酉立智能(920007)
投资要点：
发行价格23.99元/股，发行市盈率11.19X，申购日为2025年7月29日。酉立智能本次发行价格23.99元/股，发行市盈率11.19X，申购日为2025年7月29日。本次公开发行股份初始发行股份数量为1120.3万股，发行后总股本为4200万股，本次发行数量占发行后总股本的26.67%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至1288.345万股，发行后总股本扩大至4368.045万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的29.49%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为25.65%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为224.06万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%。有13家战略投资者参与公司的战略配售（包括多家机构投资者和产业背景股东如安徽巽风新能源材料科技有限公司）。公司募资用途包括光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目及补充流动资金。
光伏支架核心零部件国家级“小巨人”，2021-2024年归母净利润CAGR达82.65%。公司产品包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)、光伏组件安装结构件(URA)、檩条(RAIL)等；公司与NEXTracker、OptimumTracker、GonvarriIndustries、天合光能、安泰新能源等国内外知名光伏支架企业建立了良好的合作关系，产品远销巴西、智利、澳大利亚、加拿大、欧洲、中东等国家和地区。2022-2024年，公司对第一大客户NEXTracker销售占比分别为80.69%、61.67%和70.00%，客户集中度较高。截至2025年5月20日，公司及子公司拥有已获授权专利58项，其中发明专利10项。2024年营收达7.29亿元（yoy+10.84%），归母净利润为9005万元（yoy+15%）。
我国光伏行业快速发展，累计装机量连续9年位居全球首位。公司属于光伏行业中游，产品经组装后可形成光伏电站之“骨骼”——光伏支架，包括跟踪支架及固定支架。未来，在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下，全球光伏新增装机有望持续增长，预计2023-2028年全球光伏新增装机2,700GW（年均450GW）。结合BloombergNEF、IEA、CPIA和WoodMackenzie的相关研究测算，预计2024-2027年跟踪支架市场空间为797亿元、938亿元、1,042亿元和1,163亿元，预计2023-2027年平均复合增速27.4%；预计2024-2027年全球固定支架市场空间为1,039亿元、1,044亿元、1,050亿元和1,072亿元，预计2023-2027年平均复合增速9.5%。公司可比公司包括意华新能源、振江股份、中信博、爱康科技和清源股份。
申购建议：建议关注。公司作为专业的光伏支架核心零部件制造商，在光伏跟踪支架领域具有较大的优势，其产品获得了国内外客户的广泛认可，出货量稳步增长，目前是全球第一大跟踪系统解决方案提供商NEXTracker的非美市场主要供应商。可比公司最新PETTM中值为34.5X，建议关注。
风险提示：客户集中度较高风险、毛利率波动风险、汇率波动风险。