欧普泰(836414) 投资要点 光伏检测领域专精特新“小巨人”，多面布局光伏产业链：公司成立于1999年，专注太阳能电池外观及内部缺陷识别技术研发与生产，2021年被评为国家级专精特新“小巨人”企业。生产的检测产品可以实现对电池片、电池串、组件及接线盒等多种产品瑕疵类型的自动识别，同时，公司紧跟时代步伐将AI技术应用到光伏电站的运维检测，促进光伏行业数字化转型。净利润随营收规模增长，2023年归母净利润达到0.34亿元，同增17.92%。 光伏行业需求稳定增长，电站运维打开新市场空间：1）光伏行业需求稳定增长，产能扩张满足高增需求：我们预计2024年全球组件产能达1062GW，2022-2024年CAGR高达39%，组件产能扩张持续带动光伏组件制造和检测设备需求增长。2）品质要求提升，技术与产品持续迭代发展：360iResearch预计2027年全球机器视觉自动检测市场规模将突破30亿美元，2020-2027年CAGR为34.08%，市场稳步增长。同时主流组件厂商对品质要求迅速提高，不断推动光伏检测技术与设备持续迭代发展。3）光伏电站规模持续增长，运维市场空间广阔：随光伏装机持续增长，电站规模稳步提升，我们预计2026年我国光伏累计装机量预计超1400GW，2026年我国光伏运维行业市场规模超600亿元，2023-2026年CAGR达33%。 紧跟技术发展趋势，强化拓展AI云生态：1）光伏检测全面覆盖，检测技术沉淀深厚：公司高度重视技术研发工作，深耕光伏检测领域，获得多项专利技术，产品竞争力强。2）紧跟优质客户资源，市占率持续保持高水平：公司全球市占率占比超40%，始终维持高水平，同时与龙头组件厂合作紧密，有望受益组件产能扩张。3）布局光伏电站无人机自动运维系统，打造第二增长曲线：公司拓展布局光伏电站AI运维业务，可实现EL的组件级自动定位，大幅提升检测效率与精确度，降低运维成本并提高发电收益，同时“无人机+EL相机”填补了市场技术的空白，可与无人机飞控系统集成，可实现实时图传、构建电站数字孪生模型，提供缺陷检测报告，并给予客户优质缺陷解决方案。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.47/0.61/0.81亿元，同比+36%/32%/32%，对应PE为14/11/8倍，考虑公司光伏电站AI运维业务贡献新增长曲线，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：行业产能扩张放缓、新客户拓展不及预期、竞争加剧。

欧普泰(836414) 投资要点 事件：欧普泰发布2023年年度业绩快报。23年全年实现营收1.8亿元，同比+38.2%；实现归母净利润3734.5万元，同比+28.1%；实现扣非归母净利润2854.1万元，同比+9.0%。其中，23年下半年实现营收1.0亿元，同比+43.6%；实现归母净利润1806.0万元，同比+25.0%；实现扣非归母净利润1409.7万元，同比+16.0%。 光伏检测行业规模随着光伏行业增长而扩张，公司市场占有率行业领先。根据公司招股说明书显示，截至2021年末，公司销售的电池串检测设备全球市场占有率为25.0%，光伏组件检测设备全球市场占有率为43.4%，市场占有率行业领先。2022年全球电池串检测设备和光伏组件检测设备存量市场规模约为6.3亿元。随着下游扩张步伐的加速，预计到2024年，光伏检测行业的存量市场规模将达到29.01亿元，其中光伏检测设备21.0亿元。 AI全面赋能组件检测业务，助力客户降本增效。公司在2024年将针对头部企业的存量市场做设备升级改造项目和部分企业的AI智能工厂改造。AI智能化可以推动老产线提速，将客户的产线节拍18-20s提升到13-16s。公司新产品终检外观AI和装卸工装机器人AI均可帮助客户实现减人降本。同时，公司AI产品对电池品类兼容性也较强，涵盖常规单晶、多晶、Topcon、N型、HJT、BC、BIPV、钙钛矿等电池片。 光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线。公司于2023年12月1日举行了“欧普泰AI云发布会”，正式推出了欧普泰光伏电站AI数据分析云平台。该光伏电站检测端新业务以5年为周期，1GW满配2000万元，预计帮助业主提升发电效率2-4%。该业务预计于2024年在客户端实现落地。