广信科技(920037) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，2026年第一季度实现营业收入2.27亿元，同比增长29.64%，环增8.5%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长30.85%，环增19.5%。公司2026年一季度毛利率为38.95%，同比+0.91pct，环比+0.58pct。 加大费用投入期间费率略有提升，现金流有所下降：公司26年一季度期间费用0.19亿元，同比+43.26%，费用率8.46%，同比+0.80pct。其中，销售费用0.035亿元，同比+75.03%，主要系报告期内公司扩充销售人员规模扩大；研发费用0.062亿元，同比+48.91%，主要系报告期内公司依据各研发项目的推进进度，及时匹配材料采购、人员配置等资源所致；财务费用0.0033亿元，同比+297.12%，主要系广信新材料利息支出增加。现金流方面，经营性现金流0.019亿元，同比-87.13%，主要系报告期内公司购买原材料和支付员工薪酬增加。截止2026年一季度末，存货1.28亿元，较期初+12.75%。 产能逐步释放满足高增需求，积极拓展海外市场进行全球化布局。2025H2公司长沙宁乡二期产能顺利投产，2026年二期产能有望充分释放满足高增需求。在全球化布局方面，公司积极推进海外市场建设，2026年初设立香港子公司推动公司产品在海外市场拓展。展望2026年，行业需求持续旺盛，公司产能陆续释放叠加高价值产品占比不断提升，公司盈利有望持续高增。 盈利预测与投资评级：考虑成型件占比提升增加材料损耗，我们下调此前盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为2.8/3.7/4.7亿元（26-28年前值为3.4/4.8/6.5亿元），对应PE为23/18/14倍，考虑下游需求旺盛，公司持续拓展成型件占比提升盈利，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、客户需求不及预期风险。

广信科技(920037) 2025年公司营收同比+37.74%，归母净利润同比+70.30% 2025年公司实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长70.30%。2025年公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。考虑产能兑现节奏，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为2.68/3.33（原3.26/4.22）/4.06亿元，对应EPS分别为2.93/3.64/4.44元/股，对应当前股价PE为26.8/21.5/17.7倍。我们看好公司募投项目稳步推进，下游市场需求持续上升，维持“增持”评级。 核心产品量价齐升，海外拓局稳步推进 从产品分类来看，2025年公司绝缘板材实现营业收入同比增长22.02%，毛利率提升6.14个百分点；绝缘成型件营业收入同比增长68.19%，毛利率提升3.94个百分点。公司两大核心产品均呈现量价齐升态势，其中订单结构持续向绝缘成型件业务倾斜，带动该业务实现显著增长。从区域分布来看，2025年公司境内收入同比增长38.23%，境外收入同比下降75.70%。公司境外营收整体占比较低，本期境外收入下滑主要受俄罗斯客户收款受阻影响，导致相关业务收入有所减少。根据公司公告披露，其海外市场拓展已取得积极，目前已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单。2026年，公司将持续加大资源投入，稳步推进海外市场开拓。 募投项目稳步推进，智能化改造赋能主业，电网投资扩容助力公司长期成长 公司的募投项目聚焦于超/特高压用绝缘材料产线的建设，目前项目已全面进入建设阶段，建成投产后将新增超特高压用绝缘材料年产能约1.5万吨。2026年公司将以智能化、数字化为核心驱动工艺升级，重点推进绝缘成型件加工产线的自动化改造，例如引入工业机器人实现关键工序的精准、高效作业，进一步巩固公司的市场竞争优势。从行业来看，国家电网预计“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，投资重点聚焦新型电力系统建设，将有力带动产业链供应链高质量发展。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

