捷众科技(920690) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入3.91亿元（yoy+37%）、归母净利润7208万元（yoy+15%）、扣非归母净利润7131万元（yoy+35%），毛利率、净利率分别为35.76%、18.46%。2026Q1公司实现营业收入8200万元（yoy+12%），归母净利润1438万元（yoy+6%）、扣非归母净利润1383万元（yoy+7%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利5元（含税）并转增3股，共预计派发现金红利3315万元、转增1989万股。 经营回顾：乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，各大主营业务均有同比增长。2025年，公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子热管理营收分别为11801万元（yoy+26%）、14739万元（yoy+62%）、9753万元（yoy+25%）、2766万元（yoy+18%），毛利率分别为36.46%（yoy-0.43pcts）、31.68%（yoy-5.16pcts）、40.65%（yoy-2.06pcts）、37.30%（yoy+1.06pcts）。公司主营业务收入同 比增长主要系汽车行业景气度高，乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，总汽车销量同比有所增加；受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司销售业绩有较大幅度增长；汽车门窗系统营收2025年同比增长，主要系汽车门窗系统部分产品型号放量增长所致。区域方面，2025年公司境内、境外分别实现营收34005万元（yoy+37%）、5053万元（yoy+32%），毛利率分别为33.64%（yoy-3.11pcts）、50.04%（yoy+0.91pcts）。 2025年成就：深耕汽车零部件主业拓展产品矩阵+布局飞行汽车等新兴赛道，多款重点产品纳入2025年度省级工业新产品开发立项计划。2025年，公司立足汽车零部件行业，依托已形成的综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，实现了公司营业收入、利润等主要经营指标的稳定增长。此外，公司在科技创新、智能制造、知识产权等方面也取得了良好的成绩：（1）公司新能源汽车传感器扭矩角度精密注塑齿轮入选“2025年度浙江省优秀工业新产品”；（2）入选浙江省制造业单项冠军企业；（3）荣获“2025年浙江省先进级智能工厂”；（4）荣获“2025年度绍兴市绿色低碳工厂”；（5）公司新增发明专利10项；（6）公司以下产品列入2025年度省级工业新产品开发立项计划：飞行汽车高精度自吸尾门锁总成、高强度飞行汽车精密注塑齿轮、新能源汽车门窗系统小模数蜗轮部件、高强度新能源汽车塑料刹车踏板、注塑机节能工艺技术。 2026年看点：积极推进“新能源汽车精密零部件智造项目”完工，紧抓新能源汽车行业机遇、加速新能源配套产品研发落地。技术研发：公司计划聚焦主业，密切跟踪行业发展趋势，抓住新能源汽车发展良机，加快新能源汽车相关产品开发，保障产品更新调整与技术升级有序进行。市场开拓：公司计划在保持现有客户的基础上，积极拓展国内外市场，扩大产品的市场份额，为公司持续稳定发展提供后续保障。募投项目：公司依托多年积累的核心技术，丰富的汽车零部件研发生产经验和先进的生产管理，积极推进募投项目“新能源汽车精密零部件智造项目”建设完工，实现募投项目的稳定运作，或将为公司带来持续的现金流。公司计划充分利用资本市场平台优势，加快产业结构调整和转型升级，把公司做精、做强、做大，有望成为行业领先的汽车零部件供应商。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.83/0.96/1.09亿元，对应PE分别为21/18/16倍。捷众科技精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险。

捷众科技(920690) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收3.91亿元，同比增加36.66%，归母净利润为7208.31万元，同比增加15.31%。2026年一季度实现营业收入0.82亿元，较上年同期增加12.47%，归母净利润1437.87万元，较上年同期增加6.35%。 投资要点 公司主营业务收入大幅增长，部分产品毛利率短期承压：2025年公司营业总收入同比增长36.66%，主要受益于汽车行业景气度提升、乘用车以旧换新政策提振终端销量，叠加公司持续获取下游客户新产品订单，带动整体业绩显著提升。分产品来看，汽车门窗系统营收1.47亿元，同比增长62.21%，是本期营收增长的核心动力，但毛利率同比下降5.16pct；精密传动系统、汽车视觉系统营收分别1.18亿元、0.98亿元，分别同比增长25.98%、25.27%，毛利率分别同比减少0.43、2.06pct；车身电子热管理及其他业务营收同比增长18.10%，毛利率同比提升1.06pct。 汽车行业增长前景广阔，国产替代与自主品牌崛起释放新机遇：2025年中国汽车行业整体呈现增长态势，我国汽车产量3453.1万辆，同比增长10.4%。汽车零部件行业与整车制造发展深度绑定，整车制造与技术创新为零部件行业提供基础支撑，零部件的智能化、轻量化也反向推动汽车工业升级。