孚日股份(002083)公司资料

孚日股份(002083) 核心观点： 事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收39.91亿元，同比增长0.14%；归母净利润2.46亿元，同比增长7.23%；基本每股收益0.3元。其中，公司第3季度单季实现营收13.75亿元，同比增长8.47%；归母净利润1.19亿元，同比增长127.78%。 Q3维持高毛利率，盈利能力明显改善。报告期内，公司综合毛利率为16.67%，同比提升3.27pct。其中，23Q3延续Q2的高毛利率，并有进一步改善，单季毛利率为19.64%，同比提升8.3pct，环比提升0.82pct。2023年前三季度，公司期间费用率为7.8%，同比提升1.58pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/3.74%/0.52%/1.29%，同比分别变动+0.17pct/+0.41pct/-0.17pct/+1.18pct。2023年前三季度，公司净利率为5.85%，同比提升0.19pct。其中，23Q3单季公司净利率为8.25%，同比提升4.26pct，环比提升0.62pct。 新材料业务稳步扩张，国产替代顺利推进。公司新材料业务客户开拓顺利，新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户，2023年上半年已实现超5,000万营收。同时，一期5万吨/年功能性涂层材料项目已建成投产，正处于产能爬坡期，当前月产量稳定在1,000吨以上；二期项目正在规划建设中，将建设5万吨/年高端树脂和5万吨/年功能涂料项目。 有序推动新能源项目发展，销售渠道初步建成。目前，公司VC精制项目一期已达到正常生产条件，VC合成项目一期已为精制VC陆续提供合格产品，实现了VC全流程生产贯通。公司FEC项目首期已开始主体施工，预计2023年年底建成投产。同时，公司已同国内部分头部企业形成良好的供需关系，客户群体较为稳定，产品质量及性能得到客户的高度认可。 投资建议：公司业绩持续向好，22Q4低基数下，利润全年有望实现亮眼成长。家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.38/0.44/0.52元，对应PE为11X/10X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目拓展不及预期的风险、原材料价格及汇率大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。

孚日股份(002083) 核心观点： 事件： 公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收26.16 亿元，同比下降 3.74%；归母净利润 1.26 亿元，同比下降28.47%；基本每股收益 0.15 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 12.85 亿元，同比下降 1.46%；归母净利润 1.02 亿元，同比下降 17.84%。 公司毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。 报告期内，公司综合毛利率为 15.11%，同比提升 0.74 pct。其中， 23Q2 单季毛利率为 18.82%，同比提升 4.26 pct，环比提升 7.29 pct。 费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 7.76%，同比提升 1.34 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.29% / 3.76% / 0.53% /1.18%，分别同比+0.14 pct / +0.51 pct / -0.13 pct / +0.82 pct。净利率方面， 2023 年上半年，公司净利率为 4.58%，同比下降 1.86 pct；23Q2 单季公司净利率为 7.63%，同比下降 1.79 pct，环比提升 5.99pct。 家纺主业表现稳健， 持续推进内销建设。 报告期内，公司家纺业务实现营收 19.07 亿元，同比下降 2.92%。外销方面，公司在保证大客户订单基础上，积极开发新渠道，上半年家纺产品出口 2.37亿美元。 其中日本市场保持增长势头，欧美市场略有下滑。内销方面， 公司多渠道开展招商工作，积极参加上海家纺展，线下、团购等多个渠道取得阶段性成果。同时，公司优化线上渠道产品结构，重点对接各大网络主播，为后续扩张奠定基础。 涂层材料国产化替代空间广阔， 公司业务实现快速扩张。 涂层材料被广泛应用于建筑和工业各细分领域， 2022 年中国涂料总产量约 3,488 万吨，主营业务收入约 4,525 亿元。竞争格局较为分散，外资企业占据主要市场份额， CR10 仅为 18.1%，且其中 7 家为外资公司。 伴随国产企业研发突破，涂料行业国产化替代趋势明显，2022 年中国前 100 强涂料企业的国产份额为 17.21%，较 2017 年提升 3.45 pct。 公司积极布局军民两用功能性涂层材料业务， 报告期内新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户， 月销量自年初 300 吨爬升至超 1,000 吨，营收超 5,000 万元。 产能方面， 一期5 万吨/年军民两用功能性涂层材料项目已建成投产， 处于产能爬坡期，二期项目未来规划建设 5 万吨/年高端树脂和 5 万吨/年功能涂料项目。 电解液添加剂前景明朗， 公司销售渠道逐步打开。 2022 年， 中国新能源汽车产销量分别同比增长 96.9%、 93.4%，电解液出货量同比增长 75.74%，锂电池电解液添加剂出货 6.8 万吨，同比增长108.59%。子公司孚日新能源布局锂电池电解液添加剂新材料，积极主动开拓市场，已与多家电解液头部企业建立了稳定的业务关系。目前，公司已投资建设 4 万吨 CEC 产能、 1 万吨 99.5%VC 粗品产能、 1 万吨 VC 精制产能，后续 1 万吨 FEC 产能预计首期将于 2023 年底建成投产。 投资建议： 公司业绩环比逐季向好， 叠加 22 年下半年低基数，全年有望实现稳增。 家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.28 / 0.34 / 0.42 元/股，对应 PE 为 17X / 14X/ 11X， 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新项目拓展不及预期、汇率大幅波动、 市场竞争加剧的风险。

