亚联机械(001395) 亚联机械是人造板生产领域的高端装备制造商。公司以连续平压生产线产品为核心，并根据客户需求提供钢带产品和改造服务。公司下游客户为刨花板、纤维板等人造板制造企业。国内人造板生产线装备市场格局为跨国公司与本土企业共存，主要由迪芬巴赫、上海板机、辛北尔康普和亚联机械四家占据。公司掌握关键的设备制造和系统集成技术，成功打破欧洲厂商在我国的垄断局面，且相比海外竞争对手具有明显的本土服务优势，在下游客户中形成良好口碑与品牌效应。 募投项目用于提升公司产能和研发能力。本次募投项目包括“亚联机械人造板生产线设备综合制造基地项目”、“研发中心项目”。通过本次募投项目的建设，公司可提高铺装系统和高性能不锈钢钢带产能，增加备料系统中核心设备的生产能力，同时提高或形成人造板生产线关键设备研发与中试、复合材料生产线研发、人造板生产线自动化与数字化升级三方面的研发能力，增强公司综合研发能力。 预计公司上市后6~12个月的公允价值区间为12.22~15.14亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.38亿元、1.48亿元。预计公司上市后6~12个月的公允市值区间为12.22~15.14亿元（低值为相对估值，高值为绝对估值），按照公司披露的2023年归母净利润1.03亿计算，对应市盈率区间为11.82~14.70倍，以2023年扣非归母净利润0.97亿计算，对应市盈率区间为12.54~15.54倍，以2024年预测归母净利润1.35亿测算，对应市盈率区间为9.07~11.23倍。 风险提示：1、产品验收周期波动较大，导致盈利预测假设不成立的风险；2、国内人造板产能过剩导致新建产线需求偏弱、公司经营业绩持续性风险；3、国际贸易摩擦导致公司海外业务拓展不及预期的风险；4、人造板装配制造行业竞争加剧导致价格下行、毛利率下滑的风险；5、人造板装配制造材料成本上升导致毛利率承压的风险；6、税收优惠政策变动风险；7、房屋竣工下行导致新房装修领域人造板需求大幅下滑的风险；8、客户违约风险；9、应收账款坏账风险；10、存货金额较大的风险；11、汇率波动风险；12、可比公司及行业股价与估值波动风险；13、募投项目新增产能存在难以消化的风险等。

亚联机械(001395) 本周五（1月10日）有一家主板上市公司“亚联机械”询价。 亚联机械（001395）：公司主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。公司2021-2023年分别实现营业收入5.22亿元/4.80亿元/6.47亿元，YOY依次为50.13%/-8.0%/34.68%；实现归母净利润0.84亿元/0.87亿元/1.03亿元，YOY依次为23.98%/4.18%/18.29%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入6.18亿元、同比增长43.77%，实现归母净利润1.26亿元、同比增长92.52%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长33.85%，归母净利润同比增长36.63%。 投资亮点：1、公司是业内少数具备人造板生产线整线生产能力的企业之一，掌握了连续平压生产线制造核心技术，且纤维板和刨花板连续平压生产线产品的市占率均位居行业前列。公司深耕人造板生产线装备制造领域20年，2010年首条人造板连续平压生产线实现市场化，成功打破此前该领域由迪芬巴赫、辛北尔康普等欧洲厂商在我国的垄断局面。此外，公司又先后推出了全球首条薄型竹刨花板生产线、全球首条连续芦苇刨花板生产线、0.8毫米超薄纤维板生产线、可饰面木质重组材料连续平压生产线等多款行业首创产品。凭借技术领先、性价比高、服务响应速度快等特点，公司产品市场占有率不断提升，其中，纤维板和刨花板连续平压生产线产品的市占率稳居行业前列，据招股书披露，2017年至2023年国内投产的连续平压纤维板和刨花板生产线中，公司市占率分别为48.08%和28.72%，位列行业第一和第二名。根据公司问询函回复，公司或已提前建设山东制造基地募投项目、并于2024年上半年开始投产，预计项目全面落地后，每年生产线交付规模将至少增加2-3条。2、公司加速拓展国际市场，现阶段海外优质客户资源丰富。依托产品质量稳定、性价比高等优势，公司产品有望在国际市场上树立较强的竞争优势。截至招股意向书签署日，公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦等10个国家实现了业务开拓，累计签订18个生产线产品订单，其中2021年以来签订的数量为12个。另据问询函回复披露，公司国外在手订单客户或其所在集团均在当地具有较大生产规模或较高知名度；如CENTURY是印度最大的人造板制造企业之一、KRONOSPANPB及其同一控制下企业拥有13条人造板生产线、SUDAMA是印度市场上高质量纤维板产品的知名生产商、ZRK是巴基斯坦唯一一家符合欧洲标准（E1）排放的板材制造公司、METRO在印度当地高端纤维板领域处于领先地位、PFB隶属的PAKITEX集团则在巴基斯坦当地具有较强市场影响力。未来，公司或仍将继续以人口众多、经济发展速度较快、人造板和人造板制造高端装备需求潜力较大的印巴、东南亚、中东、南美、东欧地区的发展中国家为抓手，提升在国际市场的占有率。3、公司积极将核心技术及产品向其他非生物质新型材料板材制造领域拓展，目前已成功运用于岩纤板等新型材料版材的生产。除人造板外，公司已将核心技术和产品向其他非生物质新型材料板材制造领域拓展，产品已成功运用于岩纤板、热塑性蜂窝板、碳纤维板等新型材料板材的生产，并在进行陶瓷板、防火板等生产设备的研发。以岩纤板为例，据问询函回复披露，2021年，公司向韩国成功交付一条岩纤板生产线、属于亚洲首创；2023年4月，公司与国内的义铁公司达成合作，成功销售第二条岩纤板生产线、属国内首条。基于原材料丰富、可循环使用以及产品性能优异，岩纤板将变革城市建筑废料、金属冶炼废渣等填埋处理方式；根据公司问询函回复披露，公司潜在岩纤板生产线订单较多，有望成为新增长点。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取弘亚数控、南兴股份为亚联机械的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为31.56亿元，平均PE-TTM（算数平均）为22.97X，平均销售毛利率为26.37%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