当前国内吉利、比亚迪、蔚来等自主品牌快速崛起，市场份额稳步提升，伴随着行业整合加速、核心技术国产替代、环保节能升级等多重趋势，本土零部件企业的发展空间不断拓宽。 坚持专精特新战略，研发赋能主业升级，积极拓展机器人新兴业务：公司2025年研发支出1492万元，截至2025年底，公司拥有专利63项，其中发明专利25项，新增发明专利10项。2025年，公司多项产品入选省级新产品开发计划、浙江省优秀工业新产品名单，同时成功入选浙江省先进智能工厂名单。在新兴业务领域，公司积极抢抓机器人产业发展机遇，与杭州云深达成深度合作，联合研发适用于人形及四足机器人关节部位的专用齿轮，实现核心部件“以塑代钢”的技术突破。 盈利预测与投资评级：公司核心下游汽车零部件行业毛利承压，我们调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入为4.97（前值4.92）/5.83（前值6.06）/6.53（新增）亿元，预计2026-2028年归母净利润为0.88（前值1.03）/0.99（前值1.29）/1.08（新增）亿元，对应PE分别20/18/16倍。考虑到公司估值处于历史低位，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

捷众科技(920690) 2025年快报：营收3.91亿元，同比+37%；归母净利润7360万元，同比+18%公司发布2025年业绩快报，2025年，公司实现营收3.91亿元，同比增长36.76%；归母净利润7359.81万元，同比增长17.74%；扣非归母净利润7308.42万元，同比增长38.86%。考虑到公司快报情况与后续业务拓展费用投入，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.74/0.91/1.12（原0.82/0.95/1.14）亿元，对应EPS分别为1.11/1.38/1.69元/股，对应当前股价的PE分别为24.5/19.7/16.0倍，看好公司募投项目产能释放潜力与公司在机器人、半导体、低空经济等方面业务拓展发展潜力，维持“增持”评级。 2025年汽车行业景气度较高，公司部分零部件产品销售快速放量 2025年公司营收、归母净利润实现较快增长的主要原因为：汽车行业景气度较高，2025年总汽车销量较2024年同期有所增加。同时，下游需求增长带来的规模效应显现，公司部分零部件产品销售快速放量，且持续获得下游客户新增项目订单，共同推动公司销售业绩的提升。 募投项目预计2026年5月正式投产，与云深处合作开发机器人专用齿轮2025Q4，公司全面满足汽车行业旺季的客户订单需求。在预判行业需求高增长的背景下，公司提前启动设备采购、现有生产场地规划与升级等筹备工作，通过产能提前扩容与生产流程优化，精准匹配第四季度汽车行业的旺季生产需求，保障订单及时交付。对于2026年的产能安排，公司将依托新能源精密零部件智造项目推进实施，预计于2026年5月完成建设并正式投产，投产后将迅速释放新增产能，重点满足2026年下半年新能源精密零部件相关的订单需求，为公司持续拓展新业务、实现营收稳步增长提供坚实的产能支撑。机器人方面，公司与杭州云深处科技股份有限公司达成深度合作，正式签订产品开发协议，共同推进机器人轻量化升级、有效降低生产成本，努力实现核心部件“以塑代钢”的技术突破，双方将联合研发适用于人形机器人及四足机器人关节部位的专用齿轮，助力机器人核心零部件性能与成本优势的双重提升。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险财务摘要和估值指标

捷众科技(920690) 2025Q1-Q3：营收2.75亿元，同比+47%；归母净利润5335万元，同比+20%公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收2.75亿元，同比增长46.71%，归母净利润5335.46万元，同比增长20.27%，扣非归母净利润5252.01万元，同比增长50.48%。三季度单季营收1.13亿元，同比增长48.46%；归母净利润2271.57万元，同比增长34.15%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.72元/股，对应当前股价的PE分别为28.1/24.2/20.2倍，维持“增持”评级。 汽车门窗系统延续高增长态势，公司产品矩阵进一步完善 2025年前三季度，公司延续了上半年的良好增长态势。汽车门窗系统增幅最为明显，主要原因是该系统所配套的门锁配置、智能化控制器及电机等部件数量增加，公司供货产品类型更加丰富多样。宏观与业务布局来看，收入增长主要得益于两大核心因素：（1）整体汽车市场行情向好，叠加消费提振及汽车更新换代相关政策的推动，带动汽车产销量实现增长，为公司业务提供了广阔市场空间；（2）现有型号产品的供应量持续加大，新增约20%新产品，产品矩阵进一步完善。 公司积极拓展半导体、机器人、军工等领域的应用 半导体方面，公司已开始为浙江启尔机电供货。合作初期仅对接现已拓展至多个项目同步推进，供货产品涵盖驱动线圈骨架、悬浮线圈骨架及流量传感器壳体等。现阶段仍处于供货初期，暂未产生大额销售额。机器人方面，公司生产的精密注塑件可以应用于人形机器人、机器狗、外骨骼机器人等外壳和功能连接杆等塑料部件上，尤其是随着低成本轻量化需求的提高，精密注塑齿轮作为核心零部件将广泛应用于机器人、机器狗等关节模组中。