胜业电气(920128) 专精薄膜电容器生产，2024前三季度营收4.52亿元（+6.45%） 胜业电气是一家专业的薄膜电容器企业，基于产品性能与规模化优势，为全球知名设备企业提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司生产的电机电容器主要应用于家用电器、工业电机和水泵等电气及设备电机的起动与运行工作。2020-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为20.47%和27.64%。2024前三季度公司营收和归母净利润分别为4.52亿元和3714.04万元，同比增长6.45%和3.93%。 新能源电力设备/汽车快速发展+“以旧换新”政策，薄膜电容器市场空间广阔薄膜电容器作为基础电子元件，其应用场景已从家电、照明、工控、电力、电气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业，在“以旧换新”政策的刺激下，预计2023年全球薄膜电容器市场规模为251亿元，至2027年市场规模将达到390亿元，2022-2027年的复合年均增长率达9.83%。分行业来看，新能源电力设备：预计到2024年全球光伏发电领域薄膜电容器产值为36.49亿元；预计2030年全球风力发电领域薄膜电容器产值为25.60亿元；预计2025年全球新型储能新增装机量为247GW，对应的薄膜电容器市场空间为13.59亿元。家电：预计2025年全球大型家电电容器（包括铝电解电容器和薄膜电容器）需求约为150亿元。新能源汽车：2023年全球新能源汽车领域的薄膜电容器产值为65.94亿元，预计2025年全球新能源汽车薄膜电容器市场规模为114.40亿元。 公司高压SVG薄膜电容器规模在全国排名第2，产品性能+技术行业领先2023年度公司电机启动及运行领域（含家电）、集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG领域薄膜电容器的业务规模在国内企业中排名均为第2名；2021年和2022年公司家电领域薄膜电容器销售额在国内市场排名均为第3名。公司产品性能和技术行业领先，可靠性优势：公司电机电容器产品可靠性已达到业内较为领先水平，能够超额满足国内外知名厂商标准，其中，根据美国通用电气反馈，公司产品连续3年在通用电气供应链中产品质量市场投诉率为0PPM（即每百万个产品零缺陷）；安全性能：公司所有电机电容器认证产品均通过了10,000AFC的最高难度测试。同时，积极通过产学研相结合的方式进行前沿技术探索。 可比公司PE（2023）均值33.3X，PE（TTM）均值为32.3X 公司具备较强的创新能力，具有深厚的电机电容器专业研究经验。截至2024年9月30日，公司及其子公司拥有国内专利共76项，国际专利共4项，其中国内专利包含8项发明专利，53项实用新型专利和15项外观专利。公司产品的性能+技术行业领先，高压SVG薄膜电容器业务规模全国第2，有望充分受益新能源电力设备/汽车快速发展+“以旧换新”政策，建议关注。 风险提示：宏观经济变化风险、原材料波动风险、募投项目投产不及预期风险。

胜业电气(920128) 投资要点 下周一（11月18日）有一只北交所新股“胜业电气”申购，发行价格为9.12元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为16.51倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 胜业电气（920128）：公司主要提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司2021-2023年分别实现营业收入4.46亿元/5.10亿元/5.73亿元，YOY依次为36.05%/13.29%/12.32%；实现归母净利润0.22亿元/0.29亿元/0.45亿元，YOY依次为1.26%/24.89%/56.46%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入4.52亿元，同比增加6.45%；实现归母净利润0.37亿元，同比增加3.93%。 投资亮点：1、公司通过打造多元化的产品矩阵，在薄膜电容器领域形成良好的差异化竞争优势，并积累了丰富的优质客户资源。公司坚持打造多元化的产品矩阵，实现了对家电、新能源、电能质量治理等应用领域的全面覆盖，成为业内少数覆盖领域广、且高低压及交直流品类较为齐全的薄膜电容器企业之一，并逐步积累了丰富的优质客户资源；如家电领域的美的集团、海尔集团、通用电气等，新能源领域的上能电气、金风科技、远景能源、明阳集团、禾望电气、中车时代电气、特变电工等，以及电能质量治理领域的大全集团、国电南自和白云电器等。据中国电子元件行业协会数据、2021-2022年公司薄膜电容器销售额在国内市场排名位列第三，另据QYResearch数据、2023年公司集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG领域薄膜电容器业务规模在国内市场均位列第二，成为上述领域薄膜电容器的重要供应商。目前，公司开拓新客户的工作仍在持续，正重点开拓小熊电器、大元泵业等家电领域企业，阳光电源、华为、锦浪技术、固德威、汇川技术、德业股份等新能源厂商，以及麦格米特等新能源汽车板块企业。2、公司以泰国生产基地为根据地、积极推进国际化发展战略；伴随着国际版图的扩张及新业务的陆续放量，海外业务成为公司收入的重要增长极。公司于2019年设立泰国胜业、并于2020年投产运行，不仅消除了北美地区加征关税的影响，还实现了对北美地区的美国特灵、开利集团、SUPCO等海外客户的稳定供应。报告期间，公司以泰国生产基地为根据地，进一步开拓新兴市场，陆续与墨西哥最大家电制造商玛贝（MABE）、孟加拉国最大家电制造商沃尔顿（WALTON）、以及埃及空调主导品牌MIRACO等区域头部企业达成合作，并进入海尔集团（泰国）、美的集团（泰国）、松下（印尼）等原有客户的海外业务供应链中。伴随着海外版图的扩张及新业务的陆续放量，公司外销收入呈稳步增长态势，2020-2023年公司外销收入由5216.81万元增至13140.41万元、年复合增速达36.06%。3、公司围绕薄膜电容器持续进行纵向延伸。一方面，公司依托在薄膜电容器领域的技术及客户积累，向产业链下游延伸，特色化发展电能质量配套产品，为客户提供“电力电容器-配套元器件-治理装置-综合解决方案”的一站式产品及服务；另一方面，公司拟通过募投“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”，向产业链上游延伸，实现金属化薄膜的自主生产能力，从而有效提高对电容器关键原材料品质性能、材料成本、供应稳定等方面的把控能力。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取法拉电子、铜峰电子、江海股份为胜业电气的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与胜业电气在估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为32.69亿元，平均销售毛利率为29.53%；相较而言，公司营收规模及毛利率均暂未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。