多利科技(001311)公司资料

多利科技(001311) 事件概述。公司披露2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入24.9亿元，同比-9.4%，实现归母净利润3.4亿元，同比-11.7%；单季度看，公司2024Q3实现营业收入9.5亿元，同比-5.7%，环比+26.9%，实现归母净利润1.2亿元，同比-11.8%，环比+17.9%。 2024Q3业绩符合预期核心客户驱动成长。1）收入端：公司2024Q3营收为9.5亿元，同比-5.7%，环比+26.9%，我们认为公司销售收入环比回暖系核心客户销量增长所致：2024Q3公司核心客户特斯拉中国批发销量24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%；理想汽车批发销量15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%。2）利润端：公司2024Q3毛利率为21.6%，同比-2.1pct，环比-0.2pct，净利率为6.7%，同比-1.2pcts，环比-0.7pcts，归母净利润为1.2亿元，同比-11.8%，环比+17.9%。我们认为公司盈利能力略有下降主要原因为资产折旧摊销增加及资产信用减值（2024Q3约为0.16亿元）所致。3）费用端： 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/3.2%/3.1%/-0.4%，同比0.0/+0.9/-1.3/-0.1pct，环比0.0/-0.4/+0.1/-0.1pct。 冲压零部件细分龙头新能源客户持续突破。公司系国内冲压零部件细分龙头，前纵梁2022H1在中国乘用车的市占率近4%，C柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司配套上汽系起家，积极拥抱新能源，现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪汽车等知名新能源整车制造商的合格供应商，具备了较强的市场竞争力。 一体化压铸蓄势待发在手项目量产在即。特斯拉引领一体化压铸大趋势，大幅简化传统制造流程，同时实现减重、增效和降本，更高效益比驱动渗透加速，国内OEM及供应商迅速跟进。公司加快推进一体化压铸业务，2023年末公司布勒9,200T压铸单元在公司盐城工厂启用，后续公司在常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线，助力公司业务布局进一步完善。2023年9月公司新获国内头部新能源汽车客户定点，配套一体化压铸后地板零部件，项目预计将于2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元。 投资建议：公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想汽车、零跑汽车等新能源客户，有望凭借性价比优势和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展一体化压铸件等新品类，在手订单持续突破，打开中长期成长空间。预计公司2024-2026年营收39.5/47.1/55.5亿元，归母净利润为5.0/6.1/7.3亿元，EPS为2.10/2.55/3.06元，对应2024年10月29日25.30元/股收盘价，PE分别12/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、一体化压铸竞争加剧、原材料价格波动等。

多利科技(001311) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，实现营收15.3亿元，同比-11.6%，实现归母净利润2.2亿元，同比-11.6%。分拆来看，Q2实现营收7.5亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，实现归母净利润1.0亿元，同比-26.3%，环比-9.4%。 下游客户销量不及预期，公司业绩暂时承压。24H1公司实现营收15.3亿元，同比-11.6%，实现归母净利润2.2亿元，同比-11.6%。公司下游终端客户主要包括理想、上汽系、特斯拉等，24H1理想汽车零售18.9万辆，同比+35.8%；24H1上汽批发182.7万辆，同比-11.8%；特斯拉24H1全球销量共计83.1万辆，同比下降6.6%，特斯拉中国零售27.8万辆，同比-5.4%，主要客户产品销量下滑对公司业绩影响较大。毛利率方面，24H1公司毛利率为22.5%，同比-2.2pp，24Q2毛利率为21.8%，同比-4.9pp，环比-1.4pp，预计毛利率下滑主要受汽车行业竞争加剧带来的降价以及固定资产折旧影响。净利率方面，24H1净利率为14.2%，同比-0.1pp，24Q2净利为率13.8%，同比-1.8pp，环比-0.9pp。费用方面，24H1销+管+研费用率为6.6%，同比-0.4pp，费用管控呈现一定效果，预计后续公司将继续加强费用管控以改善利润水平。 积极提升产能，一体化压铸有待放量。公司大力布局一体化压铸，产能方面，目前主要在江苏盐城、安徽六安布局了四条一体化压铸生产线，截至2024年6月30日，上述四条产线已由在建工程转为固定资产。