胜业电气(920128) 2026H1营收同比+32.38% 薄膜电容器“小巨人”胜业电气发布2026年半年报，公司实现营收3.88亿元，同比+32.38%，收入扩张成效显著，海外布局与并购整合的战略价值逐步显现。但因并购华佳新材和新设公司胜研电子，业务体量提升带来成本增加，营业成本2026H1同比+39.99%。受并购子公司纳入合并报表影响带来的财务费用与信用减值损失增加，存货跌价损失同比上升等影响，2026H1归母净利润626万元，同比-64.35%，我们下调公司2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.13/0.35（原0.40/0.51）/0.43亿元，当前股价对应PE分别为132.2/47.8/38.9倍。看好公司受益于海内外风电、光伏、储能配套需求的高景气度，并购整合后的业务扩张，维持“增持”评级。 并购华佳新材构建“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链一体化合作2026年，胜业电气股份有限公司收购河南华佳新材料技术有限公司，从源头实现核心原材料自主可控，提高综合实力和盈利水平。其主要产品有：光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、新能源汽车、轨道交通、消费电子、光电显示、电工电器、新一代服务器、通信网络、汽车装饰等领域。华佳新材的其他股东还包括四川东材科技集团股份有限公司（“东材科技”）以及华佳新材管理层。通过本次交易，各方致力于构建“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链一体化合作。 产能与业务持续扩张 2026年1月4日，胜业电气股份有限公司取得顺德伦教工业用地使用权，地块用于建设“薄膜电容器与新型电力装备智慧产业园”，夯实中长期产能扩张基础。此外，公司稳步推进泰国基地二期建设，进一步拓宽海外市场覆盖范围。合资设立子公司胜研电子，主要从事铝外壳及精密五金制品生产供应。 风险提示：原材料价格波动风险、新能源行业市场波动风险、商誉减值风险

胜业电气(920128) 储能赛道全球关注度提升，集中式光伏/储能逆变器薄膜电容器排名领先 据《中国新型储能发展报告2025》，2024年，全球能源转型和区域能源供需紧张等因素推动新型储能需求快速增长，美国、欧盟、英国等国家和地区持续加大新型储能技术产业发展支持力度，出台多项投资、补贴、税收优惠政策。2024年全球储能系统出货量为2.4亿千瓦时，同比增长超60%。我国新型储能亦处于高速成长期。2023年度公司电机启动及运行领域（含家电）、集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG领域薄膜电容器的业务规模在国内企业中排名均为第2名；考虑到公司的市场地位，有望受益新能源电力设备（光伏、储能）以及汽车市场的快速发展，我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.30/0.40/0.51亿元，对应EPS分别为0.37/0.49/0.62元，对应当前股价的PE分别为73.5/55.1/43.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。 专精薄膜电容器生产，产品种类丰富 胜业电气是一家专业的薄膜电容器企业，基于产品性能与规模化优势，为全球知名设备企业提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司生产的电机电容器主要应用于家用电器、工业电机和水泵等电气及设备电机的起动与运行工作。薄膜电容器是储能变流器中的主要电子元器件之一。 新能源电力设备/汽车快速发展+“以旧换新”政策，薄膜电容器市场空间广阔 薄膜电容器作为基础电子元件，其应用场景已从家电、照明、工控、电力、电气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业，中国电子元件行业协会预计2022-2027年全球薄膜电容器市场规模的复合年均增长率达9.83%。分行业来看，新能源电力设备：国际可再生能源机构（IRENA）预计2024年全球光伏发电领域薄膜电容器产值为36.49亿元；GWEC预计2030年全球风力发电领域薄膜电容器产值为25.60亿元。新能源汽车：根据EVTank、中国电子元件行业协会电容器分会的数据，2023年全球新能源汽车领域的薄膜电容器产值为65.94亿元，公司预计2025年全球新能源汽车薄膜电容器市场规模为114.40亿元。 风险提示：新能源市场变化风险、原材料波动、募投项目投产不及预期风险

