新大陆(000997) 核心观点 业绩平稳增长，各业务部门均实现双位数增长。根据公司半年报披露数据，2026H1公司实现营业收入56.37亿元，同比+40.24%；实现归母净利润6.90亿元，同比+15.85%。其中2026Q2公司实现营收30.98亿元，同比+45.91%、环比+22.03%；实现归母净利润4.09亿元，同比+43.72%、环比+45.34%。分业务部门来看，智能终端集群业务受益于公司加速全球市场拓展，在欧美、拉美等市场销量快速提升，实现营收30.85亿元，同比+62.50%。行业数字化集群业务受益于商户运营服务交易流水增加，实现营收25.49亿元，同比+20.46%。 推进一体化国际业务，发布鲁班超级智能体。根据2026年6月8日公司公告，新大陆控股子公司香港贝比拟以现金1,990,000新元增资认购Debia新发行普通股550,293股，交易完成后香港贝比将持有Debia19.9%股权；同时协议约定香港贝比在相应条件达成的前提下拥有后续持续增资认购股份的权利，第二期及第三期增资认购股份份额占Debia发行股本的25.1%及35%，认购对价分别为2,510,000新元和3,500,000新元。若上述股份增资认购均实现，香港贝比将合计持有Debia总股本的80%。Debia持有新加坡金融管理局颁发的MPI牌照，并取得马来西亚央行授予的支付牌照核准函，一体化国际业务为持续推进。公司在今年5月发布“鲁班”超级AI智能体，为商户打造AI智能体解决方案。目前“鲁班”已接入星驿付全系列产品及慧徕店SaaS体系，国内版正与支付行业标准制定者积极对接，海外版已与Visa、Mastercard等国际卡组织开展安全支付对接。 毛利率暂时承压，费用率下降。2026H1公司实现毛利率28.18%，同比-7.57个pct；期间费用率为14.40%，同比-2.29个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.31%、4.37%、5.05%、0.67%，分别同比-1.39、-1.36、-2.86、+3.32个pct。2026Q2公司毛利率为27.17%，环比-2.26个pct；期间费用率为13.91%，环比-1.08个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.21%、3.83%、5.04%、0.82%，分别环比-0.21、-1.20、-0.01、+0.34个pct。毛利率下降主要系存储价格上涨，导致主要产品毛利率下降。 风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧等。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出Agent打开下游商户付费空间，且存储价格上行导致毛利率短期承压。预计2026/2027/2028年实现收入为119.59/144.25/164.78亿元，实现净利润为11.48/16.50/19.82亿元。

新大陆(000997) 核心观点 收入稳健提升，扣非净利润同比增长。公司2025年前三季度实现收入62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非归母净利9.37亿元，同比增长14.03%。2025Q3单季增长显著，实现收入22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非归母净利3.38亿元，同比增长29.77%，增长主要得益于智能终端海外业务的快速拓展以及国内商户运营服务规模的稳步提升。 智能终端集群：海外加速拓展，欧美市场取得突破。公司加速拓展海外市场销售，在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得突破，报告期内公司海外支付设备收入同比增长超26%。欧美支付终端市场壁垒高、盈利能力强，在零售数字化转型和高端商户终端迭代替换的驱动下，智能终端设备的需求持续提升。公司经多年本土化布局后逐步放量，有望带动公司智能终端业务量价齐升。同时，公司深化全球化战略，全球供应链保障能力持续提升。 行业数字化集群：交易流水环比维持增长，AI产品推进顺利。2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。公司正加速海外牌照及账户体系布局，有望持续为公司收单业务贡献增量。公司聚焦AI营销智能体，可按商户个性化的想法和需求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至主流流量平台，当前已有超15万商户试用，较2025H1千家商户试用显著提升。 风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、地缘政治等不确定因素影响供应链、关键技术人才流失风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出Agent打开下游商户付费空间。随着三季度收单侧持续回暖，海外智能终端业务快速突进，预计公司2025/2026/2027年营业收入为86/95.33/107.62亿元，归母净利润12.22/14.71/18.14亿元，对应EPS为1.18/1.42/1.76元。

新大陆(000997) 事件：新大陆于2025年10月28日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收62.44亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%；实现扣非净利润9.37亿元，同比增长14.03%。 Q3单季度扣非利润增长30%，单季度收入加速。2025Q3公司实现营收22.24亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%；实现扣非净利润3.38亿元，同比增长29.77%。得益于海外业务保持快速增长，同时支付业务的流水回暖趋势明显，公司单季度收入呈现加速态势。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为3.45、3.46、4.67亿元，同比变动分别为+22.9%、-2.4%、+0.2%，整体费用投入保持稳健。 三大业务齐头并进，经营数据保持良好增长态势。1）出海业务：2025前三季度公司海外支付设备收入同比增长超26%。2）支付业务：2025年前三季度，公司支付服务交易总规模达1.62万亿，其中第三季度支付服务交易总规模近5,700亿，同比增长超18%，自2024年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。3）AI业务：公司推出的AI营销产品，已有超15万商户试用，公司将持续加码AI在支付垂类场景的应用布局。 发布支付行业大模型，进一步巩固行业领导者地位。9月24日至26日，由阿里云主办的2025云栖大会在杭州召开。作为云计算与AI产业链的年度盛会，2025云栖大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，从基础设施、大模型到Agent和具身智能，全景呈现AI的技术演进与产业落地。新大陆福建国通星驿公司作为阿里云AI战略合作伙伴，公司董事长陈艺、总经理林坚受邀出席2025云栖大会。新大陆子公司国通星驿作为国内领先的第三方支付机构，进一步深化“支付+AI”服务能力，于论坛现场首发星驿支付专属大模型——商户经营场景识别模型，不仅强化“支付+AI”技术底座，更为支付行业智能化升级提供可复用的技术范式。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.62亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为22/18/16倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