目前已服务多个电站，并已陆续和和国电投、国家能源、中节能、中能建等电力集团及电力设计院开始接洽和进行方案试用和验证。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/44.5/57.2百万元，CAGR为25.2%，对应PE为21/18/14倍。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展，光伏电站检测业务打开公司第二成长曲线，公司业绩有望稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：产业政策变化及市场空间下滑风险、经营性现金流量为负的风险、主要产品存在市场规模较小的风险、毛利率持续下滑风险等。

欧普泰(836414) 欧普泰召开AI云新品发布会，围绕无人机EL检测等开展优质合作 公司于2023年12月举办了欧普泰AI云新品发布会，目前针对检测及数据分析服务公司已经陆续和三方检测机构、EPC和组件厂展开了合作，未来聚焦无人机EL检测业务。AI业务已陆续和国电投、国家能源、中节能、中能建等五大六小、电力设计院开始接洽合作，有望释放新赛道业绩增量。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.38/0.48/0.62亿元，对应EPS为0.56/0.72/0.93元/股，对应当前股价PE为20.9/16.3/12.7倍，看好公司作为光伏检测领域头部企业受益于AI发展及下游客户的新需求，维持“买入”评级。 AI大模型深度加持检测设备，光伏组件检测“小巨人”创新再出发 欧普泰是国内光伏检测领域国家级“专精特新”小巨人企业，主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统，2021年光伏组件检测设备全球市占率达43.44%，国内市占率达53.22%，客户覆盖晶科、晶澳、阿特斯、隆基绿能等，公司缺陷检测AI大模型涵盖常规单晶、多晶、Topcon、N型、HJT、BC、BIPV、钙钛矿等不同电池片技术，也针对钙钛矿的新型同心圆缺陷积极开展PL相关检测设备研发工作。根据国家能源局数据，2023年新增光伏装机216.88GW；根据公司招股书，预计2024年国内光伏检测存量市场规模达29亿元。 开拓光伏电站运维第二曲线，AI赋能检测拓展高价值优质服务模式 公司布局光伏电站无人机自动运维系统第二曲线，主要由无人机EL检测设备和电站云平台构成，服务以5年为周期，采取首次服务+持续运维模式，方案预计帮助业主提升发电效率2-4%。首次服务1GW满配价值量达2000万元，主要针对全站的EL检测和创建电站数字孪生模型，包含四大模块，可实现EL和红外AI缺陷定位分析及报告、根据三光（EL+红外+可见光）数据建立台账、建立EL和红外的缺陷AI模型等。后续五年周期内更新模型、复检、台账更新及AI运维将以年费形式收取，预计5年年均服务费不超过1000万元。光伏运维行业2021年市场已增长至87.77亿元，AI技术商业模式前景及市场空间广阔。 风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。

欧普泰(836414) 上海欧普泰科技创业股份有限公司（简称“欧普泰”）成立于1999年12月2日，2016年4月13日新三板挂牌，2022年12月12日北交所上市。 公司主营业务为光伏检测方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售。公司主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统和技术服务及配件。 从主营业务收入构成来看，光伏检测设备收入占比最高，视觉缺陷检测系统业务收入占比次之。2019年至2022年，这两项业务的收入占比合计分别为94.69%、98.02%、95.91%和95.04%。光伏检测设备业务收入占比下降主要因为视觉缺陷检测系统业务从2021年开始逐渐放量所至。2019年至2022年，公司光伏检测设备业务的平均毛利率为34.58%，视觉缺陷检测系统业务的平均毛利率为77.47%。 公司采用直销模式，客户主要为国内太阳能光伏生产企业，涵盖多家国内行业龙头企业，如隆基股份、晶澳科技、英利中国等。