沧州明珠(002108) 二季度经营恢复正常，营收环比大幅改善。公司2022年上半年实现营收13.24亿元，同比下降2.29%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降30.69%。从季度来看，公司一季度公司受冬奥会和疫情影响，排产受限，收入和利润均不及预期，而二季度随着疫情等干扰因素逐渐消除，各个业务板块已经恢复正常，二季度单季度实现收入8.14亿元，同比增长6.43%，环比增长59.71%，经营情况大幅好转。 隔膜业务仍保持增长，有效产能进一步释放。公司自2020年下半年湿法工艺跑通并获得国内外客户认证后，销量和盈利均实现了持续增长，2022年上半年隔膜业务实现营收2.41亿元，同比增长1.94%，毛利率26.13%，考虑到一季度沧州和德州工厂环保受限的影响，二季度以来隔膜板块保持较快增长。目前公司隔膜整体产能为2.9亿平，其中干法产线技改工作基本完成，隔膜有效产能进一步提升。 隔膜子公司整合完成，芜湖4亿平新产能建设稳步推进。公司已将隔膜业务整合至子公司“沧州明珠隔膜科技”，同时公司在子公司实施多元化员工持股计划，持股平台持股3.43%，未来隔膜业务运营的整体性和效率将极大提升。此外公司2021年公告了芜湖基地4亿平湿法隔膜扩产项目，目前新产能建设稳步推进，预计新产能23年逐步释放，届时湿法隔膜总产能将达到5.9亿平。 短期影响消除，目前公司生产经营已恢复正常。随着干法提升负荷叠加湿法产线认证，以及明年4亿平湿法新产能投放，隔膜业务有较大提升空间，叠加BOPA膜成功进入铝塑膜领域和新产能释放，公司成长空间可观。我们预测公司22-24年每股收益分别为0.23、0.37、0.58元（前期22-23年预测值分别为0.39、0.46元，2022年预测值调整原因是一季度冬奥会影响全年出货量，同时传统业务受原材料涨价影响，毛利率下滑，2023业绩调整原因为新产能存在爬产周期），参考可比公司22年估值水平，给予公司22年28倍市盈率，对应目标价为6.44元，维持买入评级。 风险提示 新能源汽车销量不及预期；湿法新产能投放不及预期；隔膜海外销量不及预期等。

廖济贞先生:1980年出生,中国国籍,博士研究生学历。历任广东省物价局反垄断局协调指导处主任科员、广东省发改委反垄断局协调指导处主任科员、中国华融资产管理公司广东省分公司法律合规部经理、广州白云高新区投资集团有限公司党委副书记、董事、纪委书记,现任广州轻工工贸集团有限公司总法律顾问、法律合规部部长,广州市虎头电池集团股份有限公司董事长、法定代表人。最近五年,除任广州白云高新区投资集团有限公司董事、广州市虎头电池集团股份有限公司董事长外,未在其他公司担任董事、监事、高级管理人员。

于增胜先生,中国籍,1976年生,大专学历,沧州市民营经济发展先进个人(优秀企业家),河北省劳动模范。历任公司销售经理、行政部经理、董事、董事长助理、副总经理、董事会秘书,德州东鸿制膜科技有限公司董事和重庆明珠塑料有限公司执行董事、总经理,沧州明珠天佳仪表科技有限公司董事。现任公司董事长、总经理。

于韶华先生,中国籍,1972年生,中专学历。历任公司业务代表、区域销售经理、总经理助理。现任公司董事、副总经理,芜湖明珠塑料有限责任公司执行董事。

李栋先生,中国籍,1974年生,本科学历,历任公司波纹管车间主任、商务部经理、副总经理、公司管道事业部副总经理、监事,芜湖明珠塑料有限责任公司董事长。现任公司副总经理。

李繁联先生,中国籍,1967年生,大专学历,助理会计师。历任沧州明珠塑料股份有限公司证券部经理,证券事务代表。现任公司证券投资部部长、董事会秘书、副总经理。

孙召良先生,中国籍,1975年生,本科学历,历任沧州东鸿包装材料有限公司综合管理部部长、市场经营部部长、总经理助理,公司监事。现任公司副总经理,薄膜事业部总经理,沧州东鸿包装材料有限公司和沧州东鸿制膜科技有限公司执行董事、总经理,芜湖明珠制膜科技有限公司执行董事。

高树茂先生,中国籍,1971年生,大学本科,经济师。历任东塑集团华通分公司经理,河北沧州东塑集团股份有限公司监事,公司车间主任、商务部经理,公司总经理助理、副总经理,现任公司副总经理、芜湖明珠隔膜科技有限公司执行董事、沧州明珠隔膜科技有限公司执行董事。

夏燕良先生,中国籍,1979年生,研究生学历。历任厦门翔鹭化纤股份有限公司制程工程师,红塔塑胶(成都)有限公司技术品质部部长,苏州捷力新能源材料有限公司技术总监,沧州明珠隔膜事业部副总经理,沧州明珠隔膜事业部生产中心湿法隔膜制造中心总经理,德州东鸿制膜科技有限公司总经理,沧州明珠锂电隔膜有限公司董事、总经理,沧州明珠塑料股份有限公司副总工程师,芜湖明珠隔膜科技有限公司、沧州明珠隔膜科技有限公司董事。现任公司副总经理,沧州明珠隔膜科技有限公司总经理,芜湖明珠隔膜科技有限公司总经理。

于桂亭先生,中国籍,1949年生,大专学历,高级经济师,全国劳动模范,国家“五一”劳动奖章获得者、河北省“优秀企业家”。历任沧州市电子设备厂车间主任、政工科科长,沧州市二轻局副局长,沧州市东风塑料厂副厂长、党支部书记,沧州市中小企业信用担保有限责任公司董事长、沧州银行股份有限公司董事、沧州东鸿包装材料有限公司董事、河北沧州东塑集团股份有限公司董事长、沧州东塑房地产开发有限公司董事长。现任公司董事。

刘星昱,男,汉族,籍贯江西安福,1981年10月出生,毕业于北京印刷学院印刷电子信息工程,硕士研究生,2004年8月参加工作,2009年1月加入中国共产党,金融中级经济师,现任广州市大新文化创意发展有限公司总经理助理。