江特电机(002176)公司资料

江特电机(002176) 事件概述 2022年10月28日，公司发布三季度报告，前三季度公司实现营业收入46.22亿元，同比增长127.71%；实现归母净利润19.60亿元，同比增长685.72%。第三季度公司实现营业收入19.11亿元，同比增长187.52%；实现归母净利润6.12亿元，同比增长798.08%。 分析判断: 前三季度业绩大幅增长，Q3锂盐价格弹性减弱单季度利润环比下滑。 2022年前三季度，公司共实现归母净利润19.60亿元，同比增长685.72%，表现亮眼。Q3公司实现归母净利润6.12亿元，环比-10.29%，根据SMM数据，Q2碳酸锂含税均价为47.16万元/吨，环比增长11.64%，Q3碳酸锂含税均价为48.22万元/吨，环比增长2.35%，很明显Q3碳酸锂价格弹性在减弱。我们判断在锂盐价格环比增幅有限的背景下，公司部分产能为外购原料生产碳酸锂，精加工利润较低，导致公司Q3业绩环比Q2出现下滑。7月15日公司发布公告称，锂辉石制备碳酸锂的两条产线（合计1.5万吨产能）进行锂云母兼容改造已经完成，目前上述两条产线既可以用锂辉石又可以用锂云母作原材料制备锂盐，提高了公司原材料采购的灵活性，更加充分保障公司原材料供给。展望Q4，公司自有矿部分的碳酸锂产量有望环比提升，叠加Q4碳酸锂价格增幅再次扩大，预计Q4单季度业绩有望环比提升。 牵手富临精工共同建设2万吨锂盐产销，合资开发磷酸二氢锂新增利润增长点。 10月28日，公司发布公告称，与富临精工签署战略合作协议，并围绕业务及股权方面开展合作。公司于4月8日发布公告称，公司将在江西宜丰县同安及工业园区投资新建年300万吨锂矿采选、年产2万吨锂盐项目，该项目总投资约20亿元人民币。根据计划和公告，投资的年产2万吨锂盐项目公司或引入下游头部客户、战略投资者参股合资等形式建设。基于上述情况，公司经过甄选，决定先行引入富临精工作为战略合作伙伴，富临精工参股10%，共同投资新建2万吨/年锂盐项目，该2万吨锂盐项目所产碳酸锂按产量的50%（江特锂盐产量允许的情况下，原则上不低于1万吨/年）优先向富临精工供应。后续根据项目和发展需要，不排除继续引进有实力的下游头部客户、战略投资者。此外，根据公司公告，公司与富临精工以合资公司为主体新建年产不低于5万吨新型锂盐项目，项目总投资约5亿元人民币，富临精工持股51%，公司持股49%。根据公告公告内容，该5万吨新型锂盐项目或是硫酸锂制备磷酸二氢锂产线。公司与富临精工签署《战略合作协议》有助于公司进一步增强与下游优质客户的粘性，优化中长期客户结构。同时，公司将借此进一步完善产业链布局，扩大产品适用领域，新增利润增长点。 与宜春市政府签订战略协议，确保原料供应。 10月28日，公司公告称，公司与宜春市人民政府、富临精工签署战略合作框架协议。根据公告显示，富临精工子公司江西升华于2022年2月25日与宜春经济技术开发区管委会签署了合作框架协议，拟投资新建新型高压实密度磷酸铁锂正极材料项目，预计总投资约50亿元人民币，分两期投建。公司全资子公司江特矿业拟投资新建年300万吨锂矿采选及年产2万吨锂盐项目，该项目总投资约20亿元人民币。根据上述内容，公司与富临精工累计计划总投资70亿元，分期在宜春市县区建设锂盐及锂离子电池新材料项目。签署合作框架后，宜春市政府将支持加快江特电机所拥有探矿权资源的探转采及锂盐项目落地工作，并为江特电机和富临精工两方项目在运营中的锂资源缺口，由市矿业公司采取一定方式予以协调，对江特电机和富临精工两方合资项目和未来发展将产生积极的影响。宜春市锂电新能源产业发展基础条件优越，拥有得天独厚的锂矿资源，在宜春市政府的支持下，相信公司锂矿资源项目有望精矿落地，确保了公司未来锂资源的原料供应。 投资建议 公司目前主要由锂和电机两大板块双轮驱动，在已有电机业务基础上，快速扩张锂板块业务，建设开采-选矿-深加工一体化产业链。公司在此时点引入产业链中游企业作为战投共同开发建设锂盐项目，一方面可以深度绑定下游客户，加强合作；另一方面有助于加速公司开发建设锂盐项目，推动锂盐业务尽早释放利润。公司目前拥有120万吨/年的锂云母选矿能力和1.5万吨/年锂云母制备锂盐产能以及1.5万吨/年锂云母和锂辉石兼容制备锂盐产能共3万吨/年的锂盐产能，随着后续在建1.5万吨锂盐项目的落地，以及300万吨采选一体化及2万吨锂盐项目的投产，锂板块业绩增速有望带动公司整体业绩大增。