公司在四足机器人领域已实现关节类注塑齿轮产品的样品交付，持续配合客户的设计团队进行相关技术优化；同时，在外骨骼机器人等新兴应用领域积极开展业务洽谈与合作对接，该项目尚在初期。竣工方面，公司已实现军用IGBT芯片精密注塑零部件供应，该类产品凭借高可靠性、耐极端环境及抗干扰等核心特性，最终应用于航空航天等高端领域，可满足其对元器件的严苛性能要求，目前已完成交样，尚未量产。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(920690) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收2.75亿元（yoy+47%）、归母净利润5335万元（yoy+20%）、扣非归母净利润5252万元（yoy+50%）；2025Q3公司实现营收1.13亿元（yoy+48%/qoq+26%）、归母净利润2272万元（yoy+34%/qoq+33%）、扣非归母净利润2251万元（yoy+37%/qoq+32%）。公司三季度整体业务进展顺利，营利同比增幅表现良好。 汽车领域：基本盘受益于汽车智能化带来的增配需求，投资墨迅科技丰富产品矩阵。新能源汽车智能化升级推动配置需求提升，公司产品既覆盖传统与新能源汽车通用的基础配置，又切入新增配置赛道，2025H1汽车门窗系统业务同比增长73%，车身电子业务同比增长402%，充分受益于增量市场红利。公司在新能源汽车领域凭借精密注塑技术实现深度突破，核心产品传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉及门窗系统精密注塑件已通过Tier1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、理想汽车等主流新势力供应链。此外，公司正不断拓展ADAS、传感器、执行器等非车窗组件领域，通过战略投资墨迅科技（专注无刷电机及车用执行器），旨在与之产生业务协同，从而布局相应配套产品。我们认为，公司积极进行汽车领域产品横向拓展，有望进一步丰富汽车业务矩阵，强化在新能源汽车供应链中的多元化竞争力。 非汽车领域：已在低空经济、机器人、半导体、军工等领域开拓取得阶段性进展。公司积极开拓非汽车高增长赛道，已在低空经济、机器人、半导体、军工等领域取得阶段性进展。低空经济市场方面，公司核心产品精密注塑齿轮或将应用于小鹏汇天飞行汽车；在机器人领域，公司四足机器人关节类注塑齿轮完成样品交付，外骨骼机器人项目处于合作洽谈初期，同时，公司有望通过投资墨迅科技获取空心杯电机技术，有助于切入机器人关节领域；半导体领域，公司为客户浙江启尔机电（高端半导体装备超洁净流控系统供应商）供应驱动线圈骨架等精密注塑件，并已实现小批量供货；军工领域，公司进入中国振华集团永光电子供应链，已实现军用IGBT芯片精密注塑零部件交样，应用于航空航天等高端领域。我们认为，尽管公司部分新业务尚处样品或初期阶段，但多领域布局为公司打开长期增长空间，精密注塑技术的通用性有望支撑公司在非汽车领域持续突破。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应当前股价PE分别为28.4/23.3/17.7倍。捷众科技精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(920690) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收2.75亿元，同比增长46.71%；归母净利润为5335.46万元，同比增长20.27%；扣非净利润为5252.01万元，同比增长50.48%。 业绩表现亮眼，主营业务稳步增长。第三季度实现营收1.13亿元，同比增长48.46%，主要系本期公司主要客户的销售规模扩大所致；实现归母净利润2271.57万元，同比增长34.15%；扣非净利润为2251.15万元，同比增长36.73% 汽车智能化、轻量化大潮来临，精密注塑零件厂商将深度受益。随着新能源汽车产业的蓬勃发展，市场对高性能、轻量化、智能化的核心零部件需求日益旺盛，上市新车的智能化标配率、渗透率都在逐年提升。据产业世界网数据，全球汽车塑料零部件行业在2025年呈现加速转型态势，轻量化、环保化与智能化需求推动市场规模突破1800亿美元。在全球汽车产业面临能源转型与环保压力的双重驱动下，轻量化技术已从“可选配置”升维为“必选战略”。中国作为全球最大汽车生产国，塑料零部件渗透率已达42%，高于全球平均水平，汽车轻量化大潮将使精密注塑零部件厂商深度受益。 聚焦汽车核心零部件，多元化业务布局：公司在新能源汽车领域的价值提升已初步显现并持续深化。产品已实现对包括比亚迪、理想、零跑、小鹏、蔚来及小米等在内的主流新能源车企的间接供货。尤其在汽车门窗系统领域，公司客户覆盖已基本实现对行业内主流一级供应商的全面覆盖。在新兴业务领域，公司已实现多领域突破，半导体领域向启尔机电小批量供应磁悬浮泵相关部件，四足机器人领域完成关节类注塑齿轮样品交付，军工领域实现军用IGBT芯片精密注塑零部件交样，长期增长空间持续打开。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为3.83/4.92/6.06亿元，归母净利润分别为0.81/1.03/1.29亿元，对应EPS分别为1.22/1.55/1.94元。按2025年10月28日收盘价，2025-2027年PE分别为28.27/22.19/17.71倍。考虑到随着公司深度受益行业变革，业绩确定性强，且其他领域拓展有利于估值提升，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。