太湖雪(920262) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告和2026年一季报，2025年公司实现营业收入6.00亿元(yoy+16.37%)、归母净利润3866.08万元(yoy+37.8%)，毛利率、净利率分别为43.18%、6.43%，管理费用同比增加28.37%，主要系股份支付费用同比增加372.14万元所致。2026Q1公司实现营业收入1.35亿元(yoy+16.33%)，归母净利润966.71万元(yoy+19.59%)。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积向全体股东以每10股转增2股（无需纳税），共预计派发现金红利691万元，转增1382万股。 连续7年蚕丝被专营品牌全国销量第一（2019-2025年），构建大单品引领的多元化创新矩阵。公司营收增长主要是因为精准把握消费市场回暖与消费升级双重机遇，重点推进“品牌升级”与“渠道革新”双核心战略落地见效，推动经营效能持续提升。分业务来看，公司2025年蚕丝被业务实现营收3.25亿元（yoy+14.73%），占总营收约54%，毛利率为38.81%（yoy+4.09pcts）；床品套件业务实现营收1.59亿元（yoy+11.78%），占总营收26%，毛利率为43.05%（yoy+1.60pcts）；丝绸饰品业务实现营收0.85亿元（yoy+28.20%），占总营收14%，毛利率为58.73%（yoy-0.25pcts）；丝绸服饰业务实现营收0.28亿元（yoy+32.28%），占总营收5%，毛利率为48.64%（yoy-1.38pcts）。2026年1月，公司正式启动数智未来工厂项目建设，以“智能制造+智能仓储+跨境服务”为核心架构，推动吴江丝绸产业转型升级。公司构建起以专业蚕丝被为核心基石、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期、全场景产品生态体系，实现品类延伸与价值升级双向赋能。同时，公司的“国潮”战略是品牌建设的核心，相关文创类产品保持了较好的毛利率水平，是公司品牌溢价能力的重要体现。 公司2025年线上渠道战略调整成效显著；2026Q1延续增长，线上营收同比+30%。分渠道来看，公司2025年线上渠道收入3.33亿元，同比+29.53%，占总营收56%；线下渠道收入2.64亿元，同比+3.18%，已建立线上线下协同、境内外联动的销售生态。线上渠道中，货架电商方面，公司持续优化天猫、京东等平台的运营效能，通过精准广告投放与新品迭代策略，进一步巩固了在蚕丝被品类的头部地位，2025年收入实现同比增长1.49%；直播电商收入2025年同比+93.78%，2026Q1同比+74.86%，视频号通过深度联动内容达人，充分激活腾讯生态私域流量，抖音平台通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；跨境电商渠道通过完善海外社交媒体矩阵布局，持续增强品牌全球渗透力，成功吸引更多高净值用户，收入2025年同比+31.23%，2026Q1同比+27.06%。公司高度重视“品牌出海”战略，目前已系统性构建了以亚马逊主流平台与品牌海外官网为核心的双轮驱动模式，结合TikTok、Instagram等全球社交媒体进行丝绸文化渗透式传播，将中国丝绸文化与产品功能深度融合，提升海外市场的品牌溢价能力，未来有望稳步拓展国际市场份额。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.51、0.63和0.77亿元，2026/4/23收盘价对应PE为28、22、18倍。公司连续七年（2019-2025年）成为蚕丝被专营品牌全国销量第一，聚焦于产品设计与品牌运营，我们看好公司凭借有效的营销策略、丰富的产品矩阵、成熟的渠道运营，不断扩大市场竞争力，维持“增持”评级。 风险提示：线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动的风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险

太湖雪(920262) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入6.0亿元，同比增加16.4%；实现归母净利润3866.1万元，同比增加37.8%；实现扣非归母净利润4068.0万元，同比增加68.5%。2025年四季度单季，公司实现营业收入2.0亿元，同比增加10.7%；实现归母净利润1550.5万元，同比增加16.6%。 全域渠道战略落地成效显著，线上线下协同驱动收入快速增长。公司构建线上线下融合、境内外联动的立体化渠道体系，全渠道打通消费场景、强化品牌运营效率。线下采用“直营旗舰+企业定制”双轨模式，叠加数字化引流，依托抖音本地生活、百度、高德等LBS工具精准触达客群，并通过小红书内容种草、视频号矩阵及快闪店培育私域流量，门店融入丝绸文化体验以提升转化，2025年线下收入2.6亿元，同比增长44.2%；线上以全域内容生态为核心，搭建平台电商、内容营销、直播电商协同体系，深耕天猫、京东等传统平台，依托小红书、抖音打造丝绸生活美学传播矩阵，形成“内容种草-直播转化”闭环，跨境业务以亚马逊+独立站为核心，通过TikTok、Instagram开展文化渗透，提升海外品牌认知，2025年线上收入3.3亿元，同比增长29.5%，其中货架电商同比增长1.5%，直播电商同比增长93.8%，跨境电商同比增长31.2%，直播电商已成为线上增长核心引擎。 