86人，占比为76.11%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数较小，周转速度较快。公司的应收账款周转天数一直以来都处于较高水平，周转速度较慢，公司对下游客户的话语权较弱。同时，公司应收票据及应收账款在总资产中的占比较高。