根据客户的订单需求，公司在江苏常州金坛经济开发区布局一体化压铸业务生产线，目前该项目尚在建设之中，相关订单将在2025年逐步量产。订单方面，2023年9月公司披露收到国内某头部新能源汽车制造商的定点，确认昆山达亚为客户某项目提供一体化压铸后地板零部件，该项目预计将于2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元。展望后续，公司作为国内一体化压铸的早期布局者，在设备、技术、经验等多方面占据领先优势，利于公司持续增强拿单能力，继而使一体化压铸业务为公司业绩贡献重要增量。 临近配套增强客户粘性，24H2排产有所改善。2024年5月9日，公司披露了《关于子公司拟签署项目投资协议书暨对外投资的公告》，计划总投资9亿元在上海临港新片区投资建设临港达亚汽车零部件智能化制造基地项目，当前项目正按投资计划正常进行。该项目实施将更好的满足客户对公司产品的需求，增强公司与客户的粘性。公司披露，根据客户对下半年终端产销量的量纲预计，公司第三、第四季度的订单排期比第二季度有所提升，主要客户零跑汽车、蔚来汽车新车型的上市销售也将为公司的收入带来增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为2.12/2.46/2.81元，对应PE为9/8/7倍，未来三年归母净利润年复合增速达10.53%，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业政策风险；市场竞争及业务替代风险；下游客户销量不及预期风险；原材料价格波动风险等。

多利科技(001311) 投资要点 事件内容：8月22日盘后，公司披露2024年中期报告，2024年上半年公司实现营业收入15.33亿元，同比减少11.60%；实现归母净利润2.19亿元，同比减少11.62%。 受部分客户终端车型销量波动，2024上半年公司业绩暂时承压。2024年上半年公司实现营业收入15.33亿元、同比减少11.60%，实现归母净利润2.19亿元、同比减少11.62%。2024年1-6月公司营业收入及净利润均有所下行，主要系特斯拉、理想等核心客户终端车型销量未及预期。结合具体数据来看，2024年上半年特斯拉全球销量共计83.77万辆、较去年同期下降6.6%，据海外机构JATODynamics统计，其欧洲市场业绩下滑13%、美国本土业绩下滑8%、中国市场的业绩下滑幅度则达到10%；同时，理想汽车于2024年3月发布公告表示，由于销售订单不及预期，将一季度的交付量预期由之前的10万至10.3万辆下调至7.6万至7.8万辆，下调幅度大约2万辆。上述客户作为公司核心客户，其车型销量的波动对公司业绩影响较大；据此前公司招股书显示，2022年上半年特斯拉与理想分列公司前两大客户，合计占据公司当期50%以上的营业收入。 2024Q2公司单季度营收及净利润同比增速均有所下行。2024Q2公司实现营收7.52亿元、同比减少17.12%、较第一季度营收降幅再降11.59个百分点；实现单季度归母净利润1.04亿元、同比减少26.30%、较第一季净利润增速下降34.13个百分点。1）对于公司二季度营收及净利润增速均较一季度下行，主要系特斯拉等核心客户车型销量波动在二季度更为显著；据CNEVPost统计，特斯拉中国在2024年第二季度共批发销售205,747辆汽车、同比下降16.77%、环比下降6.85%。2）对于单季度净利润变动与营收不匹配，预计受毛利率影响较大；2024Q2毛利率为21.76%、较2023Q2同比下降4.89个百分点。结合行业情况及公司公告来看，毛利率的波动，一方面主要系汽车市场竞争加剧带来的毛利率下降，二季度国内部分经销商的平均价格折扣攀升至历史新高、超过20%；另一方面，随着“盐城9200T压铸岛”、“盐城多利二期厂房”等项目陆续转固，公司2024Q2末较2024Q1末新增固定资产2.31亿元，导致本期折旧摊销成本相应增加。 展望2024下半年，公司新老客户齐发力，“基本盘”冲压件业务预期向好。1）24上半年遭遇“寒冬”的特斯拉，7月销售数据走强；据乘联会数据统计，特斯拉7月国产Model3及ModelY销量7.41万辆、同比增长15.3%、环比增长4.4%，时隔4个月出现反弹迹象。2）2023年公司新增客户比亚迪，预期伴随着合作车型的逐步放量，或助力公司下半年业绩的提升；2024上半年来看，比亚迪新能源汽车销量超160万辆、稳居国内第一。3）其他现有客户方面，零跑汽车C16于今年6月底正式上市，主要为零跑汽车配套的金华达亚生产基地现已完成厂房建设、进入量产阶段；蔚来旗下第二品牌ONVO乐道也将于2024下半年推出全新车型“乐道L60”，预期新车型的推出将为公司收入带来一定贡献。根据公司24年8月公告，结合客户对下半年终端产销量的量纲预计，公司三、第四季度的订单排期比第二季度已有所提升。 基于汽车行业的电动化及轻量化发展趋势，公司一体化压铸业务有序推进。考虑到一体化压铸更为契合新能源汽车轻量化的发展需求，公司已于2020年下半年开始布局一体化压铸业务。1）产能建设方面，公司主要在江苏盐城、安徽六安布局了四条一体化压铸生产线，并于2024年4月公布在常州金坛新增了一体化压铸产线布局；截至2024年6月30日，盐城与六安的压铸产线已由在建工程转为固定资产，常州金坛项目则已进入厂房建设阶段。