皖能电力(000543) 2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，Q2实现营收59.37亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。 经营分析 参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01亿元（同比-13.4%）。 收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24亿元，对应27年度股息率为6.1%，股息价值突出。 盈利预测、估值与评级 公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元；公司股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。

皖能电力(000543) 火电盈利趋稳新能源提速，分红承诺凸显长期价值 业绩简评 2026年4月29日公司披露2026年一季报，实现营业收入59.97亿元（同比-6.6%），归母净利润4.44亿元（同比+0.2%），扣非归母净利润4.37亿元（同比持平），贴近市场预期上限。 经营分析 控股主业盈利能力微降，投资收益及费用增利:收入端，参考煤炭贸易收入上年同期高基数（25下半年确认方式有所调整，25H2营收仅占全年24%），安徽省1-3月火电发电量同比增长4.8%，因此预计电价降幅相对有限。利润端，Q1营业成本同比下降3.2亿元，毛利润同比下降1亿元，毛利率同比下滑0.6pct，主要为燃料成本改善；净利率同比提升0.5pct，费用中研发、财务分别下降0.6、0.2亿元，投资收益为2.1亿元、同比提升0.3亿元。 火电盈利有望稳定，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，当前积极谋划淮北国安容量替代等项目。新能源布局加速，2025年收购木垒1GW风电及吐鲁番0.75GW风电，奇台0.80GW光伏全容量并网。2025年完成发电量622亿千瓦时（同比+3.4%），平均上网电价为0.4248元/度（同比下降2.43分/度，降幅5.4%）。截至2025年底，在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW，规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。 分红承诺彰显股东回报，关注资产整合进程。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。2025年拟现金分红8.59亿元，占归母净利润的40%（上年同期为35%），对应年末收盘价股息率达4.77%。此外，公司通过安徽皖能丰禾聚变科技间接持有聚变新能3.45%股权，有望受益于聚变能商业化应用；2026年1月增资控股新能公司，公司作为集团唯一电力上市平台，关注后续新能源资产整合进程。 盈利预测、估值与评级 公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至18.89/20.20/21.79亿元，对应EPS为0.83/0.89/0.96元；公司股票现价对应A股PE估值为9.7/9.1/8.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 煤价持续上行；项目建设、上网电价不及预期等。

