孚日股份(002083) 事件描述 2026年4月8日，孚日股份正式发布2025年年度报告；4月15日同步披露2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入52.10亿元，同比下滑2.55%；归母净利润4.28亿元，同比增长23.16%；扣除非经常性损益后的归母净利润4.47亿元，同比增长33.07%，盈利表现显著改善。2026年一季度，公司实现营业总收入14.09亿元，同比增长3.31%；归母净利润1.80亿元，同比增长41.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.82亿元，同比增长33.43%。 事件点评 分业务经营情况：板块表现分化，新能源业务高增带动盈利改善传统家纺板块中，核心毛巾系列实现营业收入32.29亿元，毛利率26.01%，同比提升1.65个百分点；床品系列实现营业收入3.86亿元，毛利率18.21%，同比提升3.39个百分点，两大品类全年销量同比略有下滑，通过产品结构升级实现盈利水平稳步抬升。同时，公司新能源业务实现营业收入2.92亿元，收入同比大幅增长67.89%，毛利率达11.98%，同比大幅提升29.43个百分点；化工、涂覆材料等板块经营保持平稳，内销市场毛利率同比提升显著，海外外销业务盈利韧性也持续凸显。 毛巾家纺行业稳步提质，龙头综合优势显著。2025年国内针纺织品类零售额同比增长3.2%，消费持续向品质化、功能化、高端化升级公司作为家纺行业龙头，毛巾系列产品根基深厚，2025年销量5.37万吨，行业口碑与全球渠道布局完善，依托全产业链、高端产品研发多渠道全域覆盖能力，同时持续发力高端新品与国内外双线市场，盈利水平稳步提升，核心竞争壁垒持续加固。 新材料赛道高景气，第二增长曲线势能强劲。涂料行业方面，2025年国内涂料行业投资总额超470亿元，新增产能突破1100万吨，行业向绿色化、功能化加速升级；锂电池电解液赛道景气高涨，2025年全球新能源汽车销量同比增长21%，全球电解液出货量同比增长44.5%，VC产品价格主流价格全年大涨260.82%。公司新材料业务增长亮眼，全年合计营收5亿元、同比增长31.85%。涂料板块技术实力国内领先，斩获多项国家级、省级科技奖项；电解液添加剂业务实现全产业链布局，2025年销量同比增长37.06%，凭借成本、研发与头部客户资源优势，成长韧性持续凸显。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营业收入分别为53.43亿元、59.41亿元66.06亿元，同比增速分别为2.55%、11.19%、11.20%；归母净利润分别为4.76亿元、5.77亿元、6.90亿元，同比增速分别为11.17%、21.13%、19.64%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为23倍、19倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术开发风险风险。

孚日股份(002083) 核心观点： 事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收39.91亿元，同比增长0.14%；归母净利润2.46亿元，同比增长7.23%；基本每股收益0.3元。其中，公司第3季度单季实现营收13.75亿元，同比增长8.47%；归母净利润1.19亿元，同比增长127.78%。 Q3维持高毛利率，盈利能力明显改善。报告期内，公司综合毛利率为16.67%，同比提升3.27pct。其中，23Q3延续Q2的高毛利率，并有进一步改善，单季毛利率为19.64%，同比提升8.3pct，环比提升0.82pct。2023年前三季度，公司期间费用率为7.8%，同比提升1.58pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.24%/3.74%/0.52%/1.29%，同比分别变动+0.17pct/+0.41pct/-0.17pct/+1.18pct。2023年前三季度，公司净利率为5.85%，同比提升0.19pct。其中，23Q3单季公司净利率为8.25%，同比提升4.26pct，环比提升0.62pct。 新材料业务稳步扩张，国产替代顺利推进。公司新材料业务客户开拓顺利，新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户，2023年上半年已实现超5,000万营收。同时，一期5万吨/年功能性涂层材料项目已建成投产，正处于产能爬坡期，当前月产量稳定在1,000吨以上；二期项目正在规划建设中，将建设5万吨/年高端树脂和5万吨/年功能涂料项目。 有序推动新能源项目发展，销售渠道初步建成。目前，公司VC精制项目一期已达到正常生产条件，VC合成项目一期已为精制VC陆续提供合格产品，实现了VC全流程生产贯通。公司FEC项目首期已开始主体施工，预计2023年年底建成投产。同时，公司已同国内部分头部企业形成良好的供需关系，客户群体较为稳定，产品质量及性能得到客户的高度认可。 投资建议：公司业绩持续向好，22Q4低基数下，利润全年有望实现亮眼成长。家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.38/0.44/0.52元，对应PE为11X/10X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目拓展不及预期的风险、原材料价格及汇率大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。

