伟星股份(002003)公司资料

伟星股份(002003) 投资要点： 单3季度收入增长19%，扣非净利润增长2.6%。前三季度公司实现收入35.8亿元，同比增长23.3%，归母净利润6.24亿元，同比增长17.2%，扣非净利润6.09亿元，同比增长21.1%，毛利率42.70%，同比提升1.12pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/9.9%/3.7%/0.1%，4费合计提升1.37pct，归母净利率17.4%，同比下降0.91pct，扣非归母净利率17.0%，同比下降0.31pct。单3季度公司实现收入12.8亿元，同比增长19.3%，归母净利润2.08亿元，同比下降9.9%，扣非归母净利润2.08亿元，同比增长2.6%，毛利率44.32%，同比提升2.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/11.3%/3.8%/1.3%，4费合计提升5.47pct，归母净利率16.2%，同比下降5.24pct，扣非净利率16.2%，同比下降2.65pct。 单季毛利率连续6个季度同比提升。前三季度毛利率同比提升1.12pct，单3季度毛利率同比提升2.11pct，公司自2023年单2季度起单季度毛利率均同比提升，本季度毛利率是2017年以来最高的单3季度毛利率。公司持续推进“数智”升级，以投入产出为主线，“降本”“提效”两条线同步运作，积极通过内部挖潜，有效应对原材料价格上涨以及各项生产要素成本不断攀升的压力，公司的内部改造取得了不错的成果，我们认为企业成本的降低对毛利率的改善起到重要作用，未来随着公司智能制造战略继续推进，公司毛利率或仍有提升空间。 费用计提方式改变，未来报表或更趋近经营情况。单3季度销售、管理费用率分别提升1.78/3.21pct，主要因公司2024年起改变奖金计提方式，由以往在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，我们认为，将奖金按季度计提更符合实际业务经营情况，更能实际反映经营的变动，预计2025年起公司单季财务表现将愈趋近经营实情，为判断业务走向起到正面作用。 重点布局全球化。三季报公司固定资产较年初增加31%，在建工程较年初减少51%，主要因越南工业园、临海江南外洋工业园、临海邵家渡工业园一期等工程完工，结转固定资产所致，公司在越南的投资有利于国际化的战略规划，复杂的宏观环境和经济形势下，公司加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。 盈利预测与估值。我们预计2024-2026年收入预测分别为46.9、55.2、65.3亿元（43.7、49.6、58.1亿元），归母净利润预测分别为6.94、8.25、9.93亿元（6.11、6.79、8.03亿元），给予公司2024年25X PE不变，对应目标价14.85元（目标价13.05元，+14%），维持“优于大市”评级。 风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

伟星股份(002003) 费用计提影响Q3业绩，国际化成长逻辑持续演绎，维持“买入”评级2024Q1-3实现营收35.8亿元（同比+23.3%），归母净利润6.24亿元（同比+17.2%），扣非归母净利润6.09亿元（同比+21.1%）。分季度来看，2024Q1/Q2/Q3营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%，主要系奖金计提方式改变影响业绩，剔除费用计提影响后Q1-3扣非归母净利润约同比+36%。公司国际化龙头竞争优势逐步显现，Q4有望延续双位数增速；长期来看，看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下，国际影响力提升，逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长。我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.11/8.16/9.41亿元（前值：6.83/7.67/8.73亿元），对应EPS为0.61/0.70/0.80元，当前股价对应PE为23.2/20.2/17.5倍，维持“买入”评级。 盈利能力：毛利率稳中有升，期间费用率剔除奖金计提影响同比-1.0pct 毛利率：2024Q1-3毛利率为42.7%（同比+1.1pct），分季度来看，2024Q1/Q2/Q3毛利率分别同比+0.2/+0.5/+2.1pct至37.9%/43.9%/44.3%。公司稳步推进智能制造、数字化转型升级，盈利能力稳中有升。期间费用率：2024Q1-3期间费用率为21.8%（同比+1.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+0.7/-0.1/+0.1pct，其中销售和管理费用率提升主要由于公司2024年开始将奖金计提方式从第四季度一次性计提改为按季度计提，Q1-3同比增加8932万元，剔除影响后期间费用率同比-1.0pct。综上，2024Q1-3归母净利率为17.4%，同比-0.9pct。 营运能力：营运情况良好，现金流充足 截至2024Q3末，存货规模为7.1亿元，同比+12.9%，存货周转天数同减8天至86天。截至2024Q3末，应收账款为5.7亿元，同比+11.4%，应收账款周转天数同减2天至39天。2024Q1-3经营性现金流净额为7.4亿元，同比+53.4%。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。

