丽臣实业(001218) 公司发布2023年半年报，上半年公司主营收入15.1亿元，同比上升14.16%；归母净利润7048.27万元，同比上升39.41%；扣非净利润6362.88万元，同比上升44.21%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入7.9亿元，同比上升16.36%；单季度归母净利润3182.54万元，同比上升57.24%；单季度扣非净利润2974.93万元，同比上升82.39%；负债率18.1%，投资收益273.67万元，财务费用-1644.78万元，毛利率11.91%。 上半年受原材料价格下降和宏观经济增速放缓影响，公司产品生产所需主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格持续震荡下行，给表面活性剂市场带来一定的影响，导致行业企业盈利水平降低。上半年，公司实现表面活性剂产品营业收入13.91亿元，较上年同期上升15.79%，实现产品销售毛利率11.20%，较上年同期下降0.22个百分点。从下游需求来看，洗涤剂消费量有一定刚性，受经济波动影响不大，上半年洗涤剂产量仍保持7.0%的同比增长。预计未来行业规模以上企业和特种产品企业保持快速扩张，行业集中度进一步提升。公司已形成43.3万吨表面活性剂产能，同时上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂有望在年内进入试生产。 上半年，公司实现洗涤用品营业收入9,485.59万元，较上年同期上升4.76%，实现产品销售毛利率20.41%，较上年同期上升5.84个百分点。其中自有品牌营业收入7,037.10万元，较上年同期上升19.20%，实现自有品牌销售毛利率21.73%，较上年同期上升8.46个百分点。目前公司已形成约20万吨洗涤用品产能，一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质，保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性，提升客户黏性和认可度。另一方面，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手，拓展销售方式，促进产能变现。 盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为32.00、41.23、47.37亿元，对应归属净利润分别为1.67、2.47、3.21亿元，对应EPS分别为1.27、1.87、2.44元。考虑公司在行业处于龙头地位以及新产能扩张带来的成长性，给予公司2023年18-20倍PE估值，维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新产能投产不及预期。

丽臣实业(001218) 投资要点： 公司拥有表面活性剂和洗涤用品两大主业， 主要产品量价齐升，公司营收稳步增长。 截至 2021 年底，公司长沙、上海、东莞三大生产基地已形成 31.6 万吨表面活性剂和 19.5 万吨洗涤用品产能，主要产品产量位列全国前三。 2021 年公司实现营业收入 27.49 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比下降 20%；实现扣非后归母净利润 1.65亿元，同比下降 14%。其中， AES、 LAS、 K12 销量分别为 18.70、 9.79、3.03 万吨，分别同比涨跌 7%、 -0.4%、 10%；价格分别为 6857.79、 8009.25、7129.61 元/吨，分别同比增长 23%、 1%、 10%。公司营收增长的主要原因系产品价格上升、产销量同比增长；归母净利润下滑主要受下半年原材料价格大幅上涨的影响。 成本支撑叠加需求旺盛，活性剂价格中枢上行。 2021 年，表面活性剂主要原材料烷基苯、脂肪醇、 AEO2 醇醚均价分别同比增长 13.25%、52.41%、 35.32%，表面活性剂成本端支撑强劲。需求方面， “十三五”期间，国内合成洗涤剂产量累计达到 5602.6 万吨，较“十二五”期间增长约 5%， 洗涤用品市场的蓬勃发展有望带动表面活性剂下游需求持续增长。随着消费者对洗涤用品使用体验的要求日渐提高，行业未来将着重加强性能温和、生物降解性好的表面活性剂开发和应用。 募投项目稳步推进， 绿色化、功能化、差异化转型提升产品附加值，打开长期成长空间。 公司募投项目按计划稳步推进，预计 2023 年将新增 15 万吨表面活性剂产能， 2024 年将新增 12 万吨表面活性剂产能，届时公司将形成 63.1 万吨表面活性剂产能，规模效应进一步凸显。 表面活性剂行业的抗周期性、居民对洗涤用品需求的增长、 落后小产能的持续退出及国际市场的开拓为公司新增产能的消化提供广阔空间。未来公司将在不断优化原有产品性能的同时，持续研发新型绿色化、功能化、差异化高附加值表面活性剂，开拓下游客户，提高中高端市场占有率，增强长期盈利能力。 盈利预测。 我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 30.23、 34.76、 36.50亿元，对应归属净利润分别为 1.77、 2.60、 2.76 亿元，对应 EPS 分别为 1.41、 2.06、 2.20 元。考虑公司的长期成长性以及同类型公司估值水平在 12-16 倍 PE，给予公司 2022 年 18-20 倍 PE 估值，对应股价区间为 25.38-28.20 元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下降，下游需求不及预期，募投项目投产进度不及预期。

刘茂林,男,1971年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历,经济师。1993年9月进入公司,历任公司采购部副经理、销售部经理、公司董事、总经理助理,现任公司董事长、总经理、中国洗涤用品工业协会第八届理事会副理事长、第九届中国洗协表面活性剂专业委员会副主任委员、长沙市企业家协会高级会长。

袁志武,男,1980年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2002年11月进入公司,历任丽臣奥威车间主任、副经理、上海奥威执行董事兼经理,现任公司董事、副总经理。

付卓权,男,1973年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,工程师。1993年8月进入公司,历任公司合成洗涤剂厂车间主任、上海奥威执行董事兼经理、丽臣奥威副经理、广东奥威副经理、公司第四届监事会主席,现任公司董事、副总经理。

张颖民,男,1971年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1995年7月进入公司,历任公司质量处处长、丽臣销售业务经理、公司储运部经理,现任公司副总经理。

黎德光,男,1978年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1996年6月进入公司,历任公司办公室秘书、丽臣奥威广州市场部经理、公司销售部副经理,现任公司副总经理。

杨国府,男,1980年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2006年3月进入公司,历任公司技术员,采购部副经理,现任公司董事、采购部经理。

许江德,男,1979年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1997年9月进入公司,历任公司销售部副经理、物流部经理,现任公司董事、物流部经理兼工品营销中心副经理、湖南丽臣销售部副经理。

刘爱菊,女,1986年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,化学工程领域工程硕士学位,高级工程师。2009年10月进入公司,历任公司技术部技术员、技术部副经理、技术中心副主任、技术中心主任、研发技术中心主任,现任公司职工代表董事、研发技术中心主任。

钟诚,男,1989年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,法律硕士学位,中国注册会计师非执业会员,具有国家法律职业资格证书。2016年起从事投资银行工作,曾任国信证券股份有限公司保荐代表人、投资银行事业部业务总监,现任公司董事会秘书。

丁利力,女,1973年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,法律硕士学位(国际经济法方向)。曾任上海浦发银行长沙分行国际业务部聘请的专家顾问,现任公司独立董事、上海兰迪(长沙)律师事务所律师及国际业务部副主任、司法部千人涉外律师人才、全国律协第一期涉外律师领军人才、湖南省第一期涉外律师领军人才、湖南省律协涉外委副主任、中国国际贸易促进委员会(长沙)商事法律咨询与投诉中心聘请的专家顾问、长沙市贸促会涉外商事法律服务专家、中国贸促会/中国国际商会湖南调解中心专业调解员。