广厦环能(920703) 2025Q1-3实现营业收入2.94亿元、归母净利润0.78亿元，维持“增持”评级广厦环能披露2025年三季报，2025Q1-3广厦环能实现总营业收入2.94亿元，同比减少28.73%；实现归母净利润0.78亿元，同比减少36.45%。2025Q3单季度营业收入为1.41亿元，同比增长104.36%；归母净利润5005万元同比增长85.08%。考虑到行业整体承压，我们下调盈利预测，预计2025-2027年广厦环能实现归母净利润1.00/1.21/1.34亿元（原值1.16/1.26/1.39），对应EPS为0.66/0.80/0.89元（原值0.77/0.84/0.92），当前股价对应PE为23.8/19.6/17.8X，鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 产能扩张项目持续推进，设立迪拜子公司加速国际拓展 截至2025H1广厦环能主要的募投项目“高效节能换热器项目”累计投入金额已经达到5707万元，累计投入进度已经达到28.72%；“管理中心及数字化建设项目”累计投入进度达到34%。2025年7月广厦环能公告为完善公司产业布局，更好地促进公司国际业务拓展、满足海外客户需求，广厦环能拟在迪拜设立全资子公司。广厦环能拟以自有资金出资，持股比例为100%。 节能减碳相关政策持续出台，新型换热器等被列为重要技术攻关对象 国务院于2024年5月23日印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，明确提出至2025年，全国非化石能源消费占比力争达到20%左右；重点领域和行业节能改造预计全年形成节能量约5,000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，确保完成“十四五”节能降碳约束性目标。国家发展改革委等多部门于2025年4月联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，明确将“新型换热器”等关键装置列为重要技术攻关对象，推动冷热同源热泵、跨临界二氧化碳热泵、大功率高温热泵等技术集成研发，并鼓励与太阳能、蓄热等多能互补技术融合应用。 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。