鼎智科技(873593)公司资料

鼎智科技(873593) 2024Q1-3营收1.70亿元同比-28.58%，归母净利润3061.53万元同比-54.43%2024Q1-3公司实现营收1.70亿元同比-28.58%，归母净利润3061.53万元同比-54.43%，扣非净利润2698.12万元；其中2024Q3营收0.67亿元同比+55.84%，归母净利润1355.91万元同比+4.65%。由于下游市场影响我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45（原0.49）/0.58（原0.61）/0.71（原0.73）亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.53元/股，对应当前股价PE分别为115.7/89.7/72.8X，我们看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品开拓，维持“增持”评级。 多款机器人产品推出丰富产品矩阵，新厂房年产180万台微电机 1）丝杆：公司已经完成滚珠丝杆和行星滚柱丝杆多条生产线的搭建，已经开始试产。2）无框电机：齿槽转矩比同行业降低15%，力矩和输出功率比同行业提升20%。3）音圈电机：完成婴儿呼吸机高频呼吸模块研发。4）关节电机模组：开发完成多系列机器人一体化行星模组产品。5）伺服电机：小尺寸设计更适合紧凑空间的应用。6）齿轮箱：完成了外径从6mm-42mm各系列精密行星齿轮箱开发，目前已经与多家人形机器人公司灵巧手合作。此外，公司新厂房于2024年6月揭幕，用于建设年产180万台微电机智能制造基地建设项目、研发中心建设项目，以提升产能和技术储备。 公司研发能力强，2024H1获得人形机器人产业大会两大奖项 2024H1公司累计拥有130项专利，其中发明专利12项。同时，首届中国人形机器人产业大会在北京召开，公司成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。此外，公司与AIDIN Robotics达成合作，公司负责AIDIN Robotics智能6维F/T传感器“AFT200系列”、超薄关节力矩传感器“ATSB系列”和微型6维F/T传感器“AFT系列”在中国的进口和经销。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险。

鼎智科技(873593) 2024H1/Q2公司营收1.03/0.60亿元，第二季度营收、归母净利润环比双增长 2024上半年，公司实现营收1.03亿元(-47.20%)，归母净利润1705.61万元(-68.55%)，主要原因系混合式步进电机与线性执行器分别受工控领域、医疗器械行业市场阶段性影响所致。公司盈利能力提升，毛利率上涨至53.60%(+2.18pcts)。2024Q2营收0.60亿元(环比+37.69%)，归母净利润1169.02万元(环比+117.86%)。由于下游市场影响导致公司业务萎缩，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.49/0.61（原0.97/1.25）/0.73亿元，对应EPS分别为0.36/0.45/0.54元/股，对应当前股价PE分别为38.9/31.2/26.0倍，看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品开拓，维持“增持”评级。 政策赋能医疗企业+工业自动化领域业务，公司获评“人形机器人卓越供应商” 2024H1混合式步进电机产品营收1976.97万元(-33%)，线性执行器营收6309.27万元(-17%)，由于分别受到工控领域、医疗器械行业市场阶段性影响，业绩有所下滑。音圈电机营收下降的原因是2023上半年医用呼吸机应用领域音圈电机大幅增长；直流电机的收入调整则是因客户产品性能迭代升级，需求阶段性放缓所致。在首届中国人形机器人产业大会中，公司入选“2024年度人形机器人最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”。公司布局太阳能跟踪器电机、新能源商用轻型动力电机等产品，新应用场景有望推动业绩增量。 丝杆、无框电机等新产品丰富产品矩阵，新厂房年产180万台微电机 2024H1公司持续发力技术研发，研发费用1151.33万元(+3.63%)，截至2024年6月30日，公司拥有130项专利，其中发明专利12项。公司对“医疗器械核心零部件”、“工业自动化领域线性运动智能化解决方案”等课题进行研究，以提升产品竞争力。同时，公司加强企业间合作，与AIDIN Robotics建立全面战略合作伙伴关系，共同开拓国内机器人市场。2024上半年，公司推出丝杆、无框电机等多款新产品丰富产品体系。公司新厂房于6月揭幕，用于建设年产180万台微电机智能制造基地建设项目、研发中心建设项目，以提升产能和技术储备。预计随着新产品的推广和新厂房的产能释放，公司业绩有望进一步抬升。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、新产品推广受阻风险等

