鼎智科技(873593) 2024Q1-3营收1.70亿元同比-28.58%，归母净利润3061.53万元同比-54.43%2024Q1-3公司实现营收1.70亿元同比-28.58%，归母净利润3061.53万元同比-54.43%，扣非净利润2698.12万元；其中2024Q3营收0.67亿元同比+55.84%，归母净利润1355.91万元同比+4.65%。由于下游市场影响我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45（原0.49）/0.58（原0.61）/0.71（原0.73）亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.53元/股，对应当前股价PE分别为115.7/89.7/72.8X，我们看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品开拓，维持“增持”评级。 多款机器人产品推出丰富产品矩阵，新厂房年产180万台微电机 1）丝杆：公司已经完成滚珠丝杆和行星滚柱丝杆多条生产线的搭建，已经开始试产。2）无框电机：齿槽转矩比同行业降低15%，力矩和输出功率比同行业提升20%。3）音圈电机：完成婴儿呼吸机高频呼吸模块研发。4）关节电机模组：开发完成多系列机器人一体化行星模组产品。5）伺服电机：小尺寸设计更适合紧凑空间的应用。6）齿轮箱：完成了外径从6mm-42mm各系列精密行星齿轮箱开发，目前已经与多家人形机器人公司灵巧手合作。此外，公司新厂房于2024年6月揭幕，用于建设年产180万台微电机智能制造基地建设项目、研发中心建设项目，以提升产能和技术储备。 公司研发能力强，2024H1获得人形机器人产业大会两大奖项 2024H1公司累计拥有130项专利，其中发明专利12项。同时，首届中国人形机器人产业大会在北京召开，公司成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。此外，公司与AIDIN Robotics达成合作，公司负责AIDIN Robotics智能6维F/T传感器“AFT200系列”、超薄关节力矩传感器“ATSB系列”和微型6维F/T传感器“AFT系列”在中国的进口和经销。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险。

鼎智科技(873593) 2024H1/Q2公司营收1.03/0.60亿元，第二季度营收、归母净利润环比双增长 2024上半年，公司实现营收1.03亿元(-47.20%)，归母净利润1705.61万元(-68.55%)，主要原因系混合式步进电机与线性执行器分别受工控领域、医疗器械行业市场阶段性影响所致。公司盈利能力提升，毛利率上涨至53.60%(+2.18pcts)。2024Q2营收0.60亿元(环比+37.69%)，归母净利润1169.02万元(环比+117.86%)。由于下游市场影响导致公司业务萎缩，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.61（原0.97/1.25）/0.73亿元，对应EPS分别为0.36/0.45/0.54元/股，对应当前股价PE分别为38.9/31.2/26.0倍，看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品开拓，维持“增持”评级。 政策赋能医疗企业+工业自动化领域业务，公司获评“人形机器人卓越供应商” 2024H1混合式步进电机产品营收1976.97万元(-33%)，线性执行器营收6309.27万元(-17%)，由于分别受到工控领域、医疗器械行业市场阶段性影响，业绩有所下滑。音圈电机营收下降的原因是2023上半年医用呼吸机应用领域音圈电机大幅增长；直流电机的收入调整则是因客户产品性能迭代升级，需求阶段性放缓所致。在首届中国人形机器人产业大会中，公司入选“2024年度人形机器人最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”。公司布局太阳能跟踪器电机、新能源商用轻型动力电机等产品，新应用场景有望推动业绩增量。 丝杆、无框电机等新产品丰富产品矩阵，新厂房年产180万台微电机 2024H1公司持续发力技术研发，研发费用1151.33万元(+3.63%)，截至2024年6月30日，公司拥有130项专利，其中发明专利12项。公司对“医疗器械核心零部件”、“工业自动化领域线性运动智能化解决方案”等课题进行研究，以提升产品竞争力。同时，公司加强企业间合作，与AIDIN Robotics建立全面战略合作伙伴关系，共同开拓国内机器人市场。2024上半年，公司推出丝杆、无框电机等多款新产品丰富产品体系。公司新厂房于6月揭幕，用于建设年产180万台微电机智能制造基地建设项目、研发中心建设项目，以提升产能和技术储备。预计随着新产品的推广和新厂房的产能释放，公司业绩有望进一步抬升。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险等

