大庆华科(000985) 公司是中国石油旗下从事裂解碳五和碳九资源深加工的稀缺标的。公司是由中国石油控股的炼油副产品深加工企业，中国石油大庆石化控股公司55.03%；大庆高新国有资产运营有限公司持有公司股份8.47%。公司主要以大庆石化120万吨乙烯裂解装置的碳五、碳九馏份为主要原料，从事石化新材料、精细化工产品的开发、生产和销售。2023年公司实现销售收入20.00亿元，同比-23.34%，实现归母净利润567.67万元，同比-63.16%。2024年上半年公司实现销售收入9.68亿元，同比-13.26%，实现归母净利润802.23万元，同比5432.29%。 裂解原料轻质化，公司原料资源长期优势或将强化。公司主要对裂解碳五和裂解碳九馏分进行深加工，其中裂解碳五主要利用其中的异戊二烯、间戊二烯、环戊二烯/双环戊二烯组分。涉及下游产品包括异戊二烯橡胶、SIS弹性体、C5石油树脂、甲基氢化苯酐、不饱和聚酯树脂和DCPD树脂等。裂解碳九主要用于碳九石油树脂。裂解碳五和碳九原料高度依赖于油头乙烯的副产，近年国内乙烯原料轻质化进程显著，轻质化裂解路线占比提升不利于碳五和碳九原料供应。根据测算，裂解碳五的原料理论满足率可能从2023年的102.7%，下降至2026年的95.6%，裂解碳九的原料理论满足率将从2023年的118.8%下降至2026年的110.6%。公司作为中国石油的权属子公司，在原料供应方面享有优势。且大庆石化120万吨/年乙烯扩产至138万吨/年，公司原料得到进一步保障。 产业链再掘金，新产品开发与老装置挖潜并举。为进一步增强产业链竞争力，公司一方面持续进行新产品开发，储备了一批高附加值的新产品，如粘合剂用高软化点碳五树脂、异戊烯改性双环戊二烯石油树脂等；另一方面围绕现有产业链，通过新建或技改，推进丁二烯抽提装置碳四炔烃尾气回收项目、异戊二烯加氢装置扩能改造项目。上述产品和项目投放后，将对公司业绩产生积极影响。 管理改革发力，人员精简和效率提升明显。近年来，公司对管理体系进行了大刀阔斧的改革提效。员工总人数从2019年633人下降至2023年的469人，下降幅度达26%。同期人均创收从2019年的340.58万元，提升至2023年的426.48万元。人员精简，效率提升明显。 投资建议：公司是中国石油旗下从事碳五和碳九深加工的上市公司，乙烯裂解原料轻质化，或导致相关原料偏紧，公司原料保障稳定，且新项目新产品不断推出，管理效率有所提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.27、0.85、1.48亿元，EPS分别0.21、0.66、1.14元，现价（2024年09月18日）对应PE分别为66x、21x、12x，公司业务粘性较高、盈利增长速度较快，有原料供应优势，我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：1）安全生产的风险；2）产品价格大幅波动的风险；3）节能减排要求进一步加强的风险。

张彩虹女士:1980年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历、硕士学位,高级会计师,历任哈尔滨石化分公司财务处会计、主管、高级主管、副处长、副处长兼结算中心主任;广东石化分公司财务部工作人员、副主任、主任、党支部书记;广东石化有限责任公司财务部主任、党支部书记。现任中国石油大庆石化公司党委委员、总会计师,本公司董事长。

张彩虹女士:1980年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历、硕士学位,高级会计师,历任哈尔滨石化分公司财务处会计、主管、高级主管、副处长、副处长兼结算中心主任;广东石化分公司财务部工作人员、副主任、主任、党支部书记;广东石化有限责任公司财务部主任、党支部书记。现任中国石油大庆石化公司党委委员、总会计师,本公司董事长。

窦岩先生:1971年10月出生,大学本科学历,高级经济师。历任大庆石化公司化工一厂裂解车间技术员;计划经营处科员、计划管理主管、副处长、生产运行处副处长;大庆石化公司水气厂厂长、党委委员;大庆石化公司计划处处长、中国石油大庆石化公司副总经济师等职务。现任本公司董事、党委书记、总经理。

姜波先生,1969年12月出生,大学本科学历,工程硕士学位,高级工程师。历任大庆石油化工总厂化工二厂车间技术员、机动科科员;大庆石化公司机动设备处施工员、主管、高级主管;大庆石化公司热电厂副总机械师、设备副厂长、党委委员;大庆石化公司热电厂党委副书记、纪委书记、工会主席;本公司副总经理、安全总监。现任本公司党委委员、副总经理。

刘彬先生:1978年10月出生,大学本科学历,高级工程师。历任本公司化工分公司操作工、销售科业务员、市场营销部信息管理员;化工分公司树脂车间操作工、工艺员、车间主任;树脂分公司生产科长、生产副经理、经理;聚丙烯分公司经理(暂代工作);本公司生产技术经营部部长。现任本公司党委委员、副总经理。

郭英爽先生,1975年6月出生,大学本科学历,工程硕士学位,高级工程师。历任大庆石化公司化工一厂操作工、工程师;调度室综合调度主办、综合调度主管;裂解车间主任工程师;60万吨乙烯装置开工组工艺副组长;调度室副调度长、调度长;碳四联合车间主任;大庆石化公司化工一厂技术负责人、工艺副总工程师;大庆石化公司生产运行处副处长、调度中心主任;大庆石化公司销售储运中心副主任、党委委员;本公司副总经理。现任本公司党委委员、副总经理、安全总监。

孟欣先生,1969年4月出生,研究生学历,高级工程师。历任大庆三环企业总公司机械修造厂技术员;大庆高新区斯滨公司生产负责人;大庆高新区招商局综合部干部;大庆高新区经济科技局统计科副科长;大庆高新区经济科技发展局发展规划业务主管;大庆高新国有资产运营有限公司副总经理。现任大庆高新国有资产运营有限公司董事长兼总经理,本公司董事。

王威先生:1972年5月出生,大学本科学历,高级经济师。历任大庆石化公司炼油厂纪委书记、党委副书记;化工一厂党委书记等职务。现任中国石油大庆石化公司企管法规部经理,本公司董事。

孙洪海先生:1968年5月出生,研究生学历,正高级工程师。历任大庆石油化工总厂机修厂检一车间实习员、工程师、副主任;物资供应站党支部书记、物资供应站站长、施工科科长;大庆石油化工工程公司生产服务公司生产保运部主任,副经理、党委委员,经理;大庆石化建设公司副总经理、党委委员;中国石油大庆石化公司久隆房地产公司经理、党委委员。现任中国石油大庆石化公司企管法规部专职董监事,本公司董事。

吕印达先生:1975年11月出生,大学本科学历、硕士学位,高级工程师。历任大庆石油化工总厂组织部档案管理员;大庆石油化工总厂化肥厂供水车间操作工、工艺技术员;大庆石化公司化肥厂合成车间操作工、工艺技术员、工艺工程师助理工程师;大庆石化公司化肥厂技术科工艺管理主办、主管;大庆石化公司化肥厂合成车间工艺副主任;大庆石化公司化肥厂调度室副调度长、调度长;大庆石化公司化肥厂生产科科长;大庆石化分公司安全环保处副处长;大庆石化公司化肥厂副厂长、厂长、党委委员、安全总监;大庆石化公司化肥运行部部长、安全总监、党委委员;大庆石化公司化肥部部长、党委委员。现任中国石油大庆石化公司审计部副经理、公司纪委委员,本公司董事。