川能动力(000155)公司资料

川能动力(000155) 核心观点 公司是四川省属国有控股新能源核心平台。川能动力成立于1997年，前身为川化股份，2000年于深交所上市，最初主营化肥、化工产品生产销售。2016年四川能投集团成为控股股东后，公司启动战略转型，2017年收购川能风电逐步剥离传统化工业务，后续陆续布局锂矿等锂电资产，形成“新能源发电+锂电”双轮驱动的业务格局，聚焦绿色能源核心产业发展。 新能源发电：风电资产质地优异，未来装机仍存翻倍空间。截至2025年末，公司拥有已建成新能源装机1.39GW（风电1.37GW，光伏0.2GW），集中在凉山州会东县、美姑县等高海拔风资源禀赋区域，年均发电小时数超3000小时，高于行业平均水平。公司在建风光项目约1.6GW，预计2026-2028年起陆续建成投产，未来三年装机规模有望翻倍，贡献额外业绩增量。 环保：贡献稳定业绩与现金流。公司环保业务以垃圾焚烧发电和环卫一体化为核心，运营主体为子公司川能环保，在四川、河南、内蒙古等省份拥有垃圾发电产能6800吨/日，为公司贡献稳定业绩与现金流。 锂电：锂矿投产打开全新成长空间。公司拥有李家沟锂矿采选项目，并已于2025年8月底基本达到设计产能，年产原矿105万吨、精矿约18万吨。锂盐端已形成4.5万吨/年产能，其中鼎盛锂业1.5万吨已投产，德阿锂业3万吨项目于2025年7月产出合格电池级碳酸锂产品。公司控股股东旗下川能资本持有李家沟北锂矿探矿权。未来，公司也将积极参与甘孜州、阿坝州等锂矿资源，持续跟踪省内拟招拍挂锂矿资源进展，加快省内锂矿资源获取。 为什么我们在当前时点看好川能动力？1）储能装机高增带动锂需求增长：全球电化学储能装机持续高增，锂电池作为核心储能载体需求刚性扩张，李家沟锂矿达产及锂盐产能逐步释放，将充分受益于储能行业景气度提升，业绩弹性显著。2）算电融合概念催化：四川省大力推进算电融合战略，公司作为凉山州绿电核心供给方为算力中心提供稳定绿电与储能保障，政策红利与场景落地双重驱动，打开长期成长天花板。 盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.34/13.99/16.31亿元，同比+126%/23%/17%，对应PE=26/21/18x。通过多角度估值，预计公司合理估值在20.22-20.65元之间，较2026.4.15收盘股价有26.4%-29.2%的溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。

川能动力(000155) 投资要点 Q4净利润环比好转，风电业务持续增长。公司发布业绩预告，2023年归母净利润7.0-7.8亿元，同比变化-1.38%至9.89%，扣非归母净利润为6.6-7.4亿元，同比变化-0.02%至12.10%。2023Q4公司归母净利润为1.36-2.16亿元，同比下降50.48%-21.37%，环比增长26.85%-101.40%，扣非归母净利润为1.15-1.95亿元，同比下降62.03%-35.73%，环比增长15.92%-96.22%。公司业绩相较于Q3有着大幅改善，主要原因系公司装机规模16万千瓦会东小街风电项目陆续建成投运，公司风力发电量较上年同期增长。 新能源发电盈利能力强，现金流充足。2023Q3公司毛利率为43.61%，净利率为27.44%，保持在非常高的水平。根据2023年中报风电、光伏发电业务毛利率为77.12%，锂电业务的毛利率为53.64%，垃圾发电的毛利率为52.28%，均保持非常高的水平。同时截止2023Q3公司现金及现金等价物余额36.41亿元，现金流十分充足。 总发电达到19.5亿千瓦时，装机稳步增长。目前川能风电风电项目已核准规模达127.38万千瓦（其中已投运110万千瓦），光伏项目已投产规模2.24万千瓦。2023年上半年，实现总发电量19.5亿千瓦时，同比增长19.22%；实现售电量18.96亿千瓦时，较上年同期增长19.26%。2023年以来会东小街、淌塘二期合计28万千瓦风电项目建成投产，此外近期公司还获取了甘孜州、阿坝州合计110万千瓦光伏，凉山州70万千瓦风电资源，资源潜力丰富。 