鼎智科技(873593) 投资要点 2024H1营收/利润承压，主要系下游医疗设备需求锐减 2024H1公司实现营收1.03亿元，同比-47.20%，实现归母净利润0.17亿元，同比-68.55%，实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-72.27%。分产品看，2024H1混合式步进电机实现收入0.20亿元，同比-32.83%；线性执行器实现收入0.63亿元，同比-17.17%；音圈电机实现收入0.03亿元，同比-95.72%；直流电机实现收入0.04亿元，同比-61.79%。2024H1公司营收降幅较大，主要系2024年上半年国内医疗设备需求锐减，公司医疗设备业务收入同步下滑，归母净利润下滑系营收下滑叠加公司加大销售渠道拓展带动销售费用提高。 单季度看，公司2024Q2单季度实现营收0.60亿元，同比-4.35%，实现归母净利润0.12亿元，同比-29.47%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比-28.74%。2024Q2公司营收/利润降幅有所收窄，经营状况有所好转。 产品结构变化带动毛利率提升，费用率高企拖累销售净利率水平 2024H1公司毛利率为53.60%，同比+2.18pct；销售净利率为15.96%，同比-11.85pct，其中毛利率小幅上升主要系公司产品结构变化，毛利率较低的呼吸机用音圈电机产品收入大幅减少。分产品毛利率看，2024H1混合式步进电机/线性执行器/音圈电机/直流电机/其他毛利率分别为46.24%/59.76%/28.20%/40.43%/44.58%，同比分别+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/-6.58pct/+12.33pct。 2024H1公司期间费用率为36.56%，同比+16.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.25%/11.40%/-2.29%/11.18%，分别同比+8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/财务/研发费用率增高系营收下滑，销售费用率提升较多系公司增加销售人员配置加大市场开发。 微电机海外业务持续开展，研发投入增加，机器人业务前景广阔 1）微电机海外业务：公司利用自有资金投资韦尔智能控制系统(常州)有限公司300万元，致力于提高创新、提升产能、增加销售、拓展海外业务渠道，主要业务包括驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统的开发、生产、销售等，未来有望在拓宽海外渠道的基础上持续兑现营收。 2）研发平台建设不断完善：公司持续加大研发投入，并通过加强产学研及产业链合作不断完善建设研发平台，截至2024年6月30日，公司累计拥有130项专利，其中发明专利12项。公司研发实力不断增强有望推动产品迭代进步，从而提高公司产品的市场竞争力。 3）机器人业务前景广阔：2024年2月28日，鼎智科技与AIDIN Robotics达成合作，鼎智科技将负责AIDIN Robotics多型号传感器在中国的进口和经销，另外公司还成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。人形机器人作为面向未来的资产，未来成长空间较大，公司在该领域的布局有望逐步兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到医疗器械需求放缓，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.53（原值1.24）/0.61（原值1.53）亿元，预测2026年归母净利润为0.68亿元，2024-2026年当前股价对应动态PE分别为38/33/30倍，考虑到公司在机器人业务领域有前瞻布局，未来成长空间广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术人员流失风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险等。

