星辰科技(920885) 2026H1实现总营业收入1.06亿元同比增长17.52%，维持“增持”评级 星辰科技公布2026半年报，2026H1实现总营业收入1.06亿元，同比增长17.52%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少49.36%。考虑到股份支付费用影响，我们下调2026、维持2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.38/0.51/0.56亿元（原值0.45/0.51/0.56亿元），对应EPS为0.22/0.30/0.33元，当前股价对应PE为57.3/42.7/39.1X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。 新能源业务实现营收+21.56%，相关国产化机型已顺利交付并完成并网2026H1公司航空航天及军工业务实现营业收入34,992,705.46元+12.16%，军贸业务增长带来机遇，星辰科技相关业务订单实现较快增长，成为板块新的增长动力。新能源业务保持增长态势，2026H1实现营业收入47,140,740.24元+21.56%。依托在军工行业自主可控的政策牵引，公司风电产品已具备实现全国产化能力，相关国产化机型已顺利交付并完成并网。2026H1工控业务实现营业收入21,274,190.20元+10.63%，通过提升产品性能和可靠性，在传统的电液伺服行业的市场份额持续增加，同时新一代高性能专用系列产品成功上市。 风电行业两家新主机厂客户同步开拓，航空航天覆盖雷达跟踪系统等场景风电行业目前星辰科技已同步开拓两家新的主机厂客户。其中一家已完成风电驱动器试制、挂机试验，已经开始小批生产，预计2026年实现小批供货；风电电 机设计也通过了双方确认，开始试制工作，计划2026年完成挂机试验。另一家目前已完成风电驱动器和电机的准入工作及设计工作，目前处于试制阶段，计划2026年完成挂机试验。在航空航天领域，公司为各类装备提供高精度、高可靠性的伺服系统（伺服驱动器、伺服电机）解决方案，其应用覆盖雷达跟踪系统、卫星通信设备、航天仿真测试平台、火箭发射地面装备以及火箭姿态调整等场景。 风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。

星辰科技(920885) 2025年归母净利润0.34亿元+110.82%，维持“增持”评级 星辰科技发布2025年报，全年实现总营业收入1.98亿元，同比增长34.26%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长110.82%。我们维持2026-2027、增加2028年盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.45/0.51/0.56亿元，对应EPS为0.26/0.30/0.33元，当前股价对应PE为83.9/72.9/66.3X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。 新能源板块加速新客户产品验证节奏，实现营业收入8548万元+112.38%航空航天及军工领域的产品主要应用于装备控制、自动化及仿真转台等场景。2025年该板块实现营业收入7089万元，同比上涨7.64%，保持平稳增长态势。星辰科技已建立起高粘性、稳合作的客户生态体系，紧跟装备国产化攻坚浪潮，重点推动产品配套层级由“部件级”向“总成级”延伸，全力实现从单一部件供应商向分系统集成供应商的转型升级。新能源板块核心聚焦风力发电领域，产品主要为风电变桨驱动器及风电变桨电机，2025年该板块业绩大幅增长，实现营业收入8548万元，同比增长112.38%。星辰科技稳固现有风电主机厂客户合作，持续扩大市场份额，加速在新客户的产品验证节奏，同时积极布局风电运维、电能质量治理等新兴领域。 2025我国航天发射次数再创历史新高，全国风电新增装机容量同比增长51%2025年我国国防支出预算达1.78万亿元，同比增长7.2%，2025年我国航天发射次数再创历史新高，带动高端配套装备需求持续放量。国家能源局发布数据显示，2025年全国风电新增装机容量达1.2亿千瓦，同比增长51%，截至年末累计并网容量突破6.4亿千瓦，同比增长23%。根据中国风能协会发布的《2025年中国风电吊装容量统计简报》，2025年中国新增装机平均单机容量达7.2MW，大兆瓦机型占比持续提升，带动风电装备核心部件向大功率、高效率、智能化升级。 风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。

