*ST华铁(000976)公司资料

华铁股份(000976) 投资要点 事件： 公司新聘任总经理韩文麟先生、副总经理初红权先生。 新聘任总经理现负责公司大部分成长性业务，公司成长确定性有望增强董事会聘任韩文麟先生为公司董事、总经理。韩总现任公司董事兼副总经理、全资子公司山东嘉泰的董事长、多家子公司高管，是高铁座椅、成长性较强业务板块——新能源汽车座椅、高铁座椅智慧屏、国产大飞机零部件的主要负责人。韩总在新业务的拓展方面拥有丰富的管理和运营经验，此次公司总经理人选的变动，表明公司坚定不移推动高铁后市场（高铁座椅智慧屏）、高铁零部件向其他领域延伸（新能源汽车座椅、国产大飞机零部件）的决心。 与凯兰航空签署战略合作协议，共同推动国产大飞机零部件国产替代 凯兰航空为中国航空器材集团有限公司的全资子公司，是中航材在民航维修与制造领域的发展平台，业务涵盖机轮刹车全产业链保障服务。公司主业涉及高铁动车闸片等耗材，均可以按照航空器的标准进行设计开发与生产制造。公司进入民用航空零部件维保领域并推动在国产大飞机零部件领域的国产替代。 与麦格纳宏立成立合资公司，合作发展新能源汽车座椅业务 标志公司由高铁座椅核心供应商延伸切入到新能源汽车智能座椅市场，彰显公司较强的产品下游市场延展能力。公司全资子公司山东嘉泰与麦格纳子公司麦格纳宏立将成立合资公司（山东嘉泰持股50.1%，麦格纳宏立持股49.9%），为新能源汽车及智能座舱提供业内领先的座椅总成系统解决方案，全面发展新能源汽车座椅业务。根据此前深度报告，预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。 与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，后市场业务成长空间将打开 全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯签署《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》，后者为国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设及经营商。据此前报告，预计2023-2025年高铁动车组座椅智慧屏的年收入（市场规模）将达11/27/43亿元。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，对应的PE分别为15/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。

华铁股份(000976) 事件： 上市公司发布公告：与北京凯兰航空技术有限公司签署战略合作协议。 与凯兰航空签署战略合作协议，共同推动国产大飞机零部件国产替代 凯兰航空为中国航空器材集团有限公司的全资子公司，是中航材在民航维修与制造领域的发展平台，业务涵盖机轮刹车全产业链保障服务。公司主业涉及高铁动车闸片等耗材，均可以按照航空器的标准进行设计开发与生产制造。双方合作将推动在国产大飞机零部件领域的国产替代。 与麦格纳宏立成立合资公司，全面发展新能源汽车座椅业务 标志公司由高铁座椅核心供应商延伸切入到新能源汽车智能座椅市场，彰显公司较强的产品下游市场延展能力。 公司全资子公司山东嘉泰与麦格纳国际控股子公司麦格纳宏立将成立合资公司（山东嘉泰持股50.1%，麦格纳宏立持股49.9%），全面发展新能源汽车座椅业务。据公告，山东嘉泰的责任集中在疏通客户渠道、尽可能获取订单、协助合资公司处理与地方政府关系等，麦格纳宏立的责任则集中在生产代工等方面。 自主品牌乘用车座椅市场达840亿元，预计未来4年行业复合增速达18% 乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。根据此前深度报告，预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。 与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，后市场业务成长空间将打开 全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯签署《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》，后者为国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设及经营商。 高铁座椅智慧屏是在高铁座椅背部加装一块触摸屏、利用Wi-Fi网络，实施高铁座舱信息化改造、满足乘客消费升级需求。在内容端嵌入包括出行体验（影音娱乐）、广告运营、地方展示（特产宣传）、购物平台（人货同步到家）等服务。 据此前报告，预计2023-2025年高铁动车组座椅智慧屏的年收入（即市场规模）分别将达11/27/43亿元。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，对应的PE分别为16/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。