鼎智科技(873593) 投资要点 2024H1营收/利润承压，主要系下游医疗设备需求锐减 2024H1公司实现营收1.03亿元，同比-47.20%，实现归母净利润0.17亿元，同比-68.55%，实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-72.27%。分产品看，2024H1混合式步进电机实现收入0.20亿元，同比-32.83%；线性执行器实现收入0.63亿元，同比-17.17%；音圈电机实现收入0.03亿元，同比-95.72%；直流电机实现收入0.04亿元，同比-61.79%。2024H1公司营收降幅较大，主要系2024年上半年国内医疗设备需求锐减，公司医疗设备业务收入同步下滑，归母净利润下滑系营收下滑叠加公司加大销售渠道拓展带动销售费用提高。 单季度看，公司2024Q2单季度实现营收0.60亿元，同比-4.35%，实现归母净利润0.12亿元，同比-29.47%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比-28.74%。2024Q2公司营收/利润降幅有所收窄，经营状况有所好转。 产品结构变化带动毛利率提升，费用率高企拖累销售净利率水平 2024H1公司毛利率为53.60%，同比+2.18pct；销售净利率为15.96%，同比-11.85pct，其中毛利率小幅上升主要系公司产品结构变化，毛利率较低的呼吸机用音圈电机产品收入大幅减少。分产品毛利率看，2024H1混合式步进电机/线性执行器/音圈电机/直流电机/其他毛利率分别为46.24%/59.76%/28.20%/40.43%/44.58%，同比分别+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/-6.58pct/+12.33pct。 2024H1公司期间费用率为36.56%，同比+16.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.25%/11.40%/-2.29%/11.18%，分别同比+8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/财务/研发费用率增高系营收下滑，销售费用率提升较多系公司增加销售人员配置加大市场开发。 微电机海外业务持续开展，研发投入增加，机器人业务前景广阔 1）微电机海外业务：公司利用自有资金投资韦尔智能控制系统(常州)有限公司300万元，致力于提高创新、提升产能、增加销售、拓展海外业务渠道，主要业务包括驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统的开发、生产、销售等，未来有望在拓宽海外渠道的基础上持续兑现营收。 2）研发平台建设不断完善：公司持续加大研发投入，并通过加强产学研及产业链合作不断完善建设研发平台，截至2024年6月30日，公司累计拥有130项专利，其中发明专利12项。公司研发实力不断增强有望推动产品迭代进步，从而提高公司产品的市场竞争力。 3）机器人业务前景广阔：2024年2月28日，鼎智科技与AIDIN Robotics达成合作，鼎智科技将负责AIDIN Robotics多型号传感器在中国的进口和经销，另外公司还成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。人形机器人作为面向未来的资产，未来成长空间较大，公司在该领域的布局有望逐步兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到医疗器械需求放缓，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.53（原值1.24）/0.61（原值1.53）亿元，预测2026年归母净利润为0.68亿元，2024-2026年当前股价对应动态PE分别为38/33/30倍，考虑到公司在机器人业务领域有前瞻布局，未来成长空间广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术人员流失风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险等。

鼎智科技(873593) 投资要点： 事件：公司4月22日晚发布2023年年报。2023年实现营收2.82亿元，同比-11.31pct；实现归母净利润0.81亿元，同比-19.80pct；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比-35.50pct。2023年Q4单季度实现营收0.44亿元，同比-27.28pct；实现归母净利润0.14亿元，同比-16.77pct。 短期业绩承压，短期费用压力较大。公司2023年营收及净利润均有下滑，营业收入下滑主要原因系受国内外宏观经济增长放缓，下游市场阶段性需求相对疲软以及医疗业务受行业阶段性政策影响需求缩减。净利润下滑主要原因系销售收入下降以及期间费用率提升明显所致。公司2023年销售/管理/研发费用率分别为10.10%/8.99%/7.80%，同比+2.31/+1.98/+3.00pct。具体而言，销售费用增加是销售人员增长和销售渠道的拓展导致。管理费用增加是公司上市费用和中介机构服务费用较多导致。研发费用增加是公司加大新产品的研发投入导致。我们认为，公司短期业绩受诸多因素影响，且大部分开销属于一次性开支，并不具有持续性，看好公司业务拓展后实现业绩反转。 领军定制化精密运动控制，稀缺的线性执行器和微特电机供应商。公司结合直流电机、精密线性执行器和驱动控制系统搭建了一体化的精密运动产品研发平台，并凭借技术及产品优势定位高端市场。分产品来看，公司2023年线性执行器营收1.30亿元，同比-32.49pct，毛利率64.25%；混合式步进电机营收0.51亿元，同比-22.36pct，毛利率45.56%；音圈电机营收0.63亿元，同比+1108.96pct，毛利率35.44%；直流电机营收0.15亿元，同比-68.34pct，毛利率45.73%。 直流电机：8MM有刷空心杯和10MM无刷空心杯已经自研完成，最高转速可达10万转。8MM空心杯减速电机主要应用于机器人手指关节的驱动。10MM无槽无刷电机实现了小型化、高速化、高效化的特点，以配合灵巧手开发为契机，向更小的基座号进行拓展。 精密线性执行器：实现了精密滚珠丝杆和精密行星滚柱丝杆自制化，与步进电机形成互补式的创新发展，优质的品质和良好的精度保障了公司在线性执行器组件领域的市场竞争优势。线性执行器和步进电机主要用于医疗和工业自动化领域，产品性能优秀，得到全球用户的广泛认可。音圈电机方面公司在技术和性能方面逐步突破，拓宽应用场景。 投资建议：我们看好公司继续发挥微电机在医疗、工业自动化领域的传统核心竞争优势，同时伴随人形机器人行业逐步发展，公司T型丝杆、滚珠丝杆、空心杯电机、伺服电缸等产品有望成为新的业绩驱动点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.73、0.84、1.04亿元，对应的EPS分别为0.76元、0.87元、1.09元，对应2024年4月24日股价，PE分别为42.94倍、37.31倍和29.88倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：下游需求放缓；人形机器人产业化不及预期；产品推广不及预期；行业竞争加剧。