招商港口(001872) 投资要点： 事件：2026第一季度公司实现营收44.08亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润11.32亿元，同比增长3.78%；实现扣非归母净利润10.91亿元，同比增长2.91%。 集装箱吞吐量稳健增长，全球港口网络布局持续深化。公司始终将深圳西部港区母港作为核心发展基石，通过持续优化母港运营效率、提升综合服务竞争力，不断巩固基本盘优势，为国内集装箱业务量的稳步提升注入强劲动力。2026年第一季度公司港口项目实现集装箱吞吐量5232.2万TEU，同比增长6.7%；港口散杂货吞吐量为3.15亿吨，同比增长3.3%，其中，内地港口项目实现集装箱吞 吐量4182万TEU，同比增长9.7%；内地港口散杂货吞吐量为3.12亿吨，同比增长3.2%。截至2025年底，公司已在全球26个国家和地区的51个港口建立投资网络，港口资产布局全球。2026年第一季度公司海外港口项目实现集装箱吞吐量930.2万TEU，同比下降1.1%；海外港口散杂货吞吐量为312.5万吨，同比增长22.3%。 费率稳中有升支撑业绩增长，投资计划有序推进。国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地CPI情况适度调高费率。根据公司2026年4月披露的投资者调研公告，公司大部分码头合同已于年初完成签署；国内码头费率普遍实现低个位数增长；海外码头费率通常与CPI挂钩，部分存在差异，整体呈现3-4%的增长。2026年海外投资方面，公司坚持增量与存量同步发展的海外投资策略，一方面将根据市场需求，因地制宜，提升存量项目设施设备配置，推进斯里兰卡HIPG产能提升计划；另一方面稳步拓展增量项目，有序推进巴西VAST码头股权收购项目。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.69/50.68/54.18亿元，同比增速分别为3.42%/6.27%/6.91%，当前股价对应 的PE分别为11.53/10.85/10.15倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险

招商港口(001872) 投资要点： 事件：2025第三季度公司实现营收42.93亿元，同比增长2.44%；实现归母净利润11.80亿元，同比下降0.78%；实现扣非归母净利润11.56亿元，同比下降3.01%。 集装箱业务量价稳增夯实业绩，全球港口网络布局持续深化。公司始终将深圳西部港区母港作为核心发展基石，通过持续优化母港运营效率、提升综合服务竞争力，不断巩固基本盘优势，为国内集装箱业务量的稳步提升注入强劲动力。2025年第三季度公司港口项目实现集装箱吞吐量5321.5万TEU，同比增长4.5%；港口散杂货吞吐量为3.2亿吨，同比增长5.9%，其中，内地港口项目实现集装箱吞吐量4210.6万TEU，同比增长5.3%；内地港口散杂货吞吐量为3.2亿吨，同比增长5.8%。截至2024年底，公司已在全球26个国家和地区的51个港口建立投资网络，港口资产布局全球。2025年第三季度公司海外港口项目实现集装箱吞吐量989.1万TEU，同比增长4.2%；海外港口散杂货吞吐量为281.3万吨，同比增长24.8%。 港口费率稳中有增，Vast并表深化全球网络，新兴市场协同支撑长期增长。国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地CPI情况适度调高费率。根据公司2025年4月披露的投资者调研公告，预计国内港口费率提升约3%，预计海外港口费率维持3-4%增长。同时，2025年下半年公司或将完成对巴西Vast石油码头的收购，交割完成后，将由招商局港口进行并表并主导其运营管理。此次收购或将进一步拓展公司在拉美地区的港口业务布局，有望通过协同效应持续带动货量增长，利好公司海外港口项目业绩长期增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.99/52.14/56.23亿元，同比增速分别为6.26%/8.64%/7.85%，当前股价对应的PE分别为10.76/9.91/9.18倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险

招商港口(001872) 投资要点： 事件：2025上半年公司实现营收84.68亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润26.27亿元，同比增长3.13%；实现扣非归母净利润25.19亿元，同比增长16.38%。 集装箱业务量价稳增支撑业绩，全球港口网络持续拓展。公司不断夯实深圳西部港区母港基本盘，提高母港竞争力，驱动公司国内集装箱业务量提升。2025上半年公司港口项目实现集装箱吞吐量10,120.7万TEU，同比增长5.7%；港口散杂货吞吐量为6.3亿吨，同比下降0.7%，其中，内地港口项目实现集装箱吞吐量7,918.9万TEU，同比增长6.2%；内地港口散杂货吞吐量为6.3亿吨，同比下降0.8%。截至2024年底，公司已在全球26个国家和地区的51个港口建立投资网络，港口资产布局全球。2025上半年公司全球资产布局持续扩张，TerminalLink支撑海外集装箱吞吐量，公司海外港口项目实现集装箱吞吐量1,920.9万TEU，同比增长5.0%；海外港口散杂货吞吐量为480.2万吨，同比增长2.3%。 港口费率稳中有增，Vast并表深化全球网络，新兴市场协同支撑长期增长。国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地CPI情况适度调高费率。根据公司2025年4月披露的投资者调研公告，预计国内港口费率提升约3%，预计海外港口费率维持3-4%增长。同时，2025年下半年公司或将完成对巴西Vast石油码头的收购，交割完成后，将由招商局港口进行并表并主导其运营管理。此次收购或将进一步拓展公司在拉美地区的港口业务布局，有望通过协同效应持续带动货量增长，利好公司海外港口项目业绩长期增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.99/52.14/56.23亿元，同比增速分别为6.26%/8.64%/7.85%，当前股价对应的PE分别为10.62/9.78/9.07倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险；资产收购或不及预期；国际宏观贸易形势不及预期；地缘政治风险

