精创电气(920035) 投资要点 11月18日有一只北交所新股“精创电气”申购，发行价格为12.10元/股、发行市盈率为13.47倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 精创电气（920035）：公司主要产品和服务包括冷链智能控制类产品、多源感知冷链监测记录产品、制冷热泵检测仪表、环境质量检测产品、冷链智能控制及监测记录服务等。公司2022-2024年分别实现营业收入3.96亿元/4.35亿元/4.99亿元，YOY依次为-1.47%/9.63%/14.80%；实现归母净利润0.49亿元/0.55亿元/0.59亿元，YOY依次为70.69%/13.58%/6.42%。根据公司管理层初步预测，公司2025年全年营业收入较上年同期增长5%至15%，归母净利润较上年同期增0%至10%。 投资亮点：1、公司深耕冷链控制及监测领域，是冷链物流行业内产品系列较为丰富、功能较为齐全的企业之一。我国冷链物流行业尚处于早期发展阶段，智能控制器等产品的渗透率在冷链物流中仍有较大提升空间，其中冷链运输领域的冷藏车温度在线监控率低于50%、冷库存储领域的冷库温度在线监控率低于30%、终端门店的冷柜在线监控率低于1%；同时，我国食品生鲜行业由于冷链控制系统发展不足导致农产品破损率高出10%以上、我国药品质量问题中亦有近20%与冷链物流相关，可见冷链控制及监测市场的下游需求向好且成长潜力较大。公司长期深耕冷链控制及监测领域；相较竞争对手，公司致力于构建覆盖冷链物流全产业链的产品体系，涉及冷链智能控制类产品、多源感知冷链监测记录产品、制冷热泵检测仪表及环境检测产品等多种产品线，形成超千个产品型号，能够有效满足下游领域的多样化需求。在保持国内市场竞争力的同时，公司积极实施全球化战略布局，目前已在美国、英国、巴西及泰国等海外地区设立了子公司，并布局了较为完善的销售及服务网络，成功进入到松下、海尔、澳柯玛等知名制冷设备龙头供应链体系。截至目前，公司已在冷链温湿度控制、冷链监测、制冷暖通测试仪器等细分市场建立了一定市场地位；尤其在冷链温湿度控制市场，根据QYResearch统计（按销售额计算），2023年公司于中国境内与全球冷链温湿度控制市场的市占率分别为13.13%和4.64%，位居中国境内第一和全球市场前列。2、公司将物联网、云计算等技术融入现有产品中，构建出冷链安全云服务平台，成为业内少数覆盖控制、监控、节能、联网和维护一体化全方位服务能力的冷链物联网解决方案提供商。公司基于现有产品，并依托物联网、云计算、大数据分析等前沿技术，逐步搭建起统一的技术支撑和应用服务平台—精创冷云平台，成功实现产品与云平台的对接。精创冷云平台作为“大脑”，将公司冷链智能控制及监测设备采集到的数据汇总、处理与加工，不仅助力完成冷链智能化控制的采集感知、分析判断、控制调度的技术闭环，最终达到对温湿度动态调节与监测的效果，实现节能降耗；同时还可为客户提供实时监测、智能预警、先行预测维护及实时数据分析等增值服务。具体来看，于冷链领域，云平台可实现对冷链设备的远程监控，包括冷库、冷藏车等终端的运行状态参数的实时采集监控，确保了冷链过程中的透明度和可追溯性；于制冷暖通（HVAC/R）领域，通过云平台能够实现远程故障诊断、预测设备的故障和维护需求，提高客户的服务能力和工作效率。截至目前，相关解决方案及快速响应能力已获得美的集团、中科美菱、松下集团及沃尔玛集团等国内外客户广泛认可，并与公司建立了深度合作关系。 同行业上市公司对比：选取朗特智能、瑞德智能、振邦智能、雷赛智能以及宏英智能为精创电气的可比上市公司；但上述可比公司为沪深A股，与精创电气在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为13.24亿元，平均销售毛利率为24.24%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

精创电气(920035) 投资要点： 发行价格12.1元/股，发行市盈率11.88X，申购日为2025年11月18日。精创电气本次发行价格12.1元/股，发行市盈率11.88X，申购日为2025年11月18日。本次公开发行股份数量1,446.00万股，发行后总股本为5,785.00万股，本次公开发行股份数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为25%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为144.60万股，占本次发行数量的10.00%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。公司本次公开发行股票的实际募集资金（扣除发行费用后）计划投资于“核心产线智能化升级改造项目”、“智能仪表研发中心及冷云平台建设项目”。其中“核心产线智能化升级改造项目”拟投资总额11,224.92万元，建设期24个月，项目达产后，预计公司每年将新增重复性记录仪80万件、展示柜控制器20万件、压力表（组）15万件、通用型控制器108万件、冷水机控制器12万件、冷库专用控制器12万件、家用检测仪16万件、泵吸式颗粒物传感器8万件的生产能力。 冷链智能控制器国家级“小巨人”，2021-2024归母净利润CAGR为27%。公司是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和基于云的系统解决方案。