鼎智科技(873593) 投资要点： 事件：公司4月22日晚发布2023年年报。2023年实现营收2.82亿元，同比-11.31pct；实现归母净利润0.81亿元，同比-19.80pct；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比-35.50pct。2023年Q4单季度实现营收0.44亿元，同比-27.28pct；实现归母净利润0.14亿元，同比-16.77pct。 短期业绩承压，短期费用压力较大。公司2023年营收及净利润均有下滑，营业收入下滑主要原因系受国内外宏观经济增长放缓，下游市场阶段性需求相对疲软以及医疗业务受行业阶段性政策影响需求缩减。净利润下滑主要原因系销售收入下降以及期间费用率提升明显所致。公司2023年销售/管理/研发费用率分别为10.10%/8.99%/7.80%，同比+2.31/+1.98/+3.00pct。具体而言，销售费用增加是销售人员增长和销售渠道的拓展导致。管理费用增加是公司上市费用和中介机构服务费用较多导致。研发费用增加是公司加大新产品的研发投入导致。我们认为，公司短期业绩受诸多因素影响，且大部分开销属于一次性开支，并不具有持续性，看好公司业务拓展后实现业绩反转。 领军定制化精密运动控制，稀缺的线性执行器和微特电机供应商。公司结合直流电机、精密线性执行器和驱动控制系统搭建了一体化的精密运动产品研发平台，并凭借技术及产品优势定位高端市场。分产品来看，公司2023年线性执行器营收1.30亿元，同比-32.49pct，毛利率64.25%；混合式步进电机营收0.51亿元，同比-22.36pct，毛利率45.56%；音圈电机营收0.63亿元，同比+1108.96pct，毛利率35.44%；直流电机营收0.15亿元，同比-68.34pct，毛利率45.73%。 直流电机：8MM有刷空心杯和10MM无刷空心杯已经自研完成，最高转速可达10万转。8MM空心杯减速电机主要应用于机器人手指关节的驱动。10MM无槽无刷电机实现了小型化、高速化、高效化的特点，以配合灵巧手开发为契机，向更小的基座号进行拓展。 精密线性执行器：实现了精密滚珠丝杆和精密行星滚柱丝杆自制化，与步进电机形成互补式的创新发展，优质的品质和良好的精度保障了公司在线性执行器组件领域的市场竞争优势。线性执行器和步进电机主要用于医疗和工业自动化领域，产品性能优秀，得到全球用户的广泛认可。音圈电机方面公司在技术和性能方面逐步突破，拓宽应用场景。 投资建议：我们看好公司继续发挥微电机在医疗、工业自动化领域的传统核心竞争优势，同时伴随人形机器人行业逐步发展，公司T型丝杆、滚珠丝杆、空心杯电机、伺服电缸等产品有望成为新的业绩驱动点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.73、0.84、1.04亿元，对应的EPS分别为0.76元、0.87元、1.09元，对应2024年4月24日股价，PE分别为42.94倍、37.31倍和29.88倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求放缓；人形机器人产业化不及预期；产品推广不及预期；行业竞争加剧。

鼎智科技(873593) 2023年财报出炉，实现营收2.82亿元（-11%）、归母净利润0.81亿元（-19%） 2023年公司业绩快报出炉，受国内外宏观经济增长放缓、下游市场整体需求相对疲软以及与核酸检测相关的业务收入下降影响，加之上市费用和中介机构服务费用推高管理费用、加大销售渠道的拓展和新产品开发，2023年公司业绩整体出现下滑。根据公司快报和行业竞争情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.81/0.97/1.25（原1.29/1.71/2.31）亿元，对应EPS分别为0.85/1.01/1.30元/股，对应当前股价PE分别为42.5/35.8/27.8倍，看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品开拓，维持“增持”评级。 