广信科技(920037) 投资要点 事件：公司发布2025年年报。公司实现营收8.0亿元，同比+37.7%，实现归母净利润2.0亿元，同比+70.3%，实现扣非归母净利润1.9亿元，同比+66.0%，业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。 量价齐升驱动业绩高增，产品结构优化助力毛利率显著提升。2025年公司整体毛利率39.0%，同比提升5.5个百分点，主要受益于下游需求旺盛、产品竞争力及市场认可度持续增强，实现量价齐升。分产品来看，2025年绝缘板材、绝缘成型件分别实现收入4.6亿元（同比+22.0%）、3.3亿元（同比+68.2%）；高附加值绝缘成型件收入占比由2024年34.4%提升至42.0%，结构持续优化。 期间费用率管控良好，研发投入持续加码。2025年公司整体期间费用率10.3%，同比下降0.7个百分点。具体来看，销售费用率1.2%，同比下降0.2个百分点；管理费用率6.3%，同比提升0.7个百分点；研发费用率2.9%，同比提升0.2个百分点。管理费用率上升主要系上市相关费用增加，研发费用率提升则源于产能扩张及研发投入加码，2025年公司研发费用同比增长48.2%。 产能逐步释放，积极推动海外拓展。产能方面，宁乡二期项目新增的两条超/特高压绝缘材料生产线，已于2025年8月正式进入试生产。2026年2月产能已全面释放并接近满产状态，产能释放有望满足下游需求；海外市场方面，公司于2026年1月在香港设立全资子公司，以期推动公司产品在海外市场的拓展，促进公司与国际市场的合作。目前公司海外市场拓展已取得积极进展，已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.5/3.4/4.1亿元，yoy为27.1%/34.0%/21.8%，对应PE为27/20/16倍。考虑到公司下游需求旺盛，公司产能在2026年逐步释放，并稳步拓展海外业务，业绩有望保持快速增长，我们给予公司2026年40倍PE，对应目标价110.00元，首次覆盖给予“买入”评级，建议关注。 风险提示：宏观经济不景气风险、电力投资放缓风险、原料价格波动风险、竞争加剧风险、募投项目不及预期风险等。

广信科技(920037) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长70.30%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入2.09亿元，同比增长28.56%，环比下降0.7%，2025Q4归母净利润0.47亿元，同比增长25.82%，环比下降10.53%。主要系Q4费用增加所致。 绝缘材料与成型件量价齐升带动业绩改善，高价值成型件占比有所提升：1）绝缘材料与成型件量价齐升推动公司业绩高增。公司2025年绝缘板材/绝缘成型件业务分别实现收入4.61/3.34亿元，同增22%/68%，我们估计绝缘板材/成型件分别出货超4万吨/1万吨，其中高价值量成型件营收占比由24年34%提升至25年42%，毛利率分别为38.4%/39.7%，同增6.1pct/3.9pct，主要系25年供不应求情况下价格上涨带动盈利提升。2）公司期间费用管控整体良好，销售费用率下降，同时持续加大研发投入。2025年销售费用率为1.22%，同比下降0.20个百分点；管理费用率为6.30%，同比上升0.72个百分点，主要系员工人数增加及奖金计提所致；研发费用率为2.88%，同比上升0.20个百分点，公司持续加大研发投入；财务费用率为-0.06%，利息收入增加使得财务费用同比减少。 产能逐步释放满足高增需求，积极拓展海外市场进行全球化布局。2025H2公司长沙宁乡二期产能顺利投产，2026年二期产能有望充分释放满足高增需求。在全球化布局方面，公司积极推进海外市场建设，2026年初设立香港子公司推动公司产品在海外市场拓展。展望2026年，行业需求持续旺盛，公司产能陆续释放叠加高价值产品占比不断提升，公司盈利有望持续高增。 盈利预测与投资评级：我们略微下调整体价格上涨幅度预期，略微下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.35/4.78/6.47亿元（2026-2027年前值为3.50/5.04亿元），同增69%/43%/35%，考虑行业需求旺盛，公司产能释放下业绩有望持续高增，因此维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。

