中材科技(002080) 业绩简评 2026年4月24日公司发布一季报：26Q1公司实现收入68.54亿元、同比+5%，归母净利5.07亿元、同比+40%，扣非4.51亿元，同比+80%。 业绩整体好于预期，主因系①粗纱价格同环比提高，电子布涨价在报表端体现，②特种纤维布销量同比增长，③锂电隔膜销量同比增长，以及价格回暖。 经营分析 （1）传统玻纤：粗纱行业淡季不淡，供给小年、价格有继续上涨的空间，电子布价格处于快速上涨通道。①粗纱，单价方面，根据卓创资讯数据，26Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3604元/吨，同比-4%、环比+2%，报价环比略有上涨。销量方面，26Q1期末行业库存85.9万吨，环比25Q4末减少0.3万吨，一季度淡季并未出现累库。②电子布，单价方面，26Q1行业7628电子布均价约5.21元/米，同比+26%、环比+18%。受织布机紧张和下游CCL价格持续上行的影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4以来7628电子布报价涨幅51%（4月时点价格为6.28元/米，25Q3期末仅为4.15元/米）。 （2）定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，静待定增落地：目前累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线，2025年3个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并顺利推进。25年销售特种纤维布1917万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及Q布全品类，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2026-2028年归母净利分别为28.68、36.84、43.46亿元，现价对应动态PE分别为31x、24x、20x，维持“买入”评级。 风险提示 特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

中材科技(002080) 业绩简评 2026年3月19日，公司发布2025年报公告：全年公司收入302亿元，同比+26%，归母净利润18.2亿元，同比+104%，扣非归母净利润12.8亿元，同比+235%。其中25Q4收入84.9亿元，同比+18%，归母净利润3.4亿元，同比+19%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+44%。全年归母口径高于业绩预告中值（17.5亿元）。 经营分析 2025年分板块业绩拆分（叶片、锂膜非全资持股），整体归母净利18.18亿元，其中泰山玻纤（含特种玻纤）贡献11亿元、叶片贡献3.64亿元、锂膜贡献-0.25亿元，推算其他业务贡献3.8亿元。（1）玻纤：2025年公司玻纤及制品销售137万吨、同比+5%，泰山玻纤净利润11亿元，我们推算吨净利802元（为含特种玻纤的全口径吨净利，传统玻纤预计与该值有一定差距）。 定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，静待定增落地：目前累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线，年内3个特种纤维布项目合计产能9400万米获批并顺利推进。全年销售特种纤维布1917万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及Q布全品类，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。 （2）风电叶片：盈利能力同比明显修复，2025年销售36.2GW、同比+51%，子公司中材叶片净利润6.2亿元。我们推算，公司风电叶片板块净利率为4.9%，2024年仅为3.7%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2026-2028年归母净利分别为28.68、36.84、43.46亿元，现价对应动态PE分别为25x、19x、16x，维持“买入”评级。 风险提示 特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

中材科技(002080) 股权激励简评 2026年1月4日，公司公告2025年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权总量不超过1540万股（占激励公告前股本总额的0.92%），首次授予激励对象不超过358人（占2024年末公司员工人数的1.79%），股票期权行权价格为36.65元。 经营分析 （1）激励目标：2025年股票期权激励计划解除限售的业绩考核目标为，以2024年的扣非归母净利润为基数，2026/2027/2028年扣非归母净利润CAGR分别不低于107%/73%/62.5%，测算对应中材科技2026/2027/2028年扣非归母净利润分别为16.4/19.9/26.7亿元，此外激励计划考核要求2026/2027/2028年ROE分别不低于8%/8.3%/9.4%。考虑到25Q1-Q3中材科技扣非归母净利润已达12.0亿元，我们认为本次激励目标实现概率较高。 （2）定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，期待定增事项落地：①25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.02、26.08、30.60亿元，现价对应动态PE分别为30x、23x、20x，维持“买入”评级。 风险提示 特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