考虑到公司今年自有矿保障率不足，且有望在2023年开始提升保障率，我们下调2022年业绩，上调2023和2024年业绩预测，2022-2024年公司营业收入分别从74.84/106.85/122.68亿元，调整为63.85/107.89/139.62亿元，分别同比增长114.1%/69.0%/29.4%；归母净利润分别从34.16/50.23/54.70亿元，调整为31.66/58.26/74.23亿元，分别增长720.7%/84%/27.4%；EPS分别为1.86/3.41/4.35元每股，对应2022年10月27日收盘价19.36元，PE分别为10/6/4倍。维持“买入”评级。 风险提示 1）锂盐价格波动剧烈； 2）采选产能建设及锂盐产线改造、建设不及预期； 3）茜坑探转采推进不及预期； 4）合资项目投建不及预期； 5）公司在宜春市资源保障不及预期。

江特电机(002176) 【投资要点】 2022年8月18日公司公布半年报：2022H1实现营业收入27.10亿元，同增98.58%；归母净利润13.48亿元，同增643.50%；扣非归母净利润13.37亿元，同增746.57%。分季度看，Q2实现营收13.55亿元，同增63.62%，环增0.02%；归母净利润6.82亿元，同增530.95%，环增2.48%；扣非归母净利润6.73亿元，同增555.92%，环增1.31%。 碳酸锂价格上涨，上半年业绩大幅增加。2022H1公司碳酸锂营收达20.57亿元，比上年同期增长了367.76%，占营收总额的75.92%；毛利率达78.24%，同增50.57%。公司碳酸锂业绩快速增长主要源自于新能源汽车及储能等市场的需求爆发，市场对锂电产业链相关原材料需求量上升明显，碳酸锂市场供需错配，价格大幅上涨，据工信部数据统计，2022H1电池级碳酸锂均价45.3万元/吨，比去年同期增长454%。未来公司锂盐有望实现量价齐飞，实现新的业绩突破。 茜坑锂矿“探转采”稳步推进，锂云母自供持续提升。公司目前在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上。茜坑锂矿作为公司重要的上游锂资源项目，目前正处于“探转采”的重要阶段，据公司统计，目前已探明茜坑品位在0.438%及以上的约有7500万吨。除茜坑外，公司也已经启动了宜丰县牌楼含锂瓷石矿、宜丰县梅家含锂瓷石矿两处矿区的“探转采”准备工作，未来公司锂盐生产所需的锂云母自供率将进一步提升。 公司产线升级改造，云母提锂产能翻倍在即。据公司公告，公司去年对两条利用锂辉石年产1.5万吨锂盐的生产线进行锂云母兼容改造，目前都已改造完成，现公司已有四条锂盐产线具备锂云母提锂能力。据公司介绍，在确保产线稳定运行的情形下，本次混改成功将使公司利用锂云母制备碳酸锂产能增加一倍以上。此外，公司全资子公司宜春银锂新能源有限责任公司拟对一期云母提锂产线进行升级改造，在不影响原有产线的前提下将提升银锂新能源一期使用同品位锂云母制备碳酸锂产能增加一倍以上，公司产能未来将不断提升。 新增锂矿锂盐项目，扩大公司产能规模。公司目前拥有两条锂云母制备碳酸锂产线，两条锂辉石/锂云母混线兼容制备锂盐产线，一条建设中的锂辉石提锂产线，所有产线投产后共计年产碳酸锂3.5万吨，氢氧化锂1万吨。未来公司拟投资年300万吨锂矿采选及年产2万吨锂盐项目，两部分建设分别为在宜丰县同安乡投资新建不低于年300万吨锂矿采选项目，以及在宜丰工业园区投资新建年产2万吨锂盐项目，公司锂盐产能有望大幅提升。 成本上升拖累电机业绩，技术改造拉动未来预期。2022H1公司电机总营收达5.22亿元，同比-36.13%，其中，传统电机、伺服电机、军工电机业绩均有所下降，而其他电机业绩有大幅提升，同增90.76%。电机业绩降低的主要原因，在于大宗商品价格的持续上涨导致的原料成本加重，以及疫情反复带来的产品需求不稳定。公司计划三年内对现有电机产业进行技术改造，提升智能制造水平和产能，让产品更具市场竞争力，从而提高市场占有率，预期未来电机业绩将有所增长。 【投资建议】 公司电机业务处于国内领先水平，市场预期不断增强；锂盐项目充满潜力，资源丰富，技术储备充足，且进行了多项远期布局，因此我们预计2022-2024年公司营业收入分别为74.52亿元、102.46亿元、122.76亿元，归母净利润分别为32.87亿元、46.48亿元、56.41亿元，对应EPS分别为1.93元、2.72元、3.31元，对应PE分别为11.59倍、8.2倍、6.75倍。鉴于公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们给与“增持”评级。 【风险提示】 项目投产不及预期 行政干预锂价 疫情影响反复 原材料价格持续走高

