汉鑫科技(837092) 专注以硬终端、软平台及综合解决方案为路线的智慧城市等领域 汉鑫科技是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务。公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类，属于智慧城市行业综合解决方案范畴。2023年实现营收3.64亿元，同比增长139.64%，归母净利润3001.43万元，同比增长356.87%；我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为18/34/45百万元，对应EPS分别为0.29/0.55/0.72元/股，当前股价对应PE分别为152.2/81.2/61.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 算力需求增长快，“车路云一体化”已成行业共识 我国对算力的需求快，包括超算、智算、通用算力以及边缘算力等方面，促进了算力基础设施的发展。根据《中国综合算力指数报告（2024）》，截至2023年年底，我国算力规模达到246EFLOPS、位居世界第二，智能算力同比增速超过65%。前瞻产业研究院预计2025年中国工业互联网产业经济总体规模将达到9.42万亿元左右，已然成为国民经济中增长较为活跃的领域之一。当前，智能网联汽车“车路云一体化”发展路径已成为行业共识，也是下一阶段推动智能网联汽车规模化产业化应用的关键所在。中商产业研究院预计2024年中国智能网联汽车市场规模将达到2152亿元。 信息技术领域中人工智能专业服务商，持续深化与华为合作 2023年，公司持续深化与华为的合作，成为华为昇思AI框架&大模型创新中心合作伙伴，2024年初与华为签约，基于华为盘古大模型共创化工行业大模型的研发。2023年，汉鑫科技“一基两翼”的业务战略布局如期达成。公司承接的济南市人工智能计算中心项目顺利交付并投入运营；在车路协同智能网联业务领域承建并交付了烟台首条智能网联示范路，实现了该业务板块从产品研发到产业落地0到1的突破，智能网联业务开始对营收产生贡献；“汉工云”工业互联网平台发布，汉鑫工业智能产业生态已见雏形。截至2023年12月，公司拥有专利31项，其中发明专利8项。 风险提示：客户集中风险、市场区域相对集中风险、行业竞争风险

汉鑫科技(837092) 主营业务 终端客户以政府机关为主，区域集中于烟台本地，客户群体和销售区域集中度高 汉鑫科技主要为政府、企事业单位客户提供信息系统集成的解决方案及服务，业务领域涵盖：工业智能、智能网联、智慧城市三大领域。 2022年，数字城市解决方案及建设业务的收入在总营业收入中占比最高，为50.97%。此类业务的终端客户以政府、国企、事业单位为主。 公司业务集中于烟台地区。2020年-2022年，来自烟台地区的营业收入占比分别为93.34%、90.37%、67.65%，2022年来自烟台外收入大幅提升。 2022年前5大客户的销售额在当年总销售额中占比为27.48%，相较于前两年有所下降。 产品和服务 智慧城市是存量核心业务，工业智能业务增长势头强劲，同时积极培育智能网联业务 财务状况 2019-2022年营业收入、净利润增速放缓，期间费用率逐年上升，成长性和盈利能力均表现不佳 2019年-2022年，营业收入和净利润增速放缓，2022年作为北交所上市后第一个业绩期，营业收入同比下降44.03%，净利润同比下降124.13%，公司成长性不佳。2023年第一季度营收同比上升63.98%，净利润同比上升64.62%，业绩有所改善，主要原因是在手订单增加拉动收入增长。 从盈利能力上看，2019年-2022年，毛利率稳定在32%-35%，但2022年的净利率下降到-7.68%，盈利能力变弱，主要系销售费用和信用减值损失增加所致。 公司期间费用率逐年上升，2022年相比于2019年增加12.08%，期间费用率的增加降低了公司净利润。2022年研发费用率快速增长，资产周转速度减慢，营运能力不佳，应收款项占总资产比重逐年降低，但仍处于较高水平 2022年，公司研发费用率同比快速增长，从2021年的5.17%增长到11.36%。截至2022年末，汉鑫科技拥有21件专利，其中发明专利8件。2021年-2022年，研发人员数量从47人增加到70人，占员工总数的比例从2021年的35.88%增长为37.04%。 汉鑫科技的应收账款周转天数和存货周转天数逐年增加，相比于2019年，2022年应收账款周转天数增加了133.44%，存货周转天数增加了606.63%，营运能力变差。 公司应收票据及应收账款占总资产的比重逐年降低，但仍处于40%以上的较高水平，较大的营运资金压力不利于公司业务规模的进一步扩大。 2021年-2022年，公司收现比情况相较于以往年度有所改善。