广厦环能(873703) 业绩快报公布，归母净利润15,422.08万元+22.75%维持“增持”评级 广厦环能公布2024年全年业绩快报，预计公司实现营业收入54,051.57万元，同比增长3.08%；归属于上市公司股东的净利润15,422.08万元，同比增长22.75%。参考快报情况，我们上调2024年、并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.54/1.55/1.74亿元（原值1.44/1.55/1.74亿元），对应EPS为1.43/1.44/1.61元（原值1.34/1.44/1.61元），当前股价对应PE为15.9X/15.8X/14.1X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 “减油增化”是炼化行业能源转型大趋势，对高效换热器推广带来积极影响 “减油增化”主要是控制汽、柴油等成品油产量，增加特色化工产品供应。2024年国家发改委等部门发布的《炼油行业节能降碳专项行动计划》再次明确提出全面淘汰200万吨/年以下常减压装置，未来国内炼厂的集中化、大型化程度将进一步提升。行业升级改造政策的推出在新建市场还是改造市场都将对广厦环能高效产品的推广带来积极影响。从过去几年国内新上的千万吨级炼化一体化项目的统计情况看，广厦环能为其中绝大多数的用户提供了高效换热器产品，并且拓展了高效换热器产品在下游EO/EG、苯乙烯、苯酚/丙酮、DMC等化工产品生产领域的应用。 传统炼化+核能冷能市场空间扩张，募投项目扩张10000吨高效换热器产能 重沸器应用高通量管换热器在小温差条件下实现高效沸腾换热，增强沸腾传热系数至普通光管的3~8倍，提升设备整体的传热效率降本增效。高通量换热器在核能、LNG冷能发电等行业同样具有较强的拓展潜力。广厦环能与上海核工程研究设计院股份有限公司共同围绕核电工业蒸汽领域的蒸汽转换设备等新型高效换热器方面开展合作。本次上市募集高效节能换热器项目建成后将新增年产10,000吨高效换热器的生产能力，预计新增销售收入43,595.77万元/年。 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。

广厦环能(873703) 事件：近日，公司发布2024年业绩快报。2024年，公司预计实现营业收入5.41亿元，同比增长3.08%；预计实现归母净利润1.54亿元，同比增长22.75%，实现扣非净利润1.37亿元，同比增长13.06%；同期，公司加权ROE为13.45%，基本每股收益为1.44元。其中，2024年第四季度，公司预计实现营业收入1.27亿元，同比增长118%；预计实现归母净利润3202.37万元，预计实现扣非净利润2891.20万元。 设备交付助推业绩稳增长，盈利能力进一步提升：公司作为一家专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级高新技术企业，2024年预计实现营收、盈利水平稳步提升。公司归母净利润和扣非归母净利润同比上升的主要原因包括：2024年年内完工交付的设备合同额实现持续稳步增长，同时毛利率稳中有升，带动公司盈利能力进一步提升。此外，2024年公司收到的政府补助增加，且无股权支付费用，使得公司盈利空间得以提升。 下游行业稳定发展，多项政策带来新机遇：公司客户覆盖炼油及石油化工、化工新材料以及现代煤化工行业。国家始终对工业领域重点耗能产品的节能降碳高度重视，相关政策密集出台。工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，未来五年中央企业预计安排超3万亿元投资用于大规模设备更新改造，大力促进减污降碳、节能降耗，加强设备能效管理，加快对能效水平较低的装置设备更新改造。公司高效换热器产品具有传热效率高、能源消耗低、可靠性高、提高能源利用效率、减少环境污染等特点，能够更好地满足炼化产业转型升级对高效换热的需求。重点耗能产品的节能降碳需求，在新建和改造市场都将对公司高效产品的推广应用带来积极影响。 投资建议：“双碳”目标带动下游的行业需求提升，换热器行业迎机遇，公司将围绕强化换热技术开展更深层次上的研发创新和市场拓展工作，不断挖掘客户潜在的需求，持续创新，致力于成为全球领先的强化换热技术产品供应商。预计公司2024-2026年营收分别为5.40/6.58/7.82亿元，同比分别增长3.08%/21.74%/18.84%，归母净利润分别为1.54/1.72/2.03亿元，同比分别为22.76%/11.54%/17.75%，EPS分别为1.43元/股、1.60元/股、1.88元/股，对应当前股价的PE分别为16.37倍、14.68倍、12.46倍。维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