江特电机(002176) 事件： 公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收27.10亿元，同比增长98.58%，归母净利润为13.48亿元，同比增长643.50%；22Q2实现营收13.55亿元，同比增长63.62%，环比增长0.02%，归母净利润为6.82亿元，同比增长530.95%，环比增长2.48%。 点评： 受益于锂盐高景气，公司碳酸锂业务快速增长。2022H1公司碳酸锂业务实现营收20.57亿元，同比增长367.76%。公司碳酸锂业务快速增长的主要原因在于碳酸锂价格的大幅上涨，根据SMM统计2022H1电池级碳酸锂的均价为44.68万元/吨（含税），较2021年底的价格27.8万元/吨上涨60.7%，较2021年上半年均价8.18万元/吨上涨446.2%。根据SMM的碳酸锂均价，预计2022H1公司碳酸锂的产量约为5200吨，单吨生产成本约为6.1万元。 锂辉石产线混改结束，产能逐步提升。江特电机从2021年四季度开始，对两条利用锂辉石年产1.5万吨锂盐生产线进行锂云母兼容改造。截至7月15日上述两条生产线的改造均已完成，目前正在进行产能提升。同时2022年8月公司公告继续对银锂新能源的一期云母提锂产线进行升级改造。本次升级改造不影响原有产线正常生产，预计2022年底完成，届时银锂新能源一期使用同品位锂云母制备碳酸锂产能将增加一倍以上，产能实现了较大提升。 宜丰新建2万吨碳酸锂项目，预计2024合计产能达到6.5万吨。2022年4月公司计划在宜丰县投资建设2万吨锂盐项目，项目建设周期2年，预计2024年建成投产。目前公司两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨，一条利用锂辉石/锂云母制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线以及一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线，预计2024年公司合计锂盐产能达到6.5万吨。 未来锂矿采矿产能480万吨，可保障3万吨碳酸锂生产。公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上，已探明的锂瓷石矿储量折合成碳酸锂当量200多万吨。目前公司采矿产能约180万吨/年，2022年4月公司继续投资新建年产300万吨锂矿采选项目，预计2024年公司锂矿采矿产能达到480万吨。一般来讲140-180吨原矿可以产出1吨碳酸锂，公司480万吨原矿产能可以满足3万吨碳酸锂的生产。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为36.3/41.5/55.8亿元，对应EPS为2.13/2.43/3.27元，对应PE为11.7/10.2/7.6倍，低于同业水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。

江特电机(002176) 事件概述 1） 公司披露半年报， 2022 年上半年实现营业收入 27.1 亿元，同比增长 98.58%；净利润 13.48 亿元，同比增长 643.5%。 2） 公司公告， 银锂新能源拟对一期云母提锂产线进行升级改造，项目投资预算 1.28 亿元。 分析判断: 2022H1 锂盐价格高位运行， 业绩实现同比大增 2022 年上半年公司实现营业收入 27.1 亿元，同比增长 98.58%， 其中锂盐业务实现营业收入 20.57 亿元， 同比增长 368%。 