李家沟锂矿资源储量丰富，稳步推进中。公司拥有采矿权的阿坝州金川县李家沟锂矿属于可尔因矿田，氧化锂资源储量50.22万吨，折合124万吨LCE，平均品位1.3%，其I号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。目前，公司正常推进李家沟锂辉石105万吨/年项目建设，项目建成后年产锂精矿约18万吨。同时公司已在锂电资源端、锂盐端形成一体化发展，公司控股子公司鼎盛锂业已投产1.5万吨/年锂盐产能，控股子公司德阿锂业目前正在开展3万吨/年锂盐项目的建设工作。 盈利预测 预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.53/8.69/11.09亿元，对应EPS为0.51/0.59/0.75元，对应PE为21.34/18.49/14.48倍。维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，项目进展不及预期。

川能动力(000155) 事件 川能动力发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入38.01亿元，较上年同期减少21.88%；实现归属于上市公司股东的净利润7.1亿元，较上年同期增长104.12%。2022年第四季度，公司实现营业收入14.39亿元，较上年同期减少44.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，较上年同期增长130.57%。 点评 新能源发电业务持续增长，公司风电资源优势明显 2022年，公司实现营业收入38.01亿元，同比减少21.88%，主要系报告期公司新能源综合服务业务终止，以及川能环保设备销售收入减少所致。公司业绩增长超预期，2022年实现归属于上市公司股东的净利润7.1亿元，同比增长104.12%，主要得益于新能源发电销售业务持续增长，同时成功控股鼎盛锂业实现并表，以及提前实现基建副产矿销售收入。2022年，公司风光发电业务实现营收13.64亿元，同比增长18.04%；垃圾发电业务实现营收6亿元，同比增长1.19%。截止报告期末，公司新能源发电装机规模约150万千瓦（含已投运及在建项目，其中风电光伏装机规模129.62万千瓦，垃圾发电装机规模15.65万千瓦），新能源板块利润持续增长。同时，公司风力发电业务的发电量主要集中于平、枯水期，在以水电为主的四川电力市场具备结构优势，有利于在市场上获取较高电价，对公司经营支撑作用更加凸显。 李家沟锂辉石矿项目投产在即，基建副产矿销售收入超预期增长 公司锂电销售业务发展迅速，现已成为公司新的收入来源。2022年，公司锂电销售业务实现收入10.94亿元，同比增长151.94%，锂电销售业务大幅提升，主要系并表了鼎盛锂业锂盐业务，以及提前实现井巷基建副产矿销售收入。报告期内，鼎盛锂业5,000吨电池级碳酸锂技改项目建成投运，已投运设计产能为1.5万吨/年（碳酸锂10,000吨、氢氧化锂5,000吨）。2022年,鼎盛锂业以代加工和自产相结合共生产锂盐产品8,731.54吨，同比增长32.68%。根据公司公告，李家沟锂辉石矿平均品位1.3%，其中I号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。目前李家沟项目井巷工程已基本完成，其他工程进度正在按照调整优化后的方案有序推进，采矿系统试生产时间预计为2023年3月底。在需求端高增长的推动下，锂资源的稀缺性日渐凸显，持有优质上游资源将帮助公司强化市场竞争力、提升议价能力，上游锂矿资源也将为公司下游锂盐制造提供原料保障。 盈利预测 我们预计公司2023-2025年，可实现营业收入57.52、83.49和97.17亿元，归属母公司净利润11.64、20.62和27.26亿元，总股本14.76亿股，对应EPS0.79、1.4和1.85元。2023年3月31日，股价15.92元，对应市值234.97亿元，2023-2025年PE约为20、11和9倍。 公司新能源发电收入稳定增长，锂矿、锂盐收入已成为新的收入来源，收入结构持续优化。未来随着李家沟锂矿项目建设的持续推进，在锂资源行业高景气度背景下，锂矿和锂盐业务有望助力公司维持高增长。综上所述，我们仍维持“增持”评级。 风险提示：公司自身的经营风险;锂矿投产进度不及预期；锂市场供给释放超预期；锂资源价格下滑明显。