广厦环能(873703) 2024Q1-3实现营收4.13亿归母净利润12,219.71万元，维持“增持”评级广厦环能发布三季报，2024Q1-3实现营收4.13亿元同比-11.35%，归母净利润12,219.71万元同比-4.34%。考虑到广厦环能产品确收存在季度性波动现象，我们维持盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.44/1.55/1.74亿元，对应EPS为1.34/1.44/1.61元，当前股价对应PE为18.8/17.5/15.6X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 高效换热标杆性项目经验丰富，进口替代+外销拓展双驱动 现阶段广厦环能产品应用于镇海石化100万吨/年乙烯装置、中天合创180万吨/年MTO装置等多个标杆性项目/装置，成功经验丰富。广厦环能在乙烯装置上使用高效换热器的业绩有优势。2020-2022年国内公开可查的新增乙烯装置有22套，而广厦环能在其中的供货达到18个。广厦环能于2012年取得采用Oleflex工艺包的三锦石化45万吨/年PDH装置的高通量换热管销售合同，替代了美国UOP公司实现了进口替代。截至2023年广厦环能为美国SD公司EO/EG工艺包在国内的唯一高效换热器供应商，2024年1月6日成为KBR全球专有设备中高通量换热管指定供应商，境内境外销售有望同步拓展。同时2024年内广厦环能成功中标乌兹别克斯坦MTO项目，为产品首次直接出口。 传统炼化+核能冷能市场空间扩张，募投项目扩张10000吨高效换热器产能重沸器应用高通量管换热器在小温差条件下实现高效沸腾换热，增强沸腾传热系数至普通光管的3~8倍，提升设备整体的传热效率降本增效。高通量换热器在核能、LNG冷能发电等行业同样具有较强的拓展潜力。广厦环能与上海核工程研究设计院股份有限公司共同围绕核电工业蒸汽领域的蒸汽转换设备等新型高效换热器方面开展合作。本次上市募集高效节能换热器项目建成后将新增年产10,000吨高效换热器的生产能力，预计新增销售收入43,595.77万元/年。 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。

广厦环能(873703) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告，2024Q1-Q3公司实现营收4.13亿元，同比-11.35%；归母净利润1.22亿元，同比-4.34%；扣非归母净利润1.08亿元，同比-13.64%；2024Q3实现营业收入0.69亿元，同比-65.66%，环比-62.73%；归母净利润0.27亿元，同比-51.45%，环比-51.78%；扣非归母净利润0.16亿元，同比-71.35%，环比-71.04%。 Q3期间费用率涨幅较大，财务费用率有所改善：2024Q3公司期间费用率23.07%，同比+15.37pct，环比+10.72pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.57%/8.00%/11.31%/-0.81%，同比+3.22/+4.69/+8.12/-0.66pct，环比+0.01/+3.83/+7.44/-0.56pct。2024Q1-Q3公司期间费用率13.12%，同比+3.21pct，其中销售费用率3.49%，同比+1.64pct，主要系本期加大市场开发投入；财务费用率-0.26%，同比-0.13pct，主要系本期利息收入增加。 Q3发货环降盈利下滑，看好公司长期成长。2024Q3需求略有放缓，发货较少导致营收及归母净利润有所下滑，长期看节能化转型发展下高效换热器需求有望持续增长，看好公司长期成长。 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.52/1.73/1.93亿元，同增21%/14%/11%，对应PE为21/18/16，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及下游行业风险，客户集中度较高的风险。

广厦环能(873703) 投资要点 高效换热器行业引领企业：公司专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务，自2001年成立以来，深耕高效换热器行业二十余年，坚持自主研发与产学研相结合的创新模式，与国内外知名企业和院校进行广泛的合作，组建了一支强化传热技术研发与应用的专业技术团队。公司经营成果显著，2019-2023年营收CAGR达到8.05%，2024年H1公司实现营业收入3.44亿元，归母净利润0.95亿元，同比增长32.08%。 换热器行业向高效低碳转型，下游应用领域广泛：1）行业规模稳步提升，市场前景广阔。换热器行业市场规模逐年增长，2016-2022年CAGR约为11.05%；下游应用广泛，炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等下游领域的发展对换热器产品具有稳定的市场需求；2）下游市场需求稳中有增。炼油及石油化工市场需求稳定，OPEC预计到2035年石油需求将继续增长约54.36亿吨/年，同时预计2025年底乙烯产能将达到7350万吨，将带来炼化专用装备需求量的上升；我国现代煤化工产业规模稳步增长，产能急剧扩大；化工新材料产业受新兴产业的崛起与传统消费领域的技术革新驱动，发展势头迅猛，自给率2025年预计达75%。4）产业政策推动行业向高效化、节能化转型。在“双碳”目标背景下，国家出台了《2030年前碳达峰行动方案》等一系列鼓励绿色低碳、节能减排的政策方案，为换热器行业的发展提供了良好的宏观环境，为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。 技术优势明显，与大客户合作紧密，产能扩张满足高增需求：1）公司注重研发创新，技术优势明显。公司不断加大研发投入，2019-2023年公司研发费用从0.12亿元增长至0.24亿元，研发费用率从3.46%增长至4.55%；公司在产品开发和技术创新上的研发成果丰硕；2）产品设计精准，应用方面累积大量成功案例。公司拥有经验丰富的设计团队和项目管理经验、行业经验，产品在20多年的发展历程中，实现了多次在相关领域的成功应用；3）客户资源丰富，先进优势显著。公司积累了丰富且优质的客户资源，包括中国石化、中国石油、中国神华、卫星集团等知名企业；4）产能稳步扩张，未来增长空间大。公司2020-2022年销量逐年上涨，而产能较为饱和，募投的高效节能换热器项目预计2025年末完工，可增加10000吨产能，扩产满足高增需求。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026归母净利润分别为1.52/1.73/1.93亿元，同比+21.21%/13.50%/11.68%，考虑行业需求持续增长，公司业绩稳健增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、客户集中度较高。

