三祥科技(920195) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入11.35亿元（yoy+18%）、归母净利润1.12亿元（yoy+73%）、扣非归母净利润1.03亿元（yoy+68%），毛利率、净利率分别为33.06%、10.04%。2026Q1公司实现营业收入2.31亿元（yoy-11%）、归母净利润1412万元（yoy-40%）、扣非归母净利润1307万元（yoy-44%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利2元（含税），共预计派发现金红利1961万元。 经营回顾：吉利、比亚迪主机厂业务放量，空调管销售量增加，共同驱动公司营收增长。2025年，公司总成产品、胶管产品、其他产品、其他业务营收分别为91490万元（yoy+21%）、20627万元（yoy+7%）、334万元（yoy-53%）、1099万元（yoy+19%），毛利率分别为34.42%（yoy-0.10pcts）、25.32%（yoy-5.46pcts）、26.62%（yoy+0.69pcts）、66.54%（yoy-0.30pcts）。总成产品收入同比增长主要 系2025年公司主要客户吉利、比亚迪等主机厂业务量同比大幅增长；胶管产品收入同比增长主要系2025年受比亚迪等新能源车辆产销增长影响，主机空调管业务销售同比大幅增加；其他产品收入同比下降主要系2025年售后业务对附件需求下降，业务量减少；其他业务收入同比增加主要系2025年工装模具、技术开发费同比增加。区域方面，2025年公司境内业务、境外业务分别实现营收55887万元（yoy+31%）、57662万元（yoy+7%），毛利率分别为25.12%（yoy-1.61pcts）、40.75%（yoy+0.97pcts）。2025年公司境外业务收入受国际形势影响同比仅增长6.8%；境内业务收入同比增长主要系国内主机总成、国内空调管销售大幅增加。 2025年成就：三祥泰国产能释放+空调管产能增长，发力布局新能源汽车配套产品，参与制冷剂国家标准撰写。产品结构优化：2025年公司加大新能源汽车配套产品的研发与推广力度，新能源相关产品销售收入占比同比提升，同时贴合新能源汽车行业发展趋势，进一步丰富了公司产品矩阵，降低了对传统燃油车市场的依赖，提升了公司在高端市场的竞争力。客户合作深化：公司获得宁波吉润汽车部件有限公司“2025年度优秀供应商”、上汽通用东岳汽车有限公司“2025年度优秀合作伙伴”等荣誉，增强了订单稳定性，也提升了公司品牌影响力，有助于进一步拓展中高端及新能源汽车配套市场，分散单一客户及市场波动风险。产能扩张：公司三祥泰国产能进一步提升，为辐射欧美及东南亚市场提供产能支撑；同时，公司扩大空调管及总成产能，满足市场增长需求。技术研发：公司聚焦新能源汽车用胶管、轻量化材料应用等领域的技术研发，新增多项技术成果，同时参与起草“汽车空调用橡胶和塑料软管及软管组合件规范第三部分：制冷剂1234yfGB/T20025.3-2025/ISO8066-3:2020”的国家标准，进一步巩固公司的技术领先地位。 2026年看点：立足汽车零部件基本盘持续拓展新能源市场，布局工业管路等新兴赛道，蓄力海外市场发展。公司计划坚持“技术创新、持续开发高端客户、全球市场布局”的方向，持续巩固在传统汽车制动、转向管路等领域的行业龙头地位，同时积极拓展胶管领域工业管路等新兴业务，实现高质量可持续发展。战略规划上，公司计划不断拓展国内二三线车企及海外售后市场份额，同时，重点提升高端车型配套比例，推动产品的盈利能力。客户合作方面，公司计划深耕现有核心客户群体，深化与头部主机厂的合作，全力推进已定点项目的落地交付，同时拓展新能源市场领域，并同步探索海外优质市场机会。技术研发方面，公司计划持续加大研发投入力度，聚焦核心产品工艺迭代、技术升级、新材料应用及新产品研发，完成既定研发项目的验收与量产转化，推动研发成果快速转化为实际营收与利润增长点。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.25/1.44/1.66亿元，对应当前股价PE分别为13/11/10倍。公司近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，此外，公司不断开发新能源车领域产品，有望在新能源车渗透率提升的趋势下受益，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险。

三祥科技(920195) 2025业绩快报：营收11.34亿元，同比+17%，归母净利润1.11亿元，同比+72% 公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收11.34亿元，同比增长17.39%，归母净利润1.11亿元，同比增长71.71%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.46%。根据业绩快报数据，我们上调2025年并维持2026-2027年盈利预测，归母净利润1.11（原0.98）/1.18/1.31亿元，EPS为1.13/1.21/1.34元/股，对应当前股价PE为18.7/17.5/15.8倍，维持“增持”评级。 2025年公司主机客户业务增长、积极开拓国外主机及售后市场 2025年，公司营业收入同比增长17.39%，主要原因是受公司主机客户业务增长、积极开拓国外主机及售后市场等影响，营业收入同比增加；归属于上市公司股东的净利润同比增长71.71%，主要原因一是营业收入同比增长；二是中介费同比减少幅度较大。 2026年1月我国商用车产销增长较快，新能源汽车出口数量同比增长1倍 2025年，我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。其中，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。2025年1-12月，汽车整车出口709.8万辆，同比增长21.1%。新能源汽车出口261.5万辆，同比增长103.7%。2026年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长0.01%，销量同比下降3.2%。其中，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。2026年1月，乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，同比分别下降4.1%和6.8%；商用车产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，同比分别增长29.9%和23.5%。2026年1月，汽车整车出口68.1万辆，同比增长44.9%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍。 风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。