招商港口(001872) 事件：招商港口（001872.SZ）发布2025年半年度报告。 营业收入：25H1实现84.68亿元，同比增长6.19%；25Q2实现42.54亿元，同比增长3.54%。 归母净利润：25H1实现26.27亿元，同比增长3.13%；25Q2实现15.36亿元，同比增长1.71%。 扣非归母净利润：25H1实现25.19亿元，同比增长16.38%；25Q2实现14.59亿元，同比增长7.96%。 点评： 核心控股区域：整体实现吞吐量稳增。 珠三角集装箱吞吐量：25H1实现897万标准箱，同比增长9.21%；25Q2实现465万标准箱，同比增长3.79%。 海外集装箱吞吐量：25H1实现1921万标准箱，同比增长5.03%；25Q2实现988万标准箱，同比增长6.14%。 核心参股区域：宁波港投资收益实现高增。 上港集团投资收益：25H1实现22.53亿元，同比下滑4.40%。 宁波港投资收益：25H1实现5.99亿元，同比增长15.52%。 持续拓展海外港口资源，静待协同效应释放。2024年6月，公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH51%股权收购项目的交割，2025年2月，公司控股子公司招商局港口公告计划以4.48亿美元收购巴西Vast原油码头。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入167.51、173.29、179.11亿元，同比增长3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润44.57、46.91、49.19亿元，同比增速分别为-1.30%、5.24%、4.86%，对应EPS为1.78、1.88、1.97元，2025年8月29日收盘价对应PE为11.52、10.92、10.42倍，维持“增持”评级。 风险因素：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口热度不及预期。

冯波鸣先生:1969年10月出生,董事长,拥有香港大学工商管理硕士学位。现任本公司董事长、战略与可持续发展委员会召集人、提名、薪酬与考核委员会委员,招商局集团有限公司副总经理,辽宁港口集团有限公司董事长,招商局港口控股有限公司董事会主席、非执行董事、ESG委员会主席,招商局能源运输股份有限公司董事长、战略发展委员会委员,中国外运长航集团有限公司董事长,中国长江航运集团有限公司董事长。历任武汉中远国际货运有限公司/武汉中远物流有限公司总经理,中国远洋运输(集团)总公司战略管理实施办公室主任,中国远洋海运集团有限公司战略与企业管理本部总经理,中远海运港口有限公司执行董事、董事会主席,中远海运控股股份有限公司及东方海外(国际)有限公司的执行董事,中远海运能源运输股份有限公司、青岛港国际股份有限公司及Piraeus Port Authority S.A.(比雷埃夫斯港务局有限公司)的非执行董事,海南港航控股有限公司、中远海运散货运输有限公司的董事,中国外运股份有限公司董事长及非执行董事。2023年7月起担任本公司董事长。

陆永新先生:出生于1969年12月,毕业于大连理工大学,获科技英语学士学位,后毕业于澳大利亚科廷技术大学,获项目管理硕士学位。现任本公司董事、首席运营官、总经理、战略与可持续发展委员会委员,招商局港口控股有限公司执行董事、董事总经理。历任振华工程有限公司总经理助理,中国港湾工程有限责任公司总经理办公室副主任(主持工作),招商局港口控股有限公司研究发展部副总经理、海外业务部总经理、公司总经理助理、副总经理,招商局港口集团股份有限公司副总经理,亦曾派驻法国Terminal Link公司担任CFO兼高级副总裁。

徐颂先生:出生于1972年2月,高级经济师,拥有华中理工大学物资管理专业学士学位、东北财经大学工商管理专业硕士学位、英国考文垂大学国际商业硕士学位、大连海事大学交通运输规划与管理专业博士学位。现任本公司副董事长、首席执行官、战略与可持续发展委员会委员,招商局港口控股有限公司副主席、首席执行官、提名委员会成员、ESG委员会成员,上海国际港务(集团)股份有限公司副董事长、战略委员会委员。历任大连口岸物流网有限公司副总经理,大连港集发物流有限责任公司副总经理、总经理,大连港集装箱股份有限公司总经理,大连港北黄海港口合作管理公司总经理,大连港股份有限公司总经理,大连港集团有限公司副总经理、总经理、董事,辽宁港口集团有限公司副总经理,招商局港口集团股份有限公司副总经理、总经理、首席运营官,辽宁港口股份有限公司董事。