广厦环能(873703) 核心观点： 专注于高效换热器，客户包括中石油、中石化等大型企业：广厦环能公司是专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务，拥有国家级专精特新“小巨人”，北京市企业技术中心等称号。公司产品广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等多个领域，主要客户包括中国石油、中国石化等大型企业。 业绩增长稳健，不断开拓新领域：公司持续加大技术研发投入，进行产品迭代，不断开辟新业务，2024上半年，公司实现营收/归母净利润分别为3.44、0.95亿元，分别同比增长29.73%、32.08%。公司深耕现有市场并积极拓展新材料、核能、LNG等应用领域，同时积极开拓国外市场。2024年，公司成功中标乌兹别克斯坦MTO项目、福建中沙石化芒果乙烯EPC总承包项目。 主营业务突出，盈利能力良好：公司营收主要来源于高通量换热器和高冷凝换热器。2024上半年，高通量换热器/高冷凝换热器的营收分别为1.96亿元/1.20亿元，营收占比共计92.0%。近年，公司经营平稳，业务保持健康发展，盈利能力处于良好状态。2024上半年，公司的毛利率、净利率分别为44.97%和27.65%，均略有提升。 下游行业稳定发展，多项政策带来新机遇：公司客户覆盖炼油及石油化工、化工新材料以及现代煤化工行业。2023年，我国石油炼厂日均产能达到18484.00千桶/天，煤制气的产能达到67.1亿立方米，2023H1我国DMC产能达到206.6万吨/年，均保持着良好增长。国家始终对工业领域重点耗能产品的节能降碳高度重视，相关政策密集出台，2024年3月的《推动工业领域设备更新实施方案》以及2024年7月的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》均对公司业务健康发展提供新机遇。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为6.80/7.82/8.76亿元，同比分别增长29.73%/15.00%/12.00%，归母净利润分别为1.59/1.82/2.06亿元，同比分别为26.70%/14.17%/13.41%，EPS分别为1.48元/股、1.69元/股、1.91元/股，对应当前股价的PE分别为10.64倍、9.32倍、8.22倍。我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

广厦环能(873703) 高效换热“小巨人”净利2024H1同比+32%，首次覆盖给予“增持”评级 广厦环能主要产品为高效换热器，国家级专精特新“小巨人”、国家级高新技术企业。自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”被列入《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。营收稳定增长，2024H1达到3.44亿元，同比增长达到29.73%。归母净利润2024H1为9,515.33万元，同比增长达到32.08%。我们预计广厦环能在2024-2026年实现营业总收入5.83/6.44/7.64亿元，对应归母净利润1.44/1.55/1.74亿元，EPS1.34/1.44/1.61元，当前股价对应PE11.6/10.8/9.7X，首次覆盖给予“增持”评级。 高效换热标杆性项目经验丰富，进口替代+外销拓展双驱动 现阶段广厦环能产品应用于镇海石化100万吨/年乙烯装置、中天合创180万吨/年MTO装置等多个标杆性项目/装置，成功经验丰富。广厦环能在乙烯装置上使用高效换热器的业绩有优势。2020-2022年国内公开可查的新增乙烯装置有22套，而广厦环能在其中的供货达到18个。广厦环能于2012年取得采用Oleflex工艺包的三锦石化45万吨/年PDH装置的高通量换热管销售合同，替代了美国UOP公司实现了进口替代。截至2023年广厦环能为美国SD公司EO/EG工艺包在国内的唯一高效换热器供应商，2024年1月6日成为KBR全球专有设备中高通量换热管指定供应商，境内境外销售有望同步拓展。同时2024年内广厦环能成功中标乌兹别克斯坦MTO项目，为产品首次直接出口。 传统炼化+核能冷能市场空间扩张，募投项目扩张10000吨高效换热器产能 重沸器应用高通量管换热器在小温差条件下实现高效沸腾换热，增强沸腾传热系数至普通光管的3~8倍，提升设备整体的传热效率降本增效。高通量换热器在核能、LNG冷能发电等行业同样具有较强的拓展潜力。广厦环能与上海核工程研究设计院股份有限公司共同围绕核电工业蒸汽领域的蒸汽转换设备等新型高效换热器方面开展合作。本次上市募集高效节能换热器项目建成后将新增年产10,000吨高效换热器的生产能力，预计新增销售收入43,595.77万元/年。 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。