邦德股份(920271) 2025年：营收3.80亿元，同比+10%；归母净利润1亿元，同比+13% 公司发布2025年度报告，实现营收3.80亿元，同比增长9.50%；归母净利润1亿元，同比增长12.82%；扣非归母净利润8407.76万元，同比下滑4.08%；毛利率38.64%，同比下滑3.34个百分点。考虑到年报情况与国际贸易环境复杂、铝价上涨压力，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.10/1.20（原1.20/1.39）/1.41亿元，对应EPS分别为0.84/0.92/1.08元/股，对应当前股价的PE分别为16.6/15.1/12.9倍，看好公司苏州工厂项目未来的交付潜力，维持“买入”评级。 公司积极稳固、维护老客户，大力开拓国内市场 2025年，冷凝器营收3.50亿元，同比增长7.12%，零部件及其他类产品营收202.71万元，同比增长58.99%。市场方面，公司积极稳固、维护老客户，且大力开拓国内市场，境内、外销售业务分别实现营收1.09亿元、2.71亿元，分别实现增长20.50%、5.63%。研发方面，公司2025年投入研发费用1961万元，占营收比例为5.16%，截至2025年12月31日，公司拥有专利74项，发明专利6项。2025年，公司全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司“新建年产819万件热交换器生产项目”建设投入增加，购入尚处于安装中的生产设备增加，截至2025年12月31日，公司在建工程1.84亿元，同比增长1128.32%。 2024年，中国汽车零部件销售额48333亿元，2029年有望增长值59659亿元近年来，中国汽车零部件产业在国家重大工程和技术专项的支持下，通过企业自主研发、合作及技术人才引进，持续加强技术攻关和创新体系建设，在部分领域核心技术逐步实现突破。中国品牌汽车零部件自主创新体系初步形成。国内汽车零部件企业已经具备乘用车及商用车零部件系统、零部件及子系统的产业化能力，并实现产品的全面覆盖。根据思瀚产业研究院数据，中国汽车零部件的销售额由2020年39,774亿元增至2024年48,333亿元，复合年增长率5%，预计将进 一步增加至2029年的59,659亿元，2025年至2029年的复合年增长率为4.5%。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险

邦德股份(920271) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入3.80亿元（yoy+10%）、归母净利润10008万元（yoy+13%）、扣非归母净利润8408万元（yoy-4%），毛利率、净利率分别为38.64%、26.32%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利2元（含税），共预计派发现金红利2616万元。 2025年公司冷凝器营收同比增长7.12%，国内外销售业务营收均实现较好增长。2025年，公司冷凝器、油冷器、散热器和零部件及其他营收分别为34987万元（yoy+7.12%）、599.74万元（yoy-0.09%）、64.55万元（yoy+179.97%）和202.71万元（yoy+58.99%），毛利率分别为34.76%（yoy-4.77pcts）、48.56%（yoy-4.25pcts）、56.03%（yoy-3.41pcts）和21.44%（yoy+0.34pcts）。业绩变动原因主要系：1）公司产能提升后，有效匹配了旺盛的市场需求，保障了订单交付能力，为产销量同步提升提供了关键支撑；2）公司全资子公司收到政府补助，该笔非经常性收益对净利润形成了正向贡献；3）受国际贸易环境复杂多变、主要原材料铝材价格同比上涨等因素影响，扣除非经常性损益的净利润有所下滑。区域方面，2025年境内、境外分别实现营收10886万元（yoy+20.50%）、27131万元（yoy+5.63%），公司国内外销售业务实现较好增长，主要原因系公司积极稳固、维护老客户，且大力开拓国内市场。 公司全力推进新产品研发与研发数字化转型，持续增加“新建年产819万件热交换器生产项目”建设投入。技术研发：公司以企业战略与研发目标为指引，全力推进新产品研发与研发数字化转型。1）通过与行业技术专家深度交流、引进核心技术人才，持续加大对产品、工艺、技术的创新投入；2）与哈尔滨工业大学等高校开展产学研合作研发项目，围绕客户需求优化技术方案，为客户提供更高效的产品与服务。产能布局：1）2025年公司增加“新建年产819万件热交换器生产项目”建设投入；2）公司引入智能化生产设备，扩大产能规模，进一步提升产品品质稳定性与交付效率。业务布局：公司将立足现有汽车冷凝器业务根基，持续丰富产品矩阵、拓展应用场景、布局全球销售网络，强化规模效应，稳步提升市场份额与行业影响力。行业前景：在全球能源结构转型的驱动下，行业生态正在重构为"电动化底盘架构+数字化神经中枢"的新型产业范式。短期来看，构建弹性供应链体系和精益化成本管控成为生存关键；中长期则取决于智能座舱、车规级芯片等核心技术的自主化突破。我们认为，公司全力推进研发数字化与产学研合作，提升产品工艺创新能力，随着“新建年产819万件热交换器生产项目”投入与智能化设备引入，规模效应有望得到有效强化，公司有望在全球化布局中稳步提升市场份额。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.06/1.21/1.39亿元，对应当前股价PE分别为17/15/13倍。我们看好公司产业链延伸优化带来的成本控制壁垒，以及未来苏州工厂产能释放后，通过积极拓展中冷器、散热器等产品线提供的潜在成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：人工成本上升风险、税收优惠政策变化风险、人民币兑美元汇率波动风险