报告期内公司营收实现大增主要系锂盐销售均价同比大幅增长， 据百川盈孚数据统计，2022H1 碳酸锂均价为 45.3 万元/吨， 较 2021H1 的 8.2 万元/吨同比大增 455%； 报告期内公司利润总额15.65 亿元， 同比增长 630.83%,归属母公司净利润 13.48 亿元， 同比增长 643.50%，公司主要财务指标出现较大好转主要系采选化工价格上涨，毛利增加所致。 我们预计在公司上半年两条锂云母产线兼容改造成功的背景下， 下半年锂盐产销量环比有望实现增长， 全年业绩有望受益于公司锂盐产量增加以及价格的高位运行。 坐拥优质锂云母资源， 茜坑“探转采” 驱动公司成长 公司在宜春地区拥有锂瓷石矿 2 处采矿权和 5 处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量 1 亿吨以上， 资源丰富且开采条件好。 据公司公告， 目前公司拥有 180 万吨锂云母采矿能力， 其中狮子岭约 120 万吨/年， 新坊钽铌矿约 60 万吨/年， 配套 120 万吨/年选矿能力， 其中宜丰狮子岭矿区 60 万吨/年， 泰昌矿业 60 万吨/年。 同时公司茜坑锂矿“探转采”申请工作正在推进中， 并拟新建 300 万吨/年采选一体化产能与之配套，待建成投产之时， 公司年采矿能力达 480 万吨， 茜坑“ 探转采” 将大大提高公司原材料自给率， 是公司成长的内在驱动力。 改造产线提高灵活性， 新建 2 万吨锂盐项目扩大产能 公司于 7 月 15 日发布公告称， 锂辉石制备碳酸锂的两条产线（ 合计 1.5 万吨产能） 进行锂云母兼容改造已经完成， 目前上述两条产线既可以用锂辉石又可以用锂云母作原材料制备锂盐， 提高了公司原材料采购的灵活性，更加充分保障公司原材料供给。 截至目前，公司拥有 3 万吨锂盐产能及在建 1.5 万吨产能， 公司于 4 月 8 日发布公告称， 拟投资新建年产 2 万吨锂盐项目， 预计项目获批并具备开工条件后的 24 个月内竣工投产并达产达标， 届时公司锂盐产能将达 6.5 万吨/年， 有利于充分利用公司丰富的锂云母资源优势， 发挥规模效应。 云母提锂产线拟升级改造， 锂盐生产能力有望再度提高。 公司于 8 月 18 日公告， 子公司银锂新能源拟投资 1.28 亿元改造一期云母提锂项目， 本次改造不影响原有产线生产， 预计 2022 年年底完成。 本次改造不仅能有效降低能耗， 而且能够提高产线生产能力， 据公司公告， 本次改造完成后使用同品位锂云母制备碳酸锂产能将增加一倍以上， 有利于公司更加充分地利用自有资源以及提高公司的锂盐生产能力，推动公司锂矿石开采-锂矿石分选综合利用-锂盐深加工的一体化产业链的优化升级， 提升公司盈利能力与核心竞争力，推动企业可持续发展。 投资建议 公司目前主要由锂和电机两大板块双轮驱动， 在已有电机业务基础上， 快速扩张锂板块业务， 建设开采-选矿-深加工一体化产业链。 2022 年伴随新能源汽车、消费电子和储能行业蓬勃发展，锂盐需求增速空前， 而全球锂盐新增供给增量有限，预计在供给极为紧俏的情况下， 锂资源价格将继续保持上涨态势。公司目前拥有 120 万吨/年的锂云母选矿能力和 1.5 万吨/年锂云母制备锂盐产能以及 1.5 万吨/年锂云母和锂辉石兼容制备锂盐产能共 3 万吨/年的锂盐产能， 随着后续在建 1.5 万吨锂盐项目的落地， 以及 300 万吨采选一体化及 2 万吨锂盐项目的投产， 锂板块业绩增速有望带动公司整体业绩大增。 此外， 公司是在国内中小型电机行业多个细分市场的头部企业，随着公司电机板块积极拓展新的市场，电机板块将给公司业绩稳定增长提供保障。我们维持业绩预测不变， 预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 74.84/106.85/122.68 亿元，同比增长 150.9%/42.8%/14.8%；归母净利润分别为 34.16/50.23/54.70 亿元，分别增长 785.4%/47.0%/8.9%； EPS 分别为 2.00/2.94/3.21 元每股， 对应 2022 年 8 月 18 日收盘价 24.83 元， PE 分别为 12.4/8.4/7.7 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 1） 锂盐价格波动剧烈； 2） 采选产能建设及锂盐产线改造、 建设不及预期； 3） 茜坑探转采推进不及预期。