晟楠科技(837006) 2023业绩快报出炉，预计实现收入1.69亿元(+22%)、业绩0.55亿元(+18%) 2023年公司预计实现营收1.69亿元(+22%)，归母净利润5534万元(+18%)，扣非归母净利润5319万元(+16%)。公司与客户维持了长期稳定的合作关系，配套供应的航空机械类产品销售规模比较稳定，综合电源类主营业务产品销售规模有所增长。根据公司快报情况，我们上调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.55(原0.53)/0.61/0.72亿元，对应EPS分别为0.61/0.68/0.80元/股，对应当前股价的PE分别为23.5/21.3/18.0倍，看好公司进入新一代航空器装备零部件供应链带动增量，维持“增持”评级。 进入新一代航空器装备供应链，品类逐步多元化 晟楠科技从事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售。目前已进入新一代航空装备供应链，主要产品为我国最新一代战斗机、通用战术直升机及无人机配套。军工行业销售稳步增长，具备行业优势地位。2023年10月公司收到中国电子科技集团某所采购中心下达的《竞争性谈判中标通知书》，将承接中电科D9单位某型通信试验车整体研制任务，品类逐步多元化。 新型战斗机进入放量阶段拉动产品需求，新一代通用直升机扩展兼容性强 公司配套的产品中航空机械类占比较高。战斗机在中国军用航空装备领域占据重要地位，我国第四代战斗机相关生产商如成飞集团营业收入不断上涨，或意味该类机型进入放量阶段，随着后续衍生型号推出，有望持续拉动公司产品需求。综合电源类产品品种较多，代表性产品为变压整流器、静止变流器、继电器盒，主要用于我国最新一代战术通用直升机的航电系统。根据智研瞻产业研究院数据，2022年全球军工电源行业市场规模达646.72亿元。Reportlinker预计2019-2025年全球军用电源市场规模CAGR为7.74%。军用直升机是陆军航空兵的主要作战装备，用于执行军事任务的直升机。我国最新一代10吨级战术通用直升机，扩展兼容性强，应用前景广泛，其产量提升可带动公司军用电源类产品需求。 风险提示：招标竞争风险、军工需求波动风险、研发不及预期风险等

晟楠科技(837006) 进入新一代航空器装备零部件供应链，多数产品为唯一供应商具备稀缺性晟楠科技主要从事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售。当前主要产品已进入我国最新一代战斗机及最新一代通用战术直升机供应链。军工行业销售较为稳定，公司为多数产品优质供应商，具备行业优势地位。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.53/0.61/0.72亿元，对应EPS分别为0.59/0.67/0.80元/股，当前股价对应PE为32.5X/28.4X/23.8X。考虑到下游装备生产及未来衍生版本有望带来的业务增量，首次覆盖给予“增持”评级。 我国战斗机“质”“量”均需提升，四代机进入放量阶段拉动产品需求 我国最新一代战斗机为公司航空机械类产品的主要列装武器，该类产品2022年创收1.03亿元，其中控制器产品收入6805.31万元，阻尼器收入1165.59万元。此外，公司减震器最终列装武器为我国某型无人机。航空器可按用途分为军用航空及民用航空，军用航空又可分为战斗机、攻击机、轰炸机、运输机及预警机，其中战斗机是用于夺取制空权的核心武器装备，战斗机在中国军用航空装备领域占据重要地位。我国第四代战斗机歼-20生产商成飞集团营业收入不断上涨，由2020年的422.44亿元增长至2021年的567.33亿元。或意味歼-20已进入放量阶段，随着后续衍生型号推出，有望持续拉动公司产品需求。 2022年全球军用电源市场规模646.72亿元，直-20扩展兼容性强应用前景广综合电源类产品品种较多，代表性产品为变压整流器、静止变流器、继电器盒，主要用于我国最新一代战术通用直升机的航电系统。该类产品2022年创收3287.98万元，其中变压整流器、继电器盒分别实现收入623.01万元、1969.91万元。根据智研瞻产业研究院数据，2022年全球军工电源行业市场规模达646.72亿元。预计2019-2025年全球军用电源市场规模CAGR为7.74%。军用直升机是陆军航空兵的主要作战装备，用于执行军事任务的直升机。直-20为我国最新一代10吨级战术通用直升机，扩展兼容性强，应用前景广泛，其产量提升可带动公司军用电源类产品需求。 风险提示：涉密信息泄露风险、市场需求波动风险、产品质量控制风险

晟楠科技(837006) 航空装备和军用电源为公司核心业务，毛利率处于高位，客户高度集中于军工集团 晟楠科技成立于2010年，2016年挂牌，2023年北交所上市。主营业务为航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售。产品主要应用于军用航空等国防军工领域。 公司收入构成包括5类，其中航空机械为最核心业务，收入占比保持在高位，2022年占比74.11%；综合电源为第二大业务，收入占比波动相对较大，2022年占比23.67%；两项业务几乎贡献全部收入。公司整体毛利率在60%上下波动，其中重点业务航空机械和综合电源的毛利率均在高位波动，2022年分别达到71.21%和55.74%。 公司客户高度集中于军工集团及其下属单位，2020-2022年公司的最核心客户为中航工业，收入占比在高位波动，2022年占比达到90.95%；2020-2022年公司前五大客户合计贡献公司几乎全部收入，2022年占比达到98.02%。 公司两大核心产品主要用于我国最新一代战斗机、无人机、直升机以及部队电源部署等 航空减速控制器是飞机辅助动力系统的重要组成部分； 航空阻尼器连接、支撑组合动力装置与飞机机身结构，能够吸收和降低组合动力装置产生的振动； 减震器连接、支撑涡桨发动机及其配套的螺旋桨，能够吸收和降低涡桨发动机及其配套的螺旋桨产生的振动，允许发动机的热膨胀； 管路连接器提供空气流通通道，并在满足压力衰减的条件下，具备气密、防爆、耐压的能力； 天馈伺服系统实现车载各型高架天线的快速展开、撤收及天馈线的收藏； 公司航空机械类产品主要用于我国最新一代战斗机及某型无人机等。 变压整流器将三相交流电转换成直流电； 静止变流器用于将直流电压变为交流电压； 灭火器控制盒用于发动机和APU的火警险情的探测和告警指示； 继电器盒是继电器的系统集成； 供电柜便于分片（或分类）配置电源； 供电单元为后级各用电设备提供不间断电源的功能； 综合电源方舱是总体项目整车的组成部分； 通信车电源集合交流供电、电池供电、硅整流发电机发供电等多种供电方式； 公司综合电源类产品主要用于我国最新一代战术通用直升机以及部队电源部署等