品牌升级战略驱动产品与价值双提升，构建全场景全周期产品生态。公司2025年以品牌升级为核心抓手，持续强化品牌势能构建；产品端依托核心品类优势，突破性拓展居家、办公、车载、出行四大全场景布局，有效覆盖消费者多元化、个性化需求，打破传统蚕丝制品场景边界。同时聚焦产品社交属性+文化属性双轮驱动，围绕深化文化内涵、提升社交价值、优化功能体验三大方向推进研发，构建形成以专业蚕丝被为核心、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期、全场景产品生态体系，实现品类延伸与价值升级的双向赋能。战略落地有效提升品牌溢价能力，带动整体毛利率同比提升2.80个百分点至43.2%，其中文创属性较强的丝绸饰品类产品毛利率达58.8%，凸显高附加值产品的盈利弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.5/61.0/73.0百万元，对应EPS为0.73/0.88/1.06元，对应PE为27/22/18倍。公司作为新国货丝绸第一股，依托全渠道布局与文化IP赋能，正持续释放成长动能。渠道端，公司构建线上线下融合、境内外联动的立体化渠道体系，线上渠道实现高速增长；品牌端，公司以“非遗技艺+国潮文化”为差异化路径，持续深化与博物馆等文化IP的跨界合作，打造了系列兼具文化内涵与社交属性的文创产品，有效提升品牌声量与溢价能力。随着渠道运营效率提升与高附加值产品矩阵扩容，公司业绩有望保持稳健增长态势。太湖雪业务有别于传统家纺企业，A股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动风险、存货余额较大风险、汇率波动风险等。

太湖雪(920262) 2025年：营收6亿元，同比+16%，扣非净利润4068万元，同比+69% 公司发布2025年年度报告：实现营收6.00亿元，同比增长16.37%，归母净利润3866.08万元，同比增长37.80%，扣非归母净利润4068.01万元，同比增长68.51%；毛利率43.18%，对比2024年的40.41%提升了2.77个百分点。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.50/0.65/0.92亿元，对应EPS为0.72/0.94/1.34元/股，对应当前股价PE分别为27.8/21.3/15.0倍，维持“增持”评级。 线上渠道同比增长30%，提升投放效率，直播电商实现同比93.78%增长“太湖雪”品牌产品销售收入及市场占有率逐年提升，2019-2025年连续7年位列蚕丝被专营品牌全国销量第一。2025年，公司线上渠道营收同比增长29.53%。公司提升投放效率、持续加码内容建设、完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。视频号通过深度联动内容达人，构建“内容种草—私域转化”闭环营销模式，充分激活腾讯生态私域流量；抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心，通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；直播电商同比增长93.78%。跨境电商吸引更多高净值用户，同比增长31.23%。线下渠道方面，公司借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等拓展公域流量入口，加强私域流量池精细化运营，营收同比增长3.18%。 蚕丝被中高端市场规模不断扩大，品质追求提升，线上渠道持续渗透 据中国纺织品商业协会《中国蚕丝被市场分析简报（2025）》分析，2025年蚕丝被市场规模同比增长10%，近五年复合增速约8%，是丝绸行业第一大应用领域，占丝绸制品消费比重超40%。中国是全球最大蚕丝被消费市场，占全球市场份额超过50%。其中单价2,000元以上高端市场占比36%，；800-2,000元中端市场是主流消费选择，占比约49%。线上渠道占比达58%，其中货架电商平台占比约55%，直播电商占比30%成为增量核心。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

太湖雪(920262) 投资要点： 事件：公司发布2025年业绩快报，预计公司实现营业收入6.00亿元，同比增长16.37%；归母净利润3917.20万元，同比增长39.63%；扣非归母净利润4114.79万元，同比增长70.45%，三者均同比增长主要得益于“品牌重塑与升级”和“渠道创新与变革”两大举措。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收1.98亿元，同比增长10.67%；归母净利润1601.63万元，同比增长20.42%。 公司线上渠道持续突破，线下渠道加速融合。从线上渠道来看，公司以“内容种草—私域转化”闭环营销为基石，打造覆盖全平台的全域直播运营体系，通过“品牌自播+达人代播”双轮驱动，大幅提升营销投放效率，使直播电商跃升为核心增长引擎。