华铁股份(000976) 核心观点： 事件： 10 月 20 日晚间， 公司发布公告称，为全面发展新能源座椅业务，华铁股份的全资子公司山东嘉泰，与麦格纳国际控股子公司麦格纳宏立，签署了《股东协议》，双方将成立合资公司。 乘新能源汽车蓬勃发展之势， 通过合资公司顺利切入新能源座椅赛道。 基于新能源汽车销量和渗透率的持续提升，新能源汽车座椅业务随之迎来了良好的发展趋势和广阔的市场空间。 合资公司华铁麦格纳汽车座椅有限公司注册资本为 1000 万元，其中山东嘉泰以货币出资501 万元（ 股权 50.1%）； 麦格纳宏立以货币出资 499 万元（股权 49.9%）。近年来， 公司一直积极进行横向和纵向开拓，产品线紧跟市场和客户需求持续扩展， 此次与麦格纳的合作也是基于公司高铁座椅领域技术储备的延伸发展， 与麦格纳成立合资公司不仅能增强公司在全系列座椅方面的研发实力，也有助于公司快速进入新能源汽车行业。 山东嘉泰与麦格纳宏立发挥各自优势，早日为母公司贡献业绩增量。 根据公司公告， 合资公司中，山东嘉泰方将牵头促成未来的各项订单，其主要职责包括尽力协助华铁麦格纳赢得投标，并签订合同，并协助处理与地方政府部门及客户的关系。 而麦格纳宏立方，主要负责与客户达成委托开发协议，代工协议等，由其负责产品的生产工作。麦格纳宏立是宏立至信和麦格纳集团成立的合资公司，重庆宏立至信是一家专业从事汽车座椅研发制造的公司， 2021 年 1 月与加拿大麦格纳国际集团合资，成为麦格纳集团旗下的合资公司， 而麦格纳国际集团是全球第三大汽车零部件供应商之一。 麦格纳宏立合资公司拥有 12个工厂， 主要客户包括长安、吉利、福特等，在汽车座椅方面具有相当的优势。未来， 华铁麦格纳为母公司贡献业绩增量值得期待。 轨交全年有望先抑后扬，期待高铁智慧屏开启新增长空间。 公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位， 上半年公司大力发展轨交维保业务，实现了良好的业绩增长。 动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容，高负荷运行下维修周期有所缩短，轨交后市场已步入高速成长期。 8 月，山东嘉泰与高铁吉讯签订的高铁智慧屏合作协议，将基于原有的复兴号动车组 Wi-Fi 系统升级，实现复兴号动车组样车座椅智慧屏系统电源、通讯软硬件及网络、座椅设计改造等工作。 我们认为，动车座椅智慧屏是在信息互联互通趋势下的发展方向，未来若随着动车组新造和修造的推进，智慧屏渗透率逐步提升，市场空间广阔，智慧屏或将成为公司新的业绩增长点。 投资建议： 我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，我们预计 2022-2024 年可分别实 现营业收入 25.30/30.40/33.50 亿元，实 现归母净 利润分别 为5.07/7.60/8.38 亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.48/0.52 元，对应 PE 为17/12/11 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险

华铁股份(000976) 事件： 上市公司发布公告：与麦格纳宏立汽车系统集团有限公司共同成立子公司。 与麦格纳宏立成立合资公司，全面发展新能源汽车座椅业务此次与麦格纳宏立成立合资公司，标志公司由高铁座椅核心供应商延伸切入到新能源汽车智能座椅市场，彰显公司较强的产品下游市场延展能力。 公司全资子公司山东嘉泰与麦格纳国际控股子公司麦格纳宏立将成立合资公司（山东嘉泰持股50.1%，麦格纳宏立持股49.9%），全面发展新能源汽车座椅业务。据公告，山东嘉泰的责任集中在疏通客户渠道、尽可能获取订单、协助合资公司处理与地方政府关系等，麦格纳宏立的责任则集中在生产代工等方面。公司与麦格纳宏立将各提名三名董事，其中董事会董事长由山东嘉泰提名。 自主品牌乘用车座椅市场达840亿元，预计未来4年行业复合增速达18% 乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。 根据此前深度报告，假设2022-2025年自主品牌乘用车市场占有率分别为48%（2022年上半年市占率均值达48%）/52%/56%/60%。我们预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。 与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，后市场业务成长空间将打开 全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯签署《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》，后者为国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设及经营商。高铁座椅智慧屏是在高铁座椅背部加装一块触摸屏、利用Wi-Fi网络，实施高铁座舱信息化改造、满足乘客消费升级需求。在内容端嵌入包括出行体验（影音娱乐）、广告运营、地方展示（特产宣传）、购物平台（人货同步到家）等服务。 保守假设高铁动车组座椅智慧屏的单点年收入为2000元（兆讯传媒及分众传媒的平均单点年收入分别为5-10万元以及4500-5000元），测算出2023-2025年高铁动车组座椅智慧屏的年收入（即市场规模）分别将达11/27/43亿元。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，复合增速为16%，对应的PE分别为16/14/11倍。参考可比公司估值，给予2023年26xPE，对应合理市值为125亿元。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。