伟星股份(002003) 投资要点 公司公布2024年三季报：24年前三季度营收35.80亿元/yoy+23.26%、归母净利6.24亿元/yoy+17.15%，扣非归母净利润6.09亿元/yoy+21.09%。单季度看，24Q1/Q2/Q3营收分别同比+14.83%/+32.20%/+19.34%，归母净利分别同比+45.25%/+36.17%/-9.87%，扣非归母净利润分别同比+46.13%/+31.06%/+2.56%。Q3营收增速在基数原因及下游补库进程推进下有所放缓、但仍保持较快增长水平，归母净利润同比下滑主因费用计提方法调整所致（往年员工奖金集中在Q4计提，今年改在Q2-Q4分别计提），剔除费用计提方法调整的影响来看，我们预计Q3扣非归母净利润同比增长20%+。 我们判断前三季度国际品牌订单好于国内、钮扣订单好于拉链。受益于海外补库需求拉动及公司国际化战略的持续推进，我们预计今年前三季度保持国际品牌订单好于国内品牌的趋势，预计国际品牌订单同比增长30%+、国内品牌订单同比增长10%+。与此同时，由于钮扣主要应用于服装产品、而拉链应用除服装外还有箱包和床上用品等，因此在今年服装行业补库的背景下钮扣需求恢复略好于拉链。长期看我们预计拉链增长前景仍然好于钮扣，公司在拉链行业核心竞争力持续凸显，有望保持长期稳健可持续发展。 Q3毛利率提升、费用率受计提方式调整影响提升较多，净利率下降。1）毛利率：24Q3同比+2.11pct至44.32%，我们判断主要来自规模效应及产品结构变动带动。2）期间费用率：24Q3期间费用率同比+5.47pct至25%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.78/+3.21/+0.05/+0.43pct至8.56%/11.30%/3.84%/1.30%，销售和管理费用率提升均来自奖金计提方式由往年集中Q4改为分布在Q2-Q4所致，其中管理费用计提主要体现在Q3、因此管理费用率提升更多。3）其他损益项目：23Q3确认资产处置收益2228万元，24Q3为损失47万元。4）归母净利率：24Q3同比-5.24pct至16.18%。 盈利预测与投资评级：公司为国内服饰辅料龙头，24年以来在下游客户补库需求及公司自身竞争力持续兑现共同带动下，订单保持较高景气度，业绩实现较快增长。Q3净利润下滑来自费用计提方式影响，剔除该因素后利润率保持稳中有升趋势，我们预计Q4利润率将显著提升。公司核心竞争力在于坚定推进国际化战略、智能制造水平持续提升、营销网络高效运营、企业文化团结拼搏，当前在拉链供应市场占有率较低，长期稳健增长可期。维持24-26年归母净利润6.95/8.03/9.19亿元预测值，对应PE24/21/18X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求疲软，汇率波动等。

伟星股份(002003) 公司发布2024Q3季报 公司24Q3收入13亿，同增19%；归母净利2.1亿同减10%，扣非后归母净利2.1亿同增3%； 24Q1-3公司收入36亿同增23%，归母净利6.2亿同增17%，扣非后归母6.1亿同增21%。 24Q1-3公司毛利率42.7%同增1.1pct；净利率17.6%同减0.8pct。 本期销售费用同增35.31%，系公司2024年起改变奖金计提方式，由以往在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，销售人员薪酬增加较多所致；其中因奖金计提方式原因同增4989.10万。 管理费用同增33.2%，系公司2024年起改变奖金计提方式，由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，职工薪酬增加较多所致；其中，因奖金计提方式原因同增3942.40万元。 受此影响，24Q1-3费用增长约0.89亿，若剔除核算方式变化，24Q1-3调后归母净利约7.1亿，同增34%，快于24Q1-3收入增长。 立足市场需求，全面提升综合营销能力 一是聚焦海外市场，以越南工业园投产为契机，加速推进国际营销网络布局以及国际品牌开发，不断提升国际影响力；二是聚焦重点客户及优质客户，研产销联动，有效满足客户各类需求及潜在需求，不断提升现有客户的合作深度，并不断拓展新的客户群体；三是持续提升营销人员的服务意识，从而为客户提供更优质的服务，提升客户满意度和认同度。 重视产品研发，强化客户绑定 在产品研发方面，主要是以下几种形式：一是公司设计师根据市场潮流开发出新品供客户进行选择；二是公司设计师对品牌客户进行一对一服务，根据客户服装的设计风格，针对性或联合开发；三是直接根据品牌客户的产品设计样稿进行打样生产。 维持盈利预测，维持“买入”评级 近几年公司业绩较好的主要原因是过去几年持续推进智能制造战略、国际化战略及提升制造水平、技术水平和产品品质等方面的工作，使得公司的综合竞争优势更加明显，品牌知名度和客户满意度在持续提升。我们预计公司24-26年EPS分别为0.6元、0.7元以及0.8元，PE分别为23X、20X、16X。 风险提示：市场经营风险、接单不及预期，核心高管流失。