在内容侧，持续加码优质内容生产，完善海内外社交媒体矩阵布局，系统强化品牌的全球化影响力与用户黏性。在货架电商领域，依托精准广告投放×高频新品迭代的协同策略，稳固品类头部地位，并在“618”“双11”等超级大促中屡次问鼎平台榜单，彰显强劲的市场竞争力与消费者号召力。从线下渠道来看，公司紧抓文旅消费复苏与离境退税等政策机遇，积极切入抖音本地生活、短视频等新兴公域流量入口，拓宽线下获客半径；同步深化私域精细化运营，打通会员、社群与门店服务链路，实现线上线下无缝衔接与双向赋能。通过场景互通、数据联动与运营协同，显著提升门店运营效率、服务响应速度与顾客体验，构建起以消费者为中心的全域零售生态，持续释放线下渠道的增长潜能。 公司产品力与品牌力双轮驱动，构筑全周期丝绸生活生态。公司立足深厚的丝绸研发优势，持续推进“蚕丝被，就选太湖雪”品牌战略升级，通过与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆等文博机构的深度跨界合作，将苏州丝绸文化底蕴融入现代产品与品牌叙事，厚植品牌文化内涵。构建以专业蚕丝被为基石、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期产品生态体系，多维布局不仅显著提升了产品的差异化竞争力与市场吸引力，更实现了品牌文化、产品力与消费场景的有机融合，为持续增长注入强劲动能。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.39、0.53和0.66亿元，最新收盘价对应PE为41、30、24倍。公司连续六年（2019-2024年）成为蚕丝被专营品牌全国销量第一，聚焦于产品设计与品牌运营，我们看好公司凭借有效的营销策略、丰富的产品矩阵、成熟的渠道运营，不断扩大市场竞争力，维持“增持”评级。 风险提示：线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动的风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险。

太湖雪(920262) 2025年业绩快报：营收6亿元，同比+16%，扣非净利润4115万元，同比+70% 公司发布2025年业绩快报：实现营收6.00亿元，同比增长16.37%，归母净利润3917.20万元，同比增长39.63%，扣非归母净利润4114.79万元，同比增长70.45%。考虑到2025年管理费用由于股份支付费用影响有所提升，2025Q1-Q3同比增长40%，同时根据快报数据，并考虑到公司费用投入与2027年太湖雪未来工厂项目潜力，我们小幅下调2025-2026年，并小幅上调2027年盈利预测，预计归母净利润为0.39/0.50/0.65（原0.44/0.55/0.63）亿元，对应EPS为0.56/0.73/0.94元/股，对应当前股价PE分别为43.3/33.5/25.9倍，维持“增持”评级。 线上渠道提升营销投放效率，线下渠道加速融合，打造全域消费新体验 2025年，公司线上渠道持续突破，构筑全域增长新格局：公司以“内容种草—私域转化”闭环营销为基石，打造覆盖全平台的全域直播运营体系，通过“品牌自播+达人代播”双轮驱动，有效提升营销投放效率，使直播电商跃升为核心增长引擎。公司积极运用各电商平台AI数字技术优化运营各环节，提升用户体验，同时提升经营质量。货架电商领域，依托精准广告投放×高频新品迭代的协同策略，稳固品类头部地位，“太湖雪馨柔蚕丝被”位列天猫“双十一”桑蚕丝冬被首位；“太湖雪春秋蚕丝被”与“绸韵蚕丝被”分别占据京东春秋蚕丝被 热卖榜第一、第二位；“太湖雪真丝枕巾”居天猫枕巾热销榜榜首。线下方面，公司加速渠道融合，打造全域消费新体验：紧抓文旅消费复苏与离境退税等政策机遇，积极切入抖音本地生活等新兴公域流量入口，拓宽线下获客半径；深化私域精细化运营，打通会员、社群与门店服务链路，线上线下无缝衔接，双向赋能。 公司积极建设打造太湖雪未来工厂项目 2026年1月27日，公司与江苏华顶建设工程股份有限公司签订《总承包施工合同》，合同总金额暂定为1.10亿元（含税），建设太湖雪未来工厂项目，计划开工时间2026年1月28日，计划竣工时间2027年1月5日。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

太湖雪(920262) 2025Q1-Q3：营收4.02亿元，同比+19%，扣非净利润2557万元，同比+101%公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入4.02亿元，同比增长19.40%，归母净利润2315.57万元，同比增长56.94%，扣非归母净利润2557.02万元，同比增长100.66%。管理费用受到职工薪酬中股份支付费用增长影响增长至2000.56万元，同比增长40.01%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.44/0.53/0.63亿元，对应EPS为0.64/0.77/0.91元/股，对应当前股价PE分别为42.1/35.1/29.5倍，维持“增持”评级。 