线性执行器领军者开拓丝杠、空心杯等新业务，整合塑造全品类解决方案 公司从丝杆、螺母等传动组件起步，线性执行器产品全球领先，布局混合步进电机、直流电机、音圈电机等几大业务模块，下游应用于医疗器械、工业机器人等。滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱等产品可用于人形机器人，正与多个机器人厂家有序接洽中，样品测试阶段进展顺利；丝杆产品的精密性、稳定性、使用寿命、定制化程度等均处于行业领先水平，空心杯电机具备核心技术且覆盖配套减速箱，自研产品处于样机和测试阶段，正布局“控制器+空心杯电机+精密齿轮箱”产品，逐步形成系统级解决方案能力。公司未来定位于全品类解决方案，通过“电控+电机+传动部件”等产品配套服务客户，实现公司良性发展。 持续并购外延新业务，发力机器人驱控、新能源车电机等增量领域 2023年以来公司持续开拓新产品及通过并购外延布局，2024年1月与韩国机器人厂商Welcon Systems合资设立威控智能（常州）伺服系统有限公司,业务覆盖驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统等。2023年12月投资1500万元于上海联融域智能，其聚焦新能源商用轻型动力超级快充三电总成系统，涵盖商用轻型动力电机、电控、电池包三电总成产品。此外还设立子公司江苏斯特斯新能电机，从事新能源领域电机；投资1000万元于宁波锚点驱动，其从事小微型高性能超高速涡轮风机，在医疗大健康、氢燃料电池、工业自动化、农业机械等行业运用。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险等

鼎智科技(873593) 投资要点 鼎智科技：国内微特电机龙头，成长性优异 公司主营微特电机，产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机四大类，主要应用于医疗器械及工业自动化板块。公司产品定位中高端，线性执行器为行业领先产品，呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，与下游知名医疗器械及工业自动化头部企业建立稳定合作关系。公司业绩具备高成长性，2018-2022年公司营收/归母净利润CAGR分别达45%/58%。在人口老龄化、智能制造背景下，医疗器械、工业自动化行业将维持高景气，带动公司业绩持续高速增长。 领军精密运动控制，受益于医疗器械、工业自动化高景气 微特电机为医疗器械和工业自动化核心零部件，但高精密产品技术壁垒高，涉及精密运动控制、微细加工等工艺技术，国内仅少数厂商布局，具备国产替代逻辑。2022年国内市场规模近1500亿元，医疗器械及工业自动化是重要下游，2022年公司两大板块收入占比为62%/38%。①医疗器械：体外诊断设备是医疗器械最大子领域，也是公司产品第一大应用市场。2022我国体外诊断市场规模1023亿元，公司线性执行器及步进电机已有成熟布局，与迈瑞医疗、美国IDEXX等头部客户建立稳定合作关系；②工业自动化：公司丝杆步进电机、混合式步进电机、直流伺服电机在工业自动化领域广泛应用。 线性丝杆、空心杯电机稀缺标的，有望受益人形机器人产业链风起 公司可同时供应线性执行器与空心杯电机，为人形机器人产业链稀缺标的。①线性执行器：人形机器人线性驱动器采用力矩电机+行星滚柱丝杠/滑动丝杆方案，行星滚柱丝杠壁垒高、价值量占比高，行业目前由外资主导，国产厂商具备稀缺性。公司已具备多尺寸滚珠丝杆线性执行器产品，有望顺势切入至行星滚柱丝杠行业，抢占市场先机。②空心杯电机：具备体积小、可控性高、噪音小等优点，契合人形机器人灵巧手需求，公司已具备多尺寸空心杯电机，产品性能领先行业。假设2030年国产人形机器人销量达100万台，每台机器人装载12个线性驱动器和12个空心杯电机，预计2030年线性驱动器/空心杯电机市场空间约287/34亿元，未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.06/1.24/1.53亿元，同比增长5%/17%/23%，对应当前股价PE分别为36/30/25倍。公司为国内微特电机龙头、机器人产业链稀缺标的，成长性优异，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游市场需求放缓；行业竞争加剧；人形机器人产业化不及预期；募投项目不及预期。

