凯达重工(920025) 投资要点 9月14日有一只北交所新股“凯达重工”申购，发行价格为4.26元/股、发行市盈率为10.09倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 凯达重工（920025.BJ）：公司专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研产销，主要服务国内外知名钢铁企业。公司2023-2025年分别实现营业收入4.52亿元/4.60亿元/4.77亿元，YOY依次为19.15%/1.85%/3.73%；实现归母净利润0.65亿元/0.63亿元/0.71亿元，YOY依次为34.15%/-3.94%/12.92%。据预测，2026年公司营业收入较2025年同比增长6.35%，归母净利润则同比增长3.56%。 投资亮点：1、公司已确立在国内热轧型钢轧辊领域的主流供应商地位，以近16%的市占率位居首位。热轧是粗钢加工至钢材的过程中必要的生产工艺，而轧辊作为装配在热轧机架上用于钢材轧制的关键消耗性部件，直接影响轧机运行效率与轧制产品质量。公司控股股东国冶控股前身为1992年设立的武进市凯达铸钢轧辊厂，是国内较早从事轧辊研制的企业之一；经过数十年发展，国冶控股逐步转型为控股管理平台，而公司作为集团业务的核心运营主体，成立后承接并延续了集团在轧辊领域的技术积累与工艺经验，进一步聚焦热轧型钢轧辊领域深耕多年。目前，公司已成为国内热轧型钢轧辊领域主流供应商，不仅累计研发生产了近70种材质、上千种规格的轧辊产品，成为该领域内产品种类最多的企业之一；同时产品已规模供应宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团等主流钢铁企业，2023年国内型钢产量排名前五的钢铁公司均为公司客户。据招股书测算，2024年公司型钢轧辊境内市场占有率约达15.58%、位居行业首位。2、公司依托原外资股东BRC的行业资源，较早布局海外市场并形成先发优势，现阶段境外业务已成为公司重要收入来源与业绩增长核心驱动力。公司2007年设立时为外商投资企业，原外资股东BRC（英国轧辊制造有限公司）是专业从事轧辊进出口贸易以及为轧辊制造商提供技术服务的业内知名企业。受益于BRC的业务背景，公司自设立起便瞄准境外市场、具备国际化视野，并依托BRC的客户资源及销售网络，较早地与境外客户建立合作关系；近年来，又持续强化境外市场开拓力度，将印度、南美、中东、俄罗斯、非洲等新兴海外市场拓展列为重要发展战略，推动境外业务快速发展。截至目前，公司产品已销往亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲等约40个国家及地区；根据世界钢铁协会数据，2025年全球粗钢产量排名前20位的国家或地区中（除中国外），公司已覆盖其中14个、对应粗钢产量占比接近80%；同时境外客户群体已覆盖安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业，印证公司在海外市场的品牌认可度。2025年公司境外业务收入突破1.85亿元、占主营业务收入近四成；且据公司问询函回复披露，截至2026年3月末，境外业务在手订单金额约1.53亿元、较2025年3月末增长50%。由于公司境外业务毛利率显著高于国内业务；海外收入规模的持续扩张，有望助推公司整体盈利水平实现稳步抬升。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取华冶股份、腾升科技、中原辊轴、合力科技、凤形股份为凯达重工的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为4.05亿元，平均销售毛利率为21.91%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

凯达重工(920025) 型钢轧辊领域国家级制造业单项冠军，服务全球主流钢企 凯达重工专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产、销售，主要服务国内外知名钢铁企业。公司产品主要的应用领域是型钢轧制，其次是棒材轧制，最终应用在钢结构建筑、机械、铁路、汽车以及造船领域。公司已规模供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团、永洋特钢、鞍山紫竹、罗源闽光等国内主流钢铁生产企业以及安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业，在全球型钢轧辊领域客户资源丰富、品牌认可度较高。2024年 4 月，公司以“热轧型钢轧辊、辊环”产品被工信部评为国家级“制造业单项冠军企业”。根据中国铸造协会统计数据，公司在 2024 年度型钢轧辊（含辊环、辊轴）销量方面位列境内行业第一。截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有专利 84项，其中发明专利 43 项。 全球轧机市场达 291.8 亿美元，公司 2024 年型钢轧辊境内占有率居首 公司所属行业为冶金专用设备制造。2025 年度中国冶金专用设备出口达 34.12亿美元，全球轧机及其他金属加工机械市场规模达 291.8 亿美元，预计 2030 年将增至 401.8 亿美元。2024 年度我国型钢轧辊细分市场规模达 15.21 万吨，公司境内细分市场占有率约为 15.58%，位列行业第一。中国金属轧机用轧辊对外出口金额从 2020 年的 3.61 亿美元增长至 2025 年的 6.97 亿美元，CAGR 达 14.06%。下游需求方面，制造业用钢占比从 2020 年的 42%增长至 2024 年的 50%，钢结构加工量由 8,900 万吨增长至 10,900 万吨，型钢产量从 2019 年的 6,882.37 万吨增长至 2024 年的 7,606.94 万吨，全球成品钢表观消费量持续增长，驱动型钢轧辊市场需求稳步扩大。 产品覆盖轧辊、辊环、辊轴三大类，2025 年核心技术产品收入占比达 90.72% 公司产品可分为轧辊、辊环和辊轴三大类，以铸造轧辊为主。2025 年度，轧辊产品实现主营业务收入占比 87.42%，辊环产品占比 8.93%，辊轴产品占比 3.65%；轧辊类产品营收自2023年度的39,648.50万元增长至2025年度的41,565.44万元。核心技术方面，公司掌握 3 项通用产品技术和 6 项专用产品技术，除部分锻造产品和少量外购辊环外，主要产品均基于核心技术。2025 年核心技术产品收入占营业收入比重达 90.72%。盈利能力方面，辊环类产品毛利率 31.15%，轧辊类产品毛利率 26.42%；2025 年度公司实现营收 4.77 亿元，同比增长 3.73%，归母净利润 7,085 万元，同比增长 12.92%，毛利率、净利率分别为 26.32%、14.85%。公司拟投入募集资金 29,477.43 万元于凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目，建成后预计新增轧辊产能 16,000 吨。参考可比公司估值水平，PE TTM 均值为 89.69X。 风险提示：下游行业波动风险、国际贸易摩擦风险、新股破发风险。