郭西强先生,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权,木材加工专业硕士研究生学历。1988年8月至1998年11月,历任吉林省露水河林业局刨花板厂技术员、厂长;1998年12月至2003年5月,历任吉林森林工业股份有限公司露水河刨花板分公司总经理、北京分公司经理、销售公司经理、副总经理;2003年7月至2017年9月,任中联木业董事长;2007年3月至2017年10月,任亚联有限执行董事;2017年10月至今,任公司董事长。

王勇先生,1974年出生,中国国籍,无境外永久居留权,精细化工专业中专学历。1995年9月至2005年4月,任吉林天成路桥集团股份有限公司化验室主任;2005年4月至2008年7月,任中联木业工艺工程师;2008年8月至2017年10月,历任亚联有限项目部经理、副总经理;2017年10月至2020年11月,任公司董事、副总经理;2020年11月至今,任公司董事、总经理。

路世伟先生,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,飞行器制造工程专业本科学历。2001年8月至2020年7月,任苏州苏福马机械有限公司设计师;2020年9月至今,任公司设计师、工程部经理;2021年5月至今,任公司副总经理;2025年3月至今,任公司总工程师。

杨英臣先生,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,模具设计与制造专业大专学历。1998年10月至2003年7月,任吉林福敦木业有限公司工艺工程师;2003年7月至2006年6月,任中联木业工艺工程师;2006年7月至2017年10月,历任亚联有限项目经理、机械部副经理、机械部经理;2017年10月至今,任公司机械部经理;2020年11月至今,任公司董事;2025年2月至今,任公司副总经理;2025年3月至今,任公司敦化制造基地负责人。

郭燕峤先生,1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,车辆工程专业本科学历。2018年7月至2020年11月,任公司研发工程师;2020年11月至2025年2月,任公司董事、总经理助理;2025年2月至今,任公司董事、副总经理。

刘志谨先生,1995年出生,中国国籍,无境外永久居留权,RAMS专业硕士研究生学历。2019年10月至2025年9月,历任公司项目部项目经理、海外业务部内勤、国际业务负责人;2025年2月至今,任公司副总经理;2025年10月至今,任公司销售部经理。

孙景伟先生,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,工业电气自动化专业本科学历。1995年9月至2003年6月,任吉林福敦木业有限公司电气工程师;2003年7月至2005年6月,任中联木业副总经理;2005年7月至2017年10月,任亚联有限副总经理;2017年10月至2020年11月,任公司董事兼总经理;2020年11月至2025年2月,任公司董事兼副总经理;2025年2月至今,任公司董事。

孙学志先生,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,国际经济与管理专业本科学历,高级会计师。1996年8月至1997年7月,任牡丹江市衡器厂会计;1997年7月至2003年7月,任吉林福敦木业有限公司会计主管;2003年7月至2005年6月,任中联木业财务总监;2005年7月至2017年10月,任亚联有限财务总监;2017年10月至2025年2月,任公司董事、董事会秘书、财务总监;2025年2月至今,任公司董事、财务总监。

张世骏先生,1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,法学专业硕士研究生学历。2016年6月至2025年2月,任上海市锦天城律师事务所专职律师;2025年2月至今,任公司董事会秘书。

杨大可先生,1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权,法学博士学历。2014年1月至今,历任同济大学法学院助理教授、副教授;2023年12月至今,任公司独立董事。