鼎智科技(873593)我国微特电机市场规模增速明显高于全球市场。随着全球微特电机行业的进一步发展，我国凭借丰富的劳动力资源和较低的原材料成本，承接了德国、日本等发达国家的微特电机产业和技术转移，与国外同行的技术差距逐步缩小，并逐步形成了包括广州、深圳、珠海、香港在内的大珠江三角、江浙沪长三角和京津渤海三角的三个微特电机产业带。目前，我国微特电机行业已形成包含设计开发、关键材料生产、关键零部件制造、专用设备制造、专用检测和试验设备配套的完整工业体系，实现25个大类、60个系列、超5000个规格的微特电机产品规模化生产，占据全球超过70%的产量。随着我国工业领域自动化、武器装备现代化、农业产业科技化、家庭生活智能化的持续推进，微特电机作为各领域支撑产品，以及系统中不可缺少的执行元件和动力元件，其市场规模整体保持高位运行状态。据Wind数据显示，我国微特电机市场规模从2018年的1024.1亿元增长至2021年的1343.7亿元，年均复合增长率为9.48%，增速明显高于全球市场。同时，据Wind预计，到2023年我国微特电机市场规模为1610.4亿元。健康管理观念的转变扩大IVD市场容量，进而拉动微特电机的需求。随着全球人口老龄化程度加深，慢性病发病率升高，人们对健康管理观念由患病再治疗转变到提前预防，观念的改变带动了疾病预防相关体外诊断设备销量的增长。据iFinD数据显示，全球IVD市场规模已由2013年的533亿美元提升至2022年907亿美元，其中2020年受到新冠疫情影响，同比增速高达15.03%。据萝卜投资数据显示，我国IVD市场规模已由2009年的108亿元提升至2022年1197亿美元，年均复合增长率为20.33%，呈现高速发展态势。微特电机在医疗器械领域的应用广泛，包括各种医疗检测设备、手术器械、医疗康复器械都离不开微特电机的参与。在医疗检测领域，微特电机可实现诸如自动化核酸分析仪、自动尿液分析仪和自动血液分析仪器等设备的精准平台移动、自动对焦扫描、自动加样取样、自动混匀抓取等功能；在手术器械领域，可实现微机器人在人体内精确地进行诊断和手术作业；在医疗康复领域，微特电机可为肢体运动提供支撑动力。因此，微特电机产品作为医疗器械设备重要的零部件，将随着医疗器械行业的发展而不断壮大。同时，亚太地区已经成长为全球IVD第一市场。公司产品核心零部件实现自主可控。在丝杆方面，公司独立设计T型丝杆的牙形及滚压轮，采用国际先进滚压设备和生产工艺，产品表面光洁度Ra＜0.2，导程精度±0.002mm，行程误差＜0.1mm@300mm，具有良好的丝杆精度、光洁度及传动效率；公司自主研发的丝杆校直机构及测量系统可实现T型丝杆的自动校直，产品直线度可达0.02mm以下@300mm，成为国内较早采用该技术工艺的丝杆电机厂家。在螺母方面，为配合T型丝杆的传动，公司采用自主研发的材料配方和自主设计的模芯牙形及独特的脱模装置，实现产品外形和传动螺纹一体注塑成型，配合精度较高、产品一致性良好，与丝杆配合使用背隙可达0.01mm以内，传动寿命可达500万次以上，具有良好的传动精度、传动效率及寿命。在齿轮箱方面，目前微型精密行星齿轮基本由国外企业垄断，尤其是在高速精密行星齿轮领域，国内厂家更是较少参与。公司选用高端加工测量设备和先进的齿轮设计软件，自主研发并生产的微型齿轮箱在2万转高速工况下，可实现低噪音、低背隙、高精度的运行效果。

鼎智科技(873593) 投资要点 事件：鼎智科技发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入1.9亿元，同比+22.2%。实现归母净利润54.2百万元，同比-0.6%；其中单Q2实现收入0.6亿元，同比-27.9%，环比-53.0%，实现归母净利润16.6百万元，同比-44.2%，环比-56.0%。 音圈电机实现国产替代，内销营收大幅增长。公司所售产品主要为线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件，下游客户主要为医疗器械、工业自动化等领域制造企业。2023年上半年，公司音圈电机实现了国产替代进口，同时已具备批量生产能力，导致销售额大幅提升，音圈电机实现营收62.7百万元，同比+2479.7%，占总营收的32.2%，成为公司第二大营收来源。分区域看，公司国内实现营收1.4亿元，同比+48.7%。 