线上渠道精细化运营构建“全域直播”，直播电商平台已经成为重要增长引擎线上，公司通过精细化运营构建覆盖广泛的“全域直播”营销体系，在核心电商平台协同推进“品牌自播”与“达人代播”，显著提升投放效率；加码内容建设，提升小红书、短视频等内容质量，完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。线上2025年前三季度销售收入2.11亿元，同比增长35.45%，占总营收比例52.74%。视频号通过深度联动内容达人，构建“内容种草—私域转化”的闭环营销模式，充分激活腾讯生态私域流量；抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心，通过品牌自播结合垂类达人矩阵，打造“蚕丝溯源”等主题内容；直播电商同比增长117.23%。线下渠道借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等形式有效拓展公域流量入口，同时加强私域流量池的精细化运营，加速线上线下深度融合，提升线下门店整体运营效率与服务品质。线下渠道2025年前三季度实现销售收入1.89亿元，同比增长5.40%，占总营收比例47.26%。 持续推出联名丝绸精品，提升品牌文化内涵 公司依托丝绸研发优势，持续深化与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆等文博机构的跨界合作。通过推出个性化、定制化的联名丝绸精品，将苏州文化元素与馆藏资源创新融入产品设计，在满足市场文化消费需求的同时，有效提升品牌文化内涵，助力苏州丝绸文化传播与品牌差异化发展。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

太湖雪(920262) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3实现营业收入4.02亿元（yoy+19%），归母净利润2316万元（yoy+57%）；毛利率43.4%（yoy+2.9pcts）；销售费用率25.25%(yoy-0.8pcts)，管理费用率4.97%(yoy+0.7pcts），研发费用率4.39%（yoy-0.1pcts）。2025Q3公司实现营业收入1.21亿元（yoy+23%）；归母净利润417万元（yoy+17%）。 构建线上线下融合、境内外协同的销售生态，直播电商平台成为重要增长引擎。公司2025Q1-Q3线下渠道营收同比增长5.4%，公司借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等形式有效拓展公域流量入口，同时加强私域流量池的精细化运营，加速线上线下深度融合，显著提升了线下门店的整体运营效率与服务品质。2025Q1-Q3线上渠道营收同比增长35.45%，公司通过精细化运营构建覆盖广泛的“全域直播”营销体系，在核心电商平台协同推进“品牌自播”与“达人代播”，显著提升投放效率；同时持续加码内容建设，提升小红书、短视频等内容质量，并不断完善海外社交媒体矩阵，增强全球化品牌影响力。其中1）货架电商方面，公司持续优化天猫、京东等平台的运营效能，通过精准广告投放与新品迭代策略，进一步巩固了在蚕丝被品类的头部地位，实现同比增长10.67%；2）直播电商渠道表现尤为突出，视频号构建“内容种草—私域转化”的闭环营销模式，抖音平台以“非遗技艺场景化”为核心，直播电商实现同比117.23%增长；3）跨境电商渠道通过完善海外社交媒体矩阵布局，持续增强品牌全球渗透力，成功吸引更多高净值用户，实现同比增长25.20%。我们认为公司线上渠道战略调整成效显著，经营质量有望不断提升，为未来发展奠定了坚实基础。 连续6年蚕丝被专营品牌全国销量第一，持续聚焦品牌势能建设。根据弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司于2025年5月出具《中国蚕丝被行业市场地位声明》中显示太湖雪连续6年蚕丝被专营品牌全国销量第一（2019-2024年）。公司依托丝绸研发领先优势，深化与苏州博物馆、苏州丝绸博物馆等文博机构及拙政园、周庄古镇等文旅地标跨界合作，上半年推出“冰姿缀玉”、“国色华章”等系列产品。公司依托蚕丝天然亲肤、吸湿排汗、调温保暖等优异特性，围绕不同年龄段婴童和青少年的睡眠与家居生活需求，系统性布局母婴产品线，目前该类产品毛利率在40%以上，展现出良好的盈利能力与市场潜力。公司丝绸服饰产品以真丝家居服为核心，未来或将重点聚焦新型丝绸面料开发与款式创新，进一步提升产品竞争力与时尚表现力。我们认为公司已经形成了以专业蚕丝被为基石、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期产品生态体系，有望受益于快速发展的国潮经济并开拓第二增长曲线。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.40、0.56和0.73亿元，截至10月23日收盘价，对应PE为47、34、25倍。公司连续六年成为蚕丝被专营品牌全国销量第一，聚焦于产品设计与品牌运营，我们看好公司凭借有效的营销策略、丰富的产品矩阵、成熟的渠道运营，不断扩大市场竞争力，维持“增持”评级。 风险提示：线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动的风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险。