长江能科(920158) 投资要点 本周三（9月24日）有一只北交所新股“长江能科”申购，发行价格为5.33元/股、发行市盈率为15.48倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以全额行使超额配售选择权时本次发行后总股本计算）。 长江能科（920158）：公司专注于能源化工行业专用压力容器设备的设计、研发、制造和服务。公司2022-2024年分别实现营业收入2.19元/3.48亿元/3.14亿元，YOY依次为14.61%/58.83%/-9.77%；实现归母净利润0.41亿元/0.41亿元/0.49元，YOY依次为83.76%/0.42%/20.34%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长0.78%至15.90%，净利润较上年同期增长3.62%至13.04%。 投资亮点：1、公司是国内领先的能源化工装备制造商，形成了以电脱设备技术引领，同时在其他能源化工设备技术领域全面发展的差异化竞争优势。公司深耕能源化工装备制造领域20余年，发展初期便定位于油气工程、炼油化工领域具有高附加值和高技术含量的电脱设备市场，形成了具有自主知识产权的核心技术、经鉴定达到国际先进水平，在电脱设备领域形成了错位竞争优势；根据江苏省石化装备行业协会统计及问询函回复披露，2021年起公司在电脱设备市场的占有率稳居国内第一、2024年约为48.52%。与此同时，公司持续丰富产品结构，逐步由期初的电脱设备延伸至换热设备、分离设备、存储设备以及LNG设备、氢能设备等能源化工装备，产品应用场景进一步拓展至海洋工程、清洁能源等领域，成为公司新的收入增长点。截至目前，公司多项技术及产品获得科技进步奖及“首台套”、“国家重点新产品”认证；并参与了包括浙江石化4,000万吨/年炼化一体化项目（一期、二期）、广东石化2,000万吨/年炼化一体化项目、恒力石化2,000万吨/年炼化一体化项目等多个年产能在1,000万吨以上的大型炼化一体化项目。依托丰富的产品设计及项目管理经验，公司拥有丰富的优质客户资源，是中国石化、中国石油、中国海油的合格供应商，并与裕龙石化、东方盛虹、荣盛石化、京博控股集团等知名公司建立了长期稳定的合作关系。2、公司持续深化与现有客户“一带一路”能源合作，并积极开拓新的海外客户。一方面，公司紧随“一带一路”战略，产品远销新加坡、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日尔、伊拉克、巴西、乍得、哈萨克斯坦等二十余个国家和地区；另一方面，公司持续丰富海外客户资源，陆续获得了阿联酋阿布扎比国家石油公司、科威特原油公司、卡塔尔能源公司、巴西国家石油公司、墨西哥国家石油公司、意大利油服集团塞班公司和英国派特法石油工程公司等合格供应商资格。报告期间，公司产品应用于境外项目的收入实现较快增长，由2022年的0.27亿元增至2024年的1.46亿元；且截止2024年末、公司在手订单中直接与境外客户签署的合同金额达1.96亿元。2025年3月，公司成立了香港子公司负责进一步拓展境外业务，并计划于迪拜设立孙公司、重点布局中东地区，预期海外业务有望稳步向好。 同行业上市公司对比：选取蓝科高新、锡装股份、科新机电、无锡鼎邦、以及广厦环能为长江能科的可比上市公司；但上述部分可比公司为沪深A股，与长江能科在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为8.73亿元，平均销售毛利率为27.98%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

长江能科(920158) 能源化工专用设备“小巨人”，电脱产品推陈出新 长江能科是一家专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务的国家级专精特新“小巨人”企业。公司在电脱设备市场的占有率均位居国内第一。公司主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务。2022-2024年度，公司营业收入分别为2.19、3.48、3.14亿元，归母净利润分别为4,068、4,085、4,916万元。2025H1营业收入1.3亿元，同比减少6.23%。归母净利润1,824万元，同比增加4.02%。本次发行市盈率11.74倍。截至2025年8月14日，公司已获得17项发明专利、44项实用新型专利；公司7项科技成果被鉴定为国际先进或领先水平。电脱设备行业内的主要竞争对手包括国际的Schlumberger Limited和ForumEnergyTechnologies,Inc.，以及国内的洛阳正远石化有限公司和江苏金门能源装备有限公司。凭借丰富的产品设计、生产制造和项目管理经验，公司在行业内获得了良好的口碑及知名度，拥有稳定的优质客户资源。在电脱技术方面，公司深耕高压静电分离技术领域，不断突破关键技术、推出创新产品，实现了交流电脱盐技术的引进到引领的跨越式发展。LNG设备和新能源设备是公司未来战略重点方向，也是公司未来重要的业绩增长点。公司的“SXLG-7000大型船舶LNG供气系统气化装置”入选2024年江苏省首台（套）重大装备。