盐田港(000088) 投资要点 事件：盐田港发布2025年三季报。前三季营业收入6.16亿元，同比增长0.49%，归属于上市公司股东的净利润10.71亿元，同比增长6.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.71亿元，同比增长6.83%。 利润扩张，投资布局战略成果显现。公司近年来加强港口投资布局，推进常德港、小漠港等项目并成立合资公司运营。2023年底完成重大资产重组，收购盐港运营公司100%股权（标的公司拥有盐田港三期35%股权及深汕投资100%股权），2024年完成重大资产重组配套募资，助力公司扩大业务和资产规模，盈利能力大幅提升。 中远海运近10亿元入股成第二大股东。2024年11月，盐田港发布关于重大资产重组募集配套资金的相关公告，中远海控以近10亿元人民币认购超过2.28亿股，持股比例达到4.39%，成为仅次于控股股东深圳港集团的第二大股东。双方拥有较强的产业协同效应，未来将有助于双方共同提升港航综合竞争力。 公路改扩建提升货物周转效率。公司控股经营惠盐高速深圳段，为缓解拥堵，于2017年启动改扩建工程，平面层由双向4车道拓宽为双向8车道，增设立体层双向8车道。根据规定，四车道收费费率0.45元/标准车公里，六车道及以上为0.6元/标准车公里。项目扩建完成后，惠盐高速公路有望迎来量价齐升。 提升分红比例，积极践行投资者回报。2023年，盐田港大幅提升分红比例，派发现金红利7.80亿元，约占当期净利润的70%。公司发布《未来三年（2024年-2026年）股东分红回报规划》，未来三年在满足现金分红条件情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的50%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.8亿元、13.8亿元、14.7亿元，EPS分别为0.25元、0.26元、0.28元，对应PE为19倍、17倍、16倍。我们选取北部湾港、厦门港务、珠海港作为可比公司，2026年平均PE为22倍。我们看好盐田港业务多元化布局，以及中远海控入股带来的协同效应，给予公司2026年22倍PE，对应目标价5.72元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：经济周期波动风险、市场竞争风险、产业政策变动风险、港口收费标准变化风险等。

盐田港(000088) 优质港口资产注入，23年、24年利润总额改善幅度达70%、147% 假如资产重组于2023年上半年顺利完成，公司将获得盐田港中港区3期35%股权，该部分股权有望在2023H2和2024年为公司带来约3.7亿元和7.8亿元税前利润，相当于2021年利润总额的69.7%和146.9%。 港口业务产能利用率持续提高，自主经营的港口进入利润释放期 惠州荃湾煤炭港，2022H1产能利用率从2021年的45.9%爬升至54.3%（环比+8.4pp），收入1.1亿元（同比+48.2%）,净利润从2021年亏损4,229万元减少至亏损315万元，预计2022全年可实现扭亏为盈。黄石新港，2022H1产能利用率从2021年的38%提升至47%（环比+9pp），收入约1.1亿元（同比+20%），净利润同比增长91%至2,218万元，预估2022年全年净利润有望突破5,000万元。我们判断，惠州荃湾港和黄石新港从2023年起，利润有望大幅增长。 高速业务量、价齐升在即，将进一步提升公司业绩 惠盐高速深圳段约20KM，疫情导致2022H1车流量同比-17.9%，收入同比-15.4%。判断量或价有3次提升机会：疫情防控政策边际改善带动车流量的自然修复，需关注高速通行费优惠政策的变化；2023下半年4车道变8车道，约8KM通行费价格提升33.3%及分流其他路段车流量带动量价齐升；2024年深中通道投入运营带来车流量增量。 投资建议：业绩改善确定性高，当前估值未反应多重利好，建议买入 测算2024年港口业务和高速业务归母净利润分别为11.5亿元和1.5亿元，采用分部估值法，给予港口业务15xPE估值，高速业务13.8xPE估值，对应合理市值为172.5亿元和17.9亿元，合计约190亿元，对应股价约8.45元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期；地缘冲突加剧；高速收费政策持续；资产重组不及预期；财务成本增长超预期；油价上涨等

李雨田,董事长。硕士研究生,经济师。2003年7月至2007年1月先后任深圳市盐田港同惠投资股份有限公司发展部员工、项目经理;2007年1月至2011年7月先后任深圳大鹏伟捷拖轮有限公司发展部经理、财务部经理兼董事会秘书;2011年7月至2015年10月任盐田港集团党群工作部(企业文化部)高级经理;2015年10月至2016年9月任本公司人力资源部部长;2016年7月至2017年2月任盐田港集团海外项目组副组长;2017年2月至2019年5月任盐田港集团经营管理部副部长;2019年5月至2020年3月任盐田港集团董事会秘书处主任;2020年3月至2022年9月任盐田港集团投资发展部部长;2022年9月至2023年12月任深圳港集团投资与资本运营部总经理;2024年1月至今任本公司党委书记、董事长。

李安民,男,大学本科,工程师、经济师。1990年7月至1993年4月任南京化学工业集团公司催化剂厂设计研究所工民建结构设计岗位;1993年4月至1997年10月任深圳港集团市政工程部工程项目管理岗位;1997年10月至2001年8月任深圳市盐田港保税区投资开发有限公司工程部工程项目管理岗位;2001年8月至2009年3月任盐田港集团港口工程部中级项目经理;2009年3月至2014年1月任深圳市盐田港置业有限公司副总经理;2013年12月至2014年8月任深圳市特区建设发展集团有限公司太平洋工业区项目部总经理;2014年8月至2014年12月任公司黄石棋盘洲项目总经理;2014年12月至2020年4月任黄石新港港口股份有限公司总经理;2017年3月至2023年8月任公司副总经理;2023年8月至今任公司党委副书记、总经理,2024年1月至今任公司董事。