星辰科技(920885) 2025预计实现归母净利润3300～3500万元，维持“增持”评级 星辰科技发布2025全年业绩预告，预计实现归母净利润为3300～3500万元，较2024年的1,607.43万元增长105.30%～117.74%，实现盈利且净利润同比增幅超过50%。公司新能源板块营业收入同比增长112%，成为业绩增长的核心驱动力。航空航天及军工领域多个预研项目进入小批量生产阶段，带动整体盈利水平上升。参考业绩预告我们维持盈利预测，预计2025-2027年星辰科技实现归母净利润0.33/0.45/0.51亿元，对应EPS为0.20/0.26/0.30元，当前股价对应PE为121.6/91.2/79.1X。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，我们维持“增持”评级。 已交付商业航天火箭发射地面装备产品配套，计划2026启动多批次生产任务 在商业航天产业链中，星辰科技主要为火箭发射地面装备提供产品配套，如火箭发射台控制。该产品应用的机构在发射任务中承担着至关重要的环节，在确保发射初始姿态的精确对准的同时，还能适应多任务发射需求，增强了安全性与可靠性，提高了发射流程自动化水平。星辰科技已于2025年成功承接和落实了若干商业航天领域的订单，交付的产品已多次参与发射任务，并计划于2026年启动多批次生产任务，以应对多家民营航天企业日益增长的发射需求。 2025年风电新增装机达119GW，新客户拓展拉动星辰科技风电业绩增长 2026年1月28日，国家能源局发布2025年全国电力统计数据。截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。结合2024年数据，2025年对应新增电力装机约542.72GW，其中风电新增装机达119GW。星辰科技配合客户开展了海上风电及大机组变桨伺服的开发，并拓展了新客户，有效扩大了变桨伺服产品的市场份额，从而直接拉动了其风电业绩的增长。同时，正着力开拓风电业务之外的“第二增长曲线”，其中电能质量治理是重点方向。 风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。

星辰科技(920885) 伺服系统“小巨人”盈利能力快速回升，首次覆盖给予“增持”评级 星辰科技主营业务为随动控制总成、伺服驱动器、伺服电机等，是国家级专精特新“小巨人”、广西省“瞪羚企业”。星辰科技2025Q1-3实现营收1.41亿元，同比实现增长40.99%；归母净利润2,676.57万元，同比增长120.94%。我们预计星辰科技在2025-2027年实现营收1.85/2.19/2.41亿元，对应归母净利润0.33/0.45/0.51亿元，对应EPS为0.20/0.26/0.30元，当前股价对应PE为113.8/85.4/74.1X高于可比公司平均值。考虑到星辰科技在军工方向积累深厚，在风电方向受益市场整体回暖并开拓新客户，具有较强的增长弹性，估值具备合理性，我们首次覆盖给予“增持”评级。 新能源品类实现快速增长，2025H1毛利贡献率提升至23.6% 2022-2025H1新能源伺服系统在营业总收入中的占比持续提升，从2022年的14.80%提升至2025H1的42.93%。航空航天、军工专用伺服系统贡献大部分毛利，2025H1毛利贡献率59.18%。募投项目电气控制部分预计新增产能为军用伺服驱动器1,500台，控制器500台，执行机构部分预计新增伺服电机6,000台，其中军用1,500台，新能源1,500台，工业3,000台。截至2024年11月公告募投项目已建设完毕并达到预定可使用状态。 2025H1国内风电整机厂中标及出海高增，国防建设带动军用伺服需求量提升据风芒能源不完全统计2025H1我国11家整机商共计中标526个项目，规模总计约94GW，与2024年同期相比增长32.7%。陆上风电项目仍占优势，2025年上半年的陆上风电中标量再创新高，累计实现约88.4GW，占全部市场的94.06%。同时，2025H1国际市场热度提升。国际累计完成中标约10.23GW，占全部市场的10.89%。伺服系统在机载、舰载、车载等领域的侦查、瞄准、打击、行进等大系统或子系统中起重要甚至关键作用。前瞻产业研究院预计2025年我国军用雷达市场规模可达573亿元，2020-2025年复合增速为10.8%。根据2025年中央和地方财政预算草案报告，2025年我国国防支出为17846.65亿元，增长7.2%。 风险提示：新产品开发风险、应收账款收回风险、下游订单需求波动风险。