孚日股份(002083) 核心观点： 事件： 公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收26.16 亿元，同比下降 3.74%；归母净利润 1.26 亿元，同比下降28.47%；基本每股收益 0.15 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 12.85 亿元，同比下降 1.46%；归母净利润 1.02 亿元，同比下降 17.84%。 公司毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。 报告期内，公司综合毛利率为 15.11%，同比提升 0.74 pct。其中， 23Q2 单季毛利率为 18.82%，同比提升 4.26 pct，环比提升 7.29 pct。 费用率方面，报告期内，公司期间费用率为 7.76%，同比提升 1.34 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.29% / 3.76% / 0.53% /1.18%，分别同比+0.14 pct / +0.51 pct / -0.13 pct / +0.82 pct。净利率方面， 2023 年上半年，公司净利率为 4.58%，同比下降 1.86 pct；23Q2 单季公司净利率为 7.63%，同比下降 1.79 pct，环比提升 5.99pct。 家纺主业表现稳健， 持续推进内销建设。 报告期内，公司家纺业务实现营收 19.07 亿元，同比下降 2.92%。外销方面，公司在保证大客户订单基础上，积极开发新渠道，上半年家纺产品出口 2.37亿美元。 其中日本市场保持增长势头，欧美市场略有下滑。内销方面， 公司多渠道开展招商工作，积极参加上海家纺展，线下、团购等多个渠道取得阶段性成果。同时，公司优化线上渠道产品结构，重点对接各大网络主播，为后续扩张奠定基础。 涂层材料国产化替代空间广阔， 公司业务实现快速扩张。 涂层材料被广泛应用于建筑和工业各细分领域， 2022 年中国涂料总产量约 3,488 万吨，主营业务收入约 4,525 亿元。竞争格局较为分散，外资企业占据主要市场份额， CR10 仅为 18.1%，且其中 7 家为外资公司。 伴随国产企业研发突破，涂料行业国产化替代趋势明显，2022 年中国前 100 强涂料企业的国产份额为 17.21%，较 2017 年提升 3.45 pct。 公司积极布局军民两用功能性涂层材料业务， 报告期内新增多家国企、央企、军工企业等战略级客户， 月销量自年初 300 吨爬升至超 1,000 吨，营收超 5,000 万元。 产能方面， 一期5 万吨/年军民两用功能性涂层材料项目已建成投产， 处于产能爬坡期，二期项目未来规划建设 5 万吨/年高端树脂和 5 万吨/年功能涂料项目。 电解液添加剂前景明朗， 公司销售渠道逐步打开。 2022 年， 中国新能源汽车产销量分别同比增长 96.9%、 93.4%，电解液出货量同比增长 75.74%，锂电池电解液添加剂出货 6.8 万吨，同比增长108.59%。子公司孚日新能源布局锂电池电解液添加剂新材料，积极主动开拓市场，已与多家电解液头部企业建立了稳定的业务关系。目前，公司已投资建设 4 万吨 CEC 产能、 1 万吨 99.5%VC 粗品产能、 1 万吨 VC 精制产能，后续 1 万吨 FEC 产能预计首期将于 2023 年底建成投产。 投资建议： 公司业绩环比逐季向好， 叠加 22 年下半年低基数，全年有望实现稳增。 家纺主业稳步发展；抗腐蚀涂层突破国外技术封锁，国产替代空间广阔；新能源项目优势突出、确定性强，产能建设&龙头客户开拓顺利推进。 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.28 / 0.34 / 0.42 元/股，对应 PE 为 17X / 14X/ 11X， 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新项目拓展不及预期、汇率大幅波动、 市场竞争加剧的风险。