严刚先生:1972年5月出生,中国国籍,副董事长,毕业于厦门大学,获国际贸易专业经济学学士学位,后获荷兰马斯特里赫特学院与上海海事大学合办的工商管理硕士学位。现任本公司副董事长、战略与可持续发展委员会委员,招商局港口控股有限公司非执行董事,香港特别行政区立法会商界(第三)功能界别议员,香港特区立法会经济发展事务委员会主席,香港特别行政区选举委员会委员,香港海运港口局海运及港口发展委员会委员,香港中国企业协会会董,香港中华总商会会董,香港珠海学院校董会成员。历任新加坡海皇轮船有限公司及香港太古集团高级物流管理岗位,蛇口集装箱码头有限公司商务总监、副总经理、常务副总经理、总经理,招商局港口控股有限公司副总经理、首席商务官、董事总经理,招商局集团有限公司驻中亚及波罗的海代表处首席代表、中白工业园总经理,招商局港口集团股份有限公司副总经理、首席运营官、总经理,并曾任香港特别行政区海事处领港事务咨询委员会委员及香港贸易发展局物流服务咨询委员会委员。2022年4月起担任本公司董事,2022年5月起担任本公司副董事长。

朱伟达先生:出生于1968年7月,拥有武汉水运工程学院计算机与自动化系电气自动化专业工学学士学位、武汉理工大学自动化学院机械工程专业工程硕士学位。现任本公司副总经理。历任宁波港股份有限公司北仑矿石码头分公司副总经理,舟山市衢黄港口开发建设有限公司总经理,舟山鼠浪湖码头有限公司总经理,浙江省海港投资运营集团有限公司、宁波舟山港集团有限公司企业管理(审计)部、综合监督部主任。

李文波先生:出生于1980年2月,中级经济师、工程师,大学本科毕业于合肥工业大学机械与汽车工程学院机械设计及制造专业。现任本公司副总经理,招商局港口控股有限公司副总经理,天津港集装箱码头有限公司董事,宁波舟山港股份有限公司董事。历任中国外运长航集团有限公司人力资源部总经理助理/部长助理,招商局集团有限公司人力资源部人事处副处长、处长、部长助理兼人事处/干部监督处处长、部长助理兼干部处处长、副部长兼干部处处长。

齐岳先生:出生于1972年1月,高级工程师,拥有大连理工大学土木工程系港口及航道工程专业学士学位。现任本公司副总经理,招商局港口控股有限公司副总经理,青岛前湾联合集装箱码头有限责任公司董事,青岛前湾新联合集装箱码头有限责任公司董事,湛江招商港城投资有限公司董事长。历任招商局国际有限公司工程管理部经理、行政部经理、行政部高级经理、工程管理部副总经理、投资发展部副总经理,深圳海勤工程管理有限公司总经理助理、副总经理,招商局港口控股有限公司投资发展部总经理,辽宁港口股份有限公司监事、副总经理、执行董事、副董事长,招商局港口集团股份有限公司总经理助理兼投资发展部总经理,现代货箱码头有限公司董事。

胡绍德先生:出生于1977年4月,注册会计师、中级会计师,毕业于厦门大学会计系会计学专业,获管理学硕士学位。现任本公司副总经理,宁波舟山港股份有限公司董事,澳大利亚PortofNewcastle董事,吉布提港口有限公司副董事长。历任招商局国际有限公司企业规划部功能经理、企划与商务部高级项目经理,吉布提港口有限公司副财务总监、执行财务总监,招商局控股(吉布提)有限公司副总经理兼财务总监,吉布提多哈雷多功能码头有限公司副财务总监,法国TerminalLinkSAS董事,招商局港口集团股份有限公司财务管理部/资本运营部副总经理、财务管理部/资本运营部总经理、深圳分公司总经理、财务共享中心总经理、运营管理部(工程管理中心)总经理、运营管理部/市场商务部总经理。

吴昌攀,董事,先后毕业于杭州电力学校发电厂及电力系统专业、华中师范大学人力资源管理专业。现任本公司董事,宁波舟山港股份有限公司副总经理。历任浙江省电力建设有限公司综合办公室副主任、主任,浙江省海港投资运营集团有限公司、宁波舟山港集团有限公司投资发展部副主任、主任。2022年12月起担任本公司董事。

黎樟林先生:1966年出生,中共党员,中国国籍,董事,高级经济师,经济学硕士,毕业于中国人民大学统计学院。现任本公司董事、战略与可持续发展委员会委员,招商局集团有限公司派出的专职外部董事。历任招商局集团有限公司企业规划部总经理助理、综合交通部/海外业务部副部长、交通物流部副部长,中国外运长航集团有限公司副总经理,曾先后在交通部计划司、华建交通经济开发中心证券管理部任职。2024年1月起担任本公司董事。