中金岭南(000060) l投资要点 公司专注有色金属铜铅锌核心领域，打造绿色、安全、智能、集约的世界一流生产制造与管理体系，形成“以资源为主体，以三稀金属回收为重点的绿色矿冶和有色金属材料精深加工为两翼”新战略布局。 资产减值、财务费用影响2025年业绩，2026Q1业绩高增。2025年公司实现归母净利润/扣非归母净利润8.02/7.86亿元，同比下降25.89%/23.77%。25Q4公司实现营收/归母净利润120.38/-0.39亿元，同比-14.86%/由盈转亏，环比-30.78%/由盈转亏，Q4计提资产减值4.68亿元。2026Q1公司实现营收/归母净利润190.46/5.04亿元，同比+18.42%/+84.61%，环比+58.22%/扭亏，扣非归母净利润4.95亿元。 费用方面，2025年公司管理费用/销售费用/研发费用总体变化不大，财务费用较2024年增加2.02亿元，主要由于汇兑损失影响，资产减值损失较2024年增加4.31亿元，主要由于存货跌价损失及对迈蒙矿计提固定资产减值损失。 铅锌金属年采选产能30万吨，未来产量稳步增长。公司立足国内凡口铅锌矿、广西矿业盘龙铅锌矿，国外澳大利亚布罗肯山矿、多米尼加迈蒙矿等矿山，目前已形成铅锌采选年产金属量30万吨生产能力，预计未来产量将稳步增长，其中：盘龙铅锌矿6000t/d采选扩产改造工程项目即将投产，布罗肯北矿预计2026年重启，迈蒙矿正常运营凡口铅锌矿资源整合一期项目开工建设。此外公司成立万侯有色矿业有限公司全力推进探转采，银、钨、萤石资源量可观。 2026年精矿产量预计小幅增长。2025年，公司矿山企业生产精矿铅锌金属量25.38万吨，同比下降4.21%；精矿含铜10255吨，同比下降14.23%。2026年公司计划生产精矿铅锌金属量26.64万吨，其中铅金属量7.32万吨、锌金属量19.32万吨；银金属量112吨；硫精矿（35%标硫）52.42万吨。 高纯金属镓、锗、铟产量大增，打造公司第二增长曲线。公司2023年开工建设稀散金属综合回收与高纯制备项目，2025年试生产，2026年计划生产电镓18吨、锗精矿含锗18吨、高纯二氧化锗7.3吨、铟锭3吨，铟锭产量同比大增757.14%。考虑公司高纯战略金属镓锗铟年产能45吨，未来产量仍有增长空间。 参股金洲精工，PCB钻针需求方兴未艾。公司持有深圳市金洲精工科技股份有限公司25%股权，为公司第二大股东。2025年金洲精工为公司贡献投资收益0.91亿元。英伟达发布的Rubin系列AI芯片全面采用M9级覆铜板，背板层数增加，且与石英布等材料结合，直接推高加工难度，显著加速钻针磨损，大幅缩短普通刀具的使用寿命与加工效率，目前国内仅鼎泰高科、金洲精工等企业有能力生产，高端需求爆发式增长。目前金洲公司月产能突破8000万支，假设高端产品占比50%，不含税单价6元/支，参考鼎泰高科净利率20%，预计可为公司贡献投资收益1.8亿元。 投资建议：考虑到公司铅锌产量稳步增长，高纯材料业务开始放量，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润 22.53/24.17/26.56亿元，分别同比增长181.06%/7.24%/9.90%，对应EPS分别为0.51/0.54/0.60元。 以2026年5月11日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为16.75/15.62/14.21倍。给予公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

中金岭南(000060) 主要观点： 公司发布2025年三季报 中金岭南2025年前三季度实现营收484.59亿元，同比+11.79%；实现归母净利润8.41亿元，同比+5.18%。单Q3公司营收173.70亿元，同比+18.65%；归母净利润2.82亿元，同比+9.51%。 铜铅锌量增价异，主营产品增长显著 价格方面，25Q3铜/铅/锌均价分别为7.99/1.69/2.23万元/吨，较上年同期分别+6%/-7%/-5%。量方面，25H1公司生产精矿铅锌金属量12.54万吨，同比-10.11%；冶炼产铜铅锌44.78万吨，同比+5.61%。我们认为今年收入增加的部分主要集中在冶炼部分，25H1公司铜冶炼产品收入204.21亿元，同比31.33%，而减少的部分主要在毛利相对较低的贸易板块，25H1公司贸易收入42.03亿元，同比-56.58%。 矿端加速增储上产，冶炼盈利优化 矿端，公司有亚洲大型铅锌银矿山凡口铅锌矿及广西、澳大利亚、多米尼加多座在产铅锌矿山，同时卡位广东获取优质资源，自有矿权加速增储上产。冶炼端，公司聚焦冶炼过程稀散金属的综合回收与高纯制备，通过加工端的高端化提升产品附加值，从而带动盈利优化。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.52/12.74/13.41亿元（前值为11.52/12.37/13.04亿元），对应PE分别为19/17/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期；相关金属价格大幅波动；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。