费用支出增长，净利润基本持平。2023年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.5%/5.7%/-1.1%。销售费用率同比+1.0pp，主要系上半年公司加速拓展国内外市场，职工薪酬、差旅费大幅增加；管理费用率同比+3.0pp，主要系新增公司北交所上市活动费用；公司加大研发投入，新增研发项目，保持收入增长趋势，研发费用率+1.9pp。由于公司上半年收入占比较大的音圈电机毛利率较低，且期间费用率+6.5pp，净利润基本持平去年同期。 DSM系列简易模组产品推出，对外投资实现可持续发展。2023年5月，公司推出DSM系列简易模组，即最大程度精简结构设计又保证有较高的精度和承载能力，是实现机械小型化的理想选择，其使用率不仅在工业生产设备中变高，在医疗器械、机器人等领域也越来越受欢迎。韩国子公司DINGS'KOREACo.,Ltd已完成注册开始运营，将增强公司产品的电控系统与集成性；控股子公司一和起（常州）智能科技有限公司（占股70%）已完成注册，将提升精密微型丝杆的研发、生产、销售能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2亿元、1.5亿元和1.8亿元，对应PE为28倍、23倍、18倍。公司作为高新技术企业，立足国内市场不断开拓国际市场，配合募投项目实现中高端微电机产能拓展，未来业绩有望大幅上升。综上，维持“持有”投资评级，建议关注。 风险提示：原材料价格波动、国外市场经营稳定性、关联销售和关联采购、汇率波动、存货规模扩大、市场竞争加剧导致产品销售不及预期等风险。

鼎智科技(873593) 报告摘要 微特电机龙头，营收净利持续高增。公司深耕微特电机15年，是国家级专精特新“小巨人”和国产微特电机龙头企业，主营产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机等，下游覆盖医疗器械、工业自动化等多个领域。2022年实现营收3.18亿元，同比增长64%；实现净利润过亿，同比增长103%。公司综合毛利率稳中有升，2022年综合毛利率高达55.39%，同比上涨2.46pct。 下游医疗器械、工业自动化等领域需求旺盛，空间广阔。 1）我国是微特电机出口大国，高端产品正加速进口替代。微特电机覆盖家用电器、汽车零部件设备、医疗器械、电子信息、航空航天、工业机器等多个领域，我国微特电机已形成完整的工业体系，目前已占据全球超70%以上的产量，是全球最大的微特电机市场，2023年我国微特电机市场规模已达1600亿元。与此同时，全球范围内，对于高质量、高精度的高端微特电机的需求快速增加，以鼎智科技为代表的，国内具备高端产品研发生产能力的企业有望凭借成本和服务优势加速实现进口替代。 2）医疗器械市场规模大、增速稳，公司从IVD（体外诊断产品）到大健康深化布局。数据显示，22年我国医疗器械市场规模将近12000亿元，2025年将增至17168亿元，CAGR达13.52%，处于快速发展阶段；此外，可穿戴医疗设备也将为微特电机市场提供新增量。公司以IVD为切入点，逐步将产品拓展至大健康领域，有望充分受益于医疗器械广阔的市场空间。 3）工控自动化趋势强，数字经济、人口结构等推动行业增长。随着工业自动化技术和人工智能技术的不断成熟，工业自动化在各行业的应用广度和深度正在加速拓展。工控网数据显示，2021年我国工业自动化市场规模达2530亿元，2015-2021年期间年复合增长率为10.30%，同时，IFR数据显示，2020年我国工业机器人出货量为16.84万台，同比增长20%，是全球最大的工业机器人市场。工业4.0、数字经济、产业升级、人口结构老龄化加剧等多种因素共推工业自动化的快速发展。目前公司产品已在工业自动化领域中得到广泛应用，随着政策推动和下游旺盛的市场需求，公司有望获得更广阔的空间。 打破技术垄断，稀缺的丝杠、空心杯电机制造商，有望切入人形机器人千亿市场。 1）拥有丝杆、螺母独立生产能力，直接对标国际一流产品。公司核心零部件自主可控，核心产品线性执行器及其关键零部件丝杆、螺母等已突破技术垄断，部分产品指标已经达到行业先进水平，直接对标海顿等巨头产品。此外，公司在研微型行星滚柱丝杠，有望进一步巩固在高端精密运动控制领域的壁垒。 2）产品定位中高端，定制化属性强，全球布局，客户优质稳定。