聚星科技(920111) 11月11日，聚星科技（920111.BJ）成功登陆北交所，开启拥抱资本市场新篇章。 聚星科技全名叫温州聚星科技股份有限公司，保荐机构为国投证劵。 公司自1996年成立起便专注于电接触产品的研发、生产和销售，具体包括电接触材料、电触头和电接触元件，三者相当生产环节中的上中下游关系，其中电触头是核心部件。 对于大多数人来说，这类产品是比较陌生的。 简单来说，电接触产品是控制低压电器通断的核心部件，其中电触头在电路系统中发挥了重要作用，因此也被称为电器的“心脏”。 据招股书，聚星科技是国内电接触产品主要制造商之一，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。 （注：如果文章提到报告期，指的是2021-23年以及2024年上半年。） 一、成长性良好，产品非标程度较高 公司的电接触产品主要在国内销售，这些产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、配电系统等领域，而公司的上游是金属行业——银、铜。 今年上半年公司电触头、电接触元件、电接触材料三大业务的营收在主营业务中的占比分别为68%、20%、12%，而主营业务收入平均约占据总营收97%的份额。

聚星科技(920111) 电接触产品“小巨人”，产品应用于家电及新能源 聚星科技为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件。产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。公司目前已经与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。2021-2023年度，公司铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。2023年实现营收6.03亿元，同比增长22.54%，归母净利润7675.62万元，同比增长109.01%；2024H1实现营收4.36亿元，归母净利润4864万。招股书预计2024年1-9月营业收入约6.6亿至7.3亿，同比增长57.36%至74.05%。归母净利润约为8300万元至9200万元，同比增长50.09%至66.36%。 电接触行业步入快速发展期，下游应用领域广泛 电接触产品是电气设备必备的基础元器件，近年来，随着我国电气化程度逐步加深，对电接触产品的需求量也逐年增大。根据中国电器工业协会电工合金分会的统计数据，2023年我国电接触产品行业工业总产值达到195.6亿元人民币，2015-2023年期间年复合增长率为10.98%。电接触产品下游主要应用领域低压电器是家用电器产品的核心部件之一。2023年我国家电零售市场规模达到8498亿元，恢复至疫情前（2019年）零售规模的95.4%，同比增长3.6个百分点。 自主研发掌握电接触材料技术，募投新增产能超50% 技术：以电触头为核心，公司打造了“电接触材料—电触头—电接触元件”的完整技术链条。围绕自主研发的粉体高效混合技术、三复合铆钉型电触头冷镦技术、电接触元件模内铆接技术等10项核心技术，构筑了独特的技术优势。截至2024年6月末，公司拥有授权专利46项，其中发明专利9项。募投：生产线智能化技术改造项目计划投资15,182.45万元，通过对现有厂房进行装修、购置自动化、智能化生产设备对公司现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力。预计达产后最高可实现年均新增销售收入31,777.95万元。 聚星科技同行可比公司PE2023均值为78.6X 聚星科技同行可比公司PE2023均值为78.6X。聚星科技是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件，产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域，铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议申购。 风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险

聚星科技(920111) 投资要点 下周二（10月29日）有一只北交所新股“聚星科技”申购，发行价格为6.25元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为13.23倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 聚星科技（920111）：公司主营业务为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品包括电触头和电接触元件、以及电接触材料。公司2021-2023年分别实现营业收入5.96亿元/4.92亿元/6.03亿元，YOY依次为46.52%/-17.46%/22.54%；实现归母净利润0.58亿元/0.37亿元/0.77亿元，YOY依次为-14.27%/-36.60%/109.01%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入4.36亿元，同比增加65.35%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加32.46%。根据公司管理层初步预测，公司预计2024年1-9月营业收入约为6.6亿元至7.3亿元，同比增长57.36%至74.05%；预计归母净利润约为0.83亿元至0.92亿元，50.09%至66.36%。 投资亮点：1、公司深耕电接触产品领域二十余年，现已具备较为完备的一体化产业链布局、且其铆钉型电触头细分领域的市占率位居国内榜首。公司（前身为温州市瓯海聚星电工器材厂）成立于1996年，经过二十余年的行业深耕、现已具备较为完善的从电接触材料—电触头—电接触元件的产业链布局。其中、在原材料领域，公司已成功掌握90余款具体材料规格，并依托丰富的电接触材料、持续开拓新产品、形成较强的定制化开发能力；截至目前，公司铆钉型接触头合计达14200余款、铆接元件920余款、焊接元件760余款。据公司招股书披露，公司现阶段已与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系；根据中国电器工业协会电工合金分会统计，按照销售数量统计、2021至2023年公司核心产品铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。2、新能源领域为公司积极拓展的业务增长点；现阶段公司已成功开发适配的电接触产品、并已在新能源汽车等领域实现小批量应用。以新能源汽车为例，除需采用一般的汽车继电器用于空调、灯光、电动门窗等场景外，其特殊的电路环境还需要额外配置高压直流继电器；据三友联众公告披露，普通汽车一般搭载10-20只汽车继电器，而新能源汽车则在此基础上需求额外6-7只高压直流继电器；受益于汽车电动化的发展趋势，新能源汽车用电接触产品的需求有望抬升。据公司问询函回复披露，公司已成功研制具备接触电阻低且稳定、分断效果较好的AgSnO2In2O3电触头产品，并在新能源汽车等领域实现销售。2024年以来，公司新开发了浙江安富新能源科技股份有限公司、浙江科迪奈新能源科技有限公司等多家新能源领域客户，目前处于样品开发阶段、小批量供货阶段，或有望助推公司未来业绩向好。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，公司选取福达合金、温州宏丰、斯瑞新材为聚星科技的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与聚星科技在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为22.90亿元，平均销售毛利率为12.99%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。