中材科技(002080) 公司三季度实现归母净利润4.81亿元，同比上升234.84% 公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润217.01/14.80亿元，同比+29.09%/+143.24%。其中Q3单季度实现收入/归母净利润83.69/4.81亿元，同比+33.47%/+234.84%，扣非归母净利润3.89亿元，同比+333.91%，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。 收入环比增长，锚定高频高速电子材料赛道 公司Q3收入/归母净利润环比分别+6.9%/-24.4%，环比降幅明显小于23、24年同期。玻纤来看，预计价格环比略有调整，据卓创资讯，25Q3缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比/同比分别-4%/-2%。截止25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，同比+14.4%，较Q2末下降3%。叶片来看，25年1-8月风电新增装机已达5784万千瓦，同比+72%，而7-8月份新增装机容量仅为645万千瓦，测算月均装机环比Q2下降五成多。公司已公布定增不超44.81亿元，拟投向低介电纤维布（LDK）3500万米与超低损耗低介电纤维布（Q布）2400万米等项目，明确押注高频高速电子材料赛道，持续看好公司特种玻纤布发展。 盈利能力增强，现金流持续改善 公司前三季度整体毛利率19.68%，同比+1.86pct，其中，Q3单季度整体毛利率19.07%，同比/环比分别+2.27/-2.05pct。前三季度期间费用率11.40%，同比-2.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.90%/4.81%/4.60%/1.09%，同比分别-0.66/-1.02/-0.52/-0.60pct，主要系公司营收增长，费用控制能力增强。最终实现净利率8.02%，同比+3.50pct。25Q3末资产负债率56.60%，同比+1.87pct。前三季度经营性现金流净额36.21亿元，同比+17.27亿元，收现比同比-11.15pct达90.88%，付现比同比-14.76pct达72.01%。 远期成长值得期待，维持“买入”评级 当前公司玻纤景气相对底部向上+特种布逐渐释放，叶片量增可观，锂膜拖累有限，新业务稳定贡献利润。考虑到公司特种电子布业务相关产品已完成头部客户的认证及批量供货，今年为0-1进度，明年或将量价释放，我们将公司25-27年归母净利润预测由16/20/26亿元提高至19/29/39亿元，维持“买入”评级。 风险提示：风电行业发展速度不及预期、玻纤需求修复不及预期、成本上涨等。

黄再满先生:中国国籍,1969年出生,中共党员,硕士,教授级高级工程师,享受国务院特殊津贴。曾任北京玻钢院复合材料有限公司研发中心主任、监事,中材科技(苏州)有限公司总经理,中材科技风电叶片股份有限公司总经理、董事长,中材锂膜有限公司董事长,中材科技股份有限公司国家重点实验室主任、党委副书记、副总裁、总裁。现任中材科技股份有限公司党委书记、董事长;兼任中国建筑材料联合会副会长、中国复合材料工业协会副会长、中国复合材料学会理事。

陈雨先生:中国国籍,1978年出生,中共党员,硕士。曾任北新集团建材股份有限公司党委副书记、董事、总经理;中建材联合投资有限公司总经理。现任中材科技股份有限公司党委副书记、董事、总裁。

段星亮先生:中国国籍,1982年出生,中共党员,硕士,经济师。曾任中国建材股份有限公司行政人事部副总经理、人力资源部副总经理(主持工作)、人力资源部总经理、党委组织部部长/人力资源部总经理。现任中材科技股份有限公司副总裁、总法律顾问。

王欣先生:中国国籍,1973年出生,中共党员,工程硕士,教授级高级工程师。曾任北京玻钢院复合材料有限公司科实事业部设备保障部部长、风机叶片项目部经理;中材科技风电叶片股份有限公司党委副书记、副总经理、总经理。现任中材科技股份有限公司副总裁;中材科技风电叶片股份有限公司董事长。

白耀宗先生:中国国籍,1980年出生,中共党员,硕士,正高级工程师。曾任南京玻纤院滤材事业部副总经理;南京玻纤院膜材料公司副总经理;中材锂膜有限公司党委副书记、党委书记、副总经理、总经理;中材科技股份有限公司总裁助理。现任中材科技股份有限公司副总裁;中材锂膜有限公司董事长。

何思成女士:中国国籍,1985年出生,中共党员,清华大学工商管理硕士、香港大学经济学硕士,高级经济师。曾供职于普华永道中天会计师事务所西安分所,历任中国建材股份有限公司行政人事部总经理助理、办公室副主任、党群工作部主任;中材科技股份有限公司纪委书记。现任中材科技股份有限公司副总裁、董事会秘书。

张恒先生:中国国籍,1982年出生,中共党员,硕士,高级会计师。曾任中材科技股份有限公司财务部经理助理、副经理;中材科技风电叶片股份有限公司财务部经理、财务副总监、财务总监、副总经理;中国复合材料集团有限公司党委副书记、总经理。现任中材科技股份有限公司副总裁。

冯俊先生:中国国籍,1974年出生,中共党员,硕士,高级会计师、ACCA资深会员。曾任中国建筑材料科学研究总院有限公司总会计师;中广核铀业斯科有限公司副CFO、CFO、党委副书记、纪委书记;中广核工程有限公司财务部财务管理专家、国际财务专家。现任中材科技股份有限公司董事。

高则怀先生:中国国籍,1963年出生,中共党员,中央财政金融学院硕士研究生。曾任国泰君安证券股份有限公司北京分公司副总经理;中国材料科工集团公司投资发展部副经理;中国中材股份有限公司投资发展部部长;中国中材集团有限公司投资发展部部长;中国建材集团有限公司副总经济师;中建材资产管理有限公司常务副总经理、总经理、执行董事;中建材集团进出口有限公司董事长;中国建材集团财务有限公司董事。

倪金瑞先生:中国国籍,1964年出生,中共党员,本科。曾任天津水泥工业设计研究院财务总监兼董事会秘书、中材国际副总裁、财务总监、中国巨石副总经理兼财务总监;现任广融达金融租赁有限公司董事,中材科技股份有限公司董事。