广厦环能(920703) 2026Q1实现营业收入6,291万元同比增长4.1%，维持“增持”评级 广厦环能公布2025年报及2026一季报。2025全年实现总营业收入3.68亿元，同比减少31.91%；实现归母净利润0.91亿元，同比减少41.22%。2026Q1实现营业收入6,291万元，同比增长4.1%，归母净利润217万元，同比下滑85.6%。考虑到石化装备行业整体承压，需求放缓，我们下调2026-2027、增加2028盈利预测，预计2026-2028年广厦环能实现归母净利润0.68/1.00/1.25亿元（原值2026-2027年1.21/1.34亿元），对应EPS为0.45/0.66/0.83元，当前股价对应PE为23.6/16.1/12.9X。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 高效节能换热器项目厂房完成验收，氢冶金、精细化工等新兴领域实现拓展 2025全年广厦环能在高效换热器方向实现营收3.68亿元，对应毛利率达到42.52%。从营收来源地来看，华东地区为广厦环能主要的营收来源地，2025营收达到1.75亿元。截至2025年末主要的产能提升项目“高效节能换热器项目”投入进度已经达到43.72%，其中厂房已于2026年2月竣工并完成验收。2025年内，公司取得“一种传热的微细通道换热装置”发明专利；公司产品在工业热泵、氢冶金以及精细化工等新兴应用领域实现拓展并形成新增收入。 加大海外市场开拓力度，完成沙特EO/EG、哈萨克斯坦纯碱项目交付 公司持续加大海外市场开拓力度。公司持续推进通过国际工艺包商SD公司的技术认定和许可，加快中东市场的业务突破。2025公司成功中标沙特SAUDIKAYAN环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）装置改造项目，并已按项目进度完成相关产品交付；同时，公司按期完成哈萨克斯坦纯碱项目的高效换热器交付，持续深化公司在“一带一路”沿线国家的项目执行能力与市场拓展基础。公司推进海外本地化布局，设立Groundsun Equipment Technology FZE，作为公司在中东区域进行市场拓展及业务支持的重要平台，有助于提升公司对区域客户的服务响应能力，强化当地市场开拓能力，为公司持续获取中东地区项目订单提供支撑。 风险提示：下游行业景气度风险、海外市场拓展风险、客户集中度较高风险。

广厦环能(920703) 2025Q1-3实现营业收入2.94亿元、归母净利润0.78亿元，维持“增持”评级广厦环能披露2025年三季报，2025Q1-3广厦环能实现总营业收入2.94亿元，同比减少28.73%；实现归母净利润0.78亿元，同比减少36.45%。2025Q3单季度营业收入为1.41亿元，同比增长104.36%；归母净利润5005万元同比增长85.08%。考虑到行业整体承压，我们下调盈利预测，预计2025-2027年广厦环能实现归母净利润1.00/1.21/1.34亿元（原值1.16/1.26/1.39），对应EPS为0.66/0.80/0.89元（原值0.77/0.84/0.92），当前股价对应PE为23.8/19.6/17.8X，鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，我们维持“增持”评级。 产能扩张项目持续推进，设立迪拜子公司加速国际拓展 截至2025H1广厦环能主要的募投项目“高效节能换热器项目”累计投入金额已经达到5707万元，累计投入进度已经达到28.72%；“管理中心及数字化建设项目”累计投入进度达到34%。2025年7月广厦环能公告为完善公司产业布局，更好地促进公司国际业务拓展、满足海外客户需求，广厦环能拟在迪拜设立全资子公司。广厦环能拟以自有资金出资，持股比例为100%。 节能减碳相关政策持续出台，新型换热器等被列为重要技术攻关对象 国务院于2024年5月23日印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，明确提出至2025年，全国非化石能源消费占比力争达到20%左右；重点领域和行业节能改造预计全年形成节能量约5,000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，确保完成“十四五”节能降碳约束性目标。国家发展改革委等多部门于2025年4月联合印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，明确将“新型换热器”等关键装置列为重要技术攻关对象，推动冷热同源热泵、跨临界二氧化碳热泵、大功率高温热泵等技术集成研发，并鼓励与太阳能、蓄热等多能互补技术融合应用。 风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。