孚日股份(002083) 事件：公司2022年前三季度实现收入39.85亿元，同增6.24%，实现归母净利润2.29亿元，同增-6.57%；22Q3公司实现收入12.68亿元，同增-2.48%，归母净利润0.52亿元，同增-33.74%，短期受海外高通胀、下游需求疲软等影响，公司业绩承压。 点评： 高基数&海外高通胀双重压力下，22Q3收入同比下降。公司主营毛巾、床上用品，境外市场收入占比约70%，2021年前三季度收入高基数，叠加欧美市场通胀处于较高水平，居民消费意愿下降，22Q3公司收入同比下滑。费用方面，22Q3公司涂料、锂电池材料等项目正式落地，带动Q3研发费用同增88.3%至0.27亿元，研发费用率同增0.29PCT至0.69%。财务费用方面，得益于利息支出减少及汇兑收益增加，22Q3财务费用同降94.7%至465.11万，财务费用率同降2.22PCT至0.12%。 涂层项目试生产、电池材料项目落地，家纺龙头驶入新赛道。1）主业方面：短期来看，在国内疫情和海外高通胀的压力下，海外消费需求收缩的同时，公司海外客户拓展受阻，主业增长短期承压；长期来看，一方面下游客户库存有望持续优化，另一方面公司作为家纺制品龙头企业，随着纺织企业订单进一步向龙头集中，有望凭借规模化降成本优势，实现业绩稳健增长。2）新业务方面，公司锂电池材料项目具有较强技术优势，团队行业运营经验丰富、产品生产工艺业内领先，公司有望凭借产业链配套优势，持续拓展下游头部客户。此外Q3公司功能性涂层项目已进入试生产阶段，产品品类丰富、技术壁垒较高，有望打造未来新的业绩增长曲线。 盈利预测与投资建议：短期公司家纺主业增长承压，我们下调公司2022-2024年EPS预测为0.33/0.47/0.72元（原值为0.38/0.50/0.74元），目前股价对应22年14.55倍PE，长期公司主业收入有望保持稳步增长，涂料、锂电池材料等新业务逐步落地，预计将贡献收入增长，维持“买入”评级。 风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、新冠肺炎疫情扩散等。

孚日股份(002083) 孚日股份创立于1987年，主要从事毛巾、床上用品及其他家纺产品的研发设计及生产销售。发展至今，孚日已经成为一家以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、热电、电机、新化工材料等多元产业于一体的综合性企业集团。孚日股份的发展史反映了我国纺织行业发展史，也体现了传统制造行业对于新发展方向的探索史。公司主营毛巾、床品等家纺用品外销，并通过打造自有品牌发展内销，同时开始尝试多元化业务等，寻找新的增长点。从业绩表现看，公司自2012年起走出业绩低谷，2020年又遇到疫情影响，2022年上半年业绩表现出回升态势，随着新业务的贡献，今年有望成为公司业绩增长拐点。 我国是家纺出口大国，公司主业优势明显。我国是全球最大的家用纺织品出口国。家用纺织品需求量巨大，在欧美家用纺织品在所有纺织品中的占比超过了服装用纺织品。作为日常消费品，毛巾及床品的消费具备一定韧性，同时随着全球经济的企稳，以及国内消费升级，毛巾市场的增长仍值得期待。从外销看，公司在生产端打造产业链群，在销售端打造对全球市场高度敏感的营销体系，公司在主要外销市场保持着优势市场地位，拥有较强的溢价能力、抗风险能力和市场话语权。内销方面，公司自主品牌“孚日”“玉洁”调整升级，将有效承接国内消费升级对于高品牌家纺品的需求。公司有望凭借优势在外销、内销业务上取得稳健增长。 依托产业配套优势，新材料、新能源业务打开公司增长空间。从2021年开始公司筹备筹建了大化工和高端装备制造项目。公司借助配套热电厂、自来水厂等产业链群，具备发展其他产业的基础，同时也将加强成本端的优势，助力在新业务领域快速占领市场。公司主要的新业务包括：孚日宣威公司的功能涂层业务，孚日新能源公司的电池级VC等新材料业务。 工业涂层属于典型的技术密集型产业，具有良好的应用前景。孚日宣威具备技术基础及一定的客户基础，尤其在热屏蔽节能降温防腐涂层材料等材料领域，其技术水平达到国内领先，有较好的军工应用经验。本次合资公司的建设项目，将产能扩大至5万吨，目前项目投产及业务拓展进度良好，未来有望贡献超10亿级收入。 新能源材料业务，赛道景气持续。孚日新能源的项目主要围绕电池级VC和电池级FEC产品开展，VC和FEC均为锂电池电解液的重要添加剂，决定着电池的综合性能。随着动力电池及储能行业的快速发展，电池电解液也将持续快速增长。孚日新能源将有望依托公司的化工基础及产业配套优势，快速切入电解液添加剂赛道。目前公司规划产能未VC精制产品、FEC产品各1万吨/年，目前VC首期已联动调试，未来业绩贡献可期。 盈利预测及投资评级：孚日股份在家纺用品领域根基深厚、优势突出，公司围绕主业打造全产业链条，配套产业为新业务开展打下基础，未来竞争优势得以强化。我们看好公司主业稳健发展，及在功能涂层材料、新能源材料领域的发展潜力。预计随着未来新业务占比的提升，公司的业绩及估值有望双升。预计公司2022-2024年营业收入为54.92/63.69/78.04亿元，同比增长6%、16%、23%；归母净利润为3.0、4.09和5.65亿元，同比增长9.73%、36.35%和38.33%，对应PE为14.78、10.50、7.32倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。 风险提示：汇率波动、经济复苏低于预期、新模式发展不确定性高、政策风险、终端零售恶化、人力成本持续攀升、新业务领域竞争趋于激烈。