皖能电力(000543) 事件：2026年4月23日晚，皖能电力发布2025年年报。2025年公司实现营业收入273.06亿元，同比-9.26%；实现归母净利润21.49亿元，同比+4.15%；扣非后归母净利润20.92亿元，同比+2.28%。经营活动现金流量净额53.90亿元，同比+43.47%。其中，单Q4公司实现营业收入55.33亿元，同比-26.75%，环比-35.57%；实现归母净利润2.43亿元，同比-49.44%，环比-70.49%。分红方面，公司2025年度利润分配预案拟为每10股派发现金红利3.79元(含税)，共计派发现金股利8.59亿元。 点评： 整体业绩情况：小时数&电价降幅明显，成本下行有效对冲营收下滑。 机组成长方面，2025年公司新增机组投产钱营孜二期100万千瓦。电量方面，2025年公司全年发电量达622.1亿千瓦时，同比增长3.42%；受火电发电量下降影响，公司机组利用小时数仅实现4352小时，同比下降621小时。电价方面，公司实现平均上网电价（含税）424.80元/兆瓦时，同比下降2.43分/千瓦时。成本方面，公司实现度电原材料成本（不含税）218.98元/兆瓦时，同比-14.87%。公司售电业务成本控制得当，煤价下行有效对冲小时数&电价降幅带来的营收下滑。 主要利润贡献：新疆机组增量贡献显著，省内机组利润稳健，参股投资收益有所下滑。2025年，公司主要利润增长点为新疆机组满发。其中，江布电厂实现综合收益4.92亿元，同比-10.87%；英格玛电厂（皖能新疆公司）实现综合收益5.77亿元，同比+157.59%。铜陵、阜阳两省内控股机组利润表现稳健。其中，皖能合肥电厂实现综合收益0.27亿元，同比-65.82%；皖能马鞍山电厂实现综合收益0.52亿元，同比+6.12%；皖能铜陵电厂实现综合收益3.29亿元，同比+10.03%；阜阳华润电厂（阜阳皖润公司）实现综合收益4.99亿元，同比-8.27%。此外，受煤电一体化公司成本端刚性影响，公司参股投资收益有所下滑。公司2025年实现投资收益9.60亿元，同比-28.78%。重要参股公司中，国能神皖能源实现综合收益9.55亿元，同比-46.11%；中煤新集利辛发电实现综合收益3.52亿元，同比-45.43%。 业绩成长空间：增资控股新能公司&参控股装机持续投产，看好安徽火电率先“困境反转”。装机成长方面，2025-2026年公司参控股装机均有望高速增长。其中，2025年公司控股装机投产火电钱营孜二期100万千瓦、并网吐鲁番明阳风电50万千瓦、木垒风电项目100万千瓦、奇台光伏80万千瓦，参股装机投产国能池州二期132万千瓦（参股49%）；2026年公司成功增资控股集团新能公司，获得控股新能源装机346万千瓦；参股装机中有望投产火电中煤新集六安132万千瓦（参股45%）、淮北国安二期132万千瓦（参股20%）、国能安庆三期200万千瓦（参股20%）。参控股机组持续投产助力业绩持续增长。此外，火电同属安徽的新集能源已披露2026年一季度生产经营数据，其Q1不含税电价仅下降约1.6分/度；即便考虑容量电价提升的回补影响，上网电价表现相较于安徽省年度交易电价约4.2分/度的降幅仍较为可观。因而我们预计在现货市场全面铺开的背景下，安徽火电实际上网电价情况或有超预期表现。展望中长期，电价有望回升至合理区间，我们持续看好安徽火电率先实现困境反转。 分红：分红方面，公司公告2025-2027年三年现金分红规划，决定将在2025-2027年间稳步提升分红比例，分红占当年合并报表归母净利润的比例分别为40%/45%/50%。近五年以来公司分红比例最高仅为35.05%。公司此次承诺连续三年分红逐年提升至50%，高股息配置价值凸显，也彰显出公司市值管理的决心。 盈利预测与投资评级：皖能电力作为安徽省能源集团控股的安徽省内电力运营龙头，省内电力供需格局较好，且以参股形式发展煤电一体，兼顾业绩稳定性和成长确定性。我们调整公司2026-2028年归母净利润的预测16.24/21.18/22.02亿元，对应2026年4月24日收盘价的PE分别为11.39/8.73/8.40倍，维持公司“买入”评级。 风险因素：电价超预期下行；项目建设进度不及预期，电力市场化改革推进不及预期。

皖能电力(000543) 投资要点： 事件：公司发布对外投资关联公告，拟以全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司（简称“能源交易公司”）100%股权以及17.27亿元现金，向公司控股股东安徽省能源集团有限公司（简称“皖能集团”）全资子公司安徽省新能创业投资有限责任公司（以下简称“新能公司”）增资，增资完成后，皖能电力将持有新能公司51%股权，皖能集团持有新能公司剩余49%股权。 1.1倍PB收购集团新能源资产，优化电源结构解决同业竞争。本次交易或将进一步提升公司新能源装机，解决集团新能源业务同业竞争问题。新能公司增资后总注册资本78.18亿元，对应皖能电力出资45.41亿元，其中能源交易公司100%股权价值28.13亿元（1.1倍PB对应15.83亿元+过渡期增资12.3亿元）、现金出资17.27亿元。需要注意，本次交易需经过2月12日2026年第一次临时股东会的通过。 具体到标的资产，能源交易公司为皖能电力新能源资产运营核心平台，已投产新能源总装机约144万千瓦，电化学储能10.3万千瓦；在建项目装机约155万千瓦；2025年前三季度净利润0.85亿元；2025年9月30日合并归母净资产账面价值14.19亿元，对价1.1倍PB，作价15.83亿元。新能公司已投产新能源总装机约346万千瓦，在建装机约30万千瓦；2025年前三季度净利润2.37亿元；2025年9月30日合并归母净资产账面价值38.78亿元，对价1.1倍PB，作价42.70亿元。 发布核心员工跟投方案，以市场化方式绑定员工与公司利益。公司发布核心员工跟投平台管理办法，办法规定，公司对创新业务子公司保持控股，员工跟投总额不超过子公司总股本30%，个人跟投上限为1%，团队负责人最高可至3%；跟投资金必须为个人自有资金。退出机制上，跟投锁定期不少于5年（以期限为条件）或3年（以业绩考核为条件），原则上期满方可退出。我们认为，本办法建立核心员工跟投机制，实现股东、公司与员工利益深度绑定与风险共担，有利于公司的长远发展。 增量火电装机抵御省内电价下滑压力，新能源发展贡献收益。我们在三季报点评中提及，预计公司参股火电国安二期（2*66）、中煤六安电厂（2*66）、安庆三期（2*100）将于2026-2027年陆续投产，持续贡献利润增量，预计2026年安徽省容量电价的提升与年度电量电价的下降或有所抵消，公司火电业务盈利或保持稳健。而本次新能源业务的收购以及员工跟投方案的发布，或更加市场化地打造公司第二成长曲线。 盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润22、18、20亿元，对应PE分别为8、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：电量需求不及预期、煤价涨幅超预期、电价不及预期。