新大陆(000997) 本报告导读： 2025H1公司收入端表现良好，Q2利润受海外设备阶段性低毛利策略制约，后续随着市场拓展完成以及欧美高毛利市场收入占比提升，毛利率预期将逐步恢复。 投资要点： 维持“优于大市”评级，目标价39.00元/股。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为13.44/15.80/19.24亿元，对应EPS预测值为1.30/1.53/1.86元，给予公司2025年30倍PE，目标价39.00元/股。 上半年公司收入端表现良好，Q2利润受设备毛利率制约。2025H1公司实现营收40.20亿元，同比+10.54%；实现归母净利润5.95亿元，同比+12.36%；经营现金流净额3.76亿元，同比+314.32%；上半年整体收入端表现良好，经营现金流实现高增。单Q2，公司实现营收21.23亿元，同比+12.03%；归母利润2.84亿元，同比+1.06%；扣非归母利润2.62亿元，同比-6.88%，Q2利润主要受设备业务毛利率阶段性承压影响，Q2整体销售毛利率为32.92%，同比-6.41pct。 收单流水逐季提升，费率稳步上行，收单业务边际向好。25H1公司收单及增值服务（不含小额贷款业务）实现收入14.50亿元，同比+2.39%，毛利率38.4%，同比+2.0pct。上半年收单业务实现交易流水1.05万亿元，同比基本持平，自24年三季度以来流水呈现逐季环比提升趋势，24Q4-25Q2季度流水分别约为4500亿/5200亿/5300亿根据测算，25H1收单费率为0.138%，比24年同期的0.132%提升0.006%，费率提升主要得益于公司增值服务带来的商户提价，上半年公司增值服务实现收入4.27亿元，其中经营类增值服务收入2.57亿，单商户加权ARUP值达98元。 设备毛利率因市场拓展阶段性承压，欧美市场涨势强劲。25H1公司设备业务实现收入18.98亿元，同比+24.90%，毛利率34.80%，同比-6.82pct，毛利率变动主要因为公司在部分新兴市场阶段性采用市占率优先策略，后续随着市场拓展完成以及欧美高毛利市场收入占比提升，毛利率预期将逐步恢复。上半年公司POS机在全球各主要市场营收均实现超20%的增幅，其中，欧美区域的本地化建设成效进一步显现，出货量及营收同比增长均超90%。 风险提示。行业竞争加剧，费率提升不及预期，业务出海不及预期

王晶女士:1958年出生,硕士,高级工程师。近五年至今任职新大陆科技集团有限公司董事、本公司董事长。

胡鹄先生:1989年出生,现任福建省工商联常委、福建省青年闽商联合会会长,新大陆数字技术股份有限公司董事、董事长。自2016年起,胡鹄先生先后担任福建星驿支付科技有限公司副总经理、新大陆科技集团有限公司副总裁、福建新大陆支付技术有限公司董事长等职位,在公司治理、投资并购等方面深度参与了重大决策部署,积累了丰富经验。

胡钢先生:1958年出生,中共党员,本科,高级工程师。近五年至今任职新大陆科技集团有限公司董事长、本公司董事,现任本公司董事、总经理。

林学杰先生:1960年出生,中共党员,硕士,高级工程师。近五年至今任职新大陆科技集团有限公司董事、本公司副董事长。

徐志凌先生:1975年出生,硕士。近五年至今任职新大陆数字技术股份有限公司副总经理兼财务总监。

胡鹄先生:1989年出生,现任福建省工商联常委、福建省青年闽商联合会会长。自2016年起,胡鹄先生先后担任福建星驿支付科技有限公司副总经理、新大陆科技集团有限公司副总裁、福建新大陆支付技术有限公司董事长等职位,在公司治理、投资并购等方面深度参与了重大决策部署,积累了丰富经验。

陈继胜,男,1972年出生,中国国籍,本科学历,现任新大陆数字技术股份有限公司副总经理。近五年历任新大陆数字技术股份有限公司监事、新大陆科技集团有限公司副总裁。

王晶女士:1958年出生,中国国籍,硕士,高级工程师。近五年至今任职新大陆科技集团有限公司董事。曾任新大陆数字技术股份有限公司董事长。

徐芳宁女士:1990年出生,硕士。近五年历任新大陆数字技术股份有限公司证券事务代表、董事会秘书,现任本公司董事会秘书。

程代强先生:1965年出生,注册会计师。近五年至今任职福建众诚有限责任会计师事务所主任会计师,现任本公司独立董事。