2020年至2022年前五大客户收入占比分别为82.02%、55.28%和49.27%，客户集中度下降。 截至2023年6月31日，公司第一大股东是董事长、控股股东和实际控制人王振先生，持有公司34.25%股份。第二大股东晨鸣(青岛)资产管理有限公司及其一致行动人持有公司5.02%股份，是新进股东。 第三大股东联储证券持有公司4.00%股份，在2018年2月至2021年9月是公司的督导券商。第五大股东汤雨香持有公司3.29%股份，是公司董事。 第六大股东李龙萍持有公司3.00%股份，目前未在公司任职，是上海洪鑫源的董事长并持股98.02%，上海洪鑫源实业有限公司是公司的发起人股东，2020年底持有公司11.15%股份，已退出，所以李龙萍曾经是间接持股5%以上的自然人股东，李龙萍及其关系密切的家庭成员在多家企业参股。 第八大股东苏州中新兴富数智创业投资合伙企业持有公司2.40%股份，其GP是兴富投资管理有限公司。第九大股东浙江浙创好雨新兴产业股权投资合伙企业持有公司2.25%股份，其GP是公司上市保荐机构的全资子公司中信建投资本管理有限公司，LP包含多家国企的投资公司和政府产业基金。公司拥有3家全资子公司。 2019年至2021年公司总体上实现了收入和净利润增长，主要因为公司视觉缺陷检测系统业务在2020年产生收入后，逐渐实现了业务放量。2022年受疫情影响设备安装调试时间延长，视觉缺陷系统销售下降以及老产品价格下调，公司收入增长放缓，归母净利润下滑。2022年公司收入同比增长6.96%，较2021年下降24.97个百分点。2022年公司归母净利润为2,915.90万元，同比下降4.64%。2023年上半年公司收入和归母净利润回升，分别同比增长32.11%和31.09%。 公司毛利率和净利率在2019年至2021年呈现上升趋势，但在2022年均出现下滑情况。2022年公司销售毛利率为45.73%，较2021年下降3个百分点。2022年公司销售净利率为21.93%，较2021年下降2.67个百分点。2023年上半年公司销售毛利率进一步下滑，降至43.68%；公司销售净利率回升1.17个百分点至23.1%。 2020年至2022年公司期间费用率总体上呈上升趋势，2022年达到21.55%，较2020年上升3.39个百分点，在2023年上半年升至22.8%。

欧普泰(836414) 事件：公司发布 2023 年半年度报告。公司上半年实现收入 8347.1 万元，同比+32.1%，环比+19.6%，实现归母净利润 1928.5 万元，同比+31.1%，环比+33.5%；其中单 Q2实现收入 4599.4万元，同比+25.1%，环比+22.7%，实现归母净利润 1305.9 万元，同比+45.8%，环比 109.8%，盈利能力持续提升。 公司新品形成销售，打开增量空间。23H1公司营收增长 32.1%，保持增长趋势的主要原因是新产品形成销售。上半年新产品的销售占比为 30%左右。目前公司新应用场景检测设备已开发多款产品，其中最有代表性的产品为终检外观设备。该设备属于 AI 带来的新应用场景，终检外观 AI 大模型实现为客户减人，提升出厂产品品质的目标。截至今年 7 月，已有两家行业头部企业在批量推广使用中，并有多家客户在试用。 研发投入增加，增强公司产品竞争优势。与行业平均水平相比，公司产品性能指标在行业中处于领先地位，其中识别精度达到漏判率 0.05%，误判率 3%，并且能使下游客户良品率达到 99.7%。23H1研发费用率为 10.7%，较上年同期+2.1pp，这是为了保证产品的竞争性，公司加大了对研发投入，并增加了 8 名研发人员。综合来看，23H1公司净利率为 23.1%，毛利率为 43.7%，均与去年基本持平。 无人机检测加数据 AI 分析云平台，打开公司第二成长曲线。该项目可以将公司业务向下游延伸，也为实现光伏组件、电站全生命周期的检测、运维及管理提供了重要支撑。该项目能够利用无人机实现 EL，大大提高 EL 拍摄的效率，并提供领先于现有市场的解决方案。这将助力公司将盈利模式转变为服务销售盈利，公司可就检测服务、云平台服务和硬件销售进行收费。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别约为 0.4/0.5/0.6亿元，对应 PE 分别为 16/13/10 倍。公司作为光伏检测行业的头部企业，市占率较高。