2）客户层面，据公司公告披露，全资子公司昆山达亚（位于江苏）将为国内某头部新能源汽车制造商客户提供一体化压铸后地板零部件，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元；而安徽六安生产线则规划承接蔚来汽车等客户的一体化压铸零部件业务。根据配套相关车型的上市时间，预计公司一体化压铸业务在2025年、2026年逐步进入稳定量产。 投资建议：公司2024年上半年业绩暂时承压，但展望2024下半年，特斯拉等核心客户车型销量预期好转、叠加零跑汽车、蔚来等品牌新车型的陆续上市，公司冲压件业务发展有望向好。长期来看，公司是国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，深度绑定特斯拉、理想、蔚来等头部新能源车企，近年来又新拓比亚迪、零跑汽车等领军品牌，或受益于新能源汽车渗透率的持续抬升；同时，伴随着汽车轻量化发展趋势，一体化压铸大规模应用有望开启，利好公司的可持续性发展。针对公司上半年业绩暂时承压，我们略微下调2024年业绩预测，预计2024-2026年营业总收入分别为42.93亿元、52.33亿元、62.18亿元，同比增速分别为9.7%、21.9%、18.8%；对应归母净利润分别为5.32亿元、6.60亿元、7.97亿元，同比增速分别为7.2%、24.0%、20.8%；对应EPS分别为2.23元、2.76元、3.34元，对应PE分别为8.9x、7.1x、5.9x，维持增持-A评级。 风险提示：新能源汽车行业景气度风险、新能源汽车发展的不确定性带来的风险、新业务拓展不及预期风险、宏观经济和产业政策风险、客户集中度高的风险、原材料价格风险、技术创新风险、市场竞争风险等。

多利科技(001311) 事件。公司发布2024年半年报，公司24H1实现营收15.3亿元，同比-11.6%，毛利率22.5%，同比-2.1pct，归母净利润2.2亿元，同比-11.6%；公司24Q2营收7.5亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，毛利率21.8%，同比-4.9pct，环比-1.4pct，归母净利润1.0亿元，同比-26.3%，环比-9.4%。 经营业绩相对稳健静待核心客户销量回暖。收入端：公司24Q2营收为7.5亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，我们认为公司销售收入同环比下降系核心客户销量波动所致，24Q2公司核心客户特斯拉中国批发销量为20.6万辆，同比-16.8%，环比-6.8%，对公司Q2营收造成一定扰动；利润端：公司24Q2毛利率为21.8%，同比-4.9pct，环比-1.4pct，归母净利润为1.0亿元，同比-26.3%，环比-9.4%，我们认为主要系铝锭等原材料价格上涨+资产折旧摊销增加所致； 费用端：24Q2公司三费费用率达3.6%，同比+1.3pct/环比-0.2pct，其中销售/管理/财务费用率分别为0.2%/3.7%/-0.3%，同比-0.1/+0.7/+0.7pct，环比-0.1/-0.1/+0.8pct。 冲压零部件细分龙头新能源客户持续突破。公司系国内冲压零部件细分龙头，前纵梁22H1在中国乘用车的市占率近4%，C柱内安装板总成21年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司配套上汽系起家，积极拥抱新能源，现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪汽车等知名新能源整车制造商的合格供应商，具备了较强的市场竞争力。 加速布局一体化压铸在手订单持续突破。特斯拉引领一体化压铸大趋势，大幅简化传统制造流程，同时实现减重、增效和降本，更高效益比驱动渗透加速，国内OEM及供应商迅速跟进。公司在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业务，在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行。23年末公司布勒9,200T压铸单元在公司盐城工厂启用，后续公司在常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线，助力公司业务布局进一步完善。23年9月公司新获国内头部新能源汽车客户定点，配套一体化压铸后地板零部件，项目预计将于2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元。 投资建议：公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想汽车、零跑汽车等新能源客户，有望凭借性价比优势和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展一体化压铸件等新品类，在手订单持续突破，打开中长期成长空间。预计公司2024-2026年营收42.2/49.5/58.3亿元，归母净利润为5.0/6.1/7.3亿元，EPS为2.10/2.56/3.07元，对应2024年8月22日21.14元/股收盘价，PE分别10/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、一体化压铸竞争加剧、原材料价格波动等。