胜业电气(920128) 专精薄膜电容器生产，2024前三季度营收4.52亿元（+6.45%） 胜业电气是一家专业的薄膜电容器企业，基于产品性能与规模化优势，为全球知名设备企业提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司生产的电机电容器主要应用于家用电器、工业电机和水泵等电气及设备电机的起动与运行工作。2020-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为20.47%和27.64%。2024前三季度公司营收和归母净利润分别为4.52亿元和3714.04万元，同比增长6.45%和3.93%。 新能源电力设备/汽车快速发展+“以旧换新”政策，薄膜电容器市场空间广阔薄膜电容器作为基础电子元件，其应用场景已从家电、照明、工控、电力、电气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业，在“以旧换新”政策的刺激下，预计2023年全球薄膜电容器市场规模为251亿元，至2027年市场规模将达到390亿元，2022-2027年的复合年均增长率达9.83%。分行业来看，新能源电力设备：预计到2024年全球光伏发电领域薄膜电容器产值为36.49亿元；预计2030年全球风力发电领域薄膜电容器产值为25.60亿元；预计2025年全球新型储能新增装机量为247GW，对应的薄膜电容器市场空间为13.59亿元。家电：预计2025年全球大型家电电容器（包括铝电解电容器和薄膜电容器）需求约为150亿元。新能源汽车：2023年全球新能源汽车领域的薄膜电容器产值为65.94亿元，预计2025年全球新能源汽车薄膜电容器市场规模为114.40亿元。 公司高压SVG薄膜电容器规模在全国排名第2，产品性能+技术行业领先2023年度公司电机启动及运行领域（含家电）、集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG领域薄膜电容器的业务规模在国内企业中排名均为第2名；2021年和2022年公司家电领域薄膜电容器销售额在国内市场排名均为第3名。公司产品性能和技术行业领先，可靠性优势：公司电机电容器产品可靠性已达到业内较为领先水平，能够超额满足国内外知名厂商标准，其中，根据美国通用电气反馈，公司产品连续3年在通用电气供应链中产品质量市场投诉率为0PPM（即每百万个产品零缺陷）；安全性能：公司所有电机电容器认证产品均通过了10,000AFC的最高难度测试。同时，积极通过产学研相结合的方式进行前沿技术探索。 可比公司PE（2023）均值33.3X，PE（TTM）均值为32.3X 公司具备较强的创新能力，具有深厚的电机电容器专业研究经验。截至2024年9月30日，公司及其子公司拥有国内专利共76项，国际专利共4项，其中国内专利包含8项发明专利，53项实用新型专利和15项外观专利。公司产品的性能+技术行业领先，高压SVG薄膜电容器业务规模全国第2，有望充分受益新能源电力设备/汽车快速发展+“以旧换新”政策，建议关注。 风险提示：宏观经济变化风险、原材料波动风险、募投项目投产不及预期风险。

胜业电气(920128) 投资要点 下周一（11月18日）有一只北交所新股“胜业电气”申购，发行价格为9.12元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为16.51倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 胜业电气（920128）：公司主要提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司2021-2023年分别实现营业收入4.46亿元/5.10亿元/5.73亿元，YOY依次为36.05%/13.29%/12.32%；实现归母净利润0.22亿元/0.29亿元/0.45亿元，YOY依次为1.26%/24.89%/56.46%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入4.52亿元，同比增加6.45%；实现归母净利润0.37亿元，同比增加3.93%。 投资亮点：1、公司通过打造多元化的产品矩阵，在薄膜电容器领域形成良好的差异化竞争优势，并积累了丰富的优质客户资源。公司坚持打造多元化的产品矩阵，实现了对家电、新能源、电能质量治理等应用领域的全面覆盖，成为业内少数覆盖领域广、且高低压及交直流品类较为齐全的薄膜电容器企业之一，并逐步积累了丰富的优质客户资源；如家电领域的美的集团、海尔集团、通用电气等，新能源领域的上能电气、金风科技、远景能源、明阳集团、禾望电气、中车时代电气、特变电工等，以及电能质量治理领域的大全集团、国电南自和白云电器等。据中国电子元件行业协会数据、2021-2022年公司薄膜电容器销售额在国内市场排名位列第三，另据QYResearch数据、2023年公司集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG领域薄膜电容器业务规模在国内市场均位列第二，成为上述领域薄膜电容器的重要供应商。目前，公司开拓新客户的工作仍在持续，正重点开拓小熊电器、大元泵业等家电领域企业，阳光电源、华为、锦浪技术、固德威、汇川技术、德业股份等新能源厂商，以及麦格米特等新能源汽车板块企业。2、公司以泰国生产基地为根据地、积极推进国际化发展战略；伴随着国际版图的扩张及新业务的陆续放量，海外业务成为公司收入的重要增长极。公司于2019年设立泰国胜业、并于2020年投产运行，不仅消除了北美地区加征关税的影响，还实现了对北美地区的美国特灵、开利集团、SUPCO等海外客户的稳定供应。报告期间，公司以泰国生产基地为根据地，进一步开拓新兴市场，陆续与墨西哥最大家电制造商玛贝（MABE）、孟加拉国最大家电制造商沃尔顿（WALTON）、以及埃及空调主导品牌MIRACO等区域头部企业达成合作，并进入海尔集团（泰国）、美的集团（泰国）、松下（印尼）等原有客户的海外业务供应链中。伴随着海外版图的扩张及新业务的陆续放量，公司外销收入呈稳步增长态势，2020-2023年公司外销收入由5216.81万元增至13140.41万元、年复合增速达36.06%。3、公司围绕薄膜电容器持续进行纵向延伸。一方面，公司依托在薄膜电容器领域的技术及客户积累，向产业链下游延伸，特色化发展电能质量配套产品，为客户提供“电力电容器-配套元器件-治理装置-综合解决方案”的一站式产品及服务；另一方面，公司拟通过募投“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”，向产业链上游延伸，实现金属化薄膜的自主生产能力，从而有效提高对电容器关键原材料品质性能、材料成本、供应稳定等方面的把控能力。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取法拉电子、铜峰电子、江海股份为胜业电气的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与胜业电气在估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为32.69亿元，平均销售毛利率为29.53%；相较而言，公司营收规模及毛利率均暂未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。