刘兆弟,副总经理。大学本科,高级工程师。2008年7月至2010年7月任山东省航运工程设计院设计咨询工程师;2010年8月至2014年8月任广东南沙港桥股份有限公司港口工程部主管;2014年8月至2014年12月任本公司工程管理部工程管理岗;2015年1月至2020年12月先后任黄石新港港口股份有限公司工程管理部经理、副总经理;2020年3月至今兼任盐田港港航发展(湖北)有限公司副总经理;2020年8月至2024年5月兼任汉江港航发展(湖北)有限公司总经理;2022年9月至2024年3月兼任黄石新港港口股份有限公司总经理;2023年8月至2026年4月任本公司副总经理。

刘兆弟先生,中国国籍,1985年12月出生,大学本科学历,高级工程师。曾就职于山东省航运工程设计院设计咨询工程师,山东诚基工程建设有限公司工程师,广东南沙港桥股份有限公司港口工程部主管,深圳市盐田港股份有限公司工程管理部工程管理岗,黄石新港港口股份有限公司工程管理部经理、副总经理、总经理,汉江港航发展(湖北)有限公司总经理,盐田港港航发展(湖北)有限公司副总经理,深张港(江苏)港务有限公司总经理,2023年8月至2026年4月任公司副总经理。2026年4月至今任公司总经理。

田兵,副总经理。硕士研究生,注册会计师,特许金融分析师。2005年10月至2015年4月先后任原新疆维吾尔自治区卫生厅规划财务处科员、副主任科员、主任科员;2015年9月至2017年6月在北京大学工商管理专业研究生学习;2017年11月至2020年12月先后任深圳市特区建设发展集团有限公司风险控制与审计部副部长、审计法务部副部长;2020年12月至2021年12月任深圳市特区建发科技园区发展有限公司副总经理、兼任深圳市特建发同创股权投资管理有限公司董事;2021年12月至2023年7月任深圳市盐田港置业有限公司财务总监;2024年2月至今任深圳市盐田港出口货物监管仓有限公司董事、董事长;2024年3月至今任深圳市盐田港远海供应链有限公司董事、董事长;深圳市盐港港口运营有限公司执行董事、总经理、法定代表人;2023年8月至今任本公司副总经理。

李昌平,副总经理。大学本科,经济师。2004年2月至2011年8月先后就职深圳市盐田港出口货物监管仓有限公司和深圳市盐田东港区码头有限公司;2011年9月至2020年3月先后任深圳市大铲湾港口投资发展有限公司资产经营管理部主管、高级主管、部长;2020年3月至2020年11月任深圳市大铲湾港口投资发展有限公司产业园运营公司筹备组组长;2020年11月至2021年7月任深圳市盐田港湾区产业园运营有限公司副总经理;2021年7月至2024年3月任曹妃甸港集团股份有限公司副总经理;2024年3月至今任曹妃甸港集团股份有限公司董事、副董事长;2023年8月至今任本公司副总经理。

刘兆弟,副总经理。大学本科,高级工程师。2008年7月至2010年7月任山东省航运工程设计院设计咨询工程师;2010年8月至2014年8月任广东南沙港桥股份有限公司港口工程部主管;2014年8月-2014年12月任本公司工程管理部工程管理岗;2015年1月至2020年12月先后任黄石新港港口股份有限公司工程管理部经理、副总经理;2020年3月至今兼任盐田港港航发展(湖北)有限公司副总经理;2020年8月至2024年5月兼任汉江港航发展(湖北)有限公司总经理;2022年9月至2024年3月兼任黄石新港港口股份有限公司总经理;2023年8月至今任本公司副总经理。

冯斌,中国国籍,1970年10月出生,硕士研究生学历。曾就职于交通部科学研究院科研开发处工作,深圳市盐田港股份有限公司港务部工作,深圳市盐田港股份有限公司经营发展部、投资发展部工作,海南海峡航运股份有限公司副总经理,深圳市盐田港股份有限公司资产经营管理部部长,黄石新港港口股份有限公司总经理,深圳盐田港集装箱中心有限公司董事长,2022年9月至今任惠州深能投资控股有限公司董事长兼惠州深能港务有限公司董事长。

乔宏伟,董事。工商管理硕士,高级工程师。1991年7月至1993年4月在西安建筑科技大学建筑系任教;1993年4月至2000年2月历任盐田港集团规划建设部主办、副经理;2000年2月至2003年5月任深圳市盐田港保税区投资开发有限公司总经理;2003年5月至2012年1月历任盐田港集团总经理助理兼规划建设部经理、副总工程师、总工程师;2012年1月至2017年3月历任本公司副总经理兼总工程师、总经理;2016年12月至今任深圳港集团副总裁;2017年7月至2024年1月任本公司董事长;2014年2月至今任本公司董事。

向东,男,在职博士研究生,注册会计师、特许公认会计师(FCCA)和法律职业等专业资格。2013年4月至2017年1月担任深圳市投资控股有限公司财务部部长;2017年1月至2021年6月担任深圳市特区建设发展集团有限公司董事、财务总监;2021年6月至今担任深圳港集团有限公司董事、财务总监(期间:2017.07至今兼任深圳市机场(集团)有限公司监事);2021年8月至今任公司董事。