韩军女士,1964年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。1986年8月至1992年2月,任沈阳仪器仪表工艺研究所助理工程师;1992年3月至1996年7月,任沈阳市广厦热力设备开发制造公司总经理;1996年8月至2001年1月,任北京广厦环宇热力设备开发有限责任公司总经理;2001年2月至2015年4月任北京广厦环能科技有限公司执行董事、总经理;2002年2月至2014年9月,任北京广厦新源石化设备开发有限公司总经理;2005年11月至今,任廊坊广厦董事;2015年5月至今,任广厦环能董事长。

韩军女士:1964年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师,1986年8月至1992年2月,任沈阳仪器仪表工艺研究所助理工程师;1992年3月至1996年7月,任沈阳市广厦热力设备开发制造公司总经理;1996年8月至2001年1月,任北京广厦环宇热力设备开发有限责任公司总经理;2001年2月至2015年4月任北京广厦环能科技有限公司执行董事、总经理;2002年2月至2014年9月,任北京广厦新源石化设备开发有限公司总经理;2005年11月至今,任廊坊广厦董事;2015年5月至今,任广厦环能董事长。

刘永超先生:1966年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师,1988年7月至1994年3月,任辽宁省石油化工规划设计院工程师;1994年4月至1996年7月,任沈阳市广厦热力设备开发制造公司技术员;1996年8月至2001年1月,任北京广厦环宇热力设备开发有限责任公司副总经理;2001年2月至2015年4月,任广厦有限总经理;2015年5月至今任广厦环能董事、总经理。

马庆怀先生:1968年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,工程师,1992年7月至1994年7月,任沈阳气体压缩机研究所设计室工程师;1994年8月至1996年8月,任沈阳市广厦热力设备开发制造公司销售工程师;1996年9月至2001年1月,任北京广厦环宇热力设备开发有限责任公司经营部经理;2001年2月至2015年4月任广厦有限经营总监、副总经理;2015年5月至今,任广厦环能副总经理。

范树耀先生:1967年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,1989年7月至1995年4月,任北京农学院财务处会计;1995年5月至1998年11月,任中国日报社培训中心主管会计;1998年12月至2001年1月,任北京广厦环宇热力设备开发有限公司财务部经理;2001年2月至2015年4月,任广厦有限财务总监、副总经理;2015年5月至2021年6月,任广厦环能董事、财务总监及董事会秘书;2021年7月至今,任广厦环能董事、财务总监及董事会秘书、副总经理。

范树耀先生:1967年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,1989年7月至1995年4月,任北京农学院财务处会计;1995年5月至1998年11月,任中国日报社培训中心主管会计;1998年12月至2001年1月,任北京广厦环宇热力设备开发有限公司财务部经理;2001年2月至2015年4月,任广厦有限财务总监、副总经理;2015年5月至2021年6月,任广厦环能董事、财务总监及董事会秘书。曾任北京广厦环能科技股份有限公司董事会秘书、副总经理、财务总监。

任淑彬,男,1978年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,教授。2008年3月1日至今,任职于北京科技大学,从事教学与科研工作;2021年7月1日至今,任北京广厦环能科技股份有限公司(873703)独立董事职务。曾获中国有色金属工业协会颁发的中国有色金属工业科学技术奖(发明)一等奖。

朱小琳女士,1978年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,注册会计师。2003年11月至2007年10月,任中瑞岳华会计师事务所(特殊普通合伙)审计经理;2007年10月至2011年12月,任利安达会计师事务所(特殊普通合伙)部门经理;2012年1月至2020年3月,任北京信诺传播顾问股份有限公司内控审计总监;2020年3月至2022年1月,任梦想国际影业(北京)股份有限公司财务总监;2022年1月至今,任凌远科技股份有限公司副总经理兼财务总监。