在氢能设备领域，公司已获得7项授权实用新型，且有5项相关发明专利已进入实质审查阶段。 电脱设备下游需求快速增长，公司下游应用场景广、需求高 电脱设备的替换周期约10-15年，随着炼化一体化政策的实施以及设备更新政策的推出，电脱设备更新周期将进一步缩短。一方面，全球新增原油产量中，高含盐、高含水原油占比提升，导致原油供应日趋多样化、原油品质日趋劣质化，要求电脱盐装置对劣质原油的适应性和抗原料性质的波动能力应进一步增强。根据弗若斯特沙利文数据显示，我国石油炼制及石化设备的市场规模由2018年的4,849亿元人民币增长至2023年的7,151亿元人民币，年复合增长率约为8.08%。根据克拉克森研究，预计2022-2026年海洋油气勘探开发投资年均增速将达到6.8%。 可比公司PE（2024）均值为18.42X 根据公司自身行业及业务特点，我们选取了油气装备行业相关企业做可比公司，分别为：广厦环能（873703.BJ）、锡装股份（001332.SZ）、科新机电（300092.SZ）、无锡鼎邦（872931.BJ）、蓝科高新（601798.SH）。可比公司均为专精特新“小巨人”企业。公司与可比公司相比，科研实力强、产品质量高，普遍得到了客户的认可。公司两年营收CAGR达20%，两年归母净利润CAGR达10%。在电脱技术方面，公司深耕高压静电分离技术领域，不断突破关键技术、推出创新产品，实现了交流电脱盐技术的引进到引领的跨越式发展。 风险提示：原材料价格波动风险、主要客户相对集中的风险、汇率波动风险。

长江能科(920158) 投资要点： 发行价格 5.33 元/股， 发行市盈率 14.97X， 申购日为 2025 年 9 月 24 日。 长江能科初始发行股份数量 3,000 万股， 发行后总股本为 13,808 万股， 本次发行数量占发行后总股本的 21.73%（ 超额配售选择权行使前） 。 若超额配售选择权全额行使， 则发行总股数将扩大至 3,450 万股， 发行后总股本扩大至 14,258 万股， 本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的 24.20%。 经我们测算， 若不考虑超额配售选择权行使， 公司发行后预计可流通股本比例为 28.71%， 老股占可流通股本比例为 24.32%。 本次发行战略配售发行数量为 600.00 万股， 占超额配售选择权全额行使前本次发行数量的 20.00%， 占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的17.39%。 有 12 家机构参与公司的战略配售。 本次公开发行股票所募集的资金拟投资于“年产 1,500 吨重型特种材料设备及 4,500 吨海陆油气工程装备项目” 等。 国家级专精特新“小巨人” 企业， 核心产品电脱设备。 公司专注于能源化工专用设备的设计、 研发、 制造和服务， 核心产品电脱设备是海洋和陆地油田采出原油外输以及炼油化工产业首环节的关键设备， 决定着原油是否能达到外输标准以及炼化设备的运行效率和能耗。 根据江苏省石化装备行业协会统计， 2021 年至 2023 年公司在电脱设备市场的占有率均位居国内第一。 公司凭借丰富的产品设计、 生产制造和项目管理经验， 公司拥有稳定的优质客户资源， 是中国石化、 中国石油、 中国海油的合格供应商， 并与裕龙石化、 东方盛虹、 荣盛石化、 京博控股集团等知名公司建立了长期稳定的合作关系。 在国际市场上， 公司紧随国家“一带一路” 倡议， 产品远销新加坡等二十余个国家和地区。 公司作为国家级专精特新“小巨人” 企业， 重视技术创新和研发投入， 截至 2025 年 9 月 23 日， 公司已获得 17 项发明专利、 46项实用新型专利。 公司对 2025 年 1-9 月业绩预计如下： 营业收入 20,000 至 23,000万元， 同比增长 0.78%至 15.90%； 净利润 3,300 至 3,600 万元， 同比增长 3.62%至 13.04%。 全球炼油化工专用设备市场规模逐年提升， 我国炼油能力位居世界前列。 全球炼油化工专用设备的市场规模在逐年放大， 而我国的市场规模较之全球保持着更高的增速， 2028 年我国石油炼制及石化设备的市场规模或将达到 9,792 亿元。 近年来我国炼油行业结构优化调整步伐加快， 炼油能力增长放缓， 总能力预计 2024 年升至约9.55 亿吨/年， 炼油能力有望跃居世界第一。 2024 年我国海工装备新承接订单金额、交付订单金额、 手持订单金额在国际市场上份额连续七年保持全球首位。 公司可比公司包括广厦环能、 锡装股份等， 能源化工装备制造行业具有市场集中度低、 中低端产品竞争激烈、 产品同质化严重的特点。 目前公司发明专利数量仅次于蓝科高新，略高于其他同行业公司发明专利数量。 申购建议： 建议关注。 自设立以来， 公司深耕高压静电分离技术领域， 不断突破关键技术、 推出创新产品， 实现了交流电脱盐技术的引进到引领的跨越式发展。 并且在行业内建立了良好的口碑及知名度， 拥有稳定的优质客户资源。 截至 2025 年 9月 22 日， 可比公司最新 PE TTM 均值达 35.82X， 建议关注。 风险提示： 宏观经济及下游行业周期波动风险、 毛利率波动较大及期后下滑风险、主要客户相对集中的风险、 原材料价格波动风险。