李明:男,硕士研究生,公共管理硕士。现任安徽省能源集团有限公司党委副书记、董事、总经理,本公司董事长。历任安徽省工商行政管理局副局长、党组成员,宣城市政府副市长,宣城市委常委、组织部长,宣城市政府常务副市长、党组副书记、市委统战部长,淮北市委副书记、政法委书记、市政府常务副市长。

徐文宫:男,工程硕士,高级工程师。现任本公司党委书记、董事、总经理。历任大唐安徽发电有限公司淮南洛河发电分公司党委书记、执行董事,淮河能源控股集团有限责任公司淮南洛能发电有限责任公司党委书记、董事长、总经理。2024年8月起担任安徽省能源集团有限公司党委委员。

卢浩:男,博士研究生,管理学博士,高级经济师。现任安徽省能源集团有限公司党委委员、副总经理,本公司副董事长。历任安徽国元控股(集团)有限责任公司全资子公司安徽国元建设投资有限公司副总经理,安徽省能源集团有限公司战略发展部主任,总经理助理兼战略策划部主任,总经济师兼战略规划部主任、产业研究院院长、安徽省皖能资本投资有限公司董事长。

卢浩:男,博士研究生,管理学博士,高级经济师。现任安徽省能源集团有限公司党委委员、副总经理,本公司副董事长。历任安徽国元控股(集团)有限责任公司全资子公司安徽国元建设投资有限公司副总经理,安徽省能源集团有限公司战略发展部主任,总经理助理兼战略策划部主任,总经济师兼战略规划部主任、产业研究院院长、安徽省皖能资本投资有限公司董事长。

吴海,男,1977年出生,大学本科,工学学士,工程师。历任安徽省天然气开发股份有限公司党委书记、董事长,安徽省国皖液化天然气有限公司董事长,安徽省充换电有限责任公司董事长,中安能源(安徽)有限公司董事长。

李腾:男,本科,工程硕士,工程师。现任本公司党委委员、副总经理。历任公司安全生产部主管、安徽皖能电力运营检修股份公司副总经理、安徽钱营孜发电有限公司党委副书记、总经理、皖能新疆电力有限公司董事长,新疆皖能英格玛发电有限公司党总支书记、执行董事,新疆项目筹备处主任。

刘明:男,本科,高级工程师。现任本公司党委委员、副总经理。历任皖能合肥发电有限公司党委委员、副总经理,安徽钱营孜发电有限公司总经理,临涣中利发电有限公司党委副书记、总经理,淮北涣城发电有限公司总经理,安徽省能源集团有限公司安全生产部主任、安徽省皖能股份有限公司安全生产部主任。

李建河:男,本科,工程硕士,高级工程师。现任本公司副总经理。历任皖能铜陵发电有限公司副总经理、淮北国安电力有限公司党委副书记、总经理、淮北国安电力有限公司党委书记、总经理、董事长、皖能合肥发电有限公司党委书记、董事长、总经理。

张鹏:男,大学本科、管理学学士,工商管理硕士同等学历。现任本公司党委委员、副总经理,安徽电力燃料有限责任公司党总支书记、董事长,历任本公司总经理助理,安徽电力燃料有限责任公司总经理。

刘亚成:男,硕士研究生,工学硕士,高级工程师。现任安徽省能源集团有限公司党委委员、副总经理,安徽省页岩气开发有限公司董事长、总经理,煤制天然气项目筹备处主任,本公司董事。历任本公司总办室主任,安徽省新能创业投资有限责任公司总经理,安庆皖江发电有限责任公司党委书记、总经理,神皖能源有限责任公司副总经理,安徽省能源集团有限公司总工程师。