中裕科技(920694) 2025Q1-3营收5.59亿元，同比+27.85%，归母净利润7647万元，同比+0.20%公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3实现营收5.59亿元，同比+27.85%，实现归母净利润7647万元，同比+0.20%；其中Q3单季度营收为2.00亿元，同比+35.83%，环比+14.49%，归母净利润2386万元，同比-39.17%，环比+10.90%。公司业绩较为稳定，我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.22/1.47/1.71亿元，EPS分别为0.93/1.11/1.30元，当前股价对应PE分别为22.9/19.1/16.4倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。 多产品全方位拓展中东市场，持续推进全球化战略布局 中东地区是全球油气的重要产区，公司近年来加大对中东的投资，多产品全方位拓展中东市场。多产品：计划向该市场推广耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管、和柔性增强热塑性复合管等产品，以满足客户多元化需求；扩产能：加快推进沙特本地工厂的建设，预计在2025年底前完成柔性增强热塑性复合管生产线的安装与调试，以提升本地化供应能力和响应速度；广客户：在现有核心客户合作的基础上，积极开拓当地新客户，优化客户结构；拓场景：除油气开采外，公司产品还可应用在市政、消防、应急救援和矿产开发等领域。 募投项目即将投产，新应用、新产品提升公司高端市场竞争力 除了沙特项目外，公司其他募投项目也正按照计划推进。钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目，预计2025年12月末前完工；柔性增强热塑性复合管量产项目（安徽优耐德）目前部分产品已进入小批量试产阶段，预计2025年12月末前完工。2026年公司将进入新产品集中投放期，下游应用领域将进一步得到扩展，产品类型将进一步得到扩充。柔性增强热塑性复合管性能优异，能够替代传统管道在众多领域的需求。钢衬改性聚氨酯耐磨管定位金属矿山、煤矿、河道疏浚等新兴应用场景；公司已在澳大利亚地区开始产品的市场拓展工作。募投项目产品的推出将提升公司产品在高端市场的竞争力。 风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

中裕科技(920694) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收5.59亿元（yoy+28%）、归母净利润7647万元（yoy+0.2%）、扣非归母净利润7462万元（yoy+3%）；2025Q3公司实现营收2.00亿元（yoy+36%/qoq+14%）、归母净利润2386万元（qoq+11%）、扣非归母净利润2263万元（qoq+5%）。公司三季度整体业务发展平稳，收入同比增长、利润环比改善。 基本盘：中东、南美等新兴市场油气开发加速需求扩张，公司通过海外建厂有望抢占高端市场份额。公司以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为核心产品，作为国家级专精特新“小巨人”企业，公司掌握一次成型共挤、大口径圆织机编织等多项核心技术，产品性能对标国际标准，海外客户覆盖欧美、中东、南美等70多个国家和地区。当前，行业正迎来两大发展机遇：一是国内制造业升级推动橡胶软管向高端化、绿色化转型，高温、高压、耐腐蚀等高性能产品需求激增，而中小厂商同质化竞争加剧，公司凭借技术壁垒有望抢占高端市场份额；二是“一带一路”倡议下，中东、南美等新兴市场油气开发（如沙特贾富拉气田）和基础设施建设加速，带动流体传输软管需求扩张，公司通过海外建厂（阿联酋、沙特、美国）和本地化服务（如澳大利亚办事处）提升响应效率，有望进一步打开增长空间。我们认为，公司依托技术积累与全球化布局，有望在行业结构性升级中巩固基本盘优势。 增长看点：募投柔性管和钢衬管产能打造新兴增长点，有望从单一软管供应商向“流体传输系统解决方案提供商”转型。公司以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴增长点，通过材料改性与结构创新突破传统产品性能边界，前者在柔韧性基础上强化了耐磨与耐化学腐蚀能力，后者凭借高耐磨性、低摩擦系数等特性，在油砂矿浆、矿山疏浚等特种输送场景具备替代优势，两大募投项目预计2025年末完工投产。同时，公司以“智慧消防、智慧管道”为研发核心，已推出无人机幕墙破拆系统、自发光消防水带等创新产品。未来，随着募投产能释放与智慧化产品落地，公司有望从单一软管供应商向“流体传输系统解决方案提供商”转型。我们认为，新兴产品的差异化竞争力与创新驱动的发展模式，或将助力公司实现从规模扩张到价值提升的跨越。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.41、1.83和2.26亿元，对应PE为20.7、16.0、12.9倍。中裕科技基本盘业务受关税影响或承压，但全球市场与消防需求支撑长期增长；新业务2025年底达产后或将助力公司加速拓展中东与澳洲矿山市场，产业布局有望完善，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游行业需求波动风险、募集资金投资项目风险

中裕科技(920694) 投资要点 前三季度营收同比+28%，Q3单季度业绩环比改善。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.59/0.76/0.75亿元，同比+27.85%/+0.20%/+3.42%。公司前三季度营收同比增长主要美国、中东等地区市场拓展情况良好，带来境外收入增长。单季度来看，2025Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为2.00/0.24/0.23亿元，同比+35.83%/-39.17%/-37.70%，环比+14.49%/+10.90%/+4.77%。从利润率水平来看，2025Q1-3公司销售毛利率48.41%，同比+0.05pct，销售净利率13.78%，同比-3.35pct。 期间费用率有所上升，经营活动现金流净额同比改善。2025Q1-3公司期间费用率有所上升，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.02%/10.03%/1.18%/4.66%，同比+3.96/+0.10/+0.93/-1.41pct。2025年前三季度公司销售费用同比+65.57%主要系公司内部商品调拨产生关税及运费同比增加，财务费用同比+497.99%主要系本期汇率变动导致汇兑损失扩大及利息收入减少。2025Q1-3公司经营活动现金流量净额0.05亿元，同比+123.39%，主要系本期销售产品获得的现金流量和出口退税收到的现金流量增加。 多层次软管产品布局，持续深化拓展中东/南美/澳洲等海外市场。1）技术优势：公司拥有一次成型共挤技术、大口径圆织机编织技术、超高强纤维编织软管技术等多项核心技术，具有生产效率高、技术革新更快和成本更低等优势，可满足不同客户与不同场景的差异化需求。2）四大产品体系：定位中高端市场，打造以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展产品的多层次业务格局。3）深化中东/南美/澳洲布局：公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，稳步推进国内市场开发，已在美国设立中裕美国公司，在中东地区设立中裕阿联酋公司和中裕沙特公司（预计将于2025年底前完成厂房改造及设备安装，实现沙特本土化生产），并在澳大利亚成立办事处，有望在澳大利亚采矿领域、南美油气开采和应急救援等领域实现销售增长。 盈利预测与投资评级：管道主业稳健发展，持续深化海外市场拓展，维持公司2025-2027年归母净利润1.16/1.39/1.65亿元，最新市值对应PE为26/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。