公司销售模式为线下直销模式为主、线上销售模式为辅，2022-2024年，公司对前五大客户合计销售收入占公司主营业务收入的比例分别为11.08%、12.39%和9.64%，不存在单个客户的销售比例超过总额的百分之五十或严重依赖少数客户的情况。2024年前五大客户包括Tempmate GmbH、星星冷链、武汉汉立制冷科技股份有限公司、HARBOR FREIGHT TOOLS USA INC、美菱集团。2025H1公司实现营收2.49亿元（yoy+6.83%）、归母净利润2834.33万元（yoy+0.57%）。 2023年公司于冷链温湿度控制市场占有率位列中国境内市场第一。公司主要涉及的冷链智能控制及监测记录类产品核心应用在于通过结合感温元件与集成电路，达到对温湿度等多功能的控制及监控作用，隶属于产业链中游位置，下游细分领域主要面向冷链全产业链。冷链温湿度控制作为智能控制器重要细分应用领域，近年来市场规模稳定，伴随着顶层宏观政策对各行业转型升级大力扶持，在冷链相关细分领域，下游运输、存储、展销等全产业链设备制造环节的需求迭代带动了智能控制器在温湿度采集、监测以及调节等方面的功能迭代，拉动了产品销售规模的扩大和产品性能的提升。2023年度全球冷链温湿度控制市场销售额达到了5.56亿美元，预计2030年达到8.36亿美元，年复合增长率（CAGR）可达6.01%，有望保持稳定高速发展。2023年度，公司于中国境内与全球冷链温湿度控制市场按销售额的市场占有率分别为13.13%与4.64%，市场份额位列中国境内市场第一，全球市场前列。公司可比公司包括朗特智能、瑞德智能、振邦智能、雷赛智能、宏英智能。 申购建议：建议关注。公司在冷链相关领域深耕多年，广泛赋能于智能控制、监测记录及联网等产品与服务。下游客户种类涵盖范围较广，包括众多领域的企业级客户与普通消费者。公司依托于强大的规模化的生产制造能力、高效的生产运营管理能力、高品质的产品以及快速响应客户需求的服务能力等竞争优势，于品牌上持续进行形象优化，明确精创、Elitech国际化市场地位，与旗下Temtop等品牌于地区、品牌定位上实现有效互补。可比公司最新PETTM均值为58X，建议关注。 风险提示：受宏观经济波动及下游行业景气度影响的风险、市场开拓风险、原材料价格波动风险。

精创电气(920035) 深耕冷链智能装备布局全球市场，业绩持续稳健增长 公司主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和基于云的系统解决方案。公司积累了丰富的智能控制及检测仪器仪表产品的研发与生产经验，拥有专业化的冷链物联网产业基地，公司在中国深圳、南京、上海、徐州，以及美国、英国、巴西均设有分子公司，业务遍及全球多个国家和地区。随着公司国际化战略成果的不断显现，2024年公司中国境外收入占比提高，达54.34%。2024年度，公司冷链智能控制及监测记录类产品实现销售收入4.41亿元，占公司主营业务的比重为90.12%，是公司主营业务的主要构成。2024年度公司主营业务毛利率为45.48%。2025年1-6月，公司营业收入为2.49亿元，同比增长6.83%；归属于母公司股东的净利润为2,834.33万元，同比增长0.58%。 智能控制器行业迎规模扩张与升级机遇，中国冷链市场稳步扩容 根据QYResearch的统计，中国冷链温湿度控制市场销售额由2019年0.8亿美元增长至2023年0.93亿美元，处于稳步增长状态，预计2030年可达1.31亿美元；2023年中国冷链监测市场规模达到12.78亿美元，预计2030年将达到36.03亿美元，年复合增长率预计为15.95%。智能控制器行业正在经历行业规模扩张和产业结构化升级的重要发展机遇，根据Frost&Sullivan的数据，中国智能控制器的市场规模从2015年的11,695亿元，预计上升至2024年的38,061亿元，年复合增长率为14.01%，高于全球市场。智能控制器产业链下游应用领域非常广泛，包括生物医药、食品生鲜、航空航天及地面运输等应用领域，蓝海下游的高成长潜力和产业转型升级将推动温湿度智能控制器等渗透率的提升。 高科研能力打造核心壁垒，可比公司PE（TTM）均值53.8X 公司是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，设有经中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的检验和校准实验室，并设有国家级博士后科研工作站、江苏省制冷暖通节能控制工程技术研究中心等多个科研平台。公司曾承担国家级火炬计划项目3项，省级火炬计划项目2项，其他国家及省部级科技项目9项。截至2025年8月20日，公司拥有授权专利200项，其中发明专利27项，实用新型专利33项，外观设计专利185项；拥有软件著作权91件，注册商标185件。公司核心产品为冷链智能控制及监测记录类产品，该类产品通过测量、记录和控制环境和设备设施相关的温度、湿度等变量参数，扮演“神经中枢”及“大脑”的角色。产品为智慧冷链以及制冷暖通（HVAC/R）用户提供数字化、智能化及联网化的硬件产品、全流程冷链及丰收管理解决方案。目前，国内暂无聚焦于冷链领域温湿度、压力等多源控制或监测的上市公司，选取相关企业作为可比公司，可比公司PE（2024）均值为72.5X，PE（TTM）均值为53.8X。募投项目预计将加强公司产品供应能力与市场竞争力，满足下游市场日益增长的需求，保持公司的核心竞争力。 风险提示：汇率波动的风险、原材料价格波动风险、毛利率下降风险