孚日股份(002083) 事件：公司2022年前三季度实现收入39.85亿元，同增6.24%，实现归母净利润2.29亿元，同增-6.57%；22Q3公司实现收入12.68亿元，同增-2.48%，归母净利润0.52亿元，同增-33.74%，短期受海外高通胀、下游需求疲软等影响，公司业绩承压。 点评： 高基数&海外高通胀双重压力下，22Q3收入同比下降。公司主营毛巾、床上用品，境外市场收入占比约70%，2021年前三季度收入高基数，叠加欧美市场通胀处于较高水平，居民消费意愿下降，22Q3公司收入同比下滑。费用方面，22Q3公司涂料、锂电池材料等项目正式落地，带动Q3研发费用同增88.3%至0.27亿元，研发费用率同增0.29PCT至0.69%。财务费用方面，得益于利息支出减少及汇兑收益增加，22Q3财务费用同降94.7%至465.11万，财务费用率同降2.22PCT至0.12%。 涂层项目试生产、电池材料项目落地，家纺龙头驶入新赛道。1）主业方面：短期来看，在国内疫情和海外高通胀的压力下，海外消费需求收缩的同时，公司海外客户拓展受阻，主业增长短期承压；长期来看，一方面下游客户库存有望持续优化，另一方面公司作为家纺制品龙头企业，随着纺织企业订单进一步向龙头集中，有望凭借规模化降成本优势，实现业绩稳健增长。2）新业务方面，公司锂电池材料项目具有较强技术优势，团队行业运营经验丰富、产品生产工艺业内领先，公司有望凭借产业链配套优势，持续拓展下游头部客户。此外Q3公司功能性涂层项目已进入试生产阶段，产品品类丰富、技术壁垒较高，有望打造未来新的业绩增长曲线。 盈利预测与投资建议：短期公司家纺主业增长承压，我们下调公司2022-2024年EPS预测为0.33/0.47/0.72元（原值为0.38/0.50/0.74元），目前股价对应22年14.55倍PE，长期公司主业收入有望保持稳步增长，涂料、锂电池材料等新业务逐步落地，预计将贡献收入增长，维持“买入”评级。 风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、新冠肺炎疫情扩散等。

张国华先生:中国国籍,1973年1月生,汉族,大学本科,工程师。历任高密万仁热电有限公司车间主任、客户服务中心主任、副总经理,高密市孚日地产有限公司总经理、高密市新城热力公司总经理、高密万仁热电有限公司总经理、公司总经理,现任公司董事长。

肖茂昌先生:中国国籍,1979年9月生,汉族,大学本科,副高级工程师。原从事日本神钢工程机械销售8年,2010年在恒磁电机入职,曾担任恒磁电机总经理职务、公司董事长,现任公司董事、总经理。

肖茂昌先生:中国国籍,1979年9月生,汉族,大学本科,助理工程师。原从事日本神钢工程机械销售8年,2010年在恒磁电机入职,曾担任恒磁电机总经理职务、公司董事长,现任公司董事、总经理。

岳亦刚先生:中国国籍,1982年3月生,汉族,大学本科学历。历任公司宣传员,办公室主任,党委副书记,现任党委副书记、高密万仁热电有限公司总经理。

王启军先生:中国国籍,1977年4月生,汉族,大学本科学历。历任公司出口部业务员、部门经理、家纺二公司副总经理,现任家纺三公司总经理、公司董事。

秦峰先生:1986年8月出生,汉族,中国国籍,硕士。曾任高密华荣实业发展有限公司资产运营部经理,高密市新城热力有限公司董事长兼总经理。现任高密华荣实业发展有限公司副总经理、山东高密农村商业银行股份有限公司董事。

秦峰先生:中国国籍,1986年8月生,汉族,硕士。曾任高密华荣实业发展有限公司资产运营部经理,高密市新城热力有限公司董事长兼总经理。现任高密华荣实业发展有限公司副总经理、山东高密农村商业银行股份有限公司董事。

管金连先生:中国国籍,1972年11月生,汉族,山东省委党校大学学历。曾任高密(县)市周阳乡政府统计助理,高密市统计局科员,高密市纪委执法监察室科员、副主任科员、办公室主任,高密市工业园区党工委委员、管委会副主任,高密市纪委常委、监委委员。

宫晓雁女士:汉族,1988年10月出生,2014年6月毕业于烟台大学,硕士研究生学历。2014年9月参加工作,2013年6月加入中国共产党,现任高密华荣实业发展有限公司内控审计部经理兼纪检监察室主任。

宫晓雁女士:1988年10月出生,汉族,中国共产党,2014年6月毕业于烟台大学,硕士研究生学历。2014年9月参加工作,2013年6月加入中国共产党,现任高密华荣实业发展有限公司内控审计部经理兼纪检监察室主任。