邦德股份(920271) 2025年快报：营收3.80亿元，同比+9%；归母净利润9998万元，同比+13% 公司发布2025年业绩快报，实现营收3.80亿元，同比增长9.48%；归母净利润9998.14万元，同比增长12.71%；扣非归母净利润8412.66万元，同比下滑4.02%。考虑到快报数据与国际贸易环境复杂、铝价上涨压力，我们小幅下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.00/1.20/1.39（原1.05/1.23/1.42）亿元，对应EPS分别为0.76/0.92/1.06元/股，对应当前股价的PE分别为21.8/18.1/15.6倍，看好公司苏州工厂项目未来的交付潜力，维持“买入”评级。 公司获得第九批山东省制造业单项冠军企业认定 2025年，公司持续加大市场开拓力度，积极拓展新客户与新区域，同时通过精细化服务稳固老客户，实现销售规模稳步增长，为营收增长奠定了坚实基础；公司产能提升后，有效匹配了旺盛的市场需求，保障了订单交付能力，为产销量同步提升提供了关键支撑；2025年，公司全资子公司收到企业发展奖励金额1,662.00万元，对净利润形成了正向贡献；受国际贸易环境复杂多变、2025年主要原材料铝材价格同比上涨等因素影响，导致扣除非经常性损益的净利润有小幅下滑。2025年12月15日，公司公告被确定为第九批山东省制造业单项冠军企业。2025年初起，公司公告获得1项发明专利“一种微通道喷锌铝扁管连续挤压工艺”与6项实用新型专利。 积极推进“新建年产819万件热交换器生产项目”建设 截至2025年12月31日，公司总资产7.95亿元，较年初增长30.08%，主要原因为全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司“新建年产819万件热交换器生产项目”建设投入增加。公司未来将充分利用长三角地区的人才和产业信息优势，重点深耕发展热交换产品应用领域，同时进行产品线的横向拓展，促进公司业绩增长。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险

邦德股份(920271) 2025Q1-Q3：营收2.91亿元，同比+16%；归母净利润8125万元，同比+22%公司发布2025年三季报，实现营收2.91亿元，同比增长15.91%；归母净利润8124.66万元，同比增长22.45%。单季度情况来看，2025Q3，公司实现营收9295.08万元，同比增长21.33%；归母净利润3414.77万元，同比增长80.98%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.05/1.23/1.42亿元，对应EPS分别为0.80/0.94/1.09元/股，对应当前股价的PE分别为22.5/19.2/16.6倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。 公司积极推进“新建年产819万件热交换器生产项目”建设 截至2025年9月30日，公司在建工程1.53亿元，比2024年末增长837.38%，全资子公司邦德科技“新建年产819万件热交换器生产项目”建设投入增加；公司及子公司邦德科技购入尚处于安装中的生产设备增加。公司以稳定的产品质量、及时的客户响应、齐全的产品型号打入全球汽车后市场知名零部件分销商采购体系，成为冷凝器品类核心供应商。公司增长点主要为：①近年来，公司不断降低单一市场的销售份额，布局区域销售网络多元化，加强对东南亚、欧洲等区域市场的开拓。在开拓境外市场的同时，公司不断加大国内市场的营销力度，逐步提升国内市场的销售份额。②公司产品以汽车应用领域为中心，深耕发展热交换产品的其他应用领域，现已逐步实现储能、家用空调、设备等多应用领域产品的开发及销售，实现主营业务快速稳定增长。③基于现有冷凝器生产研发技术与同类热交换产品生产工艺的相似性，依托于现有销售渠道的重叠性，通过不断的技术研发，横向开拓热交换产品系列，从而实现产品品类多元化。 中国品牌汽车零部件自主创新体系初步形成 中国汽车零部件产业在国家重大工程和技术专项的支持下，通过企业自主研发、合作及技术人才引进，持续加强技术攻关和创新体系建设，在部分领域核心技术逐步实现突破。中国品牌汽车零部件自主创新体系初步形成。国内汽车零部件企业已经具备乘用车及商用车零部件系统、零部件及子系统的产业化能力，并实现产品的全面覆盖。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险