川能动力(000155) 核心观点： 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入23.62亿元，同比下降39.09%；实现归母净利润4.34亿元（扣非3.56亿元），同比增长36.01%（扣非增长16.01%）。第三季度实现营收9.03亿元（同比增长63.57%），归母净利润1.03亿元（同比增长321.15%）。 基建矿销售大幅增加，锂矿业务有望成为新的业绩增长点 前三季度公司收入结构有所优化，其他收入（新能源综合服务收入、设备销售收入）下降幅度较大，风力发电收入稳定增长，锂矿、锂盐收入已成为新的收入来源。前三季度风电收入9.31亿元，同比增长13.36%，主要受益于风电装机同比增长；前三季度锂盐收入4.66亿元，同比增长41.20%，主要受益于锂盐价格大幅上涨，产销量全面提升；前三季度锂矿收入9217.12万元（其中第三季度收入6429.51万元），为本年新增收入，来源于李家沟锂辉石矿基建矿销售。根据公司规划，李家沟项目预计在2023年初投产并开始产能爬坡，有望成为新的业绩增长点。 收入结构优化带来毛利率提升，经营性净现金流大幅增加 前三季度公司毛利率51.18%（同比+23.05pct），净利率31.50%（同比+14.20pct），ROE（摊薄）8.71%（同比+2.04pct），主要由于公司收入结构优化，高毛利率的风电和锂电收入占比提升；经营性净现金流13.54亿元（同比+76.51%），主要由于前三季度锂矿及锂盐产品受行业周期性影响，销售商品收到的现金大幅增加以及收回新能源综合服务业务存量款项所致。 李家沟项目建设顺利推进，预计2023年初投产 公司着力推进金川县李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目建设。截至目前，井巷工程完成总工程量85%，地表采选、尾矿库、生产辅助设施和生活设施等工程按计划正常推进。第三季度已销售并确认收入的基建矿2.25万吨，形成营业收入9217.12万元，利润总额7400.53万元。公司计划于2023年年初完成采矿工程的建设投运，项目产能将随着产能爬坡得到逐步释放，满产后预计年产锂精矿18万吨。 新能源开发潜力大，风资源优势明显 截止2022年上半年，川能风电已投运风电光伏项目16个，总装机容量为94.42万千瓦；在建项目2个，总装机容量28万千瓦；待建项目1个，装机容量为7.2万千瓦。风电资源方面，2021年全年公司风电平均利用小时数为2984.33小时，高于2021年全国平均利用小时数2246小时，风资源优势明显。除已投产和在建项目外，公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设，项目开发有序推进，发展潜力较大。 背靠四川能投，产业布局及资源获取方面支持力度大 公司控股股东四川能投系四川省人民政府批准组建的国有资本投资公司，是四川推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体，承担着四川省能源项目投融资及管理，积累了丰富的能源项目投资开发经验，资金、技术实力雄厚，行业影响力强。公司作为四川能投新能源板块资本运作平台，一方面，四川能投早期介入并参与新能源及锂电相关产业布局，提前为上市公司孵化培育资产；另一方面，四川能投发挥资源、渠道、政策争取等优势，支持公司争取优质资源，加快新能源项目建设，不断提升盈利能力。 估值分析与评级说明 预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.96亿元、14.39亿元、20.78亿元，对应PE分别为56.0倍、23.2倍、16.1倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 锂矿投产进度不及预期；锂盐价格大幅下跌的风险；新能源装机增长不及预期。