中金岭南(000060) 主要观点： 公司发布2024年年报 中金岭南2024年实现营业收入598.62亿元，同比-8.81%；实现归母净利润10.82亿元，同比+57.3%。单24Q4实现营业收入141.4亿元，同比+10.48%，环比-6.25%；实现归母净利润2.82亿元，同比扭亏，环比+9.64%。 铅锌铜价格均有提升，精矿和冶炼收入增长 公司2024年精矿产品收入36.33亿元，同比+23.29%；铜冶炼收入341.12亿元，同比+22.86%；铅锌冶炼收入81.84亿元，同比+3.86%。公司收入减少的主要是低毛利的贸易板块，2024年收入124.17亿元，同比-52.04%。量方面，公司2024年精矿含铅锌金属产量26.5万吨（同比+0.84%），精矿含铜产量11956吨（同比+23.6%），冶炼铅锌43.98万吨（同比-0.27%），冶炼铜43.17万吨（同比+7.11%）。价格方面，2024年铜、铅、锌价格均有提升，国内现货市场铜均价74904元/吨（同比+9.7%），铅均价17285元/吨（同比+10%），锌均价23312元/吨（同比+7.8%）。 探矿增储+矿权摘牌，资源储量持续增长 公司通过自有矿权勘查增储与矿权摘牌2024年新增铅锌铜金属资源量151.45万吨，截至2024年底所属矿山保有金属资源量锌713万吨、铅366万吨、铜143万吨。韶关万侯多金属矿预计2025年完成首采区勘探，2026年完成首采区探转采。公司2024年7月竞得的新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权已启动勘查工作，后续有望成为新的利润增长点。此外，公司也对旗下矿山的尾矿资源开展实地调查，力争回收有价金属提升资源利用水平。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/12.4/13.0亿元（前值为2025-2026年分别为10.9/12.3亿元），对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险；汇率波动风险等。

中金岭南(000060) 主要观点： 公司发布2024年三季报 中金岭南2024年前三季度实现营收457.23亿元，同比-13.48%；实现归母净利润7.99亿元，同比+11.66%。单Q3公司营收150.82亿元，同比-3.45%，环比+19.53%；归母净利润2.58亿元，同比+46.62%，环比-14.89%。 铜铅锌量价同比提升，矿山产品稳健增长 价格方面，24Q3铜/铅/锌均价分别为7.51/2.36/1.31万元/吨，较上年同期分别+13.2%/+12.3%/+8.8%。量方面，24H1公司生产精矿铅锌金属量13.95万吨，同比+4.03%；冶炼产铜铅锌42.4万吨，同比+4.10%。我们认为今年收入减少的部分主要在毛利相对较低的贸易板块，24H1公司贸易收入96.80亿元，同比-48.14%。 国内外矿山持续增产增量 公司截至24H1期末公司保有金属资源量锌664万吨，铅308万吨，铜102万吨，银5572吨，金65吨，镍9.24万吨，钨0.63万吨。公司现有矿山持续开展探矿增储，凡口铅锌矿24H1新增铅锌金属资源量2.6万吨，广西盘龙矿1-7月累计升级地质储量约33万吨后续进一步生产探矿；海外布罗肯矿山推进老尾矿砂资源调查工作，多米尼加项目持续推进，公司资源储量和金属产量有望提升。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.9/12.3亿元（前值为8.45/10.16/11.40亿元），对应PE分别为19.7/16.6/14.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险等。

喻鸿:男,1968年4月出生,中共党员,本科学历,教授级高级工程师。曾任广东省大宝山矿业有限公司生技处副处长兼总调室主任、生产部副部长(主持全面工作)、生产部部长、生产技术部部长,铜业分公司党委书记、经理,凡洞铜矿党委书记、经理;广东省大宝山矿业有限公司党委委员、副总经理;广晟有色金属股份有限公司党委委员、副总裁,党委副书记、董事、总裁;深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委副书记、董事、总裁。现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委书记、董事长。

潘文皓:男,汉族,1981年6月出生,中共党员,研究生学历,硕士学位,经济师,中国国籍,无境外永久居留权。历任云南锡业股份有限公司证券事务代表、董事会秘书、证券部主任、副总经理、董事,云南华联锌铟股份有限公司董事会办公室主任、董事会秘书、财务总监,云锡(深圳)融资租赁公司董事长,西藏巨龙铜业有限公司董事、董事会秘书,广晟有色金属股份有限公司董事会秘书、证券部总经理,广东省广晟控股集团有限公司资本运营部负责人,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委委员、常务副总裁。现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委副书记、董事、总裁。