随着行业智能化推进、公司产品线的不断拓展，无人机检测加数据 AI分析云平台，打开公司第二成长曲线以及募投项目落地投产，公司业绩有望稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，给予公司 2024 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 11.68 元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变化及市场空间下滑风险；应收款项回收风险；存货跌价风险；经营性现金流量为负的风险；主要产品存在市场规模较小的风险；毛利率持续下滑风险；技术及产品研发失败的风险等。

欧普泰(836414) 2023H1营收/归母净利润增长32.11%/31.09%，新产品开拓初见成效 2023年中报出炉，上半年营业收入8347.08万元，同比增长32.11%；归母净利润1928.46万元，同比增长31.09%；扣非归母净利润1444.41万元，同比增长2.98%；毛利率达43.68%，同比维持稳定。2023H1光伏检测设备较去年同期增长38.53%，主要由于新产品开拓取得成果，新产品销售占比已达到30%左右。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.38/0.48/0.62亿元，对应EPS分别为0.56/0.72/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为16.4/12.8/9.9倍，公司为光伏检测领域头部企业，受益于人工智能发展、下游客户持续扩产，维持“买入”评级。 光伏组件检测2024年预计规模29亿元，光伏检测“小巨人”全球市占率43% 光伏行业持续发展带动光伏组件检测市场规模增长，2021年光伏检测行业存量市场规模达19.23亿元，其中光伏检测设备13.92亿元、视觉缺陷检测系统5.30亿元。预计到2024年，光伏检测行业存量市场规模达29.01亿元。欧普泰成立于1999年，是国内光伏检测领域领军企业，主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统，产品可满足电池片、组件、光伏电站多个领域检测需求，已被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品性能处于行业领先地位，市占率较高，2021年光伏组件检测设备全球市占率达43.44%，国内市占率达53.22%。 AI赋能检测及运维市场拓展潜力，开拓光伏电站无人机运维业务驱动增长 目前公司主要经营光伏检测业务，客户覆盖组件龙头企业，一方面主要客户晶科、晶澳、阿特斯、隆基绿能等继续新增组件扩产产能，另一方面已有AI视觉检测等相关模型能力积累、竞争力持续提升。目前已开始布局光伏电站无人机自动运维系统第二曲线，相对人工巡检可提高检测效率、降低运维成本；整体来看，光伏运维行业较组件检测市场规模更大，公司光伏电站无人机自动运维系统主要由无人机EL检测设备和电站云平台构成，预计随市场开拓贡献增量。 风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。

欧普泰(836414) 多面布局光伏检测领域获得CNAS检测能力认证，主要客户持续扩产产能 公司成立于1999年，是国内光伏检测领域领军企业，主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统。当前在光伏检测领域已进行多面布局，产品可满足电池片、组件、光伏电站多个领域检测需求。公司客户覆盖组件龙头企业，根据国际能源网与光伏头条统计，主要客户晶科、晶澳、阿特斯、隆基绿能等2023年预期新增组件扩产产能超50GW。2023Q1公司实现营收0.37亿元（+42%），归母净利润622.60万元（+8%）；2023Q1实现毛利率42.87%，净利率16.61%。公司产品指标处于领先水平，随着下游客户扩产及自身产能扩张，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.38/0.48/0.62亿元，对应EPS分别为1.12/1.44/1.85元/股，对应当前股价的PE分别为18.9/14.8/11.5倍，可比公司PE（2023E）均值为39.9X，首次覆盖给予“买入”评级。 