公司产品定位中高端，广泛应用在医疗诊断、精密电子设备、生命科学仪器、机器人等高精尖领域，能够根据客户需求提供产品研发设计、样品制造、核心部件自制、精密生产等全流程定制化服务，依托强大的产品性能和服务能力，公司与迈瑞医疗、优利特、万孚生物、帝迈生物等企业建立良好的合作关系，并建立了供应链壁垒，同时公司不断开拓海外市场，在深圳、韩国设立办事处，在美国成立了全资子公司，提高公司对全球客户需求的响应速度。 3）人形机器人有望成为公司新增量市场。特斯拉依靠自身强大的AI自研能力和全球汽车供应链有望率先实现人形机器人量产，并将引领人形机器人行业往低成本、高智能、规模化生产的方向发展。公司现有产品包括丝杆、线性执行器、行星齿轮箱、空心杯电机以及在研行星滚柱丝杠等均有潜力应用在机器人上，2030年预计人形机器人市场超千亿元，公司作为核心零部件供应商有望充分受益。 投资建议：公司是国内稀缺的高端微特电机龙头，过往经营业绩亮眼，核心产品线性执行器等有着较强的竞争力，且拥有议价权，在医疗和工业自动化领域积累了国内外众多优质稳定的客户。GPT类技术以及特斯拉入局将快速推进人形机器人的发展，公司作为机器人核心零部件供应商有望切入千亿级别的人形机器人市场，我们看好公司在下游领域的拓展，以及在空心杯电机、行星滚柱丝杠等高端产品领域的布局，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.28、1.65、2.16亿元，当前股价对应的PE分别为33.5、26、20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新冠疫情导致业绩不稳定风险；国外市场经营稳定性的风险；汇率波动风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

鼎智科技(873593) 投资要点 推荐逻辑：1）公司是线性执行器国内龙头，全球市占率达10%，具备丝杆和螺母部件独立生产能力；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，深度绑定迈瑞医疗；2）2023年，下游IVD市场规模、工业机器人销量同比增速将分别达12.6%、21.5%，人形机器人市场未来5年CAGR将超60%，拉动微特电机需求；3）公司目前产能饱和，募投项目布局高端微电机，建设期3年，项目达产后将助推业绩高速增长。 公司深耕微特电机行业多年，是国内线性执行器行业龙头。公司掌握了精密运动控制领域的丝杆滚轧技术、螺纹一体注塑技术、高速无槽无刷电机制造一体化技术等多项核心技术，具备丝杆和螺母部件独立生产能力，在线性执行器领域全球市占率达10%，仅次于美国海顿；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，批量应用于迈瑞呼吸机。2022年公司实现营收3.2亿元，归母净利润1.0亿元。 下游IVD、工业自动化、人形机器人拉动新增量，国产替代逻辑演绎。在下游IVD和工业自动化的拉动下，2021年国内微特电机市场规模达1343.7亿元。随着医疗器械和工业自动化企业技术水平的不断突破，其对微电机产品要求逐步提升，产品性能优良、性价比占优的国内微特电机企业有望持续受益。同时公司已具备空心杯电机量产能力，伴随着下游人形机器人快速发展，有望放量。 客户资源优渥，下游应用领域头部企业入股。公司经过多年的发展，凭借质量和口碑积累，聚集了众多优质的客户资源，客户包括迈瑞医疗、深圳新产业、美国IDEXX、美国Adaptas、韩国三星、万孚生物、三诺生物、意大利SERVO等知名企业。本次发行中，下游应用领域头部企业深圳迈瑞与浙江三花绿能参与战投，彰显对公司长期发展前景的信心。 盈利预测与估值。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元，CAGR为22.6%，对应PE为48/39/31倍。考虑到2024年可比公司平均估值为41倍，公司作为国内线性执行器龙头，产品性能领先，下游医疗器械、工业自动化带动需求提升，人形机器人空心杯电机有望量产，募投项目突破产能瓶颈，有望推动公司业绩稳步上升，我们给予公司2024年43倍PE，对应目标价为134.16元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：技术泄密风险、技术创新风险、原材料价格波动风险、国外市场经营稳定性风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、募投项目不及预期风险。