利通科技(920225) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收3.46亿元（yoy+5%）、归母净利润6613万元、扣非归母净利润5400万元；2025Q3公司实现营收1.09亿元、归母净利润1345万元、扣非归母净利润1207万元。公司三季度整体业绩承压。 橡胶软管业务：新品逐步落地叠加产能释放，打开核电、数据中心、海洋工程等蓝海市场空间。公司橡胶软管业务作为核心基本盘，2025年在巩固工程机械、农用机械等传统领域优势的基础上，重点推进核电软管、数据中心液冷软管、海洋石油软管三大新产品的产业化。其中，核电软管已完成悬链软管、液压软管等多类型产品试制，性能测试符合要求，正与相关方推进项目结项，待试用通过后有望切入核电设备供应链；数据中心液冷软管已基本定型，通过送样和展会拓展市场，目前正与潜在客户洽谈订单，计划加大对接力度以扩大销售规模；海洋石油软管生产线设备安装按计划推进，力争2025年第四季度完成产线建设和试产，同步与意向客户对接设计方案。此外，公司现金流稳健，资本开支聚焦产能优化，包括拟以不超过8000万元收购厂房、推进尼龙材料循环利用项目，为长期发展奠定基础。我们认为，随着新产品逐步落地和产能释放，橡胶软管业务有望从传统制造业向高端装备配套升级，打开核电、数据中心、海洋工程等蓝海市场空间。 HPP超高压灭菌设备：技术延伸构建差异化优势，600L设备已获得果汁饮料行业新增订单。 公司基于超高压软管技术积累切入HPP设备领域，战略上实现“零部件-装备集成-解决方案”的产业链延伸，同时契合健康食品消费趋势。目前，600LHPP设备已获得果汁饮料行业新增订单，正推进生产交付；技术研发方面，700兆帕压力试验机已完成研发，连续灭菌设备按计划推进但暂未落地。产品应用领域从果汁饮料向酒类、卤制品、面制品、宠物食品等拓展，例如与合作方尝试用HPP技术加工白酒，探索卤制品灭菌、面制品保鲜等场景。商业模式上，除常规设备销售外，公司正探索合作加工、租赁等多元化模式以降低客户门槛。我们认为，HPP设备凭借绿色灭菌特性和公司在超高压领域的技术沉淀，若能突破酒类、预制菜等新场景的商业化验证，有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.07/1.41/1.72亿元，当前股价对应的PE分别为53/40/33倍。公司深耕流体业务板块，未来在数据中心、深海、核电等新领域的布局增量可期，同时公司在材料板块和装备板块的上下游产业化落地有望为公司贡献新的增长点。在此背景下，我们认为公司业绩有望持续向好，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、海外市场需求下滑风险、技术研发及产品开发风险

利通科技(920225) 2025Q1-3实现营收3.46亿元（+4.64%），归母净利润0.66亿元（-3.92%）2025年前三季度公司实现营收3.46亿元，同比增长4.64%，归母净利润6613.32万元，同比下滑3.92%，扣非归母净利润5399.99万元，同比下滑16.23%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.13/1.38/1.64亿元，对应EPS分别为0.89/1.09/1.29元/股，对应当前股价PE分别为48.3/39.3/33.2倍，我们看好公司积极拓展超高压装备+数据中心液冷软管+核电软管新产品给公司带来业绩增长，维持“增持”评级。 API17K海洋石油管预计2025Q4投产，核电+液冷软管有望打开增长空间海洋石油管方面，2025上半年公司API17K海洋石油管产线设备已陆续到货安装，目前正在有序推进海洋石油软管产线的建设，预计2025年Q4完成产线建设和试产工作。此外，公司凭借掌握的先进技术，根据客户需求，定制化设计并生产出大长度酸化压裂软管总成（该产品长达92米，其他陆地用压裂软管总成长度以6米左右为主），通过客户验收后配套海上油田压裂船，为公司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础。核电软管方面，公司已完成多种核电软管的试制，性能测试符合相关要求，正与相关方开展项目结项工作。数据中心液冷软管方面，产品已经基本定型，正积极与相关客户洽谈订单工作。 2025Q3超高压装备实现订单销售，依托青岛研发基地加速新材料产品研发超高压装备业务方面，2025Q3公司新增600L超高压灭菌（HPP）设备相关订单，客户类型主要为果汁饮料行业，公司积极按照订单要求组织设备的生产，其中2025Q3末公司合同负债2192.20万元，主要是收到超高压灭菌设备客户预付款。此外，公司正在按计划进行连续灭菌设备的研发，700兆帕压力的超高压食品灭菌试验机已经研发完成，相关压力指标已经达到设计要求。材料板块，在公司“高分子材料—流体—超高压装备及应用”的战略布局中，高分子材料作为三大核心板块之一，承担着构筑全产业链上游基石的关键角色。目前，公司已建成年产2.5万吨高分子材料生产线。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

》研报附件原文摘录）
利通科技(920225) 投资要点 受中美贸易摩擦影响海外订单减少，公司2025年前三季度扣非业绩同比下滑16%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收3.46亿元，同比+4.64%；归母净利润0.66亿元，同比-3.92%；扣非归母净利润0.54亿元，同比-16.23%。单季度来看，2025Q3实现营收1.09亿元，同比-0.71%，环比-3.55%；归母净利润0.13亿元，同比-40.40%，环比-21.07%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-42.80%，环比-17.51%。公司业绩同比下滑主要系中美贸易摩擦致部分国际业务订单有所减少。从利润率水平来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率41.04%，同比-0.58pct；销售净利率19.03%，同比-1.73pct。 期间费用率水平有所提升，HPP设备预付款驱动合同负债较年初增长31%。2025Q1-3公司期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为7.20%/8.56%/-0.92%，同比+0.96/+2.17/-0.43pct，管理费用同比+40.24%主要系公司高分子材料板块、超高压装备板块进入运营阶段，相关子公司涉及的人员开支、日常运营等管理费用增加。2025Q1-3公司实现其他收益1283万，同比+294.20%，主要系2025年前三季度公司获得政府补助同比增加所致。截至2025Q3，公司合同负债为2192万元，较年初增长30.60%，主要系公司收到超高压灭菌设备客户预付款所致。 橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海油石油管产线设计与设备订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压HPP食品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。 盈利预测与投资评级：软管主业优势显著，软管新品与装备服务打开成长空间，维持2025~2027年归母净利润为1.38/1.73/2.10亿元，对应最新PE为30/24/20x，维持“增持”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。