光伏检测领域市占有率较高，预计2024年光伏组件检测市场规模达29亿元 公司光伏检测产品2022年创收9337.98万元，收入占比70.23%；视觉缺陷检测系统创收3299.13万元，收入占比24.81%。公司产品性能处于行业领先地位，市占率较高，2021年光伏组件检测设备全球市占率达43.44%，国内市占率达53.22%。在可持续发展理念及碳中和理念的推广下，光伏行业持续发展带动光伏组件检测市场规模增长，2021年光伏检测行业存量市场规模达19.23亿元，其中光伏检测设备13.92亿元、视觉缺陷检测系统5.30亿元。预计到2024年，光伏检测行业存量市场规模达29.01亿元，其中硬件设备21.01亿元、软件8.00亿元，有望为公司业绩进一步增长打开空间。 布局光伏电站无人机自动运维系统，有望打开公司第二成长曲线 公司光伏电站无人机自动运维系统主要由无人机EL检测设备和电站云平台构成，可完成对光伏电站EL、红外、外观的全方面体检，提高检测效率降低运维成本。根据因诺科技数据，光伏电站人工巡检一天约能巡检0.2MW组件，无人机一天可巡检10-20MW，无人机较人工运维效率优势显著。根据智研瞻产业研究院数据，2017年我国光伏运维行业市场规模51.11亿元，2021年市场规模已增长至87.77亿元，随着我国光伏电站装机量提升市场规模有望持续增长。 风险提示：毛利率持续下滑风险、主要产品存在市场空间较小风险

欧普泰(836414) 光伏组件检测设备龙头，企业具有良好成长性。公司主营业务为光伏检测方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售，主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统和技术服务及配件。2018-2021年公司总营收CAGR为65.02%、公司归母净利CAGR为147.72%，均远高于可比公司平均水平。2019年度、2020年度和2021年度，公司的营业收入分别为2843万元、9422万元及12430万元，营业收入增长较快。 光伏行业蓬勃发展，机器视觉行业前景广阔。1）光伏行业：我国光伏发电市场快速发展，发电规模快速扩大。与此同时我国光伏发电市场迅速发展，目前已经取得了中国光伏制造业世界第一、中国光伏发电装机量世界第一和中国光伏发电量世界第一的成就。据中国光伏行业协会统计，2013全球光伏设备市场规模为17.5亿美元，2020年增长至48亿美元，年复合增长率为15.5%；2）机器视觉行业：作为机器视觉的重要下游应用，自动检测在近几年的市场规模稳步增长，从而拉动机器视觉行业快速发展，2021年中国机器视觉核心产品的市场规模达到990亿元，预计到2026年将突破2,000亿元，其中2021年工业领域市场规模为30亿元，预计2026年将达到64亿元。 产品+客户构造核心竞争力。1）高品质产品：自动化、高精度、高效率检测助力客户降本增效。与行业平均水平相比，公司产品性能指标在行业中处于领先地位。公司在产品和技术上的优势有助于公司获得更多下游大型客户，稳定产品的市场份额，并在市场竞争中得以持续发展。2）优质客户：售后服务团队经验丰富，客户涵盖大量头部厂商，公司自主研发生产的人工智能(AI)视觉检测系统及光伏视觉检测设备(PL系列、EL系列、VI系列)性能均达到或超过国内外同类设备的水平。公司目前已积累了包括隆基、晶澳、晶科、腾辉、阿特斯、协鑫、正泰、爱康、尚德、英利中国、亿晶、英辰等优质客户。 公司估值：本次发行价格为24.98元每股，发行价对应2021年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE倍数为28.25倍，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。募投项目的实施有助于提升现有光伏检测设备和生产设备的产能及自动化、智能化制造水平，从而扩大公司生产能力，突破产能瓶颈，满足光伏行业不断增长的市场需求，为客户提供更优质的产品和高效、及时的服务，进一步提高公司综合竞争实力，巩固公司的市场地位，符合公司长远发展战略。 风险提示：宏观经济波动、产业政策变化及市场空间下滑风险。客户集中、市场竞争风险。相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。