广信科技(920037) 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；归母净利润为19784万元，同比增长70.30%；扣非归母净利润为19355万元，同比增长65.96%；期间费用率合计10.34%。2025年，下游市场需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。公司董事会已通过2025年度利润分配议案，拟每10股派发现金红利6.56元(含税)，同时以资本公积每10股转增4股，预计合计派发现金红利6000万元。 2025年绝缘板材与绝缘成型件产品收入、毛利率上升，电网投资与新能源替代背景下下游需求有望持续高景气。2025年，公司主营业务绝缘板材产品实现稳健增长，实现收入46099.15万元（yoy+22.02%）；绝缘成型件收入增长率较高，实现收入33370.19万元（yoy+68.19%），主要是公司订单结构向绝缘成型件业务倾斜。毛利率方面，2025年公司整体毛利率为38.99%，同比上升5.49个百分点，其中绝缘板材毛利率同比增加6.14个百分点，绝缘成型件毛利率同比增加3.94个百分点。公司主营业务增长主要得益于下游市场需求持续旺盛，展望后续，国家电网预计“十五五”期间固定资产投资有望达4万亿元，较“十四五”增长40%，投资重点聚焦新型电力系统建设，或将进一步带动产业链高质量发展；与此同时，“双碳”目标推动新能源替代传统化石能源，或将牵引电网加快改建升级，叠加全球电力电网处于高景气发展状态，公司下游输变电设备市场有望保持稳步增长。 降噪低密度纸板、高强度耐温纤维产品、牵引变压器主绝缘材料等研发项目有望奠定后续内生动能，新材料二期投产+募投项目建设或持续提升产能上限。公司不断加大研发投入，截至2025年12月，公司已拥有授权专利122项，其中授权发明专利14件。公司研发项目有望开启新品类增量：降噪低密度纸板的研发项目已进入小批量生产状态；高强度耐温纤维螺杆、螺母基材的研发项目处于中试工艺验证阶段；B级复合纤维板材的研发项目已完成B级复合纤维纸板的实验、生产、检测；1000km/h超高速牵引变压器主绝缘材料的研发项目正在进行产品检验验证；超/特高压绝缘纸板表观智能检分技术研究项目正在进行工作流程设计、试验、参数调试；干式电抗器用F级绝缘板材的研发项目已开展产品的市场推广工作。产能方面，广信新材料宁乡二期项目新增的两条超/特高压绝缘材料生产线已于2025年8月正式进入试生产，该项目投产以来爬坡迅速，产能已全面释放并接近满产状态。此外，公司计划将“电气绝缘新材料扩建项目”、“研发中心建设项目”部分未使用的募集资金投入到“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”的实施，目前项目已进入建设阶段。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.85/3.72/4.72亿元，对应PE为23/18/14倍。公司专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力以及维持较强分红水平的能力，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

广信科技(920037) 募投项目变更，新增220kV及以上超/特高压输变电设备用绝缘材料产线 公司为进一步优化募集资金使用效率，对原募投项目安排进行调整：将原“电气绝缘新材料扩建项目”未使用的募集资金和“研发中心建设项目”部分募集资金合计136,738,550.97元用于“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”的实施。该项目计划总投资24,044.06万元，资金来源包括募集资金及自有资金，建设期为2年左右，预计2027年12月31日达到可使用日期。自2025年以来，下游市场需求结构发生显著变化，110kV以上超/特高压等高端应用领域的需求紧迫性持续增强。为进一步匹配市场需求、强化供应能力，项目变更后将新建2条适用220kV及以上的超/特高压输变电设备用绝缘材料产线，并可实现向下兼容110kV以下电压等级的产品。我们看好下游市场需求持续上升，维持2025年，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.20/3.26/4.22（原2.20/3.06/3.90）亿元，对应EPS分别为2.40/3.57/4.61元/股，对应当前股价PE为38.6/26.0/20.1倍，维持“增持”评级。 政策支持与产业协同，为公司超/特高压扩产提供良好环境 国家层面，《特高压建设专项行动方案》《“十四五”可再生能源发展规划》等政策明确了特高压建设的规模与进度，直接拉动了高端绝缘材料的市场需求；产业协同方面，国内特高压产业链已形成较为完善的配套体系，下游变压器等设备制造企业规模持续扩大，为项目提供了稳定的产业生态。 公司产能爬坡良好，海外市场拓展获积极进展 根据公司公告，公司宁乡二期项目已顺利通过相关验收，并进入全力生产阶段。目前项目工艺磨合顺利，产能爬坡进展良好。公司海外市场拓展已取得积极进展，目前已与俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等国家客户建立稳定合作关系。同时，全资子公司广信新材料的二期产能将为国际业务提供了坚实的产能基础。未来，公司将继续拓展海外市场，通过产品定制与本地化合作，持续提升国际竞争力。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