三祥科技(920195) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收8.07亿元（yoy+16%）、归母净利润8008万元（yoy+87%）、扣非归母净利润7260万元（yoy+82%）；2025Q3公司实现营收2.78亿元（yoy+6%/qoq+3%）、归母净利润4077万元（yoy+86%/qoq+161%）、扣非归母净利润3420万元（yoy+65%/qoq+127%）。值得注意的是，公司2025Q1-Q3其他收益达1165万元（yoy+1013%），主要原因是美国子公司收到员工留任税收抵免(ERC)补助及进项税加计抵扣同比增加。 新能源产品布局+智能制造升级+全球化产能扩张共驱成长。公司已建成尼龙管生产线以响应新能源轻量化需求，并扩大空调管产能，同步拓展T集团、蔚来、小鹏等新能源整车厂及大众安徽等项目，客户结构向中高端及新能源领域深化。在智能制造方面，公司加速自动化生产线投用，未来将通过AI技术优化生产流程、强化质量检测与柔性制造能力，提升效率并降低成本。泰国子公司新厂房于2024年4月投产，三个车间全面达产，为辐射欧美及东南亚市场提供产能支撑。竞争力方面，公司液压制动橡胶软管销量 连续多年位居国内同行业第一，全产业链模式覆盖金属连接件、软管及总成设计组装，有效降低采购成本并增强协同效应；销售渠道兼顾境内主机配套与境外售后市场，已进入北美大型汽配连锁商超体系，形成差异化竞争优势。我们认为，依托新能源产品布局、智能制造升级及全球化产能扩张，公司有望在高端市场进一步缩小与外资企业的差距，实现营收持续增长。 2025年车用胶管市场或将增长至259.09亿元，轻量化趋势下尼龙等新型材料有望替代传统橡胶。汽车胶管行业正处于新能源化与技术升级的关键阶段。根据中国汽车工业协会预测，2025年中国汽车销量或将达3290万辆，其中新能源汽车预计达1600万辆（同比增长24.4%），带动车用胶管市场规模或将稳步增长至259.09亿元。新能源汽车的快速渗透推动胶管需求向高性能化转型：电池冷却胶管、高压氢气胶管等新品类需求崛起，且制冷管路系统复杂度提升，推动单车胶管价值量显著增加；同时，轻量化趋势下，尼龙等新型材料有望替代传统橡胶，或将进一步打开市场空间。行业竞争格局呈现“内外资博弈”特征，外资企业（如日本日轮、德国大陆）凭借技术优势占据高端市场，国内企业则通过成本控制与技术追赶，在中低端市场占据主导地位，并逐步向高端领域突破。我们认为，随着新能源汽车渗透率提升及轻量化、智能化技术的深化，公司凭借在高压管路、新能源产品及全产业链上的积累，有望抓住行业结构性机遇，实现市场份额与盈利水平的双重提升。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06/1.21/1.40亿元，对应当前股价PE分别为20/17/15倍。公司近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，此外，公司不断开发新能源车领域产品，有望在新能源车渗透率提升的趋势下受益，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险

三祥科技(920195) 2025Q1-Q3：营收8.07亿元，同比+16%，归母净利润8008万元，同比+87%公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收8.07亿元，同比增长16.35%，归母净利润8007.58万元，同比增长87.47%。2025Q3，公司实现营收2.78亿元，同比增长6.49%；归母净利润4077.40万元，同比增长86.11%。我们上调2025-2027年盈利预测，归母净利润0.98/1.18/1.31（原0.72/0.93/1.07）亿元，EPS为1.00/1.21/1.34元/股，对应当前股价PE为23.7/19.7/17.8倍，维持“增持”评级。 2025年前三季度公司积极上新项目建设生产线 公司液压制动橡胶软管系列产品销量连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“国内同行业第一”。公司销售渠道主机和售后市场并重，境内主要给中高端汽车主机厂配套，境外主要深耕售后市场，售后市场产品品类齐全，已进入境外知名贸易商及北美大型汽配连锁商超供货体系，售后市场的拓展为公司带来业绩增长与发展空间。此外，公司还打造了金属连接件、橡胶软管以及总成产品设计、组装的全产业链生产模式，减少中间环节，降低采购成本，增强各环节战略协同效应。2025前三季度，公司新上项目较多，在建生产线、在建设备较2024年末增加，截至9月30日，公司在建工程5939.35万元，较2024年末增长112.75%。 2025年新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级 2025年，新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。2025年9月，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。1-9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。2025年1-9月，乘用车产销分别完成2124.1万辆和2124.6万辆，同比分别增长13.9%和13.7%；商用车产销分别完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8%；新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。 风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。