潘文皓:男,汉族,1981年6月出生,中共党员,研究生学历,硕士学位,经济师,中国国籍,无境外永久居留权。历任云南锡业股份有限公司证券事务代表、董事会秘书、证券部主任、副总经理、董事,云南华联锌铟股份有限公司董事会办公室主任、董事会秘书、财务总监,云锡(深圳)融资租赁公司董事长,西藏巨龙铜业有限公司董事、董事会秘书,广晟有色金属股份有限公司董事会秘书、证券部总经理,广东省广晟控股集团有限公司资本运营部负责人,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委委员、常务副总裁。现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委副书记、董事、总裁。

郑金华:男,汉族,1968年4月出生,中共党员,本科学历,MBA,有色金属冶金高级工程师,中国国籍,无境外永久居留权。历任韶关冶炼厂锌精馏分厂副厂长、销售处副处长、处长,韶关冶炼厂副厂长,韶关冶炼厂副厂长兼深圳市中金岭南有色金属股份有限公司营销中心副总经理、总经理、商务部总经理,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司总裁助理兼韶关冶炼厂厂长、贸易事业部部长,现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委委员、副总裁,兼任深业有色金属有限公司董事长、佩利雅公司董事、北京安泰科信息股份有限公司副董事长。

李小元:男,汉族,1983年7月出生,中共党员,本科学历,硕士学位,采矿工程正高级工程师,中国国籍,无境外永久居留权。历任凡口铅锌矿采矿车间生产技术科副科长,广西中金岭南矿业有限责任公司盘龙铅锌矿副矿长、代理矿长、生产技术部副部长,广西中金岭南矿业有限责任公司党委委员、副总经理,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司安全环保职业健康部副总经理、矿产资源事业部副部长,广西中金岭南矿业有限责任公司党委副书记、总经理,现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委委员、副总裁、财务负责人,兼任佩利雅公司董事长,广西中金岭南矿业有限责任公司党委书记、执行董事。

杨平:男,汉族,1978年10月出生,中共党员,研究生学历,博士学位,高级工程师,中国国籍,无境外永久居留权。历任韶关冶炼厂高级主管,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司安全环保部高级经理、副总经理,丹霞冶炼厂党委委员、副厂长,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司科技部总经理兼科学技术开发院副院长,丹霞冶炼厂党委书记、厂长。

廖云军:男,汉族,1974年8月出生,中共党员,本科学历,工程师,经济师,中国国籍,无境外永久居留权。历任韶关冶炼厂新南华有色工贸公司新隆蓄电池公司总经理助理、副总经理、总经理,韶关岭南经济开发公司曲江县裕联综合回收公司厂长,丹霞冶炼厂党委委员、副厂长,韶关冶炼厂党委委员、副厂长,山东中金岭南铜业有限责任公司党委副书记、董事、总经理,山东中金岭南铜业有限责任公司党委书记、董事长,兼任中金岭南荣晟(东营)投资有限公司董事长、法人代表。

李蒲林:男,汉族,1968年12月生,湖南省临湘市人,1986年11月参加工作,中共党员,硕士学位,正高级会计师,高级国际财务管理师,暨南大学校外导师。曾任广州军区后勤部华乐实业发展公司、广州华乐实业发展公司财务科科长,广东省广晟控股集团有限公司信息中心主任、计划财务部副部长、投资发展部副部长、董事会办公室副部长,广晟期货公司监事会主席,深圳市东江汇圆小额贷款有限公司董事长,东江环保股份有限公司党委委员、副总裁兼财务总监,佛山市国星光电股份有限公司党委委员、副总裁兼财务负责人。现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司董事,广东省广晟财务有限公司董事。

王伟东:男,汉族,1968年09月出生,中共党员,中国国籍,无境外居留权,大学本科学历,MBA、EMBA,高级人力资源管理师、高级政工师、经济师。历任广东振兴物业管理有限公司执行董事、总经理(法定代表人);广东省振兴实业开发集团有限公司副总经理、党委委员;广州华南印刷厂副总经理、党委委员;广东省广晟资产管理有限公司总经理助理、综合部部长,党委副书记、纪委书记、工会主席;湖南楚盛园置业发展有限公司董事长、总经理;湖南广晟地产控股有限公司董事长;广东省广晟资产经营有限公司(现已更名为广东省广晟控股集团有限公司)维稳部部长,党群人事部部长、党委办公室主任、机关党委副书记,人力资源部部长;广晟有色金属股份有限公司董事;深圳市中金岭南有色金属股份有限公司党委副书记、董事、工会主席、机关党委书记;佛山市国星光电股份有限公司党委委员、纪委书记、监事会主席。现任广东省广晟矿业集团有限公司外部董事,佛山电器照明股份有限公司董事,深圳市中金岭南有色金属股份有限公司董事。

李珊:女,汉族,1975年3月生,广东汕头人,硕士学位,高级会计师。曾任广东省广晟资产经营有限公司派驻监事会第二工作组监事(主管)、纪检审计部监事(高级主管)、审计监事会工作部监事(高级主管),广晟研究开发院有限公司副总经理,广东省电子信息产业集团有限公司副总经理,广东华建企业集团有限公司副总经理。现任深圳市中金岭南有色金属股份有限公司董事,广东省广晟财务有限公司董事。