广信科技(920037) 2025前三季度营收5.86亿元（+41.35%），归母净利润1.50亿元（+91.95%）公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营收5.86亿元，同比增长41.35%；归母净利润1.50亿元，同比增长91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长85.23%。我们看好公司具备产品质量优势与研发技术能力、把握国产替代、下游需求持续旺盛，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.20/3.06/3.90亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股，对应当前股价PE为36.2/26.0/20.4倍，维持“增持”评级。 营收利润双增，2026年扩产项目产能释放为业务护航 下游市场需求持续攀升推动公司营收稳步增长，叠加毛利率同比提升，共同驱动净利润实现较高增速。2025年，公司与部分核心客户签订的合同单价稳步上涨。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）有限责任公司二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾环节，大批量正式投产须待政府相关部门完成验收，后续在完成厂房权属登记等手续后，即可全面启动生产。从产能释放节奏来看，2026年将成为该二期项目的产量爬坡期，生产规模与效率将逐步提升；待项目完全达产后，公司整体产能将为后续业务与市场供应提供有力支撑。 电网投资提速推进，行业景气度持续攀升 2025年3月5日发布的《政府工作报告》提出2025年政府工作的着重任务包含：“加快发展绿色低碳经济”、“加快建设‘沙戈荒’新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设”等。与此同时，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年，电力央企等相关单位的工作目标将主要聚焦于加快绿色转型、高质量完成全年各项目标任务及“效益提升”、“保障系统性安全”等多个方面。随着我国2024年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶，两大电网2025年的电网总投资将超8,250亿元，比2024年增加2,200亿元，创历史新高。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

广信科技(920037) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3实现营收5.86亿元(yoy+41%)，归母净利润14998万元(yoy+92%)，扣非归母净利润14712万元(yoy+85%)。2025Q3实现营收2.11亿元(yoy+36%/QoQ+5%)，归母净利润5349万元(yoy+93%/QoQ+1%)，扣非归母净利润5346万元(yoy+78%)。公司2025Q1-Q3收入及盈利均实现较大增长，且Q3单季度业绩环比维持正增长。 2025Q3下游需求高景气推动公司业绩持续向好，现金流显著改善、费用控制良好且毛利率稳定在较高水平。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，配套客户包括特变电工、山东泰开、山东电工电气集团等。公司2025Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额7824万元(yoy+32%)，主要由于营业收入增加导致客户回款增加及承兑汇票到期托收同比增加；销售费用率1.10%(yoy-0.23pcts)，管理费用率4.71%(yoy-0.22pcts）。2025Q3经营活动产生的现金流量净额1548万元(yoy+862%)，同比显著提升，销售费用率1.07%(yoy-0.09pcts)，管理费用率4.66%(yoy-0.32pcts），费用率控制较好。下游需求较好与成本、费用控制协同，公司2025Q3毛利率达到39.4%（yoy+5.8pcts）。 产品技术研发持续推进中，广信新材料二期项目建设已进入全面落地阶段、有望缓解产能压力。公司依据各研发项目的推进进度，及时匹配材料采购、人员配置等资源，2025Q1-Q3研发费用达1600万元，同比大幅增长51%，积极推动产品创新。此外，2025Q3期末公司固定资产达到2.38亿元，较2025H1期末的1.27亿元大幅增长90%，主要是广信新材料二期项目建设固定资产验收、产能建设有序推进所致。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾验收环节，后续在完成厂房权属登记等手续后即可全面启动生产，故后续有望快速实现产能释放、缓解产能压力。下游方面，由于储能系统在充放电过程中需通过变压器进行升压和降压，公司产品可应用于此类变压器设备中，公司表示将持续关注包括储能在内行业发展机遇，并积极依托自身技术优势参与市场拓展。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.25/3.09/4.28亿元，对应PE为36.5/26.6/19.2倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

广信科技(920037) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，截至2025Q3实现营业收入5.86亿元，同比+41.35%；归母净利润1.50亿元，同比+91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+85.23%。2025Q3单季度公司实现营业收入2.11亿元，同比+35.95%，环比+5.28%；归母净利润5349.39万元，同比+92.73%，环比+1.39%；扣非归母净利润5345.65万元，同比+78.48%，环比+2.00%。 产能制约下2025Q3环比略增，2026年有望持续高增长。我们估计2025Q3公司绝缘板材出货约1万吨，成型制品出货约2000-3000吨，环比略增，主要系长沙新产能处于试生产阶段，产能未完全释放，25Q4有望环比提升。价格端公司2025年7、9月分别上调部分产品价格，整体价格略有增长，26年预计部分产品仍有调涨。产能端长沙二期1.4万吨材料产能及0.6万吨成型制品产能预计将于2026年充分释放，此外募投项目1.4万吨材料产能也预计于2026年投产，产能释放+价格调整+成型制品占比提升有望支撑26年业绩持续高增长。 新市场+新产品拓展中长期增长空间。市场方面公司深耕国内客户同时逐步加大海外市场开拓，目前已推动样品至海外变压器龙头总部测试，验证通过后有望进入其供应链，此外也在积极开拓巴西、中东、东南亚等市场；产品层面，公司加强新品研发，应用领域有望拓展至风电、轨交、电子烟、新能源电池等多领域，新市场+新产品有望打开公司中长期增长空间。 盈利预测与投资评级：考虑公司新产能未完全释放，我们略微下调2025年盈利预测，基本维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.2/3.5/5亿元（前值为2.5/3.5/5亿元），同增87%/61%/44%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

广信科技(920037) 2025H1营收3.75亿元，同比+44.57%，归母净利润9,648.63万元，同比+91.52%公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收3.75亿元，同比增长44.57%；归母净利润9,648.63万元，同比增长91.52%；扣非归母净利润9,366.67万元，同比增长89.32%。看好公司具备产品质量优势、把握国产替代、下游需求持续旺盛，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.2/3.06/3.90（原1.73/2.09/2.29）亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股，对应当前股价PE为39.1/28.1/22.0倍，维持“增持”评级。 公司主营产品量价齐升，绝缘成型件毛利率较高，营收增长较快 2025年上半年，公司绝缘成型件产品实现营收1.51亿元，同比增长89.40%，毛利率同比增加8.54个百分点；绝缘纤维材料实现营收2.23亿元，同比增长24.69%，毛利率同比增加5.28个百分点。2025年上半年，公司产品下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。同时，公司的原材料价格未出现重大不利变化，公司的毛利率同比有所提升。 公司研发投入上升，下游市场有望保持稳步增长态势 2025上半年，公司继续加大研发投入，研发费用1,004.19万元，同比增长44.27%。截至2025H1，公司拥有授权专利124项，其中授权发明专利14件。公司的主要业务是输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及特种装备等领域所使用的绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售。随着国民经济持续向好发展，中国电力需求逐年增加，同时“双碳”目标对新能源替代传统石化能源、电网改建升级提出了新要求，叠加全球电力电网处于高景气发展状态，公司下游输变电设备市场将有望保持稳步增长态势。根据国家能源局数据显示：2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为17,770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高。 风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险